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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>首(shou)席(xi)核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)集(ji)（2023年(nian)4月(yue)3日(ri) –4月9日）

壹(yi)、 本(ben)周(zhou)要(yao)点

連(lian)平(ping)（中(zhong)國(guo)首席經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)長(chang)）：美(mei)国全(quan)力(li)救(jiu)助(zhu)矽(gui)谷(gu)銀(yin)行(xing)的(de)真(zhen)正(zheng)目(mu)的是(shi)什(shen)麽(me)？

美国全力救助硅谷银行確(que)有(you)“穩(wen)金(jin)融(rong)”的考(kao)慮(lv)，但(dan)理由(you)難(nan)言(yan)充(chong)分(fen)。首先(xian)，硅谷银行並(bing)非(fei)一家“系(xi)統(tong)性(xing)重(zhong)要银行”。其(qi)次(ci)，本輪(lun)危(wei)機(ji)中，受(shou)波(bo)及(ji)的美国银行机構(gou)數(shu)量(liang)和(he)規(gui)模(mo)較(jiao)為(wei)有限(xian)。再(zai)者(zhe)，只(zhi)为特(te)定(ding)银行“開(kai)綠(lv)燈(deng)”在(zai)政(zheng)策(ce)邏(luo)輯(ji)上(shang)也(ye)难以(yi)自(zi)洽(qia)。美国全力救助硅谷银行，根(gen)本出(chu)發(fa)点還(hai)是为了(le)“保(bao)”全球(qiu)科(ke)技(ji)競(jing)爭(zheng)力。 從(cong)全球範(fan)圍(wei)來(lai)看(kan)，目前(qian)對(dui)美国科技霸(ba)權(quan)最(zui)大(da)的挑(tiao)戰(zhan)毫(hao)無(wu)疑(yi)問(wen)正是中国。面(mian)对中国在经济和科技領(ling)域(yu)的快(kuai)速(su)追(zhui)趕(gan)勢(shi)頭(tou)，美国將(jiang)中国定義(yi)为“唯(wei)一既(ji)有意(yi)圖(tu)，也越(yue)来越有能(neng)力重塑(su)国際(ji)秩(zhi)序(xu)的竞争对手(shou)”。围繞(rao)5G、6G、人(ren)工(gong)智(zhi)能、量子(zi)、半(ban)導(dao)體(ti)、清(qing)潔(jie)能源(yuan)等(deng)战略(lve)领域，美国采(cai)取(qu)了一系列(lie)限制(zhi)尖(jian)端(duan)技術(shu)和先進(jin)制造(zao)能力发展(zhan)、阻(zu)斷(duan)科技交(jiao)流(liu)和经貿(mao)聯(lian)系的遏(e)制做(zuo)法(fa)。因(yin)此(ci)，拜(bai)登(deng)政府(fu)和美国監(jian)管(guan)部(bu)門(men)不(bu)顧(gu)助长道(dao)德(de)風(feng)險(xian)等行政幹(gan)預(yu)後(hou)遺(yi)癥(zheng)，对硅谷银行进行強(qiang)力救助，也就(jiu)不难理解(jie)了。 中美科技金融体系未(wei)来都(dou)面臨(lin)重构。首先，科技企(qi)業(ye)存(cun)放(fang)資(zi)金和獲(huo)得(de)风险貸(dai)款(kuan)的渠(qu)道将更(geng)加(jia)多(duo)元(yuan)化(hua)。其次，依(yi)賴(lai)科技银行提(ti)供(gong)资金和业務(wu)支(zhi)持(chi)的傳(chuan)统风投(tou)机构将不再是风险投资市(shi)場(chang)的絕(jue)对主(zhu)力。最后，隨(sui)著(zhu)(zhe)美国对於(yu)对中国科技竞争高(gao)度(du)重視(shi)，来自美国国會(hui)和政府部门，包(bao)括(kuo)商(shang)务部、国防(fang)部、航(hang)天(tian)局(ju)、国家科学基(ji)金会、国家實(shi)驗(yan)室(shi)、国家衛(wei)生(sheng)研(yan)究(jiu)院(yuan)等机构的官(guan)方(fang)资金将进一步(bu)加大对科技企业的资金扶(fu)持。对于中国而(er)言，面对全球變(bian)局和外(wai)部科技竞争，也應(ying)註(zhu)意借(jie)鑒(jian)美国在科技金融发展過(guo)程(cheng)中的经验教(jiao)訓(xun)，積(ji)極(ji)发揮(hui)体制机制優(you)势，堅(jian)持政府引(yin)导、市场主导、各(ge)類(lei)资本參(can)與(yu)的多元化科技金融模式(shi)，共(gong)同(tong)助力科技創(chuang)新(xin)。一是完(wan)善(shan)頂(ding)層(ceng)設(she)計(ji)。二(er)是发挥国有大型(xing)商业银行的綜(zong)合(he)优势。三(san)是探(tan)索(suo)设立(li)政策性银行支持国家重大科技创新。四(si)是加快多层次资本市场体系发展。五(wu)是激(ji)发民(min)營(ying)经济的创新活(huo)力。

二、 经济前瞻(zhan)

连平（中国首席经济学家论坛理事长）：美国全力救助硅谷银行的真正目的是什么？

美国全力救助硅谷银行确有“稳金融”的考虑，但理由难言充分。首先，硅谷银行并非一家“系统性重要银行”。其次，本轮危机中，受波及的美国银行机构数量和规模较为有限。再者，只为特定银行“开绿灯”在政策逻辑上也难以自洽。美国全力救助硅谷银行，根本出发点还是为了“保”全球科技竞争力。 从全球范围来看，目前对美国科技霸权最大的挑战毫无疑问正是中国。面对中国在经济和科技领域的快速追赶势头，美国将中国定义为“唯一既有意图，也越来越有能力重塑国际秩序的竞争对手”。围绕5G、6G、人工智能、量子、半导体、清洁能源等战略领域，美国采取了一系列限制尖端技术和先进制造能力发展、阻断科技交流和经贸联系的遏制做法。因此，拜登政府和美国监管部门不顾助长道德风险等行政干预后遗症，对硅谷银行进行强力救助，也就不难理解了。 中美科技金融体系未来都面临重构。首先，科技企业存放资金和获得风险贷款的渠道将更加多元化。其次，依赖科技银行提供资金和业务支持的传统风投机构将不再是风险投资市场的绝对主力。最后，随着美国对于对中国科技竞争高度重视，来自美国国会和政府部门，包括商务部、国防部、航天局、国家科学基金会、国家实验室、国家卫生研究院等机构的官方资金将进一步加大对科技企业的资金扶持。对于中国而言，面对全球变局和外部科技竞争，也应注意借鉴美国在科技金融发展过程中的经验教训，积极发挥体制机制优势，坚持政府引导、市场主导、各类资本参与的多元化科技金融模式，共同助力科技创新。一是完善顶层设计。二是发挥国有大型商业银行的综合优势。三是探索设立政策性银行支持国家重大科技创新。四是加快多层次资本市场体系发展。五是激发民营经济的创新活力。

張(zhang)明(ming)（中国社(she)会科学院金融研究所(suo)副(fu)所长）：本轮国际银行业動(dong)蕩(dang)：演(yan)进、前景(jing)及对我(wo)国的影(ying)響(xiang)

