【招商策略】美联储加息靴子落地，内外资持续回流 ——金融市场流动性与监管动态周报(0620)

上周央行公开市场投放量与回笼量持平，短、长端国债收益率上行。股市方面，北上资金净流入，融资资金净流入；新成立基金规模下降，ETF净流出，重要股东净减持规模上升，IPO规模扩大，股市流动性小幅改善。从投资者偏好来看，北上资金净买入食品饮料、银行、医药生物等，融资净买入非银金融、化工、有色金属等；宽指ETF以净赎回为主，行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购最多。美元指数回升，人民币相对美元贬值，海外市场风险偏好下降。

核心观点

? 6月美联储加速加息。6月美联储决定加息75bp，将联邦基金目标利率区间提高至1.5%-1.75%。议息会议重申抗通胀决心，同时上调通胀和失业率预期、下调GDP预期，美联储议息会议后，英国、瑞士等欧洲多国央行也纷纷上调了利率。目前CME数据显示，市场对美联储7月加息75bp的预期为95.7%。由于市场前期已反映了加息75bp的预期，议息会议后美股有所反弹。往后看，全球经济正逐渐走向下行周期，而中国经济在此前已经下行了一段时间，企业盈利可能已经触底，随着社融持续改善，中国经济有望进入上行周期。在国内外经济周期错位情况下，人民币资产将得到全球资本的青睐，外资有望回流A股。

?上周（6月13日-6月17日）央行公开市场投放量与回笼量持平，MLF等额平价续作，未来一周将有500亿元逆回购到期。

? 货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至6月17日，R007上行7.2bp，DR007上行8.6bp，1年期国债收益率上行0.5bp，10年期国债收益率上行2.3bp，同业存单发行规模增加2228.5亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。

? 股市方面，A股市场流动性改善，内外资净流入，基金发行小幅回落。北上资金流入，净流入174.0亿元；融资余额上升，融资资金净买入199.4亿元；ETF净流出11.5亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

? 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、银行、医药生物等，净卖出规模较高的行业是公用事业、钢铁、有色金属等；融资资金买入较多的为非银金融、化工、有色金属等，净卖出较多的包括医药生物、建筑材料、农林牧渔等。个股方面，陆股通净买入伊利股份最多，净卖出宁德时代最多；融资客大幅加仓东方财富，卖出较多的为兴业银行、隆基绿能、贵州茅台等。宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为华宝中证全指证券ETF。

?海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差扩大，人民币相对美元汇率与前期基本持平。具体地，VIX指数上升3.38至31.13。美债1年期收益率上行28.0bp，10年期收益率上行10.0bp。美元指数上升0.48点。人民币外汇指数上升1.22点。

? 风险提示：政策支持不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※ 6月美联储加速加息

上周美联储6月议息会议召开，核心内容和变化主要包括：

（1）声明表述：重申抗通胀决心。6月利率决议声明中删除了“劳动力市场将保持强劲”，新增“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”。

（2）经济预期：上调通胀和失业率预期、下调GDP预期。相比3月的预测，美联储6月调低了2022年的经济增速预期（2.8%→1.7%），同时调高了2022年的通胀预期（PCE：4.3%→5.2%；核心PCE: 4.1%→4.3%）和失业率预期（3.5%→3.7%）。

（3）加息决策及预期：6月美联储决定加息75bp，将联邦基金目标利率区间提高至1.5%-1.75%。此外，6月的点阵图显示，联储所有官员均认为2022年政策利率应超过3%，2022年利率预测中值由3月份的1.9%大幅上调至3.4%，据此推算2022年全年还将加息165bp。2023年利率预测中值进一步升至3.8%，2024年降至3.4%。鲍威尔在讲话中继续强调“以今天的形势来看，我们预计持续加息是适当的。在下一次会议上，加息50个基点或者继续加息75个基点都是有可能的”。目前CME数据显示，市场对美联储7月加息75bp的预期为95.7%。

美联储议息会议后，英国、瑞士等欧洲各国央行也纷纷上调了利率，英国央行完成自去年12月以来的第五次加息，将基准利率提高25个基点至1.25%，达到了近13年的最高水平。

从市场表现来看，美联储议息会议后，长端美债收益率冲高回落，美元指数小幅震荡，主要因为此前市场的表现已经反映了加息75bp的预期，经历前期调整后的美股有所反弹。北上资金在6月16日净流入44.5亿元，6月17日净流入91.7亿元。整体来看，市场已提前消化此次美联储议息会议的加息决策，美联储加息靴子落地后，意味着短期压制市场风险偏好的因素得以释放。往后看，全球经济正逐渐走向下行周期，而中国经济在此前已经下行了一段时间，企业盈利可能已经触底，随着社融持续改善，中国经济有望进入上行周期。在国内外经济周期错位情况下，人民币资产将得到全球资本的青睐，外资有望回流A股。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（6月13日-6月17日）央行公开市场净投放与净回笼持平，MLF等额续作。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购500亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，同时开展2000亿元MLF操作，同期有2000亿元MLF到期。未来一周将有500亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至6月17日，R007为1.70%，较前期上行7.2bp，DR007为1.66%，较前期上行8.6bp，两者利差缩小1.4bp至0.05%。1年期国债到期收益率上升0.5bp至2.01%，10年期国债到期收益率上升2.3bp至2.78%，期限利差扩大1.7bp至0.76%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。6月13日-6月17日，同业存单发行734只，较上期增多159只；发行总规模7488.7亿元，较上期增多2228.5亿元；截至6月17日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化0.9bp、-4.3bp、4.4bp至1.95%、2.05%、2.22%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，6月13日-6月17日，新成立偏股类公募基金30.9亿份，较前期减少8.3亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出11.5亿元。全周整个市场融资净买入199.4亿元，净买入额较前期扩大36.5亿元，截止6月17日，A股融资余额为14769.4亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为174.0亿元，净买入额较前期收窄194.3亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，6月13日-6月17日，IPO融资金额回升至185.0亿元，共有11家公司进行IPO发行，截至6月20日公告，未来一周将有7家公司进行IPO发行，计划募资规模53.4亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持81.7亿元；公告的计划减持规模228.3亿元，较前期下降。

