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yiqilaizuochengshiguanlizhefengfuduocaidewanfamoshirangniaibushishou，bingkeyijinxingzhuanyedeqipaitiaozhanbipin;youxilimianyoutebieduodefulidengdaipengyoulingqu，haihuisongningengduojingmeidelipin，xiangdangyouai。jixushoujijiajudecailiaoba！buhudie，chuidiaodengdenghainengyujiankeaidexiaohuoban，yongshoujilaidecailiaowanchengjinyibudeyingdijianzaoba！gezhonggeyangdequweirenwu【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)再(zai)擴(kuo)表(biao)與(yu)A股(gu)的新(xin)基(ji)建(jian)——A股投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0315）

美國(guo)宣(xuan)布(bu)進(jin)入(ru)国家(jia)緊(jin)急(ji)狀(zhuang)態(tai)後(hou)，各(ge)国（除(chu)英(ying)国瑞(rui)典(dian)外(wai)）開(kai)啟(qi)舉(ju)国之(zhi)力(li)對(dui)抗(kang)疫(yi)情(qing)，海(hai)外疫情控(kong)制(zhi)曙(shu)光(guang)初(chu)顯(xian)。疫情对於(yu)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)的情緒(xu)沖(chong)擊(ji)或(huo)將(jiang)度(du)過(guo)高(gao)峰(feng)，但(dan)对经济的實(shi)際(ji)影(ying)響(xiang)开始(shi)显現(xian)。其(qi)中(zhong)最(zui)關(guan)鍵(jian)的變(bian)化(hua)就(jiu)是(shi)為(wei)了(le)應(ying)对危(wei)機(ji)，美联储自(zi)2008年(nian)以(yi)來(lai)再度采(cai)取(qu)了超(chao)常(chang)規(gui)扩表措(cuo)施(shi)，我(wo)們(men)需(xu)要(yao)关註(zhu)這(zhe)对于资產(chan)價(jia)格(ge)的关键影响。A股在(zai)本(ben)輪(lun)全球調(tiao)整(zheng)中表现相(xiang)对強(qiang)勢(shi)，后市(shi)有(you)望(wang)在流(liu)動(dong)性(xing)寬(kuan)裕(yu)背(bei)景(jing)下(xia)，在以5G、特(te)高壓(ya)、城(cheng)市軌(gui)交(jiao)、數(shu)據(ju)中心(xin)、工(gong)業(ye)互(hu)联網(wang)、政(zheng)務(wu)信(xin)息(xi)化、醫(yi)療(liao)基建等(deng)为代(dai)表的新基建引(yin)領(ling)下出(chu)现壹(yi)轮明(ming)显反(fan)彈(dan)。

?【觀(guan)策·論(lun)市】美联储的再扩表与A股的新基建。2008年金(jin)融(rong)危机和(he)2013~2014年期(qi)間(jian)美联储进行(xing)兩(liang)轮扩表，2019年9月(yue)以来美联储重(zhong)启扩表以应对经济下行压力，近(jin)期联储回(hui)購(gou)规模(mo)放(fang)量(liang)加(jia)速(su)扩表。鑒(jian)于美股走(zou)势与美联储扩表高度相关，我们認(ren)为疫情冲击过后，美股仍(reng)有創(chuang)新高的可(ke)能(neng)。並(bing)且(qie)近期各国（除英国、瑞典外）均(jun)在積(ji)極(ji)采取措施对抗疫情，情绪的最大(da)冲击可能已(yi)经过去(qu)。对国內(nei)而(er)言(yan)，人(ren)民(min)銀(yin)行资产負(fu)債(zhai)表增(zeng)速与美联储保(bao)持(chi)著(zhu)(zhe)某(mou)種(zhong)程(cheng)度的默(mo)契(qi)，公(gong)开市場(chang)投放和定(ding)向(xiang)降(jiang)準(zhun)印(yin)證(zheng)国内“金融上(shang)行周期”。因(yin)此(ci)，在當(dang)前(qian)相对宽裕的流动性環(huan)境(jing)下，新基建有望引领A股开启一轮明显的反弹。

