冬季饭店促销，温暖味蕾！

youxizhongshedingleduoyanghuadewanfahemaoxianyuansu，nijiangnengtiyandaojingcaifenchengdezhandouneirong。【zongmenyangcheng，zhongzhurongguangzaijiantangmen】jingzhunzhiweituijian，xinjiapoyouzhizhiweiyijiankuaisushenqingzhongleifengfudeguankaxuanze，wanjiakeyizixingtiaoxuanpintuguankatiaozhan；gonghuiderenshoubuzu，xuyaowomenbuduandezhaomuxinderencai，xianshichuwomendeqiangdashili;靠(kao)賣(mai)豬(zhu)登(deng)頂(ding)首(shou)富(fu)，企(qi)業(ye)大(da)典(dian)當(dang)眾(zhong)謝(xie)猪，如(ru)今(jin)因(yin)业績(ji)暴(bao)漲(zhang)反(fan)遭(zao)質(zhi)疑(yi)

文(wen) | 蕭(xiao)田(tian)

“趁(chen)猪肉(rou)便(bian)宜(yi)，趕(gan)緊(jin)灌(guan)些(xie)香(xiang)腸(chang)囤(tun)起(qi)來(lai)。”当消(xiao)費(fei)者(zhe)開(kai)心(xin)實(shi)現(xian)了(le)“猪肉自(zi)由(you)”時(shi)，養(yang)猪戶(hu)們(men)正(zheng)經(jing)歷(li)壹(yi)輪(lun)慘(can)烈(lie)的(de)“猪周(zhou)期(qi)”。

從(cong)今年(nian)1月(yue)下(xia)旬(xun)开始(shi)，猪肉價(jia)格(ge)連(lian)續(xu)回(hui)落(luo)。與(yu)去(qu)年2月、7月的猪价高(gao)點(dian)相(xiang)比(bi)，当前(qian)猪价已(yi)经下跌(die)了近(jin)7成(cheng)，生(sheng)猪銷(xiao)售(shou)价格在(zai)5元(yuan)/斤(jin)左(zuo)右(you)。

9月20日(ri)，國(guo)家(jia)啟(qi)動(dong)中(zhong)央(yang)凍(dong)猪肉儲(chu)備(bei)收(shou)储。受(shou)消息(xi)提(ti)振(zhen)，猪肉价格涨到(dao)10元/斤以(yi)上(shang)。但(dan)和(he)养殖(zhi)户平(ping)均(jun)13元/斤左右的成本(ben)相比，卖猪還(hai)是(shi)虧(kui)本——不(bu)少(shao)养殖户去年剛(gang)提豪(hao)車(che)，今年就(jiu)不得(de)不揮(hui)淚(lei)甩(shuai)卖。

10月28日，據(ju)中国畜(chu)牧(mu)业信(xin)息網(wang)監(jian)測(ce)數(shu)据顯(xian)示(shi)，集(ji)貿(mao)市(shi)場(chang)的猪肉平均价格每(mei)公(gong)斤15.8元，相比去年下跌了70%——跌幅(fu)之(zhi)大、跌速(su)之快(kuai)令(ling)人(ren)瞠(cheng)目(mu)。

与之相對(dui)應(ying)，上市猪企相繼(ji)披(pi)露(lu)的三(san)季(ji)報(bao)更(geng)是愁(chou)雲(yun)惨淡(dan)。根(gen)据溫(wen)氏(shi)股(gu)份(fen)、牧原(yuan)股份、天(tian)邦(bang)股份、正邦科(ke)技(ji)、新(xin)希(xi)望(wang)的公告(gao)显示，五(wu)家上市龍(long)頭(tou)企业在第(di)三季度(du)至(zhi)少亏損(sun)200億(yi)元。

撞(zhuang)上猪周期底(di)部(bu)，在生猪养殖行(xing)业普(pu)遍(bian)亏损之时，牧原股份卻(que)因一系(xi)列(lie)“反常(chang)行為(wei)”成为資(zi)本市场焦(jiao)点。

10月18日，牧原股份公布(bu)第三季度报，实现單(dan)季度營(ying)业收入(ru)同(tong)比跌18.68%至147.44亿元，歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)亏损8.22亿元；与此(ci)同时，牧原股份却祭(ji)出(chu)總(zong)規(gui)模(mo)達(da)60亿元的大股東(dong)定(ding)向(xiang)增(zeng)發(fa)計(ji)劃(hua)；也(ye)就在当天，牧原股份还接(jie)待(dai)了高瓴(ling)、高毅(yi)等(deng)24家顶級(ji)公私(si)募(mu)或(huo)投(tou)资機(ji)構(gou)調(tiao)研(yan)。