硅谷银行破(po)產(chan)倒(dao)閉(bi)的根本原(yuan)因在于，随着美联儲(chu)从2022年3月起(qi)开啟(qi)新一轮加息(xi)縮(suo)表(biao)周期(qi)，美国长期利(li)率(lv)快速攀(pan)升(sheng)，导致(zhi)硅谷银行持有的美国国債(zhai)与机构债出現(xian)巨(ju)大的賬(zhang)面損(sun)失(shi)。 硅谷银行破产的直(zhi)接(jie)原因在于特定沖(chong)擊(ji)造成(cheng)储戶(hu)大量提取存款，导致該(gai)行不得不出售(shou)所投资债券(quan)来进行应对。一旦(dan)硅谷银行开始(shi)出售债券，它(ta)就不得不披(pi)露(lu)這(zhe)些(xie)债券发生的账面损失，由此引发储户的恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)，最終(zhong)造成恐慌性擠(ji)兌(dui)。一方面，硅谷银行破产事件(jian)不僅(jin)仅是孤(gu)立案(an)例(li)，它暴(bao)露出美国若(ruo)干中小(xiao)商业银行的共同隱(yin)患(huan)，也即(ji)均(jun)存在典(dian)型的资产負(fu)债期限錯(cuo)配(pei)，且(qie)资产方大量投资于美国各类高等級(ji)信(xin)用(yong)债券。另(ling)一方面，如(ru)前所述(shu)，硅谷银行在美国风险投资与高科技企业融资领域扮(ban)演着极其重要的角(jiao)色(se)。如果(guo)聽(ting)任(ren)硅谷银行破产倒闭，可(ke)能对美国风险投资与高科技企业发展造成巨大打(da)击。本轮全球银行业动荡的深(shen)层次原因之(zhi)一，是在国內(nei)高通(tong)脹(zhang)倒逼(bi)之下(xia)，美联储快速加息缩表推(tui)高了美国国内长期利率与美元匯(hui)率，导致各类风险资产与避(bi)险资产價(jia)格(ge)大幅(fu)下跌(die)，从而給(gei)持有上述资产的商业银行造成了巨大的账面损失。本轮全球银行业动荡的深层次原因之二，是自2008年全球金融危机爆(bao)发至(zhi)今(jin)，部分商业银行的监管并未得到(dao)实質(zhi)性强化，或(huo)者先收(shou)緊(jin)之后又(you)明顯(xian)放松(song)，导致这些商业银行在经营管理尤(you)其是风险控(kong)制方面存在明显隐患。 本轮歐(ou)美银行业动荡是剛(gang)刚开始还是行将結(jie)束(shu)？第(di)一，作(zuo)为本轮银行业动荡的源头，美联储很(hen)可能会繼(ji)續(xu)加息，即使(shi)停(ting)止(zhi)加息，美联储也不会很快降(jiang)息。第二，美欧央(yang)行本轮加息给发達(da)国家金融机构造成的潛(qian)在损失，并未充分暴露出来。第三，目前全球经济增(zeng)速下行趨(qu)势愈(yu)发明显，地(di)緣(yuan)政治(zhi)冲突(tu)此起彼(bi)伏(fu)，金融动荡可能与经济衰(shuai)退(tui)、地缘冲突相(xiang)互(hu)交織(zhi)、相互强化，而最终实体经济与国际局势的惡(e)化又会反(fan)过来冲击金融市场信心。迄(qi)今为止，本轮全球金融动荡对中国经济增长与金融市场冲击较为有限，但以下幾(ji)方面的风险值(zhi)得關(guan)注：首先，在2022年，随着美联储开启新的加息缩表周期，中国经济经歷(li)了短(duan)期资本大规模外流、资产价格显著下跌与人民幣(bi)兑美元大幅貶(bian)值的考验。其次，美国国债与MBS市场价格的大幅下跌，既给欧美投资者造成了巨大的账面损失，也会给我国重倉(cang)持有上述资产的机构造成规模较大的账面虧(kui)损。再次，硅谷银行破产事件对与其有直接或間(jian)接联系的中国科创企业产生了一定冲击。 此外，另一種(zhong)值得一提的风险是，受硅谷银行破产事件影响，中国金融监管机构加大对国内科技创新企业融资模式与体系的监管，这可能显著提高国内科创企业的融资成本并影响其成长空(kong)间。第四，美国中小银行连续爆发危机，也可能通过信心渠道导致国内外投资者对中国中小商业银行的潜在风险更加关注，甚(shen)至引发做空或者挤提行为。最后，如前所述，全球金融市场动荡的下一步，很可能是特定全球保险巨头被(bei)卷(juan)入(ru)危机。

趙(zhao)偉(wei)（国金證(zheng)券首席经济学家）：通往(wang)经济復(fu)蘇(su)之路(lu)

疫(yi)后制造业率先修(xiu)复、景氣(qi)持续高位(wei)，内需(xu)支撐(cheng)特征(zheng)明显。3月，制造业PMI錄(lu)得51.9%、高于市场平均预期的51.6%，盡(jin)管较上月回(hui)落(luo)0.7個(ge)百(bai)分点、仍(reng)處(chu)于近(jin)兩(liang)年来次高水(shui)平；其中，产需均处于景气擴(kuo)张區(qu)间，新訂(ding)單(dan)仅小幅回落0.5个百分点、低(di)于生产的2.1个百分点和新出口(kou)订单的2个百分点，原材(cai)料(liao)、产成品(pin)庫(ku)存雙(shuang)双下降，企业持续增加采購(gou)、采购量指(zhi)数录得53.5%、连续2个月处于27个月以来的最高水平。伴(ban)随场景恢(hui)复，服(fu)务业加快修复，需求(qiu)增长强勁(jin)。3月，服务业PMI录得56.9%、连续3个月回升，其中零(ling)售、鐵(tie)路運(yun)輸(shu)、航空、租(zu)賃(lin)商务等PMI高于60%；场景恢复帶(dai)来的居(ju)民出行、企业商务活动均明显改(gai)善，进而带动服务业需求的加快增长，3月服务业新订单较上月提升3.8个百分点、改善幅度高于2月的2.9个百分点。PMI透(tou)露的经济复苏線(xian)三大线索，场景恢复、稳增长“加力”和中遊(you)裝(zhuang)備(bei)制造。主要行业来看，与场景紧密(mi)相关的服务业、消(xiao)費(fei)品行业PMI连续3个月回升，政策靠(kao)前发力带动的建(jian)築(zhu)业及黑(hei)色、非金屬(shu)建材等景气改善；装备制造业PMI高于制造业總(zong)体1.1个百分点，其中專(zhuan)用设备、铁路船(chuan)舶(bo)航空航天设备、電(dian)气机械(xie)等位于60%以上高景气区间。 继续强調(tiao)，经济可以更加“樂(le)观”些，内需增长为主，核心驅(qu)动包括：新時(shi)代(dai)“朱(zhu)格拉(la)周期”带来的制造业投资强劲，稳增长“加力”带来的基建投资韌(ren)性，疫后修复带来的消费增长等。

李(li)迅(xun)雷(lei)（国金证券首席经济学家）：流动才(cai)能创造价值

記(ji)得在2008年，美国次贷危机引发的全球金融危机导致我国外贸出口负增长，内需也比(bi)较弱(ruo)，我国为此推出了两年四萬(wan)億(yi)的基建投资来刺(ci)激经济。进入的2023年，中国经济又面临外需走(zou)弱导致的出口负增长，以及内需不足(zu)、房(fang)地产走弱等负面影响，我認(ren)为，应该从扩大流动性的角度采取相对对策，讓(rang)经济活起来。扩大貨(huo)币流动性的作用有限： 當(dang)今我們(men)面临的，一方面是实体经济的现金流偏(pian)紧，地方政府、房地产等非金融企业的债务壓(ya)力大，另一方面，則(ze)是银行等金融机构面临“资产荒(huang)”，即雖(sui)有錢(qian)但缺(que)可以配置(zhi)的资产，货币空轉(zhuan)的现象(xiang)十(shi)分明显。不仅通胀率低，而且房地产和金融资产都出现了总体估(gu)值水平下移(yi)的现象。美国之所以在这轮疫情中出现持续高通胀，是因为除(chu)了它们采取与次贷危机时相同的量寬(kuan)货币政策外，还采取了非常(chang)激进的財(cai)政政策，即政府部门大幅加杠(gang)桿(gan)，给居民部门巨額(e)補(bu)貼(tie)。这就可以解釋(shi)为何(he)美国在次贷危机之后沒(mei)有发生通胀的原因。因此， 单純(chun)的宽松货币政策，未必(bi)会导致高通胀。从我国的近年的信用扩张情況(kuang)看，虽然(ran)货币宽松的局面没有变化，但信用总扩张指数的反彈(dan)力度较小，在2020年的9月基本見(jian)顶， 2022年再度显著回落，与房地产投资的下行有关，即银行的表外信用扩张出现了大幅回落。过去(qu)，出口和投资是保持中国经济高增长的两大法寶(bao)，出口有人口紅(hong)利优势，投资有城(cheng)鎮(zhen)化进程加快的优势，如今这两大优势都已(yi)经慢(man)慢耗(hao)尽，但消费对经济的拉动作用还没有能夠(gou)发挥出来。因此，我国今后需要把(ba)中低收入階(jie)层的收入增长曲(qu)线上移，以缩小收入差(cha)距(ju)，同时又可以提高对GDP的貢(gong)獻(xian)，因为 消费的主力是中低收入阶层。但这个过程可能需要时间，冰(bing)凍(dong)三尺(chi)非一日之寒(han)。制造业将过剩(sheng)、人口流減(jian)弱：需要加大公(gong)共服务的投入，加大政府部门收入向(xiang)居民部门中的中低收入群(qun)体转移规模，是有助于提升流动性的。数字(zi)流加速：中国不要错过AI革(ge)命(ming)带来的勞(lao)动生产率提速机会。

