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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“鴨(ya)脖(bo)壹(yi)(yi)哥(ge)”跨(kua)界(jie)做(zuo)投(tou)資(zi)，絕(jue)味(wei)食(shi)品(pin)能(neng)否(fou)打(da)破(po)成(cheng)長(chang)魔(mo)咒(zhou)？

文(wen) | 蕭(xiao)田(tian)

春(chun)節(jie)前(qian)，一則(ze)和(he)府(fu)撈(lao)面(mian)擬(ni)實(shi)施(shi)境(jing)外(wai)上(shang)市(shi)的(de)消(xiao)息(xi)讓(rang)一眾(zhong)资本(ben)大(da)受(shou)鼓(gu)舞(wu)。令(ling)他(ta)們(men)艷(yan)羨(xian)的是(shi)，背(bei)後(hou)的投资者(zhe)——绝味食品(603517.SH)，早(zao)在(zai)2015年(nian)和府捞面A輪(lun)融(rong)资中(zhong)，绝味旗(qi)下(xia)的網(wang)聚(ju)投资就(jiu)已(yi)“帶(dai)资入(ru)組(zu)”。當(dang)下，和府捞面估(gu)值(zhi)高(gao)達(da)70億(yi)，這(zhe)也(ye)意(yi)味绝味食品將(jiang)賺(zhuan)得(de)盆(pen)滿(man)缽(bo)满。

和府捞面如(ru)若(ruo)境外上市足(zu)夠(gou)順(shun)利(li)，能講(jiang)出(chu)怎(zen)麽(me)樣(yang)的故(gu)事(shi)令人(ren)期(qi)待(dai)。但(dan)更(geng)让外界好(hao)奇(qi)的是，绝味食品的“毒(du)辣(la)眼(yan)光(guang)”從(cong)何(he)而(er)來(lai)？

相(xiang)信(xin)不(bu)少(shao)人都(dou)見(jian)過(guo)或(huo)吃(chi)过書(shu)亦(yi)燒(shao)仙(xian)草(cao)、廖(liao)記(ji)棒(bang)棒雞(ji)、霸(ba)蠻(man)湖(hu)南(nan)米(mi)粉(fen)、小(xiao)蛮腰(yao)、盛(sheng)香(xiang)亭(ting)、蒸(zheng)瀏(liu)记、幺(yao)麻(ma)子(zi)、幸(xing)福(fu)西(xi)餅(bing)、精(jing)武(wu)鸭脖、辣妹(mei)子醬(jiang)菜(cai)、巴(ba)奴(nu)火(huo)鍋(guo)、墨(mo)茉(mo)點(dian)心(xin)局(ju)……实際(ji)上，这一长串(chuan)名(ming)單(dan)的背后都有(you)绝味食品的身(shen)影(ying)。

成立(li)20多(duo)年来，绝味深(shen)耕(geng)鸭脖主(zhu)業(ye)，無(wu)論(lun)營(ying)业收(shou)入、营业利潤(run)還(hai)是開(kai)店(dian)規(gui)模(mo)，均(jun)在鹵(lu)制(zhi)品行(xing)业穩(wen)居(ju)第(di)一。如今(jin)绝味又(you)試(shi)圖(tu)借(jie)助(zhu)资本市場(chang)的力(li)量(liang)，投资孵(fu)化(hua)更多的公(gong)司(si)来尋(xun)找(zhao)第二(er)增(zeng)长曲(qu)線(xian)。聚焦(jiao)绝味在一級(ji)市场的投资邏(luo)輯(ji)，財(cai)經(jing)无忌(ji)试图从以(yi)下三(san)個(ge)角(jiao)度(du)来解(jie)剖(pou)这家(jia)公司未(wei)来的增长潛(qian)力：

1、 绝味食品如何从“鸭脖一哥”變(bian)成“投资大佬(lao)”？

2、 绝味食品的投资逻辑是什(shen)么？

3、 於(yu)二级市场的投资者而言(yan)，做投资的绝味食品身上是否具(ju)備(bei)投资機(ji)會(hui)？

“鸭脖之(zhi)王(wang)”绝味食品的另(ling)一面

将時(shi)針(zhen)撥(bo)到(dao)2014年，《南風(feng)窗(chuang)》雜(za)誌(zhi)主筆(bi)郭(guo)宇(yu)寬(kuan)用(yong)兩(liang)年多的时間(jian)，對(dui)绝味食品的商(shang)业案(an)例(li)進(jin)行跟(gen)蹤(zong)調(tiao)研(yan)，最(zui)終(zhong)寫(xie)成《創(chuang)业學(xue)绝味》一书。在当时轟(hong)轰烈(lie)烈的创业潮(chao)中，此(ci)书一经出版(ban)就成為(wei)了(le)不少创业者的“聖(sheng)经”。

