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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>掌(zhang)趣(qu)科(ke)技(ji)2022年(nian)年報(bao)點(dian)評(ping)：營(ying)收(shou)連(lian)年下(xia)滑(hua)，加(jia)強(qiang)研(yan)發(fa)謀(mou)轉(zhuan)型(xing)前(qian)途(tu)未(wei)蔔(bu)

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2022年，掌趣科技(300315.SZ)营收繼(ji)續(xu)下滑，僅(jin)12.13億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下降(jiang)17.61%，這(zhe)或(huo)與(yu)整(zheng)體(ti)遊(you)戲(xi)市(shi)場(chang)收入(ru)下降、用(yong)戶(hu)規(gui)模(mo)減(jian)少相(xiang)關(guan)。

據(ju)中(zhong)國(guo)音(yin)數(shu)協(xie)游戏工(gong)委(wei)（GPC）与中国游戏產(chan)業(ye)研究院发布(bu)的(de)《2022年中国游戏产业报告(gao)》，2022年，中国游戏市场實(shi)際(ji)銷(xiao)售(shou)收入為(wei)2658.84亿元，同比减少306.29亿元，降幅(fu)为10.33%，出(chu)現(xian)近(jin)年来首(shou)次(ci)負(fu)增(zeng)長(chang)。

此(ci)外(wai)，2022年中国游戏用户规模为6.64亿人(ren)，同比下降0.33%，用户规模也(ye)出现了(le)2014年以(yi)来的首次下降，中国游戏用户规模正(zheng)式(shi)進(jin)入存(cun)量(liang)市场时代。

面(mian)對(dui)游戏市场的存量时代，掌趣科技的营收已(yi)出现下滑，其(qi)未来的业績(ji)增长点在(zai)哪(na)裏(li)？与同行(xing)相比，該(gai)公(gong)司(si)突(tu)破(po)困(kun)境(jing)有(you)多(duo)少勝(sheng)算(suan)？

【概(gai)述(shu)】

营收兩(liang)年下滑，加大(da)研发力(li)度(du)促(cu)企(qi)业转型。2021年和(he)2022年，掌趣科技的营收分(fen)別(bie)同比下降17.72%和17.61%，從(cong)盈(ying)利(li)方(fang)面看(kan)，2021年因(yin)計(ji)提(ti)了大額(e)商譽(yu)减值(zhi)，掌趣科技虧(kui)損(sun)了12.45亿元，但(dan)2022年该公司扭(niu)亏为盈，降本(ben)增效(xiao)顯(xian)著(zhu)。2022年，掌趣科技升(sheng)級(ji)優(you)化(hua)研发人员結(jie)構(gou)，力圖(tu)通(tong)過(guo)产品(pin)研发和創(chuang)新(xin)来促进企业转型。

“低(di)風(feng)險(xian)、低报酬(chou)”的財(cai)務(wu)政(zheng)策(ce)下缺(que)乏(fa)盈利能(neng)力。近三(san)年来，雖(sui)然(ran)掌趣科技的财务管(guan)理(li)能力穩(wen)健、产品盈利能力也較(jiao)强，但企业的資(zi)金(jin)周(zhou)转能力不(bu)足(zu)，回(hui)款(kuan)能力惡(e)化，因而(er)资产收益(yi)率(lv)仍(reng)有待(dai)提升。

出色(se)的行业引(yin)領(ling)者。从财务管理能力、产品盈利能力方面看，掌趣科技与巨(ju)人網(wang)絡(luo)(002558.SZ)均(jun)是(shi)行业的佼(jiao)佼者，但不足的是，两者的资产管理效率均有待提升。相比之(zhi)下，巨人网络在回款能力、存貨(huo)管理方面的表(biao)现更(geng)优於(yu)掌趣科技。

目(mu)錄(lu)