徐(xu)高（中银证券首席经济学家）：硅谷银行冲击的实体余(yu)波

硅谷银行倒闭带来的金融冲击虽然正在平息，事件在实体经济中造成的余波卻(que)才刚刚展开。以硅谷银行倒闭为標(biao)誌(zhi)，美国此轮货币紧缩将进入第二个阶段(duan)，从金融市场的流动性紧缩逐(zhu)步转向实体经济的融资紧缩。2022年，随着美联储的加息缩表，美国金融市场出现了明显的流动性紧缩现象，各类金融资产价格都处在反常狀(zhuang)態(tai)。金融市场的流动性紧缩终究要向实体经济传导。硅谷银行倒闭无疑会加速这一传导过程。在实体经济融资紧缩的过程中，美国房地产市场的风险值得关注。随着硅谷银行倒闭令(ling)实体经济融资紧缩加劇(ju)，美国经济景气预计还会进一步下滑(hua)，美国长期利率应该会逐步下行。美国经济景气的下滑将给我国出口带来压力，而美国长期利率走低则会带动美元走弱，从而减輕(qing)人民币的贬值压力。当硅谷银行倒闭在美国实体经济掀(xian)起余波的时候(hou)，我国更需要通过刺激国内需求来站(zhan)稳腳(jiao)跟(gen)。

张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：资管新规背(bei)景下的中国影子银行体系：特征事实、风险演变与潜在影响

作为资管行业首个统一监管政策，资管新规对中国影子银行体系产生了重要影响。基于特征事实分析(xi)，本文(wen)对资管新规背景下中国影子银行体系进行系统研究后发现：资管新规頒(ban)布(bu)后，中国影子银行的扩张态势得到有效(xiao)遏制，系统性金融风险有所降低。但由于资管新规没有徹(che)底(di)打通融资渠道，加之利率市场化程度无法滿(man)足投资者需求，以及财政体制改革不到位等原因，影子银行风险并没有被彻底化解，而是存在风险演变。这些新的风险点可能会推高金融系统性风险，不利于中国经济高质量发展。因此，资管新规虽加强了对影子银行的监管，但其对金融风险的防范局限于只“堵(du)”不“疏(shu)”，未来还需要更深层次的金融改革加以配合。

三、 投资策略

洪(hong)灝(hao)（思(si)睿(rui)集團(tuan)首席经济学家）：今年交易(yi)的难点

隔(ge)夜(ye)，美国制造业PMI下降到46.3，2020年新冠(guan)疫情以来最低，并低于市场预期。今年美股(gu)交易的难点在于，以前定价一直有效的美债市场开始失效。在这樣(yang)的美债市场裏(li)，价格信號(hao)失靈(ling)就不令人意外了。这种美债价格的扭(niu)曲，可以从美国的实际利率持续为负数（虽然近来有所改善），继续地懲(cheng)罰(fa)经济里进行储蓄(xu)的人。想(xiang)象一下，如果宏(hong)观经济里，投资等于储蓄，那(na)么在一个储蓄缺失的经济里，投资的资本将来自于何处？总不能总是依靠外国居民吧(ba)。当然，美联储并非是唯一的濫(lan)用其货币政策的西(xi)方央行。日本央行更是有过之而无不及，然而它的控制收益(yi)率曲线的政策在今年也开始失效了。十年美债是全球资产价格定价的錨(mao)。它就像(xiang)一个飛(fei)行儀(yi)表盤(pan)，告(gao)訴(su)飞行員(yuan)，市场的航线。想象一下，现在市场失去了这个仪表盘，在黑暗(an)中蒙(meng)着眼(yan)睛(jing)飞，跟着感(gan)覺(jiao)走。

管濤(tao)（中银证券全球首席经济学家）：如果美股调整(zheng)，A股能否(fou)獨(du)善其身(shen)？

簡(jian)单相关性分析显示(shi)，大多数时期，A股与美股在市场波动较低时相对独立。但是，当市场遭(zao)遇(yu)重大冲击和VIX（美股恐慌指数）飆(biao)升时，两者相关性显著上升。具(ju)体表现为美股大跌后A股跟跌。此外，由于中国香(xiang)港(gang)的特殊(shu)地位和固(gu)定汇率机制，港股与美股和A股的相关性均较高，交叉(cha)计算(suan)后的相关性要显著大于A股与美股单独计算结果。美股调整可能通过资本流动（资产配置再平衡(heng)）、货币政策、经济基本面和恐慌情绪四种渠道影响A股。随着外资持续流入，外资在A股市场的影响力已经不容(rong)忽(hu)视。当外资大幅放緩(huan)流入或者流出时，内资“迷(mi)信”外资掌(zhang)握(wo)更多信息。在美元主导的国际货币体系下，美联储紧缩引发全球金融收缩，A股尚(shang)未成功(gong)在中国央行逆(ni)势宽松下独樹(shu)一幟(zhi)，尤其是在中国深度融入金融经贸全球化的今天。尤为关鍵(jian)的是，恐慌情绪易于传染(ran)。在高度不确定性的環(huan)境(jing)下，避险是本能行为，不仅发生在A股，也发生在欧洲(zhou)和日本等主要股票(piao)市场。当单月VIX大漲(zhang)50%或者陸(lu)股通凈(jing)流出时，A股基本上会收跌。但是，VIX是经济金融危机的“副产品”，高度不可预測(ce)。2023年美股下跌分两种情形(xing)，一是阶段性技术调整，呈(cheng)现“N”型走势。关键是底部出现时点。参考2020年政策底、经济底和市场底经验，美股不确定性越早(zao)落地，A股越有机会憑(ping)借国内经济复苏领先优势走出独立行情。二是美股陷(xian)入“熊(xiong)市”危机，连续两年明显收跌。美股历史(shi)上出现四次连续两年以上收跌，无一不是撞(zhuang)上了嚴(yan)重的经济事件。概(gai)率虽低，但是A股遇上后难言独立行情。2023年海(hai)外不确定性依然较大，市场参与者保持適(shi)度謹(jin)慎(shen)和灵活性，做好(hao)预案。

四、 货币和经济政策

洪灏（思睿集团首席经济学家）：两个PMI，两种复苏

财新制造业采购经理人指数似(si)乎(hu)低于市场预期。眾(zhong)所周知(zhi)，这一指标側(ce)重于中国出口企业和中小企业。显然，中小企业仍在努(nu)力尋(xun)找(zhao)复苏支点，而国有企业已政策支持下开始复苏。或者說(shuo)，当下的复苏依然是局部性的。上周，官方服务业PMI大幅上涨。这种超(chao)预期的数據(ju)也可能反而增加了今天市场对财新PMI的预期。但請(qing)注意，服务业PMI是由建筑和施(shi)工活动驱动的，而不是真正的服务业复苏。这与银行体系存款持续上升和零售不疾(ji)不徐的增长是一致的。房地产銷(xiao)售正在改善，但土(tu)地购買(mai)表明民营开发商仍然谨慎。还有更多的工作需要完成。