《创业学绝味》主要(yao)讲述(shu)的是创始(shi)人戴(dai)文軍(jun)在短(duan)短9年时间裏(li)，从2005在湖南长沙(sha)开出第一家店后，在全(quan)國(guo)擴(kuo)張(zhang)超(chao)过5000家的門(men)店，把(ba)一份(fen)在常(chang)人眼里看(kan)来不起(qi)眼的賣(mai)鸭脖小生(sheng)意打造(zao)成知(zhi)名鸭脖連(lian)續(xu)領(ling)導(dao)品牌(pai)的过程(cheng)。

这在当时无疑(yi)是中国快(kuai)消行业的商业奇跡(ji)。

众籌(chou)网出版行业合(he)夥(huo)人李(li)耀(yao)輝(hui)讀(du)了此书后，更是直(zhi)接(jie)找到了作(zuo)者，把該(gai)书做成一个众筹項(xiang)目(mu)，與(yu)凱(kai)文·凯利的《新(xin)经濟(ji)新规则》一道(dao)成为当时出版众筹行业的標(biao)桿(gan)性(xing)案例。

从当下望(wang)去(qu)，《创业学绝味》这本书对绝味食品關(guan)于產(chan)品定(ding)位(wei)，加(jia)盟(meng)模式(shi)選(xuan)擇(ze)，供(gong)應(ying)鏈(lian)管(guan)理(li)、加盟商體(ti)系(xi)的詳(xiang)細(xi)描(miao)述幾(ji)乎(hu)預(yu)測(ce)了绝味此后在中国休(xiu)閑(xian)卤制品行业的地(di)位。

2017年3月(yue)，绝味食品登(deng)陸(lu)资本市场。雖(sui)然(ran)创立时间遠(yuan)晚(wan)于煌(huang)上煌（1993年）、久(jiu)久丫(ya)（2002年）、周(zhou)黑(hei)鸭（1997年），但这位后生卻(que)“一騎(qi)绝塵(chen)”，2019年成为业內(nei)首(shou)家破萬(wan)家门店的企(qi)业。截(jie)止(zhi)2022年3月10日(ri)午(wu)盤(pan)，绝味股(gu)價(jia)45.93元(yuan)/股，總(zong)市值282.3亿，相当于2个周黑鸭（107.2亿）和一个煌上煌（58.52亿）。绝味食品也稳坐(zuo)中国卤制行业市场的“頭(tou)把交(jiao)椅(yi)”。

但绝味食品的目标远不止于此。

在部(bu)分(fen)投资者看来，由(you)于绝味食品门店越(yue)开越多，市场不斷(duan)出現(xian)飽(bao)和。这難(nan)免(mian)会让人对于绝味食品在卤味市场上进一步(bu)大规模發(fa)展(zhan)表(biao)示(shi)懷(huai)疑。主营业務(wu)增长乏(fa)力，通(tong)过投资的方(fang)式寻找新增长点，这样的因(yin)果(guo)关系可(ke)以有效(xiao)规避(bi)公司发展的天(tian)花(hua)板(ban)。

但不同(tong)于外界对绝味食品的認(ren)知。早在上市之前，还在“跑(pao)馬(ma)圈(quan)地”的绝味食品就开始“两條(tiao)腿(tui)走(zou)路(lu)”。《创业学绝味》一书中就曾(zeng)提(ti)到，绝味食品试图通过投资再(zai)造“中国鸭”，虽然著(zhe)墨不多，但已暴(bao)露(lu)绝味食品的野(ye)心。

彼(bi)时，盡(jin)管我(wo)国餐(can)飲(yin)市场规模超过3万亿，但一个不容(rong)忽(hu)視(shi)的现象(xiang)是：餐饮行业的集(ji)中度下降(jiang)了24%。这也意味着整(zheng)个餐饮业競(jing)爭(zheng)会愈(yu)加劇(ju)烈。緊(jin)隨(sui)而来的就是，餐饮开始从大而全轉(zhuan)变为小而美(mei)的细分角逐(zhu)市场。

也是在2014年，绝味食品邁(mai)开了在投资版图的关鍵(jian)一步，当年9月，绝味食品成立了网聚资本專(zhuan)註(zhu)投资布(bu)局餐饮业产业链。卤味主业上市后，绝味食品做投资的步伐(fa)也不断加快，先(xian)后成了番(fan)茄(qie)资本、伍(wu)壹柒(qi)基(ji)金(jin)、绝了基金的LP（有限(xian)合伙人）。