来源(yuan)：牧原股份2021年第三季度报告

事(shi)实上，早(zao)在2018年，当猪价一飛(fei)沖(chong)天，牧原股份便一馬(ma)当先(xian)，股价从 2018 年8月至今年2月的最(zui)高点，累(lei)计涨幅达737.27%，市值(zhi)一度飆(biao)到4000亿元。截(jie)止(zhi)10月29日，雖(sui)然(ran)隨(sui)著(zhe)猪周期下行牧原迎(ying)来回调，市值至3005亿，但依(yi)舊(jiu)遠(yuan)远領(ling)先行业老(lao)二(er)温氏股份的1045亿元。

那(na)麽(me)，牧原股份是如何(he)誕(dan)生的？它(ta)又(you)为何能(neng)夠(gou)“一飞冲天”？寒(han)風(feng)陣(zhen)阵的猪周期，所(suo)有(you)企业们都(dou)“裹(guo)紧衣(yi)被(bei)”過(guo)冬(dong)，反其(qi)道(dao)而(er)行之的牧原意(yi)欲(yu)何为？

搭(da)上快车被稱(cheng)“猪中茅(mao)臺(tai)”

“我(wo)们的事业是养猪，事实是猪在养活(huo)着牧原人。尊(zun)重(zhong)猪就是尊重自己(ji)，崇(chong)拜(bai)猪就是崇拜自己。”在2010年牧原总部舉(ju)辦(ban)的“拜猪大典”上，牧原股份創(chuang)始人秦(qin)英(ying)林(lin)当众宣(xuan)讀(du)《拜猪文》，表(biao)达对猪的感(gan)谢。

在他(ta)看(kan)来，猪的一生，是“平凡(fan)又不平凡的一生”，是“充(chong)滿(man)哲(zhe)理(li)的一生”，是“傻(sha)乎(hu)乎、快樂(le)的一生”。秦英林因养猪致(zhi)富，愛(ai)猪也理所应当。

1965年，秦英林出生於(yu)河(he)南(nan)南陽(yang)內(nei)鄉(xiang)的一個(ge)小(xiao)村(cun)子(zi)。17歲(sui)那年，秦英林看同學(xue)家养猪賺(zhuan)了錢(qian)，就建(jian)議(yi)父(fu)親(qin)也养猪，結(jie)果(guo)因缺(que)乏(fa)防(fang)疫(yi)知(zhi)識(shi)，20头猪病(bing)死(si)了19头。

第一次(ci)养猪以悲(bei)劇(ju)收场，這(zhe)成了秦英林的“心结”。

据媒(mei)體(ti)报道，比較(jiao)會(hui)读書(shu)的秦英林在高考(kao)前獲(huo)得了保(bao)送(song)河南大学的机会，但他最終(zhong)選(xuan)擇(ze)了河南農(nong)业大学的畜牧獸(shou)醫(yi)專(zhuan)业。大学期間(jian)，秦英林在动物(wu)生產(chan)学、动物傳(chuan)染(ran)病学等20个专业課(ke)程(cheng)中表现優(you)異(yi)，还曾(zeng)在解(jie)剖(pou)学专业课上拿(na)到罕(han)見(jian)的92分(fen)，打(da)破(po)校(xiao)紀(ji)錄(lu)。

工(gong)作(zuo)後(hou)，秦英林和妻(qi)子钱瑛(ying)被分配(pei)到南阳市畜牧事业单位(wei)。工作3年后，赶上下海(hai)潮(chao)，秦英林辭(ci)掉(diao)城(cheng)裏(li)“鐵(tie)飯(fan)碗(wan)”，帶(dai)着钱瑛回乡创业养猪。

起初(chu)家里人都不支(zhi)持(chi)他。秦英林向哥(ge)哥借(jie)了8000元，再(zai)加(jia)上弟(di)弟结婚(hun)的12000元，決(jue)定自己单幹(gan)。1993年，他的养猪场迎来了第一批(pi)猪苗(miao)，共(gong)22头，养猪事业起步(bu)。

由于缺乏养猪经驗(yan)，不久(jiu)后，秦英林的小猪得了一场猪瘟(wen)，陸(lu)续死亡(wang)，而病因一时也找(zhao)不到。萬(wan)般(ban)無(wu)奈(nai)，素(su)英林想(xiang)到向母校求(qiu)助(zhu)並(bing)得到了疫苗。

