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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>A股(gu)房(fang)企(qi)掙(zheng)紮(zha)退(tui)市(shi)，高(gao)管(guan)已(yi)經(jing)很(hen)淡(dan)定(ding)：退了(le)也(ye)好(hao)，關(guan)起(qi)門(men)來(lai)悄(qiao)悄地(di)幹(gan)

圖(tu)片(pian)来源(yuan)：图蟲(chong)創(chuang)意(yi)

“中(zhong)天(tian)退市了，我(wo)購(gou)買(mai)的(de)中天悅(yue)曦(xi)府(fu)怎(zen)麽(me)辦(ban)？”壹(yi)名(ming)来自(zi)貴(gui)陽(yang)的業(ye)主(zhu)在(zai)領(ling)導(dao)留(liu)言(yan)板(ban)網(wang)站(zhan)上(shang)發(fa)起求(qiu)助(zhu)。

事(shi)情(qing)的起因(yin)是(shi)中天金(jin)融(rong)（現(xian)名“ST中天”）在5月(yue)19日(ri)收(shou)到(dao)了深(shen)交(jiao)所(suo)下(xia)发的《事先(xian)告(gao)知(zhi)書(shu)》，深交所擬(ni)決(jue)定終(zhong)止(zhi)中天金融的股票(piao)上市交易(yi)，此(ci)前(qian)，這(zhe)家(jia)公(gong)司(si)連(lian)續(xu)20個(ge)交易日收盤(pan)價(jia)低(di)於(yu)1元(yuan)/股，正(zheng)式(shi)觸(chu)及(ji)交易類(lei)強(qiang)制(zhi)退市情形(xing)。

資(zi)本(ben)市場(chang)引(yin)发的蝴(hu)蝶(die)效(xiao)應(ying)卷(juan)向(xiang)了业主。在告知书发出(chu)的幾(ji)天後(hou)，这名中天悦曦府的业主焦(jiao)慮(lv)地問(wen)道(dao)：“现在退市了，中天悦曦府又(you)遲(chi)迟不(bu)動(dong)工(gong)，而(er)我每(mei)月還(hai)要(yao)承(cheng)擔(dan)高額(e)的房貸(dai)，悦曦府后续會(hui)怎么办？”

2021年(nian)下半(ban)年，不少(shao)房企陸(lu)续出现流(liu)动性(xing)危(wei)機(ji)，地產(chan)股歷(li)经了兩(liang)年的持(chi)续走(zou)低，由(you)此引发的连鎖(suo)反(fan)应在一个月多(duo)前爆(bao)发。5月9日，藍(lan)光(guang)发展(zhan)首(shou)當(dang)其(qi)沖(chong)，成(cheng)為(wei)两年来A股市场第(di)一家因股价低于1元而被(bei)强制退市的房企，它(ta)的總(zong)市值(zhi)定格(ge)在12.14億(yi)元。而短(duan)短一个月內(nei)，又有(you)多家上市房企步(bu)其后塵(chen)。

不過(guo)，今(jin)年第一家退市的房企並(bing)非(fei)出现在A股。4月13日，新(xin)力(li)控(kong)股正式被港(gang)交所除(chu)牌(pai)，原(yuan)因是连续停(ting)牌18个月。截(jie)至(zhi)6月14日，港股连续停牌超(chao)过12个月的内地房企多達(da)12家。

“（退市）對(dui)企业本身(shen)沒(mei)什(shen)么影(ying)響(xiang)，該(gai)干嘛(ma)还是干嘛，现在待(dai)在（A股）主板市场也無(wu)法(fa)融资，还要受(shou)到上市公司的監(jian)管約(yue)束(shu)。退市了也好，瞄(miao)準(zhun)自己(ji)的戰(zhan)略(lve)方(fang)向，关起门来悄悄地干”，一位(wei)房企高層(ceng)人(ren)士(shi)認(ren)为，房企被迫(po)退市雖(sui)然(ran)无奈(nai)，但(dan)短期(qi)来看(kan)也并非全(quan)是壞(huai)事。

但退市对聲(sheng)譽(yu)造(zao)成的損(sun)害(hai)，以(yi)及由此引发的连锁反应卻(que)成了另(ling)一大(da)隱(yin)憂(you)，“很多人以为退市就(jiu)意味(wei)著(zhe)公司要破(po)产了，导致(zhi)公司在推(tui)动业務(wu)或(huo)項(xiang)目(mu)時(shi)会受到很大的干擾(rao)，对銷(xiao)售(shou)不利(li)，对交付(fu)不利，对宣(xuan)傳(chuan)也不利”。