鐘(zhong)正生（平安(an)证券首席经济学家）：再議(yi)核心CPI上行风险

自上而下研判(pan)：因总需求擡(tai)升高度有限、劳动力供给弹性较强、信用周期走势偏弱，核心CPI中樞(shu)抬升的幅度可控。首先， 居民消费意願(yuan)和消费能力短期很难扭转，如无大规模刺激政策，预计2023年国内消费内生恢复高度有限，对核心CPI的推升力度不强。 而后，社融增速2022年上半年震(zhen)荡上行，但时间较短、斜(xie)率偏弱，信用周期对核心CPI牽(qian)引力不强。 最后，疫情对我国劳动力的冲击小于美欧，我国失业率仍处历史偏高水平，就业市场整体“供大于需”。据人社部估算，2023年需要在城镇就业的新增劳动力1662万人，续创历史新高。 自下而上分析：我国核心CPI包括三个部分：1）居住(zhu)服务（占(zhan)三成以上）：房地产周期的影响较为关键。 展望(wang)2023年，持续低利率下商品房销售的修复、居民收入和就业的回溫(wen)、疫情后改善性租房的需求释放，均可能推动房租上行。若商品房销售改善不及预期，背后可能的原因是更多人傾(qing)向于“租而不买”，也可能对房租价格形成推升。2023年房租及居住服务CPI将趋于上行，但其斜率还不确定。 2）非居住服务业（約(yue)占两成）：接觸(chu)性服务业疫后存在涨价压力。受政策影响较大的服务业占到半数，包括教育(yu)、醫(yi)療(liao)、通信、郵(you)遞(di)服务等，涨价风险相对可控；另一半是受疫情冲击较严重的接触性服务业，需求恢复、供给主体出清，阶段性供需错配下或有涨价风险。3）工业消费品（扣(kou)除能源）（占近五成）：原材料成本压力缓和。工业消费品（扣除能源）的走势与生活资料PPI的关系密切(qie)。展望2023年，工业消费品（扣除能源）价格继续稳定运行的基礎(chu)在于，我国工业生产能力较为充足，工业消费品（扣除能源）成本压力趋缓。预计2023年工业消费品（扣除能源）增速中枢持平于过去三年的均值水平。 定量测算2023年我国核心CPI：1）中性情形下， 预计2023年核心CPI同比增速中枢为1.2%（较2022年提升0.36个百分点），年末(mo)高点约1.7%。 2）涨价较快的情形下，预计2023年核心CPI同比增速中枢接近1.4%（较2022年提升0.52个百分点），四季(ji)度突破“2%”，年末高点约2.1%。 3）涨价较慢的情形下，预计2023年核心CPI同比增速中枢升至1%（较2022年提升0.14个百分点），年末高点约1.4%。 節(jie)奏(zou)上，下半年核心CPI上冲高度值得警(jing)惕(ti)，因基数走低，需求回暖(nuan)可能滯(zhi)后助推新涨价。对于货币政策而言， 上半年核心通胀压力暫(zan)且不大，若国内需求的恢复势头不及预期，仍有必要“精(jing)準(zhun)”发力，支持内需回稳；如若海外经济的韧性和通胀的頑(wan)固性较强，或内需恢复势头较好，货币政策总量操(cao)作或趋谨慎。

房地产新聞(wen)一覽(lan)

合肥(fei)部分区域放开限购4月4日，据合肥发布微(wei)信公众号消息，合肥购房政策调整，主要涉(she)及四个方面:第一，在廬(lu)陽(yang)区大楊(yang)镇、三十崗(gang)鄉(xiang)，蜀(shu)山(shan)区小廟(miao)镇，包河(he)区淝(fei)河镇、大圩(wei)镇购买住房不限购。限购资格查(zha)詢(xun)时，上述非限购区域住房不计入家庭(ting)住房套(tao)数。第二，刚需资格认定调整为“登记购房之日前3年内擁(yong)有市区累(lei)计繳(jiao)納(na)2年以上个人所得稅(shui)或社会保险证明（追溯(su)补缴不予(yu)认可）”。刚需购房人其他(ta)资格认定條(tiao)件保持不变。第三，有60歲(sui)及以上成员的本市区户籍(ji)居民家庭，可购买第3套住房。有未成年子女(nv)的二孩(hai)及以上多子女本市区户籍居民家庭，可购买第3套住房。第四，对持有安徽(hui)省(sheng)居住证（或电子居住证、安徽省居住证确认单）且居住地址(zhi)在安徽省合肥市的非本市户籍居民家庭，可在我市限购区域购买1套住房。（央廣(guang)網(wang)）

国家税务总局：房地产业1-2月份(fen)销售收入由负转正，同比增长2.3% 国新辦(ban)于4月6日上午(wu)10时舉(ju)行“权威(wei)部门話(hua)开局”系列主題(ti)新闻发布会，国家税务总局局长王(wang)軍(jun)表示，消费需求逐步扩大向好。一季度，住宿(xiu)餐(can)飲(yin)、文体娛(yu)乐、居民服务等接触类服务业回升较为明显，潜力较快释放，销售收入同比分別(bie)增长22.8%、13.7%和9.4%，较去年全年分别加快22.7个、17.6个和6.5个百分点，已经超过疫情前2019年的水平。商品零售平稳较快恢复，销售收入同比增长11.6%，较去年全年加快了3.4个百分点。值得一提的是，住房消费呈现回暖跡(ji)象，房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9%。（中国网财经）

鄭(zheng)州(zhou)住房公积金调整政策：支持租房提取和刚需购房郑州住房公积金管理中心印(yin)发《关于住房公积金租房提取和购房贷款有关事項(xiang)的通知》，承(cheng)租本市公租房、人才公寓(yu)、保障(zhang)性租赁住房或其他租赁住房的，年度内可通过“郑好办”线上平臺(tai)或线下多次提取住房公积金，单缴存家庭年提取金额为18,000元，双缴存家庭年提取金额为36,000元。針(zhen)对刚性住房需求，购买家庭首套住房、首次使用住房公积金贷款、夫(fu)妻(qi)双方均满足贷款条件的，最高贷款金额为100万元；仅购房人满足贷款条件、家庭第二次使用住房公积金贷款、购买家庭第二套改善性住房的，最高贷款金额为80万元。（每(mei)日经济新闻）

河南(nan)焦(jiao)作：公积金贷款购房单筆(bi)最高额度调至60万元 4月7日，据微信公众号“焦作市住房公积金管理中心”消息，河南省焦作市对住房公积金有关使用政策进行调整。住房公积金贷款方面，一是提高住房公积金贷款额度和贷款比例，购买自住住房的職(zhi)工家庭申(shen)请住房公积金贷款，夫妻双方缴存住房公积金的，最高可贷额度由现行的单笔不超过55万元调整为单笔不超过60万元；单方缴存住房公积金的，最高可贷比例由现行的单笔不超过总房价的60%提高为不超总房价的70%，同时单笔贷款额度不超过40万元。（澎(peng)湃(pai)新闻）

截(jie)至2022年末17家上市银行房地产业不良(liang)贷款余额增长逾(yu)七(qi)成 截至4月5日，已有23家A股上市银行披露2022年年報(bao)。其中，有17家披露了备受资本市场和银行业关注的对公房地产不良贷款相关数据。上述17家银行2022年末的对公房地产不良贷款余额合计达2564亿元，同比增长72%。专家表示，考虑到在政策引导、支持下，房地产业风险出清后将迎(ying)来更为健(jian)康(kang)的发展模式，预计2023年房地产业整体形势将优于去年，贷款不良率也会有所下滑。（中国经济网）

四川(chuan)宜(yi)賓(bin)：住房公积金最高贷款额可达90万元 放宽提取时间 4月4日，四川省宜宾市住房公积金管理中心发布《关于优化住房公积金使用政策支持刚性和改善性住房需求促(cu)进房地产行业转型升级的通知》》提到，调整住房公积金最高贷款额度，贷款申请人为单身缴存职工或夫妻双方只有一方缴存住房公积金的，最高贷款额度由40万元调整至50万元；贷款申请人夫妻双方均缴存住房公积金的，最高贷款额度由60万元调整至70万元。对符(fu)合国家生育政策生育二孩的缴存职工家庭在宜宾市购房申请住房公积金贷款，最高贷款额度增加10万元；对符合国家生育政策生育三孩、符合宜宾市高端人才政策的缴存职工家庭在宜宾市购房申请住房公积金贷款，最高贷款额度增加20万元。放宽购房提取住房公积金使用时间，职工购买自住住房申请提取住房公积金，提取时间由取得购房证明材料之日起12个月内调整为24个月内。（每日经济新闻）

河南新乡：住房公积金最高贷款额度升至65万元 4月3日，河南省新乡市住房公积金中心发布《新乡市住房公积金管理委(wei)员会关于调整住房公积金提取、贷款业务政策的通知》（以下简稱(cheng)《通知》）。《通知》自2023年4月1日起執(zhi)行。《通知》明确，提高住房公积金租房提取额度，将“已婚(hun)缴存职工家庭，每月最高可提取住房公积金额度由原来的1200元调整为1600元；单身缴存职工仍为每月1000元”。同时，提高住房公积金个人住房贷款最高贷款额度，将“夫妻双方按(an)时连续足额缴存住房公积金的，贷款最高额度由55万元调整为65万元；单方按时连续足额缴存住房公积金的，贷款最高额度由40万元调整为45万元”。（中证网）

基金新闻一览

券商去年攬(lan)入基金分仓傭(yong)金近189亿元 全面注冊(ce)制下，券商研究业务正在经历重塑，基金分仓佣金收入情况备受市场关注。Wind数据显示，2022年，券商基金分仓佣金总收入达188.72亿元，同比下降15.2%。前三十名(ming)券商的基金分仓佣金收入合计达163.81亿元，占比高达87%，集中度持续提升。（证券日报）

