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yiweiguangdakaoyoutigong10wantaozaixianshijuanjinxingquanzhenceshi、monilianxizhuangbeidiaoluokechanshengmanpingxuankuguangzhu，ketiyanzuizhenshidaodaobaoguangzhudewanfa;gerenzhuye：jingdiangerenyesheji,gengbianjiediguanlimendianhegerenziliaokezidingyixiaozujianbeijing，zidingyixiaozujianyanse，gexinghuadingyixiaozujianzaibenzuozhong，wanjiabixuxunzhaozhiwuzhongzijinxingzhongzhi，xuanzefuzezhaogudedongwu拉(la)卡(ka)拉的(de)AB面(mian)：被(bei)雷(lei)軍(jun)看(kan)中(zhong)聯(lian)想(xiang)控(kong)股(gu)，進(jin)军小(xiao)貸(dai)行(xing)業(ye)

文(wen) | 韋(wei)航(hang)

近(jin)日(ri)，中國(guo)新(xin)四(si)大(da)發(fa)明(ming)之(zhi)壹(yi)(yi)的移(yi)動(dong)支(zhi)付(fu)，引(yin)起(qi)了(le)輿(yu)論(lun)關(guan)註(zhu)。

11月(yue)26日，一則(ze)“明年(nian)3月1日起，微(wei)信(xin)、支付寶(bao)個(ge)人(ren)收(shou)款(kuan)碼(ma)不(bu)能(neng)用(yong)於(yu)經(jing)營(ying)收款”的消(xiao)息(xi)沖(chong)上(shang)熱(re)搜(sou)。

這(zhe)一消息源(yuan)自(zi)央(yang)行近期(qi)发布(bu)的條(tiao)码支付監(jian)管(guan)新通(tong)知(zhi)。

今(jin)年10月13日，央行官(guan)網(wang)发布《中国人民(min)銀(yin)行关于加(jia)強(qiang)支付受(shou)理(li)終(zhong)端(duan)及(ji)相(xiang)关业務(wu)管理的通知（银发〔2021〕259號(hao)）》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)《通知》），就(jiu)支付受理终端业务管理、特(te)約(yue)商(shang)戶(hu)管理、收單(dan)业务监測(ce)等(deng)方(fang)面提(ti)出(chu)具(ju)體(ti)要(yao)求(qiu)，並(bing)將(jiang)于2022年3月1日起施(shi)行。

分(fen)析(xi)人士(shi)認(ren)為(wei)，个人收款码相关管理規(gui)範(fan)，既(ji)有(you)利(li)于将个人收款與(yu)商户收款进行分類(lei)管理，同(tong)時(shi)也(ye)能夠(gou)防(fang)范个人收款码被不法(fa)分子(zi)“鉆(zuan)空(kong)子”，为支付市(shi)場(chang)的健(jian)康(kang)发展(zhan)奠(dian)定(ding)優(you)良(liang)根(gen)基(ji)。

国泰(tai)君(jun)安(an)證(zheng)券(quan)也指(zhi)出，一般(ban)小商户會(hui)使(shi)用个人二(er)維(wei)码进行经营資(zi)金(jin)收付，該(gai)类靜(jing)態(tai)二维码不支持(chi)信用卡綁(bang)定支付。央行的条码支付监管通知则规定：2022年3月1日起，小商户不能再(zai)使用类似(si)静态二维码。現(xian)有小商户将有兩(liang)種(zhong)轉(zhuan)換(huan)途(tu)徑(jing)：第(di)一种是(shi)使用帶(dai)有支付功(gong)能的商户二维码，利好(hao)擁(yong)有第三(san)方支付牌(pai)照(zhao)的支付機(ji)構(gou)；第二种是使用數(shu)字(zi)人民幣(bi)錢(qian)包(bao)作(zuo)为交(jiao)易(yi)工(gong)具，利好数字人民币的推(tui)廣(guang)。

在(zai)资本(ben)市场，支付类概(gai)念(nian)上市公(gong)司(si)也緊(jin)隨(sui)形(xing)勢(shi)。拉卡拉（300773.SZ)在互(hu)动平(ping)臺(tai)表(biao)示(shi)，按(an)照收单业务规则，个人收款码不符(fu)合(he)监管要求，不能用于经营性(xing)收款，但(dan)市场上一直(zhi)有大量(liang)商户使用支付宝、微信个人收款码进行收款。央行新规的執(zhi)行，进一步(bu)明確(que)个人收款码不能用于经营性收款，讓(rang)支付市场回(hui)歸(gui)四方支付的本質(zhi)，将極(ji)大地(di)提升(sheng)公司的市场规模(mo)和(he)份(fen)額(e)。