“退市是大家用(yong)腳(jiao)投(tou)票后的選(xuan)擇(ze)”

蓝光发展之(zhi)后，A股房企出现排(pai)隊(dui)退市的情況(kuang)。时代(dai)財(cai)经統(tong)計(ji)得(de)知，截至6月14日，除了蓝光发展，已有8家房企正式触及交易类强制退市情形，另有1家房企股价连续6个交易日低于1元/股，9家房企跌(die)破2元/股，其中3家股价低于1.5元/股。

中銀(yin)證(zheng)券(quan)在6月2日发布(bu)的報(bao)告中指(zhi)出，当上市公司股价跌破1.5元后大概(gai)率(lv)会加(jia)速(su)下跌，触发退市的可(ke)能(neng)明(ming)顯(xian)提(ti)升(sheng)，原因是投资者(zhe)出于对退市的忧虑開(kai)始(shi)拋(pao)售公司股票，抛售行(xing)为会导致股价持续大幅(fu)度(du)下跌，由此加深投资者的恐(kong)慌(huang)，從(cong)而引发進(jin)一步抛售，最(zui)终使(shi)得公司股价加速跌破1元。

当房企成为“1元股”之后，退市之勢(shi)更(geng)是難(nan)以挽(wan)回(hui)。以泰(tai)禾(he)集(ji)團(tuan)（现名“ST泰禾”）为例(li)，这家公司的股价在5月8日跌破1元/股后一路(lu)下挫(cuo)，5月16日至6月2日更是连续跌停，最终在6月2日以0.43元/股的收盘价正式迎(ying)来退市大限(xian)。泰禾集团的流动性危机发生(sheng)在2019年，时間(jian)遠(yuan)早(zao)于大多數(shu)房企，此前股价经历过長(chang)达4年的持续下跌。

“从没想(xiang)过公司的股价会跌破1元，这真(zhen)是預(yu)測(ce)不来”，一位不願(yuan)具(ju)名的房企高层人士表(biao)示(shi)，流动性危机发生之后，公司做(zuo)了大量(liang)工作(zuo)，“管理(li)加强了，組(zu)織(zhi)架(jia)構(gou)也做了調(tiao)整(zheng)，若(ruo)干项目从原来不能正常(chang)施(shi)工交付到现在能正常施工交付，我們(men)感(gan)覺(jiao)公司的情况比(bi)原来好多了，但是投资者不給(gei)机会，一直(zhi)砸(za)盘。这是投资者的选择，没有办法”。

如(ru)今这家房企也走到了退市邊(bian)緣(yuan)，该人士稱(cheng)，虽然对結(jie)果(guo)感到无奈，但只(zhi)能保(bao)持平(ping)常心(xin)，“这就是市场，不管妳(ni)接(jie)不接受，已经发生的事情你是无力改(gai)變(bian)的”，而无力改变的原因在于投资者对房地产行业的看法进入(ru)了非理性的狀(zhuang)態(tai)。“他(ta)们对这个行业比較(jiao)悲(bei)觀(guan)，不僅(jin)是对房企本身用脚投票，还可能对整个房地产市场也投了一次(ci)票。實(shi)際(ji)上，房企的业績(ji)不至于差(cha)到如此地步”。

不是所有的房企都(dou)选择躺(tang)平，在面(mian)臨(lin)退市壓(ya)力时，一场股价保衛(wei)战开始打(da)响，房企的主要護(hu)盘方式是股東(dong)、高管增(zeng)持或公司回购计劃(hua)。而榮(rong)盛(sheng)发展在股价逼(bi)近(jin)1元/股之际，公布鋰(li)電(dian)池(chi)公司收购计划的目的，亦(yi)被普(pu)遍(bian)解(jie)讀(du)为提振(zhen)股价。

依(yi)靠(kao)增持计划，金科(ke)股份(fen)的股价在6月6日重(zhong)新站上了1元/股，而荣盛发展則(ze)在復(fu)牌后连续收獲(huo)四(si)个漲(zhang)停板，股价由此从1.17元/股的低位上涨至1.72元/股，涨幅高达47%。

不过，护盘的手(shou)段(duan)并非时时有效。已触及交易类强制退市情形的美(mei)好置(zhi)业曾(zeng)在5月9日晚(wan)发布增持计划，公司部(bu)分(fen)董(dong)事、高級(ji)管理人員(yuan)计划在3个月内通(tong)过二(er)级市场集中競(jing)价交易的方式增持公司股份，拟增持金额介(jie)于5000-8000萬(wan)元之间。不过，此时这家公司的股价已连续8个交易日低于1元/股，此后虽累(lei)计4次增持，但仍(reng)无力回天，最终在5月25日正式迎来退市大限。