经过这场危(wei)机，秦英林意识到科学化(hua)养猪的重要(yao)性(xing)，并开始註(zhu)重猪传染病的防治(zhi)和猪舍(she)環(huan)境(jing)的改(gai)善(shan)。比如，他改造(zao)猪舍，既(ji)改善了通(tong)风环境，又避(bi)免(mian)了細(xi)菌(jun)滋(zi)生。

跨(kua)过了这道坎(kan)，秦英林的养猪事业突(tu)飞猛(meng)進(jin)。兩(liang)年后，秦英林夫(fu)婦(fu)的养猪规模已擴(kuo)大到2000头。至1997年，其规模突破10000头，秦英林夫妇也成了当地(di)养猪大户。

2000年，河南省(sheng)牧原养殖有限(xian)公司(si)注冊(ce)成立(li)，伴(ban)随而来的是秦英林和技術(shu)員(yuan)们在养猪技术上的不斷(duan)突破。2004年，牧原发明(ming)了早期隔(ge)離(li)断奶(nai)技术，將(jiang)22天左右断奶的猪仔(zai)縮(suo)短(duan)到了14天左右，为后来扩大企业规模打下基(ji)礎(chu)。

2014年，牧原股份成功(gong)登陆深(shen)圳(zhen)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所，秦英林和妻子钱瑛身(shen)家合(he)计达80亿。

2018年，我国出现非(fei)洲(zhou)猪瘟疫情(qing)，導(dao)致大量(liang)生猪被撲(pu)殺(sha)，猪肉价格开启上涨模式(shi)。一年之后，牧原股份生猪销售量虽然从1101.1万头下降(jiang)到1025.33万头，但营收却从133.8亿元提高到了202.1亿元。

牧原也坐(zuo)上资本“快车”，股价自2018年年末(mo)一路(lu)震(zhen)蕩(dang)上行，突破百(bai)元大關(guan)，最高升(sheng)至103.6元/股，公司市值突破2000亿元，人称“猪中茅台”。

秦英林家族(zu)也成了最大贏(ying)家。2019年11月7日，秦英林家族以1173.8亿元的身家一躍(yue)成为河南首富，这也是河南历史(shi)上出现的第一个千(qian)亿首富。

在当年福(fu)布斯(si)富豪榜(bang)单上，来自生猪养殖行业的秦英林家族位列第9，超(chao)过諸(zhu)多(duo)互(hu)聯(lian)网、房(fang)地产等行业内大佬(lao)。

当时，养猪賽(sai)道的巨(ju)大紅(hong)利还在房地产市场掀(xian)起跨界(jie)潮。新希望集團(tuan)董(dong)事長(chang)劉(liu)永(yong)好(hao)就调侃(kan)道：“房地产轉(zhuan)行做(zuo)养猪的，我们簡(jian)单算(suan)了一下，全(quan)国超过1000家。”

重资产門(men)檻(kan)嚇(xia)跑(pao)王(wang)健(jian)林

在中国，养猪確(que)实是一门好生意。

据美(mei)国农业部数据，2020年，全球(qiu)一共生产猪肉9787.5万噸(dun)，中国就生产了4113万吨，占(zhan)比高达42%，穩(wen)居(ju)世(shi)界第一。与此同时，2020年，中国人共消费猪肉5451.8万吨。換(huan)言(yan)之，中国自产的猪肉不能满足(zu)需(xu)求，还需进口(kou)来填(tian)補(bu)。

2020年4月发布的《中国农业展(zhan)望报告（2020—2029）》显示，目前我国年人均猪肉消费量在32公斤左右，預(yu)计2029年将达到42公斤左右。以一头商(shang)品(pin)猪平均体重200斤计算，这意味(wei)着3个中国人一年幾(ji)乎就要吃(chi)掉一头猪。

中国养猪业巨大的市场催(cui)生了诸多机会，也创造了众多財(cai)富神(shen)話(hua)。2010年“中国养猪第一股”雛(chu)鷹(ying)农牧在深交所中小板(ban)上市，总市值超过70亿元，董事长侯(hou)建芳(fang)一举成为当年的河南首富；养猪业刘永好家族兄(xiong)弟四(si)人靠猪飼(si)料(liao)起家，僅(jin)用(yong)7年，刘永好就从成立新希望登顶中国首富。

但与外(wai)界認(ren)知不同，养猪表面(mian)看似(si)低(di)门槛，但实際(ji)上，规模化、集約(yue)化养猪，則(ze)是资金(jin)和技术相对密(mi)集的产业。万达集团董事长王健林就曾想在貴(gui)州(zhou)建个30万头的超大型(xing)养猪场，一聽(ting)項(xiang)目预算要几个亿，他立马决定放(fang)棄(qi)。他反問(wen)：“我们建个五星(xing)级酒(jiu)店(dian)才(cai)花(hua)多少钱？”