11月26日，拉卡拉以接(jie)近漲(zhang)停(ting)之势，引領(ling)了支付类概念股上涨，因(yin)此(ci)受到(dao)深(shen)交所(suo)的問(wen)詢(xun)函(han)。那(na)麽(me)，拉卡拉的发展到底(di)如(ru)何(he)，未(wei)來(lai)有何优势？

11月26日，拉卡拉股價(jia)直線(xian)拉升，收盤(pan)大涨18.02%。11月30日，拉卡拉再次(ci)盘中大涨5%。

不過(guo)，事(shi)情(qing)并沒(mei)有拉卡拉想象(xiang)得(de)那么樂(le)觀(guan)。由(you)于个人码不得用于经营活(huo)动收款，小商家(jia)可(ke)以把(ba)自己(ji)的个人收款码转成(cheng)商户收款条码，正(zheng)常(chang)交易。

现階(jie)段(duan)，个人码转为商户码，主(zhu)要有两条途径：一是通过支付宝和微信等第三方支付方引導(dao)商户由个人码转變(bian)为商户码，两家均(jun)已(yi)在推进这一进程(cheng)；二是将现有收款码转为收单机构提供(gong)的聚(ju)合支付方式(shi)。

根據(ju)艾(ai)瑞(rui)咨(zi)询发布的《2021年中国第三方支付行业研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)》顯(xian)示，第三方支付市场除(chu)了第一梯(ti)隊(dui)的支付宝、財(cai)付通外(wai)，同樣(yang)有壹钱包、联动优势、快(kuai)钱等眾(zhong)多(duo)玩(wan)家。

（圖(tu)源：艾瑞咨询）

而(er)在第三方支付市场，拉卡拉可是一个老(lao)玩家了。

2004年底，孫(sun)陶(tao)然(ran)为拉卡拉籌(chou)集(ji)啟(qi)动资金。當(dang)时联想投资的總(zong)裁(cai)朱(zhu)立(li)南(nan)收到了孙陶然的融(rong)资請(qing)求，一时拿(na)不定主意(yi)，還(hai)询问了雷军的意見(jian)。

当时，賣(mai)掉(diao)卓(zhuo)越(yue)网的雷军，開(kai)始(shi)思(si)考(kao)互联网的未来。他(ta)认为，中国的未来在移动互联网。于是投资了众多和移动互联网有关的公司，包括(kuo)凡(fan)客(ke)誠(cheng)品(pin)、UC等，在移动支付端，他也毫(hao)不猶(you)豫(yu)的投资了拉卡拉。

这是雷军做(zuo)出的第一笔天使投资，此後(hou)他在投资方面也是一发不可收拾(shi)。

彼(bi)时，騰(teng)訊(xun)还在靠(kao)著(zhu)(zhe)QQ会員(yuan)和皮(pi)膚(fu)賺(zhuan)钱，在淘(tao)宝上買(mai)東(dong)西(xi)付款还得去(qu)银行或(huo)郵(you)政(zheng)网點(dian)的櫃(gui)台上填(tian)单子，大多数人也都(dou)还不信任(ren)网银。

2005年成立的拉卡拉，在2011年之前(qian)，主要为消費(fei)者(zhe)提供信用卡还款服(fu)务、便(bian)民繳(jiao)费等。当时用户面臨(lin)的主要问題(ti)是，信用卡無(wu)法跨(kua)行还款，許(xu)多持卡人的借(jie)記(ji)卡与信用卡并非(fei)是同一家银行。

用户在还款时奔(ben)走(zou)于银行之間(jian)，还要为ATM机存(cun)取(qu)款支付手(shou)續(xu)费。對(dui)于银行而言(yan)，单憑(ping)银行柜台或ATM机，无法滿(man)足(zu)激(ji)增(zeng)的消费者。

为消费者提供貼(tie)切(qie)兼(jian)顧(gu)便利与安全(quan)的支付方式，使拉卡拉的支付成为一种重(zhong)要補(bu)充(chong)方式。

從(cong)便民支付领域(yu)起家的拉卡拉，是一家完(wan)全針(zhen)对C端客户的第三方支付公司。它(ta)在全国社(she)區(qu)便利店(dian)投放(fang)便民支付终端，提供用户入(ru)口(kou)，为个人用户提供水(shui)電(dian)煤(mei)氣(qi)缴费、信用卡还款、转賬(zhang)和银行卡余(yu)额查(zha)询等民生(sheng)类支付服务。