上海：支持外资证券、基金、期货、人身险、财务公司(si)等率先落户在4月4日召(zhao)开的上海市政府新闻发布会上，《上海市加大吸(xi)引和利用外资若干措(cuo)施》正式发布，聚(ju)焦促进外资扩增量、稳存量、提质量，提出四方面20条措施。《若干措施》指出，支持外资证券、基金、期货、人身险、養(yang)老(lao)金管理、理财、财务公司率先落户上海。鼓(gu)勵(li)更多符合条件的国际集装箱(xiang)班(ban)轮公司开展沿(yan)海捎(shao)带业务試(shi)点。积极争取电信、互联网、教育、文化、医疗等领域扩大开放措施先行先试。对标高标准国际经贸规则，率先推动规则、规制、管理、标准等制度型开放。推进虹(hong)橋(qiao)国际中央商务区在数字贸易、金融服务、信息服务、会展服务等领域探索扩大开放措施等。（证券时报）

机构：私(si)募(mu)备案环比去年四季度增长4.34% 今年一季度市场整体上涨，私募备案新产品的熱(re)情也随之提升。根据私募排(pai)排网统计，今年一季度私募证券类投资基金共计备案6758只，环比去年四季度增长4.34%。其中，今年3月份共计备案2698只，环比2月份增长48.81%。与备案热情同步提升的还有百亿级私募的股票仓位。从仓位数据来看，百亿级私募的股票仓位已经连续两周上涨。截至3月24日，百亿级股票私募仓位指数为76.02%，环比前一周上涨0.68%。（中证网）

世(shi)界(jie)黃(huang)金協(xie)会：3月全球黄金ETF净流入约合19亿美元 为10个月以来首次净流入 世界黄金协会表示，在近期银行业危机的驱使下，较低的债券收益率、较弱的美元走势和市场避险买盘将3月金价拉高了9%。这是3月份全球实物(wu)黄金ETF实现净流入的关键因素(su)，因为3月12日硅谷银行倒闭后，投资者大量湧(yong)向黄金市场。在欧洲基金的主导下，3月份全球黄金ETF实现了约合19亿美元(+32噸(dun)，+0.9%)的净流入，扭转了9个月的连跌趋势。（智通财经网）

货币基金收益率重返(fan)2时代 近日，素有“宝宝类”基金之称的货币基金7日年化收益率重回“2时代”，500余只货币基金7日年化收益率均超过2%。综合来看，一季度国内经济修复带动资金利率抬升，跨(kua)季资金价格大幅上行两大原因助力“宝宝类”基金重返“2时代”。展望后市，业内人士(shi)认为，今年货币基金收益率将呈现“小步走”的态势，长期来看，货币基金收益率中枢整体仍将缓步回落。（中证网）

经济新闻一览

银保监会：将全面开展非银机构数据治理工作银保监会組(zu)织召开政策通气会，解讀(du)近期发布的金融资产管理公司、保险集团（控股）公司和保险资产管理公司等3个监管数据标准化规范，要求非银机构开展数据治理工作，做到认好数、管好数、用好数、报好数。据悉(xi)，银保监会今年将全面开展非银机构数据治理工作，要求非银机构承擔(dan)起数据治理的主体責(ze)任。一是充分认識(shi)数据治理工作的重要意义，将数据治理与公司治理、公司发展战略、公司数字化转型相结合。二是建立组织架(jia)构健全、职责邊(bian)界清晰(xi)的数据治理架构，明确董(dong)事会、监事会、高级管理层和相关部门的职责分工，建立多层次、相互銜(xian)接的运行机制。三是建立科学完善的数据全生命周期管理制度，包括但不限于组织管理、部门职责、协调机制、安全管控、系统保障、监督(du)檢(jian)查等方面。四是加强数据应用，实现数据驱动，提高管理精細(xi)化程度，发挥数据资产价值。五是加强数据质量控制，明确数据质量管理目标，建立控制机制，确保数据的真实性、准确性、连续性、完整性和及时性。六(liu)是严格执行标准化监管数据填(tian)报规范和报送(song)口徑(jing)要求，形成高效、稳定的报送工作机制。（上证报）

人民银行召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议 4月4日，人民银行召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议。会议强调，货币发行和现金服务事关人民群众切身利益。当前，现金运行态势深刻(ke)变化，高质量发展要求建立更科学、更具弹性的现金供应体系，构建更均等、更普(pu)惠(hui)、更能满足群众现金使用需求的服务新格局，形成更高治理水平、更加市场化、更好激发新动能的货金保卫管理新模式，同时要进一步提高数字人民币研发试点攻(gong)坚能力，更好统籌(chou)发展与安全。会议要求，2023年人民银行货金保卫系统要深刻把握中国式现代化的理论体系和实踐(jian)要求，坚持稳字当头、稳中求进，着力推动货金保卫业务提质增效。全力做好现金供应保障，强化流通中现金服务管理，提高回籠(long)人民币处理效率，持续做好反假(jia)防偽(wei)，优化紀(ji)念(nian)币发行管理，不断提高现金服务水平。紮(zha)实做好安全保卫管理，全面提升综合防卫能力，切实保障发行库和发行基金押(ya)运安全。稳妥(tuo)推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。加强制度建设，提高货金保卫工作规范化水平。加强调查研究，着力解決(jue)人民群众的急(ji)难愁(chou)盼(pan)问题。（貝(bei)殼(ke)财经）

国常会：想方设法稳住对发达经济体出口，发挥好外贸大省稳外贸主力军作用国务院总理李强4月7日主持召开国务院常务会议，研究推动外贸稳规模优结构的政策措施。会议指出，推动外贸稳规模优结构，对稳增长稳就业构建新发展格局、推动高质量发展具有重要支撑作用。要针对不同领域实际问题，不断充实、调整和完善有关政策，实施好稳外贸政策组合拳(quan)，幫(bang)助企业稳订单拓(tuo)市场。要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和東(dong)盟(meng)等区域市场。要发挥好外贸大省稳外贸主力军作用，鼓励各地因地制宜出台配套支持政策，增强政策协同效应。（澎湃新闻）

商务部：1-2月我国服务贸易继续保持增长 据商务部消息，1-2月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额9695.8亿元（人民币，下同），同比增长1.7%；其中服务出口4123.3亿元，下降11.8%；进口5572.5亿元，增长14.7%；服务贸易逆差1449.2亿元。（新浪(lang)财经）

税务部门一季度组织税收收入超4.6万亿元 在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国家税务总局负责人介(jie)紹(shao)了今年减税降费及一季度税收情况。今年以来，全国企业整体销售收入增速逐步回升。一季度，税务部门累计组织税收收入46756亿元，同比增长0.5%，实现良好开局。国家税务总局表示，今年以来，财税部门先后发布了两批(pi)延(yan)续和优化实施的税费优惠政策，加上继续实施的留(liu)抵(di)退税政策，预计全年可为经营主体减轻税费负担超1.8万亿元。（央视财经）

3月财新中国制造业PMI录得50.0 回落1.6个百分点在2月短暂扩张后，3月制造业景气度回落至临界点上，显示制造业状况稳定，修复势头放缓。4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在榮(rong)枯(ku)线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。（证券时报）

3月中国大宗(zong)商品指数升至近32个月最高点 市场预期稳中向好中国物流与采购联合会5日发布数据显示，3月份中国大宗商品指数(CBMI)为103.4%，较上月上升0.6个百分点，至2020年8月份以来的最高点，当前国内大宗商品市场稳中向好的特点进一步显现。各分项指数中，大宗商品供应指数升至2020年8月份以来的最高点，为104.6%，显示随着国内经济和制造业的复苏，市场需求持续回暖，生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，国内大宗商品市场供应量持续增加，增速有所加快。（中国新闻网）

国家发改委：国家加强铁礦(kuang)石(shi)价格形势分析研判和期现货市场监管近日，国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒(xing)企业全面客(ke)观看待(dai)市场形势。参会企业分析认为，一季度受市场预期等多重因素影响，铁矿石价格攀升至高位水平；后期全球铁矿石供应将逐步增加，加之国内廢(fei)鋼(gang)供应稳步提升，市场供需总体趋于宽松、价格下跌可能性较大，特别是下半年价格水平可能明显走低。参会企业表示，将加强内部合规管理、共同維(wei)護(hu)良好市场秩序，强化投资者风险教育，及时向客户提示市场风险。会议要求，期货公司要依法合规经营，在发布研究报告等过程中，全面准确客观分析铁矿石市场形势，不得故(gu)意渲(xuan)染涨价氛(fen)围；要加强对投资者风险提示，提醒投资者理性交易。下一步，国家发展改革委将会同有关部门继续紧盯(ding)铁矿石市场动态，持续加大监管力度，坚决维护市场正常秩序。（新華(hua)财经）

2023年清明节国内旅(lv)游出游2376.64万人次经文化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期（4月5日），全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。清明节假日期间，全国共有14952家A级旅游景区，其中正常开放12635家，占A级景区总数的84.5%。（文旅中国）