而早在4月14日股价便(bian)已跌落(luo)“生死(si)線(xian)”的泛(fan)海(hai)控股（现名“ST泛海”），在5月5日至6月2日期间，通过创始人盧(lu)誌(zhi)强实际控股的中國(guo)泛海和(he)董监高，分別(bie)增持公司8912.56万股和899.87万股，合(he)计增持金额达到9376.32万元，股价两度站上1元/股，但均(jun)未(wei)能长久(jiu)保持，6月6日，泛海控股第三(san)次淪(lun)为“1元股”，而截至6月14日已连续6个交易日低于1元/股。

“干预一下股价没什么问題(ti)，公司也有这樣(yang)的机会，但干预得了一时，却不能影响股价长周(zhou)期的变化(hua)，一两个月后又被打回原形，这種(zhong)可能性会不会发生，我们也不知道”，上述(shu)房企高层人士表示，“我们面对的投资者不是一两个人，不是我们给他做做工作，把(ba)公司情况說(shuo)一说就可以，特(te)别是五(wu)六(liu)月份，整个市场的销售又不好。A股不像(xiang)港股以机构投资者为主，机构投资者会对企业进行价值分析(xi)，也愿意坐(zuo)下来跟(gen)公司一起聊(liao)聊，看看问题在哪(na)，大家一起解决”。

多年来，A股和港股市场的投资者结构存(cun)在较为明显的差異(yi)，其中，A股以个人投资者为主，而机构投资者在港股市场占(zhan)有更高的比重。

“砸盘对誰(shui)都没有好處(chu)，对公司没有什么影响，但对股东的影响是巨(ju)大的”，该人士称，对于上市地位的去(qu)與(yu)留，只能选择順(shun)其自然，“因为它是全體(ti)投资者的选择，企业也是被动的，实际控制人也是被动的，大家都是受害者”。

成也高周轉(zhuan)，敗(bai)也高周转

“很可惜(xi)，曾经的四川(chuan)地产一哥(ge)，脚步邁(mai)得太(tai)快(kuai)，体制未跟上，加之疫(yi)情三年，很遺(yi)憾(han)公司成为今天这样”，蓝光发展的退市讓(rang)一名前员工感慨(kai)万分，盡(jin)管已非公司一员，但出于对过往(wang)经历的认可，他依然以“蓝光人”自居(ju)。

5月19日，在历经收盘价连续20个交易日低于1元/股，蓝光发展正式触发交易类强制退市情形。当日晚间，上交所向其发去对终止公司股票上市的决定，蓝光发展没有挣扎，最终在6月6日正式退市，成为2021年下半年房企出现流动性危机以来，A股市场第一家因股价低于1元而被强制退市的房企，这距(ju)離(li)它借(jie)殼(ke)上市仅仅过去8年。

前地产从业者李(li)璐(lu)（化名）告訴(su)时代财经，她(ta)在2009年进入房地产行业，2015年离开，经历了行业发展的巔(dian)峰(feng)，而在转行之前，她就職(zhi)的是山(shan)东本地一家房企，在当时，“高周转”模(mo)式在行业内備(bei)受推崇(chong)，“我们公司高层也希(xi)望(wang)做到快速周转，这样资金效率会更高”，而公司选择对標(biao)的对象(xiang)便是蓝光发展，“他们当时虽然还是區(qu)域(yu)型(xing)公司，但标准化产品(pin)做得比较早，也是高周转的代表，擴(kuo)張(zhang)很快，他们的各(ge)种标准化文(wen)件(jian)，我们公司还拿(na)来學(xue)習(xi)”。

转行多年，再(zai)一次聽(ting)到蓝光发展的消(xiao)息(xi)却是在它退市的时候(hou)，“曾经的标桿(gan)式存在，如今也要退市了”，李璐感慨蓝光发展的高周转曾经给这家公司帶(dai)来荣光，但这种模式也最终对其造成了反噬(shi)，“房地产投入的资金量太大，高杠(gang)杆又没有做好風(feng)險(xian)控制，必(bi)然会面临资金问题。当需(xu)求端(duan)弱(ruo)下去，企业经營(ying)困(kun)难难以避(bi)免(mian)”。