值得一提的是，和府捞面是绝味食品上市前网聚资本投资的唯(wei)一一家公司，也是绝味食品投资的企业中发展最好的企业之一。

公开數(shu)據(ju)顯(xian)示，2015年和府捞面獲(huo)得网聚资本与武漢(han)众合创投一起投资的3000万元，随后接连获得知名机構(gou)的投资，包(bao)括(kuo)来自(zi)騰(teng)訊(xun)等(deng)企业的4.5亿元D轮融资。如今，网聚投资在和府捞面中占(zhan)股25.13%。

伴(ban)随着“中式面食”爬(pa)上风口(kou)，和府捞面的资本運(yun)作进入关键階(jie)段(duan)，有望成为“中式面食”行业下一阶段的“领跑者”。绝味食品的身份也从播(bo)種(zhong)者向(xiang)收获者转变。

转型(xing)“餐饮之王”的三重(zhong)投资逻辑

2018年，戴文军曾表示，绝味食品将在现有产品领域(yu)優(you)勢(shi)地位的基礎(chu)上，整合国内优秀(xiu)的餐饮和食品连鎖(suo)企业，分享(xiang)食品餐饮消費(fei)升(sheng)级紅(hong)利，加快建(jian)立美食生態(tai)圈。一向低(di)调的创始人公开罕(han)见地大談(tan)投资，自此也让绝味食品的投资业务难以低调。

事实上，作为多个餐饮投资基金的“操(cao)盘手(shou)”，绝味食品能够在对外投资上愈发輕(qing)車(che)熟(shu)路，離(li)不开背后一套(tao)完(wan)整的逻辑。

首先，从投资企业的阶段上来看，以早期至(zhi)中期为主，多数项目为天使(shi)、Pre-A及(ji)A轮，这是绝味食品整个投资的底(di)層(ceng)逻辑。

在第十(shi)屆(jie)中国高成长连锁行业峰(feng)会上，时任(ren)绝味网聚资本副(fu)总裁(cai)李喬(qiao)曾做过一篇(pian)題(ti)为“餐饮1到10如何加速(su)”的主题演(yan)讲。

在这次(ci)演讲中，他将市面上的大多数连锁企业歸(gui)納(na)为0-1，1-10，10-100三个阶段。每(mei)个阶段都有相应的阶段重心，0-1阶段为耐(nai)心打磨(mo)产品，1-10阶段需(xu)要快速跑起来。绝味网聚投资主要傾(qing)向于正(zheng)處(chu)于1-10阶段、10-100阶段的连锁品牌。

他认为，这个过程中要求(qiu)團(tuan)結(jie)资源(yuan)，实现快速復(fu)制，快速开拓(tuo)，快速培(pei)養(yang)人才(cai)。慢(man)就会失(shi)去市场，給(gei)竞争对手以进入的时间，从而失去资金和市场。

在财经无忌看来，该阶段的企业一方面已得到消费者的初(chu)步驗(yan)證(zheng)，另一方面，绝味出手相对謹(jin)慎(shen)，平(ping)均一年出手4个项目左(zuo)右(you)。据媒(mei)体報(bao)道，网聚团隊(dui)对某(mou)一项目甚(shen)至会花上半(ban)年到一年的时间进行研究(jiu)。也是在这雙(shuang)保(bao)險(xian)之下，绝味食品的投资风险能够被(bei)降到最低。

其(qi)次，从投资的方向来看，绝味通过新项目孵化、投资並(bing)購(gou)等方式，主要圍(wei)繞(rao)卤味主业、连锁轻餐饮、复合调味料(liao)、产业链上下遊(you)四(si)个方向展开投资。

在卤味賽(sai)道上，歷(li)经多年的发展，绝味已经具备冷(leng)链生鮮(xian)日配(pei)到店的供应链能力、拓展运营跟管理万家以上门店的能力。在选择标的上，绝味食品也着重聚焦于能够在主营业务的供应链形(xing)成互(hu)補(bu)，与公司业务屬(shu)性相同，能够疊(die)加实现主业规模扩大的企业。

细分来看，该赛道主要分为两种，一种是休闲卤味，另一种是餐桌(zhuo)卤味。主要包括四川(chuan)的廖记棒棒鸡、武汉精武鸭脖的子品牌“我饞(chan)鸭脖”、长沙的顏(yan)家辣酱鸭、福州(zhou)舞爪(zhao)食品、熟食连锁企业江(jiang)蘇(su)满貫(guan)食品等，将“后起之秀”牢(lao)牢抓(zhua)在手中。