限售解禁市值为476.1亿元（首发原股东限售股解禁199.5亿元，首发一般股份解禁69.2亿元，定增股份解禁188.6亿元，其他18.8亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至1032.2亿元（首发原股东限售股解禁425.1亿元，首发一般股份解禁9.9亿元，定增股份解禁545.3亿元，其他52.0亿元）。

投资者情绪

6月13日-6月17日，当周融资买入额为4471.5亿元；截止6月17日，占A股成交额比例为8.2%，较前期上升，投资者交易活跃度增强，股权风险溢价下降。

投资者偏好

（1）陆股通

6月13日-6月17日，陆股通资金净流入174.0亿元。行业偏好上，食品饮料、银行、医药生物这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为36.7亿元、28.2亿元、26.5亿元。净卖出规模较高的行业是公用事业、钢铁、有色金属等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括伊利股份（+25.0亿元）、特变电工（+15.8亿元）、东方财富（+8.1亿元）等；净卖出规模较高的主要包括宁德时代（-36.1亿元）、比亚迪（-12.7亿元）、五粮液（-7.4亿元）等。

（2）融资交易

6月13日-6月17日，融资资金净流入199.4亿元。具体来看，本周融资资金买入非银金融（+59.0亿元）、化工（+29.5亿元）、有色金属（+26.1亿元）等行业，净卖出医药生物（-20.8亿元）、建筑材料（-1.6亿元）、农林牧渔（-0.8亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为东方财富（+8.8亿元）、云天化（+7.9亿元）、江淮汽车（+4.4亿元）等；融资净卖出规模较高的包括兴业银行（-3.2亿元）、隆基绿能（-3.2亿元）、贵州茅台（-2.6亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

6月13日-6月17日，ETF净赎回，当周净赎回7.5亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净赎回5.7亿份；创业板ETF净赎回7.9亿份；中证500ETF净赎回0.3亿份；上证50ETF净申购6.1亿份。双创50ETF净赎回1.1亿份。行业方面，信息技术ETF净申购25.4亿份；消费ETF净申购1.0亿份；医药ETF净申购6.2亿份；券商ETF净赎回20.3亿份；金融地产ETF净申购9.8亿份；军工ETF净赎回1.0亿份；原材料ETF净赎回0.2亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回7.1亿份。

6月13日-6月17日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+8.2亿份），富国中证港股通互联网ETF（+6.6亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华宝中证全指证券ETF（-9.0亿份），汇添富MSCI中国A50互联互通ETF（-8.5亿份）次之。

外汇市场

6月13日-6月17日，美元指数回升，人民币相对美元汇率与前期基本持平。截止6月17日，美元指数收于104.67，较前期（6月12日）上升0.48点，人民币汇率指数较前期上升1.2点收于101.9点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率上升、离岸汇率下降，分别为6.69、6.70、6.71，人民币相对美元汇率与前期基本持平。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储公布6月利率决议，决定将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。美联储主席鲍威尔表示，最新75个基点的加息决定是“不同寻常”的大幅度，但是为了使通胀恢复正常，预计下一次依然有可能加息50至75个基点。

韩国央行会议纪要显示，应该先发制人地应对国外的加息，韩国可以承受连续加息的影响；一名委员称，需要进一步加息，以使基准利率达到“中性利率”。巴西央行加息50个基点至13.25%，符合市场预期，下一步行动将取决于数据。英国央行将基准利率提高25个基点至1.25%，为2009年1月以来新高，符合预期。日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模扩大。截止6月15日，美联储持有资产规模89324.2亿美元，相比前期（6月8日）扩大141.66亿美元。其中，持有国债规模57627.3亿美元，相比前期缩小86.63亿美元。

6月13日-6月17日，短、长端美债收益率上行，利差缩小，FRA-OIS利差扩大。美国1年期国债收益率上行28.0bp至2.86%，10年期国债收益率上行10.0bp至3.25%，利差缩小18.0bp至0.39%，截止6月19日，FRA-OIS利差为20.9bp，较前期（6月12日）上升10.15bp，处于2010年以来的59.67%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（6月12日）上升3.38点至31.13，市场风险偏好下降。美联储宣布加息75bp，为1994年来最大幅度的加息，引发全球主要经济体央行接连宣布加息，市场情绪降至低点，上周标普500指数下跌4.78%，纳斯达克指数下跌5.79%。

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