养猪的重资产门槛吓跑了王健林，却沒(mei)能阻(zu)止另(ling)一些人——想要赚快钱的养殖户加速入场，已经成为巨头的企业为鞏(gong)固(gu)地位、扩大市场份額(e)，也在不断加碼(ma)扩建。

这一特(te)性也决定了猪企们不同的商业模式，那就是“加盟(meng)”和“直(zhi)营”。

在此之前，“养雞(ji)大王”温氏股份就曾把(ba)养鸡模式套(tao)用养猪，率(lv)先采(cai)用“公司+农户”的养殖模式。得益(yi)于这一模式的輕(qing)资产、復(fu)制(zhi)性強(qiang)等优勢(shi)，温氏一路规模高增、快速发展，一度成为“养猪一哥”。随后，正邦科技、雏鹰农牧和新希望等大多沿(yan)襲(xi)了这一模式。

问題(ti)在于，这種(zhong)模式虽然分擔(dan)了风險(xian)，也容(rong)易造成增量天花板、品控(kong)风控等。一旦(dan)合作农户流(liu)失(shi)，还会造成稳定性難(nan)题，更不必(bi)說(shuo)涉(she)及(ji)公司、客(ke)户、农户等多个主(zhu)体。而环節(jie)程序(xu)较为复雜(za)，则易造成管(guan)理费用高企，增加财務(wu)負(fu)担。

牧原股份另辟(pi)蹊(qi)徑(jing)，采用了一條(tiao)自主可(ke)控的“自繁(fan)自育(yu)自养”全产业鏈(lian)模式，集中食(shi)品安(an)全、疫病防控、成本控制及標(biao)準(zhun)化、规模化、集约化等各(ge)方(fang)面因素，将生猪养殖及销售各生产环节置(zhi)于可控狀(zhuang)態(tai)，构建起全方位优势。

圖(tu)源：牧原股份销售部

一般而言，养猪成本主要由种猪成本、物料成本和人工成本三部分組(zu)成。牧原通过前期的大量投入，成本控制力(li)不断加强。

具(ju)体来看，在育种方面，牧原股份獨(du)特的二元体系带来45元/头的超额利润；物料方面，牧原股份在非洲猪瘟爆(bao)发前将原材(cai)料成本缩減(jian)至5.4元/公斤，每公斤比温氏股份低1.3元，比散(san)养生猪平均低7元；人工成本方面，牧原股份仅0.6元/公斤，每公斤比温氏股份低2.4元，比散养生猪平均低3.7元。

到了非洲猪瘟爆发前，牧原股份养殖完(wan)全成本约为11.7元每公斤，而行业平均水(shui)平约为13元每公斤。

这带来的结果就是，2020年，牧原股份一举超过曾经上市猪企中商品肉猪出欄(lan)量最大的企业温氏股份，成功登顶“猪王”寶(bao)座(zuo)。

反常举动遭受市场质疑

我国是全球第一大猪肉生产国和消费国。但硬(ying)幣(bi)的另一面，中国养猪产业的集中化程度却并不高。

一直以来，由于我国农村素有养猪的传統(tong)：以家庭(ting)为单位，后院(yuan)当猪舍，泔(gan)水为猪食，春(chun)节时杀猪过年。最多的时候(hou)，我国年出栏50头以下的个体养殖户有4800万户。虽然近几年行业产能不断向头部企业集中，但目前国内规模场饲养的生猪占52.3%，中小户饲养的占47.7%，其中年出栏5万头以上的场数仅占0.0007%。

而据公开资料整(zheng)理，2020年底，前13大规模养猪企业出栏约5496万头，占全国总量10.5%，其中，前五大公司共出栏约4856万头，市占率9.2%。全国前10大养猪企业的市场占有率合计也只(zhi)有12.25%。对比美国这一数据，美国前10大养猪企业的市场占有率已达到50%。

图源：猪兜(dou)人2020年13家上市猪企出栏量排(pai)名(ming)

规模化水平不足影(ying)響(xiang)了生猪生产的稳定性，散养户过多就会带来“猪周期”。

“猪周期”简而言之是指(zhi)，猪少了，猪价会上涨，猪价上涨会吸(xi)引(yin)更多人养猪；养猪多了又会导致猪价下跌，如此反复。

因此，猪周期是所有猪企都不可回避的母题。如何打破这一魔(mo)咒(zhou)，也是整个行业的终極(ji)目标。行业巨头们也不例(li)外。

日前，相关公司发布三季报或业绩预告，亏损成为常态。除(chu)了牧原股份以外，温氏股份预亏67.5亿到72.5亿元；新希望预亏近30亿元；天邦股份预亏20.5亿到22.5亿元。