?【中观·景氣(qi)】海外疫情升(sheng)級(ji)，防(fang)護(hu)用(yong)品(pin)产业鏈(lian)持續(xu)受(shou)益(yi)。隨(sui)着国内各類(lei)企(qi)业的大範(fan)圍(wei)復(fu)工复产，在滿(man)足(zu)国内口(kou)罩(zhao)等医疗防护物(wu)资的需求(qiu)下，国内企业生(sheng)产商有望向其他(ta)医疗物资短(duan)缺(que)国家提(ti)供(gong)幫(bang)助(zhu)，防护类用品产业链出口有望持续受益，從(cong)上遊(you)設(she)備(bei)生产商（机械(xie)设备）到(dao)中游原(yuan)材(cai)料(liao)供应商（如(ru)能源(yuan)类公司(si)）再到生产代工企业（口罩、防护服(fu)）以及(ji)医藥(yao)生产商，目(mu)前产业链各個(ge)环節(jie)均處(chu)于积极生产状态，尤(you)其是已经与海外医疗廠(chang)商建立(li)長(chang)期合(he)作(zuo)关系(xi)的公司訂(ding)單(dan)較(jiao)为穩(wen)定， 預(yu)計(ji)短期内防护用品和医药等相关产品的出口将會(hui)得(de)到明显改(gai)善(shan)。此外，在海外供給(gei)缺口的扩大的情況(kuang)下，防护类用品存(cun)在提价的空(kong)间，并且随着产能的持续扩張(zhang)，产品市占(zhan)率(lv)也(ye)有望得到提升；部(bu)分(fen)原料药、維(wei)生素(su)等存在强烈(lie)漲(zhang)价预期。从中长期的角(jiao)度来看(kan)，居(ju)民日(ri)常使(shi)用口罩、手(shou)套(tao)等防护用品的使用習(xi)慣(guan)大概(gai)率将会持续下去， 衛(wei)生意(yi)識(shi)的提高以及消(xiao)費(fei)习惯的養(yang)成(cheng)将会帶(dai)动防护用品产业链相应公司的營(ying)收(shou)和业績(ji)得到持续改善。

? 【资金·眾(zhong)寡(gua)】北(bei)上资金流出创单周歷(li)史(shi)新高，ETF逆(ni)势扩张。受美股大跌(die)影响，上周陸(lu)股通(tong)持续流出，单周凈(jing)流出创历史新高；相比(bi)之下，融资资金在前4个交易(yi)日净流出僅(jin)29億(yi)元(yuan)，且新成立公募(mu)基金仍处于历史较高水(shui)平(ping)（成立的偏(pian)股类基金规模近316亿份(fen)），ETF份額(e)逆势扩张，净流入118亿元。从行业偏好(hao)来看，陆股通賣(mai)出较多(duo)的集(ji)中在消费和金融藍(lan)籌(chou)，加倉(cang)軍(jun)工、建築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)；融资客(ke)较大规模加仓通信行业；科(ke)技(ji)、券(quan)商和宽基型(xing)ETF獲(huo)净申(shen)购。

? 【主(zhu)題(ti)·風(feng)向】大基金二(er)期开投，硬(ying)科技主線(xian)依(yi)然(ran)不(bu)改。根(gen)据媒(mei)體(ti)报道(dao)，国家大基金二期三(san)月底(di)开始实質(zhi)投资。大基金二期已于2019年10月22日注冊(ce)成立，注册资本为2041.5亿元，规模相较于一期有明显提升，在半(ban)導(dao)体大基金一期中，半导体设备及材料环节投入占比较小(xiao)，随着二期逐(zhu)步(bu)开始投资，预计设备、材料将是重點(dian)投入方(fang)向。

?【数据·估(gu)值(zhi)】本周全部A股估值水平下行，创业板(ban)估值出现明显回调。除通信板塊(kuai)，其他板块估值水平均下行，其中有色(se)金屬(shu)、医药生物、電(dian)子(zi)、綜(zong)合、计算(suan)机、傳(chuan)媒板块估值下行幅(fu)度较大。