2011年，拉卡拉在拿到支付牌照后，便开始开拓(tuo)收单側(ce)市场。针对中小微實(shi)体企(qi)业在收单过程中遇(yu)到的问题，为中小微企业提供银行卡收单服务。

当时的收单业务，是银联商务的天下，拉卡拉只(zhi)能在市场夾(jia)縫(feng)裏(li)求生。

当拉卡拉还在第三方支付市场艱(jian)難(nan)分一杯(bei)羹(geng)时，支付宝和微信支付橫(heng)空出世(shi)。随着互联网金融和电子商务在中国快速(su)发展，第三方支付行业的业务范圍(wei)随之擴(kuo)展。

第三方支付已遠(yuan)超(chao)最(zui)原(yuan)始的互联网支付平台，成为受众更(geng)广、應(ying)用场景(jing)更为豐(feng)富(fu)的綜(zong)合支付工具，拉卡拉的C端用户也被微信和支付宝蠶(can)食(shi)。

自此，拉卡拉選(xuan)擇(ze)由C端转向(xiang)B端，从硬(ying)件(jian)进行創(chuang)新，将商户收单工具从傳(chuan)統(tong)POS机又(you)发展到智(zhi)能POS机。

2015年开始，拉卡拉推出得智能POS机，可幫(bang)助(zhu)中小微商户实现收款、记账一体化(hua)。拉卡拉也凭借这一阶段的发展迅(xun)速扩大规模。

到2019年底，成立约15年的拉卡拉，以"第三方支付第一股"的名(ming)頭(tou)登(deng)陸(lu)A股。公司上市当年，营收56.79億(yi)元(yuan)，凈(jing)利潤(run)6亿元——规模雖(sui)然不算(suan)大，但名气不算小。

值(zhi)得一提的是，小米(mi)创始人雷军是拉卡拉的天使投资人，15年前以430萬(wan)元投资拉卡拉。拉卡拉上市后，雷军仍(reng)持有1.06%的股權(quan)，以拉卡拉市值計(ji)算，这笔股权价值達(da)到2.36亿元。

从以往(wang)行业布局(ju)和选择產(chan)品路(lu)径方向来看，拉卡拉对中小微企业开发的收单服务十(shi)分奏(zou)效(xiao)，为其(qi)迅速積(ji)累(lei)了大量中小微企业资源。2016年以来，拉卡拉营收的年復(fu)合增長(chang)率(lv)达到48.95%，收单业务营收增速最快，目(mu)前已占(zhan)全部(bu)营收89.29%。

在第三方支付行业競(jing)爭(zheng)加劇(ju)，手续费率趨(qu)于穩(wen)定之时，僅(jin)通过中小微企业发展、扩大收单规模，提高(gao)利润是不现实的。于是，除了支付，拉卡拉还曾(zeng)盯(ding)上了金融领域。

2016年，在支付市场已经变成了支付宝、微信财付通两家獨(du)大的局面下，原本市场份额在20%以上的拉卡拉，已经縮(suo)水到3%左(zuo)右(you)。

更多手持支付牌照的公司，则成了那些(xie)急(ji)于拓展金融领域的大公司獵(lie)物(wu)，即(ji)使毫无业績(ji)可言，一套(tao)牌照的价格(ge)也已经被炒(chao)到了幾(ji)亿元。

拼(pin)一个IPO，似乎(hu)成了拉卡拉的唯(wei)一出路。这种雙(shuang)軌(gui)運(yun)行机制(zhi)，也来源于2016年。

2016年，拉卡拉借殼(ke)上市失(shi)敗(bai)后，拉卡拉转戰(zhan)创业板(ban)IPO，相应的募(mu)资额度(du)也降(jiang)到了20亿元，用于“升級(ji)”公司目前的第三方支付业务。

为了IPO，拉卡拉此前已经将金融相关业务剝(bo)離(li)出去，如今的上市主体中仅剩(sheng)下支付业务。受此影(ying)響(xiang)，公司毛(mao)利率下降近30个百(bai)分点。

如果(guo)說(shuo)拉卡拉业务版(ban)图分为A面拉卡拉支付集團(tuan)，那么B面则是西藏(zang)考拉金科(ke)网絡(luo)科技(ji)服务有限(xian)公司。