以廖记棒棒鸡为例，绝味食品可以憑(ping)借着全国21家中央(yang)工(gong)廠(chang)，在原(yuan)材(cai)料采(cai)购、生产和倉(cang)儲(chu)配送(song)上、门店运用上都可以实现協(xie)同，提升邊(bian)际效应。

在轻餐饮上，绝味食品主要聚焦消费升级趨(qu)势之下，迎(ying)合消费者口味变化的新业态。比(bi)如阿(e)甘(gan)锅盔(kui)、和府捞面、盛香亭、蛮霸湖南米粉、蒸浏记、小蛮椒(jiao)及幸福西饼等。

以和府捞面、幸福西饼偏(pian)向于米面烘(hong)焙(bei)額(e)品類(lei)为例，其在共(gong)采、共仓、共配一直有合作，背后也都使用了绝味食品的供应链体系。

而在复合调味料上，一方面，由于在下游卤味和轻餐饮等餐饮赛道中的廣(guang)泛(fan)应用。另一方面，中国复合调味品市场近(jin)年持(chi)续增长，绝味食品着重投资了特(te)色(se)味型调味品。

比如幺麻子食品、与“榨(zha)菜第一股”涪(fu)陵(ling)榨菜同根(gen)同源的“涪陵辣妹子酱菜”、及火锅锅底供应商美鑫(xin)食品等企业，有利于供应链和渠(qu)道的縱(zong)深推(tui)进。

除(chu)此以外，在供应链上，为了更大程度地降低原材料及运輸(shu)成本，从而提高自身业績(ji)。与此同时，也为承(cheng)擔(dan)起了“卖水(shui)人”的角色，绝味食品在涉(she)及原材料、中央廚(chu)房(fang)、供应链、冷链运输等几乎能与自身主业及被投企业形成良(liang)好协同效应的企业都投了一遍(bian)。

比如绝味食品投资了肉(rou)鸭全产业链企业内蒙(meng)古(gu)塞(sai)飛(fei)亞(ya)農(nong)业，面向餐饮企业提供速凍(dong)面米制品的研发、生产和銷(xiao)售(shou)的千(qian)味央厨，江西阿南物(wu)流(liu)有限公司、深圳(zhen)市餐北(bei)鬥(dou)供应链管理有限公司等。

一位业内人士(shi)表示，绝味食品在卤制品及连锁经营方面经验豐(feng)富(fu)，卤味和餐饮与公司主营业务契(qi)合度高，投资调味品有助掌(zhang)握(wo)上游原料并增強(qiang)产品研发能力，吸(xi)纳供应链企业可提升物流网絡(luo)密(mi)度，投资方向紧密围绕业务发展主线。系列(lie)投资有助于加速企业实现“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的戰(zhan)略(lve)目标。

最后，从投资的形式来看，绝味也并不都是親(qin)自下场，它(ta)还通过合作伙伴间接參(can)与。除了网聚资本以外，绝味食品拉(la)来了番茄资本、伍壹柒基金、餓(e)了么，后者在实力上都不容小覷(qu)。

以番茄资本为例，它是中国第一支(zhi)专注于餐饮行业早期投资的基金；而饿了么擁(yong)有1.3亿用戶(hu)和超过450万的日訂(ding)单的海(hai)量数据，是餐饮行业趋势变化的“鸭先知”。这些(xie)聰(cong)明(ming)的合作伙伴既(ji)为绝味食品分担了投资风险，也增加了成功(gong)的概(gai)率(lv)。

更为关键的是，无论是从投资公司的发展阶段、投资的领域，还是投资的方式上看，这套“盘根錯(cuo)节”的投资模型，都基本遵(zun)循(xun)了“六(liu)共”（共享采购、共享仓储、共享产能、共同配送、共享销售体系、共享智(zhi)力资源）原则，主副业都有着协同关系。

如此一来，相較(jiao)于煌上煌、周黑鸭的投资，前者主要通过购買(mai)保本理财产品，后者则间接入股天图興(xing)南投资。在餐桌卤味赛道竞争日益(yi)激(ji)烈的当下，做投资已经成为主业之外的必(bi)然选择。显然，不断打造品牌投资矩(ju)陣(zhen)的绝味食品也更具想(xiang)象力。