?风險(xian)提示(shi)：经济数据低(di)于预期，政策支(zhi)持力度不及预期，疫情扩散(san)超预期。

01

观策·论市——美联储的再扩表与A股的新基建

※ 关注美联储超常规貨(huo)幣(bi)政策对资产价格的影响

在二戰(zhan)后布雷(lei)頓(dun)森(sen)林(lin)体系下，美元与黃(huang)金掛(gua)鉤(gou)，隱(yin)含(han)美元發(fa)行必(bi)須(xu)以黄金储备作为发行依据。1971年12月以《史密(mi)森協(xie)定》为標(biao)誌(zhi)，美元对黄金貶(bian)值，美联储拒(ju)絕(jue)向国外中央(yang)银行出售(shou)黄金。至(zhi)此，美元与黄金挂钩的体制名(ming)存实亡(wang)。国际货币基金組(zu)織(zhi)(IMF)于1972年7月成立一个專(zhuan)門(men)委(wei)員(yuan)会，具(ju)体研(yan)究(jiu)国际货币制度的改革(ge)問(wen)题， 1976年1月，各国簽(qian)定達(da)成了“牙(ya)買(mai)加协議(yi)”。这标志着后布雷顿森林体系下，牙买加体系的誕(dan)生。

牙买加体系下，美联储印发货币已经無(wu)实质性約(yue)束(shu)，但是1976~2008年美国次(ci)貸(dai)危机之前，无论经济好壞(huai)，美联储相当克(ke)制地(di)进行扩表。2008年美国爆(bao)发的次贷危机中，美联储選(xuan)擇(ze)用无限(xian)流动性兜(dou)底的方式(shi)来化解(jie)危机。嘗(chang)到甜(tian)頭(tou)的美联储自此一发不可收拾(shi)，在2008年之后，2013~2014年再度大规模扩表，2015年之后一度开始縮(suo)表，但是2019年后，面(mian)对不斷(duan)下行的经济数据和本轮疫情造(zao)成的资本市场价格动蕩(dang)，美联储再度开启大规模扩表以应对危机。

紐(niu)约联储表示，3月12日当天(tian)进行5000亿美元的3个月期回购操(cao)作；周五(wu)将再进行5000亿美元的3月期和5000亿美元的1月期回购。未(wei)来四(si)周，每(mei)周還(hai)将实施5000亿美元的3月期和1月期回购操作各一次。在此期间，将繼(ji)续提供每日至少(shao)1750亿美元的隔(ge)夜(ye)回购操作，以及至少每周两次的不低于450亿美元的两周定期回购操作。

由(you)于疫情对经济的影响将会逐漸(jian)显现，预计美联储仍将保持扩表的态势。

我们知(zhi)道，商品价格、资产价格和价格都(dou)是用一种货币来衡(heng)量另(ling)外一种商品、资产和外币的价格，理(li)论上，一种货币的超发，从中期角度一定会带来价格的通脹(zhang)。以美国为例(li)，2009年以后，美国股票(piao)的同(tong)比走势与美联储總(zong)资产同比走势之间节奏(zou)相关度较高。

因此，本轮疫情带来的情绪冲击过后，美国股票市场仍有创新高的可能， 美国牛(niu)市終(zhong)結(jie)这个說(shuo)法(fa)可能最终并不取決(jue)于中国分析(xi)人士(shi)的主观意願(yuan)，而是取决于美联储资产负债表的扩张速度。

这可以解釋(shi)为什(shen)麽(me)特朗(lang)普(pu)对于美联储的幹(gan)预不仅遠(yuan)超其他国家，而且远超美国历任(ren)政府(fu)，因为他非(fei)常清(qing)楚(chu)，連(lian)任的关键是股票市场走势，而股票市场走势又(you)很(hen)大程度取决于美联储。

就中国而言，2008年以前的央行资产负债表由于外匯(hui)占款(kuan)的湧(yong)入，基本是保持在扩张状态，2009年后，外汇占款增速逐渐放緩(huan)，中国央行的资产负债表体现出了更(geng)多的政策意義(yi)。2009年之后，中国央行的资产增速和美联储增速的扩张保持着默契的同步。

2019年下半年以来，随着美联储重回扩表，中国央行资产负债表也开始缓慢(man)扩张。本次疫情中，先(xian)是通过公开市场投放流动性，2020年3月13日，央行宣布降准，投放5500亿元流动性。对于金融体系来说，降准和公开市场投放都会带来超额流动性的增加。这继续印证我们对于“金融上行周期”的判(pan)断。