拉卡拉旗(qi)下考拉金服集团的运营主体是西藏考拉金科网络科技服务有限公司，其下有三家经营小额贷款业务的全资子公司，分別(bie)为北(bei)京(jing)拉卡拉小额贷款有限責(ze)任公司、重慶(qing)拉卡拉小额贷款有限责任公司和广州(zhou)拉卡拉小额贷款有限责任公司。

此外，该公司还持有包头農(nong)村(cun)商业银行4.88%的股份。考拉金服集团的实際(ji)控制人为联想控股股份有限公司，拉卡拉董(dong)事长孙陶然为第二大股东。

孙陶然是拉卡拉的创始人兼核(he)心(xin)高管。在创辦(ban)拉卡拉之前，他曾因在四达集团、藍(lan)色(se)光(guang)標(biao)、恒(heng)基偉(wei)业等公司的履(lv)歷(li)而被外界(jie)盛(sheng)贊(zan)为“创业教(jiao)父(fu)”，并著有暢(chang)銷(xiao)書(shu)《创业36条军规》。

从股权結(jie)构来看，孙陶然仅持股6.91%。如果加上其弟(di)孙浩(hao)然4.85%的股份，兄(xiong)弟二人合计持有拉卡拉约11.76%股权，与大股东联想控股28.24%的持股比(bi)例(li)相去甚(shen)远。

在拉卡拉上市之时，联想控股董事长、联想集团创始人柳(liu)传誌(zhi)在拉卡拉现场表示：“拉卡拉的上市，对创业者来说，有典(dian)型(xing)性意義(yi)。联想控股一直是拉卡拉的大股东，一直力(li)挺(ting)孙陶然，力挺拉卡拉，不仅仅在资金方面，说明我(wo)們(men)对事和对人的判(pan)斷(duan)是正确的。”

上市以来，联想控股一直对外宣(xuan)称，对拉卡拉“仅为财务性投资入股，以獲(huo)取投资收益(yi)为目的，不单独或联合謀(mou)求对公司的控制”。縱(zong)然2012至(zhi)2013年对拉卡拉的持股比例高达56.13%，联想控股仍认为“并无控制权”。

回顾历史(shi)，孙陶然与联想的渊源颇深。

首(shou)先(xian)在1996年，孙陶然联合投资创办蓝色光标公关顾问机构，如今蓝色光标已经发展成为亞(ya)太(tai)地区第一大公关顾问公司，联想公司是蓝色光标的第一大客户。

其次在2007年，当时拉卡拉正在线下快速扩張(zhang)中，但融资不太順(shun)利，公司的现金流(liu)断了，孙陶然没办法，把自己的房(fang)子抵(di)押(ya)贷了一笔钱，又向联想借钱渡(du)过难关。

2015年他对媒(mei)体回憶(yi)说：“那个时候(hou)最难，覺(jiao)得可能要崩(beng)掉了”。

第三，在2016年，在冲刺(ci)上市失败后，拉卡拉的大股东联想控股及孙陶然等持股5%以上的股东，为了确保(bao)第三次上市成功，曾承(cheng)諾(nuo)上市后3年內(nei)不減(jian)持所持公司股份。

而拉卡拉旗下两种业务版图也交集颇深。

（图源：麻(ma)袋(dai)研究院(yuan)）

首先，拉卡拉与西藏考拉金科网络科技服务有限公司的关联交易日益頻(pin)繁(fan)。2020年，他们之间的关联交易共(gong)发生1笔，为提供引流推薦(jian)服务，金额7600万元。2021年还未结束(shu)，他们之间的关联交易已发生3笔，金额3亿元。

其次，2020年4月，拉卡拉曾試(shi)图以21.7亿元收購(gou)关联方西藏考拉金科网络科技服务有限公司持有的广州众贏(ying)维融智能科技有限公司和深圳(zhen)众赢维融科技有限公司100%的股份，但最终以失败告终。广州众赢维融旗下唯一的子公司就是广州拉卡拉小额贷款有限责任公司，因此拉卡拉的这次收购又是试图让“小贷”业务上市。

从营收构成看，拉卡拉收入分为收单业务、个人支付业务、增值金融业务以及积分购业务。其中，主要收入来源是收单业务。收单业务占营业收入近9成。

而时隔(ge)一年，拉卡拉最终终止(zhi)了关联收购，这也与受从嚴(yan)监管影响，网络小贷行业不再被視(shi)为一門(men)并购的“好生意”有关，金融领域和支付领域的布局双双遇阻(zu)，说明拉卡拉未来想象空间有限，对估(gu)值有极大影响。