2008年，蓝光发展第一次走出成都，此后的十(shi)五年间两度发展提速，一次是在2012年，一个是在2015年上市之后。根(gen)據(ju)公开报道，蓝光发展在2012年的销售金额仅为120亿元，但该年土(tu)地支(zhi)出便高达100亿元，而上市之后，蓝光发展高调现身土地市场，拿地数量猛(meng)增的同(tong)时又頻(pin)频高价拿地，受到土儲(chu)規(gui)模上涨的带动，公司的销售规模也从2015年的百(bai)亿级发展到2019年的千(qian)亿级。

实际上，不同退市房企的员工或前员工在剖(pou)析公司陷(xian)入危机的原因时，都会得出与李璐类似(si)的结論(lun)。多位泰禾集团员工告诉时代财经，公司步子(zi)迈得太大，管理又跟不上，出现危机以及退市是迟早的事情。而公司在风险正式外(wai)化之前，身为员工的他们通过内部的多种跡(ji)象能先行感知到公司的异常，“黃(huang)老(lao)板（指黄其森(sen)）其实是一个有情懷(huai)的人，但当时氣(qi)球(qiu)吹(chui)得太大，輕(qing)轻一碰(peng)就会爆”，其中一名员工说道。

“这些(xie)公司出险的原因都很簡(jian)單(dan)，要规模扩张，就需要大量资金，而大量资金的来源除了销售回款(kuan)就是融资。融资市场很火(huo)的时候，房企只要买一塊(kuai)地，就会有十家八(ba)家的银行或信(xin)托(tuo)找(zhao)上门要借给你錢(qian)。而且(qie)房企自己把自己放(fang)到火爐(lu)上去烤(kao)，追(zhui)求排名，实际上销售没有那(na)么多，房企自己把自己做死了”，上述房企高层人士表示。

“退市了也好，关起门来悄悄地干”

对于出险房企来说，退市或許(xu)也并非全然是一件坏事。

“（退市）对企业本身没什么影响，该干嘛还是干嘛，现在待在（A股）主板市场也无法融资，还要受到上市公司监管的约束，而且維(wei)持上市公司的地位有一些基(ji)本費(fei)用是要发生的。退市还能省(sheng)出上千万来，现在对于地产公司来说，每一分钱都很重要”，该房企高层人士说道。

其进一步指出，退市后，房企可以瞄准自己的战略方向，关起门来悄悄地干，不需要定期披(pi)露(lu)材(cai)料(liao)，也不需要每年给股东们交作业。“正好这几年市场不好，关起门来把业务各方面做好，等(deng)三五年之后市场好起来，万一有回到主板的可能性也是可以的。企业的发展总是有起有伏(fu)，这次教(jiao)訓(xun)肯(ken)定是最深刻(ke)的了，如果老板还有鬥(dou)志，又能知道自己在哪一方面做得不足(zu)，把它加以改善(shan)，可能过几年，这家企业又是一家非常棒(bang)的企业了。”

房企上市的主要目标是融资，但现階(jie)段能夠(gou)享(xiang)受到紅(hong)利的只是少数企业。去年11月底(di)，“第三支箭(jian)”政(zheng)策(ce)出臺(tai)，恢(hui)复上市房企及涉(she)房上市企业再融资，暫(zan)停多年的A股市场再融资重新开閘(zha)，但在政策落地的过程(cheng)中，能够实现大额增发的房企均是招(zhao)商(shang)蛇(she)口(kou)、保利发展、中交房地产等頭(tou)部央(yang)企，或万科这样的混(hun)合所有制企业，民(min)营企业尤(you)其是出险房企依然大幅受限。

尽管短期来看，退市对融资的影响没有显现，但由于上市公司具有较高的知名度和信誉度，而退市可能导致公司声誉受损以及投资者对企业的信心下降(jiang)，进一步影响企业的发展。

“很多人誤(wu)会退市意味着公司要破产了，导致公司在推动业务或项目时会受到很大的干扰，对销售不利，对交付不利，对宣传也不利”，该房企高层人士表示。

不过，与退市比起来，房企们更大的担忧在于市场销售的乏(fa)力，“销售上不去就没有机会改善财务报表，这是每一家房企都遇(yu)到的问题，包(bao)括(kuo)央企和民企，大家信心不足，就不敢(gan)花(hua)钱，也不愿意在房地产方面做更大的投资，这是当前最主要的问题”。

克(ke)而瑞(rui)的数据显示，2023年5月，TOP100房企实现销售操(cao)盘金额4853.6亿元，環(huan)比降低14.3%，1-5月百强房企实现销售操盘金额25352.8亿元，同比增长9.1%、增幅较上月回落。

“如果这种市场氛(fen)圍(wei)再延(yan)续一年，明年肯定还有一批(pi)企业支撐(cheng)不下去”，该人士说道。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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