对于A股和美联储总资产这两个看似(si)不相关的变量就这樣(yang)联系起(qi)来，2009年以来A股的两轮大的行情，2009年，2013~2015年，都是发生在美联储大规模扩表之后，而美联储停(ting)止(zhi)扩表，A股基本就是走入熊(xiong)市。2019年6月开始，美联储开始扩表之后，A股就呈(cheng)现震(zhen)荡走高状态。那(na)么本次应对危机期间美联储的超常规扩表，会不会也带来A股的一轮大行情？我们可以拭(shi)目以待(dai)。

※ 各国（除英国瑞典外）均开始采取措施应对新冠(guan)疫情，对情绪冲击最大的階(jie)段(duan)将会过去

以美国宣布经济状态为标志，全球（除英国瑞典）均开始采取有效(xiao)措施应对新冠病(bing)毒(du)的蔓(man)延(yan)，新冠疫情蔓延带来的最大情绪冲击已经过去，美股在上周大幅反弹9%。

※ 新基建将成为引导中国经济增长的新动力

新基建涵(han)蓋(gai)5G、特高压、新能源汽(qi)車(che)等领域(yu)的七(qi)大基建领域，预计未来5年新基建七大投资领域的投资规模将达到5-7萬(wan)亿以上的规模，未来两年符(fu)合增速保持30%以上。直(zhi)接(jie)或间接拉(la)动的其他投资更大，成为中国经济增长的新动力。

02

中观·景气——海外疫情升级，防护用品产业链持续受益

自1月中下旬(xun)新冠肺(fei)炎(yan)疫情在国内爆发以来，疫情防护工作成为各地的首(shou)要工作，而绝大多数省(sheng)市均出现了防护用品嚴(yan)重短缺的现象(xiang)。各地政府积极扩展(zhan)口罩、防护服、医药用品的生产；从近期的开工情况来看，防护用品生产商快(kuai)速开工且产能利(li)用率快速提升；3月2日，国家发改委稱(cheng)，中国口罩日产能产量连续快速增长，雙(shuang)双突(tu)破(po)1亿只(zhi)，两者(zhe)分別(bie)是2月1日的5.2倍(bei)、12倍，这也意味(wei)着口罩产能利用率已超过100%。

在国内疫情逐步得到控制且防护用品紧缺程度得到缓解的同時(shi)，日本、韓(han)国、意大利、美国等国家疫情出现加劇(ju)现象，随着疫情在全球多国进一步蔓延，世(shi)界(jie)卫生组织于当地时间3月11日宣布新冠肺炎疫情已经構(gou)成了全球性大流行，各国均先后进入紧急防控疫情状态。但由于各国陆续出臺(tai)了物资出口限制措施，集中力量供应其国内的物资需求，全球多国进入物资短缺的状态。 如何(he)满足口罩、医用敷(fu)料、消毒劑(ji)、檢(jian)測(ce)試(shi)剂、医药品和卫生紙(zhi)等民用物资用品的短缺问题是各疫情爆发国的一項(xiang)紧急任务。三月份以来我国多地區(qu)连续多日无新增病例甚(shen)至清零(ling)，说明国内新冠疫情防控救(jiu)治(zhi)工作取得了良(liang)好成效。随着各类企业的大范围复工复产，在满足国内口罩等医疗防护物资的需求下，有望向其他医疗物资短缺国家提供帮助，出口物资，共(gong)同抗击疫情。

海外防控疫情升级，防护类用品产业链出口有望持续受益。从上游设备生产商（机械设备）到中游原材料供应商（如能源类公司）再到生产代工企业（口罩、防护服）以及医药生产商，目前产业链各个环节均处于积极生产状态。大部分企业在假(jia)期期间提前复工，出口业务也陆续恢(hui)复，外貿(mao)订单正(zheng)在积极執(zhi)行当中，尤其是已经与海外医疗厂商建立长期合作关系的公司订单较为稳定。以下是发布公告(gao)的公司汇总，医药手套、防护服、检测试剂盒(he)、药品等防护用品生产和出口工作正在积极推(tui)进中。

从海关总署(shu)发布的历年出口情况来看，机电电器(qi)等产品出口占比具有绝对的優(you)势低位(wei)，而医药敷料、消毒剂、医药品、医疗儀(yi)器等产品出口金额占总出口金额的比重较低，不足1.5%，在海外疫情蔓延且加剧的背景下，预计防护品和医药等相关产品的出口将会得到明显改善。