如何看待绝味食品从“鸭脖之王”到“餐饮之王”的价值？

英(ying)国管理大師(shi)查(zha)爾(er)斯(si)·汉迪(di)在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》中提到，对于企业而言，任何一条增长曲线都会滑(hua)过拋(pao)物线的頂(ding)点，持续增长的秘(mi)密是在第一曲线消失之前开啟(qi)第二曲线。只(zhi)有第二曲线在第一曲线达到巔(dian)峰之前就开始增长，这样才有足够的资源承受第一曲线在第二曲线投入期的下降。

建立企业的第二曲线，时机尤(you)为重要。对于绝味食品而言，在卤味赛道还未达到抛物线的顶点之前，就预先布局做投资寻找第二曲线的決(jue)定无疑是正確(que)的。

但这并不一意味着绝味食品未来的道路就一帆(fan)风顺。

从第一曲线自然过渡(du)到第二曲线，它并不是连续性发展的，而是中间有巨(ju)大的断裂(lie)。換(huan)句(ju)話(hua)在寻找第二曲线的路上，需要另辟(pi)蹊(qi)徑(jing)，开辟一条与当前完全不同的新道路，必然要做好顛(dian)簸(bo)的準(zhun)备。对于企业而言，首要的前提就是第一曲线稳固(gu)且(qie)能維(wei)持企业基本盘。

回(hui)到绝味本身，财经无忌认为，消费的本質(zhi)同零(ling)售一样，完善(shan)的供应链体系是企业最重要的護(hu)城(cheng)河(he)之一，这一点同样適(shi)用于绝味食品。如今看来，绝味食品早年围绕加盟模式所(suo)形成的全国21个生产基地，覆(fu)蓋(gai)全国的供应链网络和完善的加盟商体系，现在依(yi)舊(jiu)其最重要的核(he)心竞争力。

未来，随着消费者品牌意識(shi)逐漸(jian)加强，头部企业在规模化生产、供应链等方面建立壁(bi)壘(lei)，叠加監(jian)管端(duan)加强对小作坊(fang)的规範(fan)监督(du)，个人作坊的生存(cun)空(kong)间进一步被擠(ji)壓(ya)，头部企业将从中勝(sheng)出。

根据艾(ai)媒咨(zi)詢(xun)数据显示，2021年中国卤制品行业规模达3296亿元，2018-2021年复合增长率为12.3%。预計(ji)2023年中国卤制品行业规模达4051亿元。

而从行业集中度来看，目前我国卤制品企业CR5僅(jin)有21%，其中绝味食品市占率9%，排(pai)名第一。从机构测算(suan)的数据来看，绝味食品的全国门店空间在22456家，这也意味着，已经有13000+家门店的绝味食品，未来还有很(hen)大提升空间。

但关键問(wen)题在于，绝味食品的“美食生态圈”能否真(zhen)的支撐(cheng)起未来的估值？

一个大趋势是，中国的餐饮发展现在正从中高端餐饮向大众型、单品类餐饮过渡。在此过程中，大连锁之路是主要方向；中小型，小微(wei)型品类餐饮，是未来一个阶段里面很长久的发展走势。

“广撒(sa)网式投资”的绝味食品最终目的就是押(ya)注中国整个餐饮产业的发展节奏(zou)，但这种或投资、或入股的“轻投资”方式，本质上还是围绕着“卖鸭脖”等卤味赛道展开，这也注定了绝味食品距(ju)离真正的“餐饮帝(di)国”还有很长的一段路要走。

对于绝味食品而言，对外投资，走出第一步固然领跑同行，但走的稳健(jian)以及走得长远不仅需要更大的勇(yong)氣(qi)，也更考(kao)验整个公司团队的领导能力和对前沿(yan)市场的精准洞(dong)察(cha)。

不过，财经无忌认为，从目前来看，绝味食品的部分企业正在脫(tuo)穎(ying)而出是不争的事实：千味央厨已经上市，确认凈(jing)利润收益1亿元；拟境外上市的和府捞面，也让绝味錄(lu)得1.1亿元净利润收入。在这之外，还有幺麻子也在奔(ben)赴(fu)上市的路上。这些标的在未来也将体现在企业业绩上。

从公司的成长性角度上看，自去年消费板塊(kuai)普(pu)遍回调之后，绝味食品相比去年最高点，股价跌(die)幅(fu)已超过50%，近乎腰斬(zhan)，動(dong)态PE为24.96倍(bei)。伴随着业绩回升，繼(ji)续向下的空间已经不大。

于投资者而言，投资的本质就是在未来的不确定性寻找确定性的机会。放(fang)眼卤味赛道乃(nai)至整个餐饮行业，未有一家企业真正的做到代(dai)表中国的餐饮集团。仅从绝味食品身上敢(gan)于对未来下注的这点上看或許(xu)存在着这样的机会。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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