有行业人士(shi)分析(xi)认为，有效(xiao)的成本管理、精(jing)细化運(yun)营成为安全过冬的关鍵(jian)。对比来看，净利润亏损只有8.22亿元的牧原股份，模式优势显露无疑。

不过也有不同聲(sheng)音(yin)。

2019年，牧原股份归母净利达到61.14亿，一度创下历史利润之最。紧接着，2020年业绩则将这一历史纪录翻(fan)了4倍(bei)，达到273.27亿元。而“悖(bei)論(lun)”是，2019年至今，牧原股份通过可转債(zhai)、中期票(piao)据、定增、短期融(rong)资券等方式，頻(pin)繁募资超百亿，更于两个月前刚刚完成了95.5亿元的可转债配售。

这一反常举动，也讓(rang)资本市场充满质疑。

今年上半(ban)年，网友(you)“天地俠(xia)影”就在《牧原会是驚(jing)雷(lei)嗎(ma)？》一文中，通过羅(luo)列牧原股份 2020 年三季报中各项数据，犀(xi)利指出对公司固定资产偏(pian)高、关联交易、少数股东净资产收益率过低等问题。文章(zhang)一经发出立即(ji)引发多方探(tan)討(tao)。截止目前，該(gai)貼(tie)已产生近 600 万閱(yue)读和 4000 条評(ping)论。

10月19日，牧原股份主动组織(zhi)机构单位调研，試(shi)图为牧原于往(wang)年暴利之下却频繁融资的“悖论”找到合理解釋(shi)。据Wind数据显示，下半年来，牧原股份共组织调研7次，接受包(bao)括(kuo)37家基金公司在内的75家机构的调研。在今年牧原股股价一路走(zou)跌的形(xing)势之下，易方达萧楠(nan)却不断買(mai)入，用行动来詮(quan)释“越(yue)跌越买”的抄(chao)底姿(zi)态。

而就在三季度报发布之际，网上又一篇(pian)关于《“猪肉”逆(ni)周期下举债扩張(zhang)，控股股东认購(gou)为其补血(xue)，牧原股份60亿定增背(bei)后的四大疑问》再次瘋(feng)传，文中质疑点同樣(yang)指向了财务状況(kuang)。

一直以来，农业上市公司都是造假(jia)高发區(qu)。业内曾一路调侃：从獐(zhang)子島(dao)的“扇(shan)貝(bei)跑了”到輝(hui)山(shan)乳(ru)业“养牛(niu)场的屋(wu)顶破了”。以2016年为例，证监会12例财务造假公司中，有6家屬(shu)于农业行业，占比高达50%。

农业上市公司因其行业特殊(shu)性，真(zhen)实情况恐(kong)怕(pa)只有企业自己有数。但拋(pao)开此点不论，当下的逆周期扩张产能，以更低的成本布局(ju)确实可以保持市占率的稳步提升，扩大与同行的競(jing)爭(zheng)优势。

财经无忌(ji)认为，相比以往，此次猪周期摻(chan)杂了非洲猪瘟、疫情导致饲料成本上涨及上个超级猪周期衍(yan)生的泡(pao)沫(mo)。本轮猪周期显得更特殊、调整也更惨烈。专注养猪业务的牧原股份相较于“养鸡+养猪”的温氏股份，也将承(cheng)担更大风险。

加之一直處(chu)于扩张态势的牧原股份，正暴露出管理短板。2019年2月20日，牧原股份曾披露一则反腐(fu)公告，公司客户陳(chen)某(mou)等人夥(huo)同公司近50位员工里应外合，以非法(fa)占有为目的，利用職(zhi)务便利侵(qin)占公司财物。而在这次调研活动中，牧原股份在投资者关系活动記(ji)录表中也提到，管理员工存(cun)在着“青(qing)黃(huang)不接”的问题。

可以预见，随着非瘟疫情防控、环保政(zheng)策(ce)要求提升等多重因素疊(die)加，将拉(la)升生猪行业门槛，较多的散养户由于缺乏技术与资金从而迫(po)退(tui)出市场。行业进入加速规模化階(jie)段(duan)，未(wei)来的猪周期时间将会不断拉长。

对关注上市猪企的投资者来说，牧原股份想要从龙头成长为巨头，还有很(hen)大的提升空(kong)间，而在此之前，其还需要打消公众的疑慮(lv)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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