对于部分医药品，由于全球需求对于药品尤其是原料药较为剛(gang)性，但是目前全球供应链受到明显的干擾(rao)，部分原料药供给端(duan)出现紧缺现象，维生素、抗生素以及部分原料药存在涨价预期，尤其是维生素A和维生素E涨价预期强烈。

在海外供给和需求缺口的扩大的情况下，医用手套等防护类用品存在提价的空间，并且随着产能的持续扩张，一次性口罩、手套等产品市占率也有望得到提升，从而增强相应企业的市场競(jing)爭(zheng)力。

从中长期的角度来看，在海外疫情逐步得到控制之后，居民对于各类防护用品的需求可能不如疫情防控期间强烈， 但是对于口罩、手套等防护用品的使用习惯大概率将会持续下去，卫生意识的提高以及消费习惯的养成将会带动防护用品产业链相应公司的营收和业绩得到持续改善。

03

资金·众寡——北上资金流出创新高，ETF逆势扩张

从全周资金流动的情况来看，3月9日~3月13日期间，陆股通持续流出，净流出创历史单周新高；而相比之下，融资资金在前4个交易日净流出仅29亿元，且新成立公募基金仍处于历史较高水平（本周成立的偏股类基金规模近316亿份），ETF逆势净流入118亿元，内资相对堅(jian)挺(ting)。

从ETF净申购来看，本周前4个交易日ETF总份额逆势扩张，信息技術(shu)、券商ETF继续净申购，且宽基型ETF资金有回流。具体来看，本周前四个交易日，信息技术、券商ETF分别净申购72.6亿份、21亿份，上证50、滬(hu)深(shen)300、中证500ETF从连续多周的净贖(shu)回轉(zhuan)为净申购。

本周（3月9日~3月15日）受美股大幅调整的影响，北上资金净流出418亿元，创沪深港(gang)通开通以来单周净流出最大规模。行业偏好上，北上资金净卖出规模较高的行业为食(shi)品飲(yin)料（-87亿元）、非银金融（-57亿元）、银行（-13.4亿元）， 消费和金融蓝筹资金流出较多；相比之下，逆势加仓的为国防军工、建筑装饰、有色金属和传媒。个股方面，净买入规模较高的主要包(bao)括(kuo)沃(wo)森生物（7.46亿元）、药明康(kang)德(de)、大華(hua)股份、歌(ge)爾(er)股份等；净卖出规模较高的为中国平安(an)（-40.5亿元）、貴(gui)州(zhou)茅(mao)台（-40亿元）。从增減(jian)持强度来看，国防军工和建筑装饰最近一周增持强度扩大最为明显，消费类和建筑材料净减持强度居前。

两融方面，截(jie)至3月12日，融资余(yu)额相对坚挺，为11079亿元。当周前4个交易日融资净流出29亿元。从行业偏好来看，通信行业获融资客较大规模净买入，農(nong)林牧(mu)漁(yu)连续两周融资净买入居前，计算机、有色金属、电子等行业融资净卖出居前。具体的，通信、农林牧渔分别融资净买入33.7亿元、12亿元；计算机、有色金属、电子融资净卖出15.4亿元、12亿元、11亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括牧原股份（8亿元）、新希(xi)望（5.27亿元）、海康威(wei)視(shi)（4.9亿元）等；净卖出较高个股包括中信证券（-3.6亿元）、天齊(qi)鋰(li)业（-2.68亿元）、三安光电（-2.5亿元）等。

从资金需求来看，重要股東(dong)减持规模较前期继续扩大，计劃(hua)减持规模稳中略降。本周重要股东二级市场增持规模扩大，为17亿元，减持105.7亿元，净减持88.5亿元，相比前期净减持64亿元继续扩大。另外，公告的计划减持规模为141亿元，较前期的151亿元略降。

04

主题·风向——大基金二期开投，硬科技主线依然不改

本周市场下跌幅度较大，Wind全A指(zhi)数周度下跌5.60%，沪深300周度下跌5.88%，创业板指本周下跌7.40%，本周涨幅居前的主要新基建和半导体相关的主题为主。