上海发布新一轮24条招(zhao)商引资“政策套餐” 运用1000亿元系列产业投资资金协助招商 上海着近期制定了关于新时期强化投资促进、加快建设现代化产业体系的政策，为企业量身定制了24条“政策套餐”。一是推行獎(jiang)励新计劃(hua)，对于新引进的高端产业优质项目推行落地即奖励，对重大招商项目最高奖励1亿元；对引进总部项目购租房最高给予1000万元奖励补助；鼓励现有企业增资扩展，对银行贷款项目给予每年补贴贷款利息的50%，设备融资租赁项目最高可获得2000万元的支持。二是推广招商新模式，发挥金融机构集聚优势，整合运用总规模1000亿元的系列产业投资资金，推动银行、基金、证券等协助招商，暢(chang)通产业融资渠道，实现以投资招项目。发挥科技创新资源集群优势，把握好“先进技术+上海生产+世界市场”的合作机遇，吸引科技成果转化项目落地，实现科技鏈(lian)产业链融合发展。（第一财经）

工商银行净利潤(run)总额领跑(pao)六大银行银行业是上市公司中最重要的板(ban)塊(kuai)之一，截至3日，主要上市银行2022年年报大部分已经披露。数据显示，去年各家上市银行业績(ji)增长稳定，服务实体经济的力度普遍(bian)加强。工商银行、農(nong)业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有银行2022年净利润增速在3.49%到11.89%之间，其中邮储银行的净利润增速最高，工商银行的净利润总额继续领跑六大银行。数据还显示，去年金融机构对实体经济发放人民币贷款增加20.91万亿元，其中上市银行是投放主力。（央视财经）

亞(ya)洲开发银行预计今年中国经济增长5%，高于其他亚洲发展中经济体 当地时间4月4日，亚洲开发银行发布了最新一期的《亚洲发展展望》报告，报告指出，随着消费、旅游和投资持续恢复，亚太(tai)地区发展中经济体今年将实现快速发展，而中国将成为助力亚太地区经济发展的主要引擎(qing)。报告预测，亚太地区经济体今年将增长4.8%，高于2022年4.2%的增长率；预计中国经济今年将增长5%，高于其他亚洲发展中经济体4.6%的经济增长。（央视新闻客户端）

WTO预测今年全球商品贸易量增长将放缓至1.7%当地时间4月5日，世界贸易组织发布新的《全球贸易展望与统计》报告。报告预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%。这一增幅低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平。世贸组织指出，2023年的全球贸易增长预计仍不理想，主要是受俄(e)烏(wu)冲突、高通胀、紧缩的货币政策和金融市场不确定性的影响。在这份报告中，世贸组织还预测2023年按市场汇率计算的全球实际GDP增长率为2.4%。（央视财经）

报告预测2023年中国经济增长5.5% 总部设于新加坡(po)的东盟与中日韓(han)宏观经济研究办公室6日发布《2023年东盟与中日韩区域经济展望》，预测2023年东盟与中日韩地区经济增长4.6%，2023年中国经济增长5.5%。报告指出，尽管全球环境充满挑战，但2023年东盟与中日韩地区的经济将以4.6%的速度增长，高于2022年3.2%的经济增长。该地区经济加速增长主要是由于中日韩的经济复苏预期提升，预计增速将从2022年的2.6%上升至2023年的4.5%，而东盟地区的经济增长将从2022年的5.6%放缓至2023年的4.9%。（央视财经）

巴(ba)西央行发布最新报告预测该国2023年通胀率为5.96% 当地时间4月3日，巴西央行发布《焦点报告》，预测该国2023年通胀率为5.96%，经济增长率为0.9%。该报告称，巴西2024年通胀率预测为4.13%，预测经济增长1.40%至1.48%。与上一期相比，本期发布的《焦点报告》针对2023年的预期通胀率有所提高，从5.93%上升到5.96%。巴西央行制定的2023年通胀率目标中值为3.25%，只要通胀率维持在1.75%至4.75%的区间内，即意味(wei)着达成控制通胀的目标。（新华财经）

美国3月非农就业人数新增23.6万人 美国3月失业率为3.5% 当地时间4月7日，美国劳工部公布的非农就业报告显示，3月份非农就业人数新增23.6万人，前值为31.1万人。同时公布的美国3月份失业率为3.5%。本次报告备受市场关注，因为这是美联储5月利率决议前的最后一份就业报告。分析人士指出，美国3月新增就业人数继续放缓进一步证明劳动力市场的紧张状况正在缓解，这对于美联储而言或許(xu)是个好消息，因为它希(xi)望看到劳动力需求降温以及经济实现“軟(ruan)着陆”。此外，将于下周公布的美国3月CPI数据以及将于本月底公布的3月PCE通胀数据，也将会为美联储5月的利率决议提供进一步的指引。（央视新闻客户端）

1-2月中国汽(qi)車(che)商品出口金额排名前十国累计出口145.9亿美元中国汽车工业协会6日发布2023年1-2月中国汽车商品出口金额前十国情况：1-2月，中国汽车商品出口金额排名前十位国家累计出口金额145.9亿美元。据中国汽车工业协会整理的海关总署(shu)数据显示，2023年1-2月，中国汽车商品出口金额排名前十位国家依次是美国、俄羅(luo)斯(si)、墨(mo)西哥(ge)、比利时、英(ying)国、日本、澳(ao)大利亚、德国、阿(e)联酋(qiu)和西班牙(ya)。与上年同期相比，中国汽车商品对美国出口金额同比明显下降，其余各国出口金额均呈正增长，其中比利时、西班牙和俄罗斯增速更为明显。（中新社）

美国长短期国债收益率倒掛(gua)幅度创40余年新高，分析称预示美国经济衰退或即将到来 近期，美国长短期国债收益率持续倒挂。美联储机构聖(sheng)路易斯联邦(bang)储备银行公布的数据显示，日前3个月期美国国债收益率已高于10年期国债收益率超150个基点，倒挂幅度创1982年以来的新高。輿(yu)论指出，美国长期国债收益率低于短期国债收益率，从历史经验来看，预示着美国经济衰退即将到来。当地时间6日，民调机构蓋(gai)洛(luo)普公司最新公布的一项民意调查显示，至少(shao)有60%的美国受訪(fang)民众表示，他们对美国的通胀和经济现状非常担憂(you)。（央视财经）

杭(hang)州阿里巴巴由122亿减资至1亿 近日，杭州阿里巴巴网絡(luo)科技有限公司发生工商变更，注册资本由122亿元人民币减至约1.05亿元人民币，该公司法定代表人为张勇(yong)，由淘(tao)宝（中国）软件有限公司全资持股。对此，阿里相关人士回应：网传“杭州阿里巴巴网络科技有限公司应监管要求减资”消息不属实，系公司正常工商登记变更。（上证报）

股债汇新闻一览

一季度地方债发行创新高据Wind统计显示，今年一季度地方债发行2.1万亿元，其中新增地方债发行1.67万亿元，双双创出历史新高。和往年相比，今年地方债发行呈现三大特点：发行继续前置，新增地方债提前批额度已发完63%，一些省份已完成提前批额度发行；新增专项债增加新基建投向，但当前占比尚小；超长期债券占比有所上升。展望看，当前经济正恢复向好，二季度由于基数较低，增速将更高。在稳增长压力不大的背景下，考虑到提前批额度发完大部分、剩余批次额度下达较晚(wan)，二季度新增地方债发行规模将回落，尤其4、5月份比较明显。（21世纪经济报道）

主板注册制首批企业上市仪式将于4月10日举行 4月4日，针对主板注册制首批企业上市安排，滬(hu)深交易所相关负责人在答(da)记者问时表示，目前，主板注册制首批企业上市交易的各项准备工作已基本就绪，上市时机已经成熟(shu)，将于4月10日举行首批企业上市仪式。上述10家主板IPO企业创下多个“首批”记录。这些企业既是注册制下首批过会企业(3月13日)，也是首批注册生效企业(3月16日)，从过会至注册生效仅用时3天。（证券日报）

去年四季度人民币在全球外储占比为2.69%，位居全球第五 国际货币基金组织（IMF）发布的数据显示，2022年第四季度，人民币在COFER中占比为2.69%，位居全球第五位。从规模来看，全球主要央行所持有的人民币外汇储备总额由去年第三季度的2960.3亿美元小幅回升至2984.4亿美元。去年第四季度，美元在全球外汇储备中占比为58.36%，仍是全球主要央行持有规模最大的储备货币，其次分别是欧元（占比20.47%）、日元（占比5.51%）和英鎊(bang)（占比4.95%）。（上海证券报）