壹(yi)、营收两年连降，加大研发力度促企业转型

1.1游戏用户八(ba)年来首降，2022年市场收入下降10.33%

1.2註(zhu)重(zhong)降本增效，加大研发促企业转型

二(er)、“低风险、低报酬”的财务政策下缺乏盈利能力

2.1償(chang)債(zhai)能力：财务管理稳健，舉(ju)债經(jing)营能力不足

2.2营運(yun)能力：资产周转速(su)率下降，运营能力有待提升

2.3盈利能力：产品盈利能力提升，但资产收益率较低

三、掌趣科技PK巨人网络：出色的行业引领者

3.1偿债能力：偿债能力表现均大幅优于同行

3.2营运能力：管理效率均有待提高(gao)，巨人网络回款能力更强

3.3盈利能力：獲(huo)利能力均遠(yuan)超(chao)同行，巨人网络盈利更加可(ke)觀(guan)

四(si)、结論(lun)：需(xu)提升营运效率，加强财务杠(gang)桿(gan)收益

1、营收两年连降，加大研发力度促企业转型

1.1游戏用户八年来首降，2022年市场收入下降10.33%

2022年，中国游戏行业实际销售收入同比下降，整体规模縮(suo)减，至(zhi)此宣(xuan)告进入存量时代。

根(gen)据中国音数协游戏工委（GPC）与中国游戏产业研究院发布的《2022年中国游戏产业报告》，2022年中国游戏市场实际销售收入为2658.84亿元，同比减少306.29亿元，下降10.33%，出现近年来首次负增长，具(ju)体情(qing)況(kuang)如(ru)图表1所(suo)示(shi)。

此外，如图表2所示，2022年中国游戏用户规模为6.64亿人，同比下降0.33%，用户规模也出现了2014年以来的首次下降，游戏用户规模正式进入存量市场时代。

作为中国网络游戏尤(you)其是移(yi)動(dong)游戏产品的開(kai)发、发行和运营商，掌趣科技同樣(yang)難(nan)逃(tao)一劫(jie)，其经营业绩出现两年连降。

财报显示，2021年，掌趣科技实现营收14.72亿元，同比下降17.72%；2022年，掌趣科技营收继续下滑，仅12.13亿元，同比下降17.6%。

在盈利方面，2021年和2022年，掌趣科技实现歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)分别为-12.45亿元和0.96亿元。2021年度，掌趣科技部(bu)分被(bei)投(tou)公司业绩下滑明(ming)显，預(yu)測(ce)估(gu)值下降较大，计提了商誉减值準(zhun)備(bei)13.67亿元，系(xi)導(dao)致(zhi)该公司2021年度业绩亏损的主(zhu)要(yao)原(yuan)因。

2022年，掌趣科技的盈利扭亏为盈，或与该公司的一系列(lie)降本增效举措(cuo)有关。

1.2注重降本增效，加大研发促企业转型

由(you)于游戏行业的競(jing)爭(zheng)加劇(ju)，掌趣科技在2021年著(zhe)手(shou)調(tiao)整組(zu)織(zhi)架(jia)构、整合(he)團(tuan)隊(dui)、优化成(cheng)本，而到(dao)2022年，掌趣科技降本增效的成效显著。

如图表3所示，2022年，掌趣科技的销售費(fei)用为3.16亿元，同比减少11.25%；管理费用为1.63亿元，同比增长19.13%，主要系升级优化人员结构导致離(li)職(zhi)補(bu)偿金增加所致；研发费用为3.93亿元，同比减少29.59%，主要系升级优化人员结构所致。

2022年，掌趣科技研发人员数量较上(shang)年同期(qi)减少较多，主要由于该公司进一步(bu)优化业务结构、整合团队架构、优化人才(cai)配(pei)置(zhi)，以更好(hao)地(di)集(ji)中力量研发重点产品，提升公司研发效益。

不过，这也导致掌趣科技的研发费用较上年减少，或是该公司实现转型的举措之一。经过优化人才配置，该公司能夠(gou)更好地进行产品研发和创新。

从研发投入看，如图表4所示，2020—2022年，掌趣科技研发投入金额占(zhan)营业收入的比例(li)分别为26.91%、37.89%、32.38%，盡(jin)管2022年的研发费用率较2021年有所降低，但仍高于2020年的水(shui)平(ping)。

在游戏更新加速的大環(huan)境下，游戏开发商偏(pian)向(xiang)于开发一年內(nei)的短(duan)期項(xiang)目且(qie)手游的开发数量提高了很(hen)多。掌趣科技开发了多款爆(bao)款手游，在去(qu)年开始(shi)关注並(bing)應(ying)用AIGC（AI Generated Content，意(yi)指(zhi)人工智(zhi)能内容(rong)生(sheng)产）新技術(shu)。