本周和下周值得关注的主题事(shi)件(jian)有：

1、特斯(si)拉——特斯拉正式交付(fu)Model Y，首批(pi)车主为美国猶(you)他州客戶(hu)

据媒体报道，特斯拉已经正式开始Model Y交付，首批交付在美国犹他州进行，预计在未来数小时和数天内，美国各地还将发生更多交付。日前，特斯拉確(que)认了德国工厂将生产Model Y。特斯拉表示，“德国工厂位于格倫(lun)海德市的一块300公頃(qing)的土(tu)地上，将于2020年开始建造，目标投产时间为2021年。第(di)一阶段的生产重点是Model Y，目标产能为每周10000輛(liang)车。”按(an)此推算，特斯拉全年预计可以生产48万辆Model Y。

2、5G——法国擬(ni)批准本国5G网絡(luo)“非核(he)心部分”用华为设备、工信部副(fu)部长辛(xin)国斌(bin)：加快5G网络等新基礎(chu)设施建设，推动在建项目盡(jin)快投产达产、电信联通开启5G SA无线主设备集中资格预審(shen)：共约25万站(zhan)、国内5G“新基建”提速：2020年底将开通60万座(zuo)5G基站

路(lu)透(tou)社(she)12日引述(shu)匿(ni)名人士的話(hua)称，尽管(guan)美国呼(hu)籲(xu)西(xi)方国家在5G网络建设中排(pai)除中国华为的參(can)与，但法国将效仿(fang)英国，允(yun)許(xu)在本国5G网络的“非核心部分”使用部分华为设备。报道称，法国网络安全机构ANSSI即(ji)将告知电信運(yun)营商，在其5G网络建设中允许使用的设备。两名要求匿名的消息人士称，ANSSI已经决定批准使用华为的设备，但只能用在网络的非核心部分，因为这样较不会构成重大安全风险。（环球时报）

辛国斌在国新辦(ban)发布会上表示，工信部将会同有关部门积极推动扩大内需，培(pei)育(yu)新型消费，稳定汽车等大众消费。促(cu)进5G技术场景应用，发展远程医疗、在线教(jiao)育、在线办公等新业态新模式。同时，要进一步加大力度推动工业通信业重大项目加快开工建设，加快5G网络、物联网、大数据、人工智(zhi)能、智慧(hui)城市等新基础设施建设，推动在建项目尽快投产达产。我们也将继续跟(gen)蹤(zong)一些(xie)重大工程、重大项目，特别是一些重大外资项目的落(luo)地实施，进一步带动原材料产业等消费需求。（中国网）

3月10日，中国电信和中国联通日前开启5G SA无线主设备集中资格预审。项目集中资格预审有效期限为3月20日起截止至2020年9月30日 。公告显示，中国电信和中国联通相关本地网5G建设所(suo)需SA无线主设备，共约25万站，具体采购数量以招标文(wen)件为准。据了解，本次集中资格预审采购5G SA BBU、AAU等无线主设备。（C114中国通信网）

根据三大运营商的公布数据，截至目前国内开通的基站已超15万个，到2020年底，计划将累(lei)计开通超过55万个5G基站。再加上廣(guang)电，国内四家运营商的5G基站建设规模将达到60万个。以此计算，当下运营商就已完(wan)成25%左(zuo)右(you)的任务。（21財(cai)经）

3、维生素——维生素D3价格一个月涨约80%

从业内获悉(xi)，维生素D3因供不应求，多个厂家交货只能向后延期，市场价格則(ze)已连续跳(tiao)涨。最新报价显示，国内部分厂家维生素D3价格已报至180元/公斤(jin)，而一个月前的报价仅100元/公斤，短短一月左右的价格涨幅高达80%。（上证报）

4、华为、国产芯(xin)片(pian)——余承(cheng)东在微(wei)博(bo)上透露(lu)，华为自研的麒(qi)麟(lin)A1芯片已经应用在了多款可穿(chuan)戴(dai)产品中，华为可穿戴产品连续两年增速都保持在100%以上