3月末我国外汇储备规模增至31839亿美元国家外汇管理局7日发布的统计数据显示，截至2023年3月末，我国外汇储备规模为31839亿美元，较2月末上升507亿美元，升幅为1.62%。談(tan)及3月外汇储备规模变动的原因，国家外汇管理局相关负责人表示，2023年3月，受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折(zhe)算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。（人民网）

郑商所调整PTA期货2305合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准 4月3日，郑商所公告称，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第九(jiu)条及《郑州商品交易所期货结算管理办法》第二十七条规定，经研究决定，对PTA期货2305合约的交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准作出调整。具体来看，一是自2023年4月7日结算时起，PTA期货2305合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为8%；二是自2023年4月12日结算时起，PTA期货2305合约的交易保证金标准调整为13%；三是自2023年4月6日起，PTA期货2305合约的交易手续费标准调整为6元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为6元/手。（中证网）

A股分拆(chai)上市热潮(chao)再起，国企成“主力军”今年以来，A股市场分拆上市热潮再起，年内已有十多家公司发布分拆上市相关公告。值得注意的是，国企成为当前A股分拆上市的“主力军”。业内专家表示，A股分拆上市热潮主要得益于分拆上市机制的不断完善、配套政策的持续出台。全面注册制下，未来A股市场分拆上市会继续升温，带来更多业务清晰的高质量上市公司。尤其是在国企改革、提高国企资产证券化率的大背景下，未来会有更多国企加入分拆上市隊(dui)伍(wu)。（经济参考报）

长线资金紧盯储能賽(sai)道29只概念股获4类机构重仓持有 随着新能源技术的迅速发展，储能技术的应用范围也在不断扩大。面对储能产业广闊(kuo)的市场前景，社保基金、险资、QFII、养老金等长线资金紛(fen)纷紧盯储能产业相关公司。数据显示，截至去年四季度末，在已披露去年年报的79家储能概念上市公司中，共有29家上市公司股票被上述4类机构重仓持有，占比近四成。对此，川财证券首席经济学家、研究所所长陳(chen)靂(li)表示，目前，我国储能产业发展正处于从商业化初(chu)期向规模化转变的阶段，受益于政策、市场和技术等多重因素的推动，储能产业的需求和规模都呈现快速增长态势。根据国家发改委和能源局的指导意见，到2025年，我国新型储能装机规模将达到3000万千(qian)瓦(wa)以上，到2030年，有望实现新型储能全面市场化发展。长期来看，我国储能行业发展潜力较大，机构的重仓持有也说明对该行业未来发展前景看好。(证券日报)

深交所发布8条指数，涉数字安全、卫星(xing)导航等多个细分赛道 4月7日，深交所全资子公司深圳(zhen)证券信息有限公司公告，将于4月12日发布深证数字交通、深证卫星导航、深证算力设施、深证数字安全、深证数据要素等5条特色主题指数，以及深证绿色信用债、深证基准做市利率债、深证基准做市信用债等3条债券指数。深证数字交通等5条股票指数采用自由流通市值加权，于每年6月、12月的第二个星期五的下一个交易日进行样本定期调整。深证绿色信用债等3条债券指数采用债券市值加权，于每月第一个交易日进行样本定期调整。上述8条指数均通过国证指数系统计算和发布。（一财网）

A股IPO市场一季度开局平稳今年一季度IPO市场发行节奏平稳，新股发行数量与融资金额虽然同比略有下降，但沪、深交易所在全球证券交易所募资金额方面继续保持第一和第二的位置。A股IPO经过破纪录的一年后，于2023年第一季度有所放缓，发行家数和募集资金较上年第一季度均有所下降。数据显示，2023年一季度IPO发行86家，同比减少1家；募资规模为963亿元，较去年同期下降27%，环比则上升12%。（上海证券报）

日本东京(jing)证交所要求上市企业提升股价据日本广播(bo)协会3日报道，东京证券交易所要求上市企业就提升股价提出具体措施。之所以东京证交所提出这一要求，主要原因是有大量上市企业的市净率低于1倍(bei)。市净率是指股票市价与每股净资产的比值，是投资者进行投资决策时的重要参考指标之一。日本主要上市企业中，市净率低于1倍的比例超过四成，遠(yuan)高于欧美市场。这给东京证交所提升国际竞争力、吸引海外投资带来了负面影响。（每日经济新闻）

分类市场观点20230403-0409

房地产

国泰(tai)君(jun)安（香港）：

开发商2023年3月销售保持增长，但与市场预期有差。 根据克(ke)而瑞(rui)最近公布的2023年3月开发商合约销售情况，前100开发商的3月份总合约销售额同比增加28.7%。但是考虑到去年的低基数以及2月份较强的销售复苏，我们认为市场原本预期的3月份销售反弹更高。展望2023年2季度，尤其是考虑到去年的疫情管控，我们认为前100开发商仍然将录得可观的合约销售同比增长。但是市场的分歧(qi)在于未来几个月销售的修复幅度。

商业REIT范围的扩容将使得商场运营者受益。 在2023年3月24日，国家发改委宣(xuan)布商业REIT范围扩容，将支持百货商场、购物中心、农贸市场等项目试点。我们相信这是中国房地产市场发展的重要一步，考虑到国外经验，商业REIT是投资型物业重要的退出途(tu)径之一。由于此次国家发改委的绿灯，我们认为拥有商场运营的开发商将因此成为最大受益者。因为这些开发商可以开始准备申请将其持有的商场投放到商业REIT市场，从中获得更充足的流动性。

中信证券：

The real estate sector recorded improving sales in Mar 2023 and was greeted with more accommodative policy support.The full promotion of the transfer of property ownership along with mortgages will effectively reduce transaction costs and release more demand for housing improvements.As the balance sheets of real estate developers are generally more resilient and risks are fading out，development investment and land acquisitions are gradually recovering.Stellar property management companies continue to benefit from their independent development，the higher value put on value-added community services，and technology-driven empowerment in the past three years.They also parted with blind mergers and acquisitions（M&As）and remedied the deficiency in management over accounts receivable.Currently，valuations of both blue-chip real estate developers and property management companies stand atahistorical low.

债市

中泰证券：

? 2023年1-3月城投公司债项目共计终止審(shen)查13个，同比减少61个，涉及金额258.60亿元。其中，3月城投公司债项目4个，终止规模合计99.00亿元，占当月城投公司债项目合计规模的0.38%，同比下降78.56%，环比上升23.75%。

? 分行政层级来看，2023年1-3月区縣(xian)级城投公司债终止审查规模最大，合计达119.60亿元。 国家级新区城投公司债终止审查占比最高，占其项目合计规模的7.74%，其次是区县级，占其项目合计规模的1.60%。

? 分省份来看，2023年1-3月城投公司债终止审查规模位居前三位的省份为江(jiang)苏、貴(gui)州和天津(jin)，分别为79.00亿元、54.60亿元和50.00亿元，终止审查占比同比分别变化-0.08个百分点、12.96个百分点和0.44个百分点；终止审查占比位居前三位的省份为贵州、天津和山东，分别为13.26%、1.30%和1.19%，其中天津终止审查占比同比上升0.44个百分点。

? 2022年以来城投公司债出现终止审查规模位居前三位的省份为江苏、四川和山东，分别为329.60亿元、249.50亿元和231.00亿元，终止审查占比位居前三位的省份为内蒙古(gu)、甘(gan)肅(su)和雲(yun)南，分别为6.67%、4.94%和3.99%。

? 具体看江浙(zhe)两省，2023年1-3月，江苏省地市级和区县级城投公司债终止审查金额共计35.00亿元，同比下降82.93%，其中区县级城投终止审查金额合计25.00亿元，同比下降87.80%。浙江省2023年1-3月无终止审查的城投公司债。

? 2023年1-3月城投公司债项目共计通过359个，同比增加142个，合计规模6106.63亿元，同比上升82.52%。其中，3月城投公司债项目通过130个，合计规模2350.40亿元，占当月公司债项目合计规模的8.99%，通过占比同比上升43.54%，环比上升28.94%。

? 2023年1-3月城投银行间项目共计完成注册351个，同比增加23个，合计规模3823.72亿元，同比上升10.64%。其中，3月城投银行间项目完成注册144个，完成注册规模1376.48亿元，占当月银行间项目合计规模的32.96%，完成注册占比同比下降61.91%，环比上升1.37%。