依(yi)靠(kao)卓(zhuo)越(yue)的研发实力、多元化产品矩(ju)陣(zhen)及(ji)精(jing)品游戏可持(chi)续交(jiao)付(fu)优勢(shi)、优質(zhi)專(zhuan)业的人才优势、突出的国际化发行及协同能力优势，掌趣科技发行了一系列的优质游戏，例如，《全(quan)民(min)奇(qi)跡(ji)2》《一拳(quan)超人：最(zui)强之男(nan)》《拳皇(huang)98終(zhong)極(ji)之戰(zhan)OL》《奇迹：覺(jiao)醒(xing)》《魔(mo)法(fa)門(men)之英雄(xiong)無(wu)敵(di)：战争紀(ji)元》等(deng)。2022年，掌趣科技的主要研发项目如图表5所示。

AIGC新技术除(chu)了降本增效之外，也有望(wang)为游戏业务帶(dai)来更加豐(feng)富(fu)和智能的游戏体驗(yan)。目前，掌趣科技正積(ji)极嘗(chang)試(shi)和探(tan)索(suo)將(jiang)GPT（Generative Pre-trained Transformer，意指生成型预訓(xun)練(lian)變(bian)換(huan)模型）等相关技术接(jie)入游戏产品，例如在游戏内智能互(hu)动、游戏智能运营等。

2、“低风险、低报酬”的财务政策下缺乏盈利能力

2.1偿债能力：财务管理稳健，举债经营能力不足

如图表6所示，2020—2022年各(ge)期末(mo)，掌趣科技的偿债能力充(chong)足，近三年其资产大部分来源于所有者投入及留(liu)存收益。其中，短期偿债能力指標(biao)流(liu)动比率、速动比率均大于1，說(shuo)明企业的短期偿债能力很强。

长期偿债能力中，12.20%的资产负债率表明掌趣科技的财务管理稳健、资金狀(zhuang)况良(liang)好，并不需要依賴(lai)借(jie)债经营。同时，掌趣科技擁(yong)有更多自(zi)由现金流量用于新的投资，比如擴(kuo)大业务规模、开发新产品等。

但是，低资产负债率也表明企业的举债经营能力不足，未有效利用财务杠杆发揮(hui)资金优势。

掌趣科技的产權(quan)比率和权益乘(cheng)数近三年较稳定(ding)，均在1.2以下，表明企业的长期偿债能力十(shi)分充足，其财务结构是“低风险、低报酬”類(lei)型，但这也表明掌趣科技未能充分发挥负债带来的财务杠杆收益。

2.2营运能力：资产周转速率下降，运营能力有待提升

近三年，掌趣科技的存货周转率和应收賬(zhang)款周转率均持续下滑。其中，存货周转率的下降应该主要源于市场需求(qiu)的下降，掌趣科技可考(kao)慮(lv)调整存货的销售策略(lve)。

应收账款周转率的下降或源于掌趣科技销售客(ke)户延(yan)期支(zhi)付所致，这表明掌趣科技須(xu)重視(shi)存货和应收账款的管理，改(gai)善(shan)内部控(kong)制(zhi)制度以提高管理水平。

此外，近三年，掌趣科技的總(zong)资产周转率连年下降，可能是由于该公司的营收连年下降导致。隨(sui)着销售收入的增加，这種(zhong)情况在未来应會(hui)有所好转，掌趣科技应注意投入产出的效率以提高资产周转率。

2.3盈利能力：产品盈利能力提升，但资产收益率较低

近三年，掌趣科技的营业毛(mao)利率比较高，说明企业产品的盈利能力不錯(cuo)。可是，净利率卻(que)较低，说明企业的期間(jian)费用较高。游戏行业需要大量的研发投入和廣(guang)告宣傳(chuan)支出，掌趣科技也不例外。

2022年，掌趣科技的总资产收益率和净资产收益率都(dou)不高，仅分别为1.91%和2.20%，说明企业管理资产所产生的盈利能力较弱(ruo)，对股(gu)東(dong)的回报能力并不强。