5、固(gu)态电池(chi)——中科院(yuan)科學(xue)家研制出高比能全固态鈉(na)电池

近日，中国科学院大连化学物理研究所二维材料与能源器件研究组研究员吳(wu)忠(zhong)帥(shuai)團(tuan)隊(dui)与中国科学技术大学教授(shou)余彥(yan)团队、中科院寧(ning)波(bo)材料技术与工程研究所研究员姚(yao)霞(xia)银团队合作，构筑了聚(ju)合物固态电解质和正极材料的一体化集成系統(tong)，有效降低了固固界面阻(zu)抗，显著提高了电子、離(li)子和电荷(he)的传輸(shu)效率，研制出高比能、柔(rou)性的全固态钠电池，該(gai)工作的设计策略为高比能柔性全固态钠电池的发展和应用提供了新方向。

6、半导体材料——上海芯元基半导体在氮(dan)化鎵(jia)材料领域取得重大创新突破

芯元基近日宣布，基于其獨(du)创的DPSS襯(chen)底技术（蓝寶(bao)石(shi)复合圖(tu)形(xing)衬底），公司开发出了低位錯(cuo)密度的高阻GaN（氮化镓）材料，可用于电子功(gong)率器件和微波射(she)頻(pin)器件等的制备。芯元基开发的GaN外延晶(jing)体质量已经高于蓝宝石衬底的GaN晶体质量，同时结合该公司独有的化学剝(bo)离技术可以完美地解决蓝宝石衬底的散熱(re)问题，为高端光电子器件、电子功率器件和微波射频器件等提供了一个新的方向。（半导体行业观察(cha)）

7、大基金——预计国家大基金二期三月底开始实质投资

从业内人士处获悉，“国家大基金二期三月底应该可以开始实质投资”。对此，接近华芯投资（国家大基金管理人）的人士透露，“正在努(nu)力按这个目标推进。”二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。（中证网）

8、磷(lin)酸(suan)鐵(tie)锂——中国铁塔(ta)将采购2GWh磷酸铁锂电池组

继3月4日中国移(yi)动发布招标公告，将采购6.102亿Ah（规格3.2V）磷酸铁锂电池（约合1.95GWh），用于通信领域后，中国铁塔也宣布将大规模采购磷酸铁锂电池。3月11日，中国铁塔发布《2020年备电用磷酸铁锂蓄(xu)电池组产品集约化电商采购项目采购公告》，将招标采购2GWh磷酸铁锂电池组产品。

9、新基建——国家发改委专家：新一轮投资不搞(gao)“大水漫(man)灌(guan)”，工业互联网等成今(jin)年投资方向、经参头版(ban)：“新基建”打(da)造数字(zi)经济新引擎(qing)

近日有媒体报道称，有7省市累计推出超25万亿元重点项目建设计划，同时5G等新基建的概念(nian)也被(bei)反复提出，这是否(fou)意味着新一轮的投资将“大水漫灌”呢(ne)？国家发改委宏(hong)观经济研究院研究员楊(yang)萍(ping)表示，大家看到的20多万亿、30多万亿的重点项目投资计划，实际上指的是项目总投资，是需要若(ruo)干个年份才(cai)能夠(gou)完成的一个投资规模，不是今年一个年份要完成的。如果(guo)把(ba)项目总投资等同于年度投资计划，那就容(rong)易产生一个错誤(wu)的联想(xiang)，以为大水漫灌，强刺(ci)激(ji)政策又来了，实际情况并不是如此。关于今年投资的方向，杨萍表示，将会在新型基础设施建设上发力，包括5G、数据中心、工业互联网等领域。此外，本次疫情暴(bao)露出来了很多突出的短板。如应急物资储备体系、公共卫生服务体系，都有一些短板存在，这也将会成为新一轮投资关注的重点。（央视财经）

短期来看，加大“新基建”投资既(ji)能稳经济，同时尽量避(bi)免(mian)“走老(lao)路”。长期来看，“新基建”助力经济转型，为产业数字化升级提供基础。“新基建”能够加快数字经济的发展。（经参）

10、土地流转—农业农村(cun)部：全面推开农村集体产權(quan)制度改革试点

农业农村部办公廳(ting)印发《关于做(zuo)好2020年农业农村政策与改革相关重点工作通知》。通知提出，全面推开农村集体产权制度改革试点；审慎(shen)稳妥(tuo)开展第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作；有序(xu)规范农村承包土地经营权流转等。