眼(yan)下，拉卡拉亟需第二增长曲线。

在支付领域的账户侧，支付宝与财付通（微信）形成了双寡(gua)头，二者市场份额超九(jiu)成；

收单侧，银联占据了约53%的市场份额，“一哥(ge)”地位(wei)难以动搖(yao)；拉卡拉市场份额为8%左右，而快钱、移卡、匯(hui)付天下、宝付等竞争对手则在剩余市场份额中混(hun)战。

清(qing)算侧则只有银联和网联。网联从2018年6月末(mo)开始承擔(dan)互联网支付清算職(zhi)能，目前暫(zan)不收费。

拉卡拉为了突(tu)破(po)这个发展瓶(ping)頸(jing)，決(jue)定从单一为中小微企业提供收单服务，转型为侧重于提供行业解(jie)决方案(an)和增值服务的金融型支付公司。

在拉卡拉2020年度财报中，报告期内，公司全年实现总营业收入55.62亿元，同比增长13.53%；归屬(shu)上市公司股东净利润9.31亿元，同比增长15.43%，連(lian)续6年归母(mu)净利润同比增长超15%。

从财报来看，拉卡拉的业绩增长主要源于支付业务和科技服务这两大核心板塊(kuai)。其中，支付业务整(zheng)体营收46.65亿元，同比增长7.34%，收单交易金额达4.34万亿元，同比增长34%，基本盘紮(zha)实。

从大的行业分类来看，拉卡拉的主营业务属于第三方支付范疇(chou)。中国的第三方支付行业可分为账户侧与收单侧两类，账户侧以支付宝、微信支付等为代(dai)表，主要承担类银行卡功能，留(liu)存用户资金并进行用户侧资金结算；而收单侧以银联商务、拉卡拉为代表，負(fu)责商户侧收单、结算等业务，从中收取一定的手续费，主要通过一些终端产品实现交易，譬(pi)如POS机、收银机、码牌等。

所以拉卡拉的商业模式主要面向中小企业、商户，跟(gen)美(mei)股千(qian)亿美金市值的Square，均属于同一领域。

与Square类似，拉卡拉也是从支付业务起家，向商户经营服务方向发展，而Square有两大生态，分别是Seller生态和Cash App生态，Seller生态服务B端，与拉卡拉类似，Square从微小型商家切入，满足微小型商家需求后开始向上打(da)通小商家、中型商家，未来很(hen)可能把大型商家也打通。

2019年，拉卡拉也宣布进入战略(lve)4.0时代，从一家支付公司升级为综合性企业服务公司。

从数据来看，拉卡拉2020年以科技賦(fu)能为核心的服务收入为6.38亿元，同比增长44.51%，拉卡拉曾公开表示，争取在三年内实现该业务板块利润貢(gong)獻(xian)占比达到50%。由C端的流量紅(hong)利觸(chu)頂(ding)，專(zhuan)注B端的拉卡拉的确值得观望(wang)。拉卡拉成为首批(pi)与人民银行数字貨(huo)币研究所簽(qian)署(shu)战略合作協(xie)議(yi)的第三方支付企业，今年国家推动数字人民币试点快速落(luo)地的意願(yuan)强烈(lie)。

目前在半(ban)年报中，拉卡拉透(tou)露(lu)已经完成了与中国人民银行数字货币研究所以及发行数字人民币的全部六(liu)大国有银行的系(xi)统对接，还參(can)与了迄(qi)今为止全部数字人民币试点城(cheng)市的试点工作，以及2022北京冬(dong)奧(ao)会数字人民币受理的環(huan)境(jing)建(jian)設(she)工作。

另(ling)外，中国率先核準(zhun)《区域全面经濟(ji)夥(huo)伴(ban)关系协定》（RCEP），协定落地后对于跨境貿(mao)易的鼓(gu)勵(li)效应，同样在給(gei)有布局跨境支付业务的第三方支付行业传遞(di)正面信号。有公开数据显示，截(jie)至2020年末，拉卡拉跨境支付服务商户数5172家，交易规模153亿元。

在美国，Square率先进行了探(tan)索(suo)，并驗(yan)证了为商家赋能模式的可行性。拉卡拉业务模式的转换相对較(jiao)晚(wan)，但凭借中国龐(pang)大的经济体量和提速的数字化进程，拉卡拉有望后发先至。

机会是有的，能否(fou)抓(zhua)住(zhu)，还得看公司下一步的战略走向。返(fan)回搜狐(hu)，查看更多

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