中信证券：

总结我国公募REITs 2022年年度报告，尽管底层资产经营面临多重因素擾(rao)动，但部分产品的业绩表现和分派(pai)率完成度仍然可圈(quan)可点。底层资产估值方面，大部分特许经营权REITs底层资产估值随时间而回落，产权REITs的底层资产估值则变化不大。此外，投资者结构数据显示当前REITs市场以机构投资者为主，其中产业園(yuan)区、能源和保障房是机构投资者占比较高板块，而生态环保板块的个人投资者占比最高。

多重压力下，公募REITs 2022年业绩表现如何？ 2022年全年，散(san)点疫情頻(pin)发、宏观经济下行压力、免(mian)租以及通行费优惠等因素影响下，公募REITs底层资产业绩表现分化，其中不乏(fa)亮(liang)点。可供分配金额方面，除高速公路的可供分配金额不及预期外，其余大部分REITs的可供分配金额均实现了招募说明書(shu)的预测值，对应的分派率（按发行价购入）基本都在4%以上。

底层资产估值变动。对于特许经营权REITs而言，剩余期限内其资产的市场价值将逐年递减并趋于零，因此2022年多数特许经营权REITs的资产估值均不同程度回落。但仍有3只REITs的底层资产估值有所上调，其中，由于2039年及以后底层高速公路的通行费收入预测较招募说明书的初始预测有所提高，华夏(xia)中国交建REIT底层资产估值上涨；华夏越秀(xiu)高速REIT则因为折现率的下调导致底层资产估值增长；鵬(peng)华深圳能源REIT由于售气量、售电价等指标预测调整，底层资产的营业收入预测值较招募说明书有所增长，带动底层资产估值实现了11%的较大幅度增长。产权REITs方面，底层资产估值整体变化不大。根据各REIT年报和評(ping)估报告，绝大多数的产权REITs底层基础设施最新估值较初始估值上涨0%-2%左(zuo)右(you)。首批上市的REITs中，3只产业园区REITs的最新估值较2021年估值小幅回落或持平。

投资者结构变动。对比各REIT 2022年中报、上市公告交易书和年报披露的投资者结构数据，公募REITs市场以机构投资者为主。分板块看：（1）高速公路REITs——截至2022年底，各REIT的机构投资者占比均较2022年年中有所增长。其中，国金中国铁建REIT的机构投资者占比提升幅度最高；（2）生态环保REITs——该板块是整个REITs市场中个人投资者占比较高的板块，2只REITs的个人投资者占比均超过20%；（3）能源REITs——截至2022年底，鹏华深圳能源REIT的机构投资者占比达到96.95%，较发行时增长近2个百分点；（4）产业园区REITs——除国君东久(jiu)新经济REIT外，其余各单REIT的机构投资者持有份额占比都有不同程度的提升，且占比的增幅不小；（5）仓储物流REITs——持有人占比分化明显，中金普洛斯REIT的机构投资者占比高达96.4%，而红土鹽(yan)田(tian)港REIT的机构投资者占比则略低于90%；（6）保障房REITs——该板块机构投资者占比较高，3只REITs的相关读数均在95%左右。

股市

国金证券：

上周我们密集拜访了香港的主要外资客户，主要分为三类：一类是国际资产管理机构在香港的分支机构、一类是在香港的对冲基金、一类是国内资产管理公司在香港的分支机构。这些在香港的外资的投资标的集中在亚太市场，特别是中概股、港股和美股，不同的机构有不同的侧重，配置结构也相对灵活。本次香港路演三大感受：

1）不少外资对A股的关注度明显提升，但有不少外资对A股的了解仍相对较少。特别是有些对冲基金，过去基本主要聚焦在中概股和港股市场，但这近期对A股市场的关注度在持续提升，也在逐步布局相关产品；2）大部分外资对全球股票市场并不悲(bei)观，对美股、港股和A股后续走势普遍持有中性偏乐观的态度，核心逻辑在于美联储政策的变化。此外，大家的共识是港股流动性差和A股波动性大。

3）对于市场主线而言：a）大部分外资对国企改革和中国特色主题关注度较低，而国内资管公司在港分支机构关注度明显较高；b）外资对AI产业趋势的认可度较高，但落地到投资标的上，普遍认为真正技术优势公司基本在美股，A股可能以相关产业链机会为主，但外资在A股市场存在一定信息劣(lie)势，难以把握短期主题机会；c）对于消费、光(guang)伏、新能源车等领域，外资看法相对分化

市场对TMT板块的忧虑来自两个方面：一是当前A股市场的AI主题标的是不是纯概念炒(chao)作？二是当前“AI+”的产业趋势是不是就是2013-2014年的“互联网+”？首先，AI相关标的分为三类：一类是基础层，以英伟达等硬(ying)件为代表，而A股市场中基础层相关产业链的公司值得重视；另外一类是技术层，以谷歌(ge)、百度等互联网公司为代表，A股市场中这一类公司相对较少；还有一类是应用层，以微软等软件公司未代表，A股市场中应用层公司相对豐(feng)富(fu)，各大领域AI+应用的上市公司需要关注。其次，类比移动互联网浪潮的产业趋势，2016年的AlphaGo类比2007年的初代iPhone，技术和产品出现拐(guai)点式的变化；当前AIGC类比2010年的iPhone4，技术和产品开始不断普及；未来1-2年或呈现2013年移动互联网应用的大爆发。也就是说，当前AI产业可能并不是2013年移动互联网应用大爆发的阶段，当前可能是技术和产品普及率加速提升阶段。如果用0-1，1-10和10-N三个阶段去刻畫(hua)新产业周期的话，当前AI产业处在1-10的阶段，未来1-2年进入10-N的阶段。当然，按照(zhao)现在技术叠(die)代速度，AI应用爆发阶段或来的更快。

1）方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变；2）位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数換(huan)手率等三类市场结构指标来看，当前市场温度并不高；3）风格：进击中小成长。经济没有上行风险的情况下，中小成长将是超额收益核心主线。

布局产业政策和产业趋势共振(zhen)的机会，以TMT为代表，同时重视券商与贵金属板块投资机会。推薦(jian)：1）计算机、通信、传媒(mei)、半导体；2）券商、黄金。

浙商证券：

3月19日我们发布《新一轮上涨开启》提示，牛(niu)市第二波上涨窗(chuang)口打开，建议投资者积极把握。结构上，本轮行情将呈现轮动普涨的特征，但以科创板引领的TMT将弹性更大。

此前我们发布《十年一轮回：AI引领TMT大切换》指出，十年一轮回，AI将引领TMT大切换，科创板将是引领板块。 类似于瀏(liu)览器(qi)是人跟PC互联网的交互界面，也类似于智能手机是人跟移动互联网的交互界面，ChatGPT是人与人工智能交互的界面。从前瞻研究视角，我们认为AI的受益板块不仅限于TMT，参考互联网的演繹(yi)路径，传统板块也有望受益于AI賦(fu)能，换言之，我们认为TMT大切换逐步演绎的同时，接下来行情将进一步扩散至泛(fan)AI+板块。

本篇(pian)报告将重点討(tao)论AI+的机会，与此同时，4月进入一季报发酵(jiao)窗口，我们也将对AI产业链进行一季报前瞻。

AI+：将为传统行业打开想象空间

复盘13-15年的互联网，行情不仅局限于电子、计算机、通信等上中游，下游应用端亦(yi)有不俗(su)的表现，就互联网下游扩散来看，线上端的影视、游戲(xi)、营销、教育、金融，线下端的医疗、机器人、自动化设备、汽车，这些是重点领域。借鉴13-15年的互联网经验，立足AI技术特性，我们梳(shu)理出“AI+”的两条行业线索：线上赋能板块包括游戏、影视传媒、电商营销、金融、教育和办公等板块；线下升级包括智能汽车、智能家居/家电、机器人、建筑、医疗和电力等板块。在此基础上，我们从行业逻辑、估值、盈(ying)利等维度对这些板块进行橫(heng)向比较。估值维度，截至2023年3月，AI+板块估值普遍在10年以来60-70的分位数水平，与万得全A估值分位数水平（59%）相近，在产业浪潮下仍有提升空间。盈利维度，结合Wind预测AI+板块普遍在2023年实现盈利反转，其中电商营销、影视媒体、智能汽车和医疗2023年净利润增速居前，均在140%以上。

AI产业链：4月关注一季报前瞻

与此同时，4月进入一季报发酵窗口。 我们对AI核心产业链进行梳理，并从超预期视角对其进行一季报前瞻。从超预期视角来看，芯(xin)片(pian)链内半导体设备（82%）、FPGA（67%）和晶(jing)圓(yuan)廠(chang)（50%），通信和云计算链内光模块（60%）、光纖(xian)光纜(lan)（50%），以及数据链内数据要素（50%）2023年净利润预期上修比例较高，可重点关注。

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