11、国企改革——国企改革“三年行动方案(an)”有望近期出台

国资国企改革将开启新征(zheng)程。据悉，国企改革“三年行动方案”有望近期出台。专家认为，在疫情影响下，为完成年初制定的经营目标和改革任务，二季(ji)度国资国企改革将加快推进，混(hun)改、上市、重组整合将步入提速期。中国企业联合会研究部研究员劉(liu)興(xing)国预计，国企改革“三年行动方案”出台时间不会晚(wan)于二季度末(mo)。中国企业研究院首席(xi)研究员李(li)錦(jin)认为，“国企改革将进入提速期，预计‘两化重组’将加快落地，受疫情影响较大的航(hang)空、交通、旅(lv)游、零售等行业可能迎(ying)来重组整合大潮(chao)。”（中证报）

12、内存/存储涨价——CINNO Research：3月DRAM与NAND Flash价格持续上涨

CINNO Research在3月10日发布的内存价格报告中指出，短期内，在疫情影响供应链目前情况尚(shang)不明朗，加上季度合约价客户在去年12月已鎖(suo)定价格的情况下，预计3月DRAM和NAND Flash的价格持续上涨。报告显示，2月DRAM和NAND Flash的合约价格继续上涨。其中型號(hao)为DDR4 4GB SO-DIMM 2400MHZ的产品2月合约价介(jie)于 13.80美元-14美元，1月价格介于13.30美元-13.50美元。（中证网）

本周产业观察——大基金二期逐步开始投资，硬科技主线依然不改

根据中证网报道，从业内人士处获悉，“国家大基金二期三月底应该可以开始实质投资”。对此，接近华芯投资（国家大基金管理人）的人士透露，“正在努力按这个目标推进。”二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。

大基金二期的规模相较于一期有明显提升，由包括中央财政资金、地方政府背景资金、央企资金、民企资金以及集成电路领域等资金共同出资，前期，大基金管理人透露了未来大基金投资布局(ju)及规划方向，特别强调了二期基金要对刻(ke)蝕(shi)机、薄(bo)膜(mo)设备、测试设备和清洗(xi)设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，推动龍(long)头企业做大做强，形成系列(lie)化、成套化装备产品。在半导体大基金一期中，半导体设备及材料环节投入占比较小，随着二期逐步开始投资，预计除了设备领域，材料也将是重点投入方向。

在半导体设备领域，目前整体自给率在10%以下，例如，雖(sui)然目前国内半导体封(feng)装测试已经处于领先地位，但是封测设备的国产化率卻(que)较低，目前封装设备国产化率不超过5%，封测设备主要依賴(lai)于进口。

而在半导体材料领域的自给率也不到20%，从制程上来看，目前国内产品的主要制程为28納(na)米(mi)，而国际上先进制程为7纳米。另外，整体来看，我国目前在半导体材料产业链中主要为低端领域，高端领域主要被歐(ou)美以及日韩等少数公司壟(long)断，例如，在光刻膠(jiao)领域，海外前五大公司的份额超过80%，在矽(gui)片领域，海外前六(liu)家公司全球占比达90%以上，因此半导体材料领域也是下一阶段需要重点国产突破的领域。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至3月13日收盤(pan)，全部A股PE（TTM）下行0.8X至14.9X，处于历史估值水平的25.6%分位数。创业板本周下行， PE（TTM）下行3.3X至44.9X，处于历史估值水平的37.5%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.6X至11.5X，处于历史估值水平的29.4%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）下行1.7X至26.2X，处于2014年以来历史估值的28.8%分位数。

在行业估值方面，除通信板块，其他板块估值水平均下行。本周申万一级行业中，有色金属、医药生物、电子、综合、计算机、传媒板块估值明显下跌，下行幅度超过2.5X。其中有色金属板块市盈(ying)率下行3.75X至32.7X，处于历史估值水平的39.7%；医药生物板块市盈率下行3.23X至37.3X，处于历史估值水平的47.8%分位；电子板块估值下行3.05X至42.1X，处于历史水平的42.3%分位；综合板块估值下行2.95X至25.4X，处于13.1%历史分位；计算机板块估值下行2.91X至58.6X，处于75.7%历史分位。截至3月13日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、通信、电子、医药生物。

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