2020—2022年，掌趣科技的净资产收益率和净利率整体在下滑，这应该和公司的战略转型有关。由于进入新的游戏賽(sai)道(dao)，前期的研发费用和管理费用均会升高导致收益率下降。

3、掌趣科技PK巨人网络：出色的行业引领者

由于巨人网络和掌趣科技同屬(shu)网络游戏行业，且两者营收规模相近，故(gu)本文(wen)選(xuan)取(qu)巨人网络作为參(can)考对象(xiang)。

通过对比掌趣科技和巨人网络的主要财务指标，揭(jie)示同业间的财务政策和运营效率的差(cha)異(yi)，供(gong)讀(du)者参考。

3.1偿债能力：偿债能力表现均大幅优于同行

如图表9所示，2022年期末，在短期偿债能力方面，巨人网络各指标数据大幅低于掌趣科技，但与同行相比，巨人网络的短期偿债能力也是充足的，可以及时偿還(hai)欠(qian)款。两家(jia)公司的短期偿债能力都十分出色，超过了行业平均值。

在长期偿债能力方面，巨人网络各项指标的数值和掌趣科技类似(si)，表明两家公司的财务政策相近，均是“低风险、低报酬”类型。

不过，两家公司的长期偿债能力指标均低于行业平均值，说明企业举债经营能力都不足，未能有效利用负债带来的财务杠杆收益。

3.2营运能力：管理效率均有待提高，巨人网络回款能力更强

如图表10所示，2022年，巨人网络的应收账款周转率高于掌趣科技，其回款速度更快(kuai)，对应收账款的管理效率更高。另(ling)外，巨人网络未持有存货，存货周转率为0，这说明两家公司的经营策略有區(qu)别，巨人网络未通过持有实体商品的渠(qu)道获利。

掌趣科技的业务较巨人网络多元，并未純(chun)粹(cui)依赖网络游戏获利，因此具有一定的存货。

2022年，巨人网络的固(gu)定资产周转率较低，表明巨人网络未充分利用已有的固定资产，可能存在固定资产閑(xian)置等情况。

掌趣科技除固定资产周转率外，其余(yu)的营运能力指标均未達(da)到行业均值，这表明掌趣科技的营运能力不够理想(xiang)；巨人网络的流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率指标也均未达到行业均值，说明企业的营运能力较差，两家公司都应该提升自身(shen)的营运能力水平。

3.3盈利能力：获利能力均远超同行，巨人网络盈利更加可观

如图表11所示，2022年，掌趣科技的盈利能力不如巨人网络，各项指标均低于巨人网络，这或許(xu)与掌趣科技正處(chu)于转型期有关，由于需要进入新的游戏赛道，掌趣科技的研发费用和人员变动都会比较多，进而影(ying)響(xiang)了掌趣科技的获利能力。

反(fan)观巨人网络，其盈利能力较强，或因其业务模式成熟(shu)，开发的网络游戏占据的市场份(fen)额较大，能够带来稳定的利润和现金流。掌趣科技在游戏研发和市场占有率上均不如巨人网络，需要加大研发力度，提高市场信(xin)誉度。

两家公司的盈利能力指标都远超同行业的平均值，在需要大量资金支持的网络游戏行业里，能保(bao)持盈利不亏损就(jiu)超过大部分同行了。

结论：需提升营运效率，加强财务杠杆收益

通过对比分析(xi)掌趣科技及同行业公司巨人网络的各项财务指标，发现掌趣科技的偿债能力相當(dang)出色，可是营运能力和盈利能力相对不足。

掌趣科技可以通过制定更合理的信用政策和销售方式减少应收账款，从而提高回款速度、减少欠款情况的发生；制定合理的存货经销模式并及时了解(jie)市场对存货需求的状况，从而提高存货的管理效率。

掌趣科技还可以通过銀(yin)行融(rong)资、貸(dai)款等措施(shi)提高举债经营能力，加大研发力度、开发新产品。在確(que)保原有游戏IP的基(ji)礎(chu)上，努(nu)力开拓(tuo)新的游戏IP，占据更大的市场份额。

【参考资料(liao)】

1.《掌趣科技2020—2022年各期年报》

2.《巨人网络2022年年报》

3.《2022年中国游戏产业报告》.中国音数协游戏工委（GPC）与中国游戏产业研究院

（全文5179字(zi)）

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