泰山原浆酒，百年工艺酿就，品质保证

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>鷹(ying)之(zhi)航(hang)修(xiu)飛(fei)機(ji)年(nian)入(ru)2億(yi)，被(bei)海(hai)航欠(qian)錢(qian)欠到(dao)哭(ku)

二(er)次(ci)《招(zhao)股(gu)書(shu)》出(chu)現(xian)數(shu)據(ju)差(cha)異(yi)。

作(zuo)者(zhe) |劉(liu)欽(qin)文(wen)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

新(xin)冠(guan)疫(yi)情(qing)三(san)年後(hou)，進(jin)入“乙(yi)管(guan)乙類(lei)”時(shi)期(qi)，乘(cheng)坐(zuo)飞机的(de)手(shou)續(xu)不(bu)再(zai)繁(fan)雜(za)。民(min)航業(ye)经歷(li)三年寒(han)冬(dong)后，在(zai)2023年開(kai)年終(zhong)於(yu)迎(ying)来壹(yi)個(ge)令(ling)人(ren)振(zhen)奮(fen)的开局(ju)。

中(zhong)國(guo)民航局公(gong)布(bu)的数据顯(xian)示(shi)，1月(yue)，民航運(yun)輸(shu)生(sheng)產(chan)總(zong)體(ti)呈(cheng)现快(kuai)速(su)恢(hui)復(fu)態(tai)勢(shi)。其(qi)中，民航旅(lv)客(ke)运输規(gui)模(mo)快速回(hui)升(sheng)，完(wan)成(cheng)旅客运输量(liang)3977.5萬(wan)人次，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)34.8%。從(cong)恢复程(cheng)度(du)看(kan)，民航旅客运量恢复至(zhi)2019年同期74.5%。

保(bao)障(zhang)飞机正(zheng)常(chang)运營(ying)的前(qian)提(ti)，一定(ding)是(shi)安(an)全(quan)。飞机的安全飞行(xing)，則(ze)離(li)不开日(ri)常的悉(xi)心(xin)維(wei)護(hu)。對(dui)于各(ge)大(da)航空(kong)公司(si)而(er)言(yan)，日常维护维修是一項(xiang)必(bi)須(xu)、也(ye)是不容(rong)忽(hu)視(shi)的一筆(bi)开支(zhi)。据业內(nei)人士(shi)表(biao)示，一架(jia)飞机一年的保養(yang)和(he)维护費(fei)大概(gai)要(yao)花(hua)500万-1000万左(zuo)右(you)。西(xi)安鹰之航航空科(ke)技(ji)股份(fen)有(you)限(xian)公司（下(xia)稱(cheng)“鹰之航”）便(bian)是一家(jia)做(zuo)飞机维修生意(yi)的企(qi)业。

跟(gen)国航系(xi)、南(nan)航系、東(dong)航系、海航系等(deng)航空公司做生意，不僅(jin)使(shi)鹰之航逐(zhu)漸(jian)壯(zhuang)大，如(ru)今(jin)還(hai)要沖(chong)刺(ci)深(shen)市(shi)創(chuang)业板(ban)，进軍(jun)資(zi)本(ben)市場(chang)。隨(sui)著(zhe)民航业的回暖(nuan)，鹰之航能(neng)否(fou)展(zhan)翅(chi)飞翔(xiang)，順(shun)利(li)實(shi)现IPO？

我(wo)国民用(yong)航空业始(shi)于1949年，至今已(yi)有70余(yu)年的發(fa)展历史(shi)。航空运输市场需(xu)求(qiu)也在持(chi)续增加(jia)，民航机隊(dui)的存(cun)量、增量均(jun)呈持续提升态势。 根(gen)据《2021年民航行业发展統(tong)計(ji)公報(bao)》统计数据显示，我国运输机队规模从2006年的998架增长至2021年的4054架，复合(he)增长率(lv)達(da)到9.8%。

飞机数量持续增长，维修业務(wu)需求也水(shui)漲(zhang)船(chuan)高(gao)。鹰之航便主(zhu)要為(wei)波(bo)音(yin)、空客、中国商(shang)飞等公司生产的主要机型(xing)数万種(zhong)机載(zai)設(she)備(bei)提供(gong)维修服(fu)务， 主要包(bao)括(kuo)飞机上(shang)的客艙(cang)服务控(kong)制(zhi)系统、通(tong)訊(xun)導(dao)航系统、飞行信(xin)息(xi)記(ji)錄(lu)系统等及(ji)救(jiu)生设备、机輪(lun)附(fu)件(jian)等。

《招股书》显示，国内的东航、南航、海航、国航等航空公司均是鹰之航的前五(wu)大客户。2019年-2022年1-6月（下称“报告(gao)期”），前五大客户的銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)分(fen)別(bie)占(zhan)各期营业收入的比例(li)合计分别为63.38%、70.27%、71.23%和60.18%。

“大客户依(yi)賴(lai)的風(feng)險(xian)是可(ke)能缺(que)乏(fa)與(yu)客户之間(jian)的定價(jia)權(quan)，但(dan)航空业务受(shou)到市场結(jie)構(gou)的限制，出现大客户占比較(jiao)高是難(nan)以(yi)回避(bi)的现实。”香(xiang)頌(song)资本執(zhi)行董(dong)事(shi)沈(shen)萌(meng)表示。

圖(tu)源：《招股书》

除(chu)维修业务外(wai)，鹰之航还为航空公司、军工(gong)企业提供多(duo)款(kuan)航空机载電(dian)机产品(pin)。包括航空机载电机、航空通讯设备、航空机载数据采(cai)集(ji)设备、航空机载空氣(qi)濾(lv)芯(xin)、航空測(ce)試(shi)设备等产品。客户包括中航工业、中国电子(zi)科技集團(tuan)等大型军工集团下设科研(yan)院(yuan)所(suo)及地(di)方(fang)国营军工單(dan)位(wei)。

例如我們(men)熟(shu)知(zhi)的黑(hei)匣(xia)子，现代(dai)商用飞机一般(ban)安裝(zhuang)兩(liang)个黑匣子，分别是“駕(jia)駛(shi)舱語(yu)音记录器(qi)”和“飞行数据记录器”，用于航空器事故(gu)的調(tiao)查(zha)、维修和飞行试驗(yan)。现有的航空机载语音记录儀(yi)记录时间短(duan)，無(wu)法(fa)覆(fu)蓋(gai)整(zheng)个航行過(guo)程，保存的语音数据仅能在整个部(bu)件拆(chai)下后才(cai)能下载，而且(qie)解(jie)碼(ma)困(kun)难，使得(de)所记录的语音只(zhi)能用于事故后的调查，无法用于飞行安全監(jian)控，一直(zhi)以来是航空安全监控的短板。

鹰之航利用多年维修飞机黑匣子的实踐(jian)经验，成功(gong)研发並(bing)生产航空机载数据采集设备，使得语音数据记录时间可延(yan)长至一年，并在航空器降(jiang)落(luo)后及时向(xiang)后臺(tai)傳(chuan)输采集数据，为飞机性(xing)能參(can)数以及故障分析(xi)診(zhen)斷(duan)提供依据，从而預(yu)防(fang)故障或(huo)事故发生，保障飞行安全。該(gai)产品目(mu)前已被已被海南航空、东方航空等航空公司飞机列(lie)装。

雖(sui)然(ran)這(zhe)两项业务的市场廣(guang)闊(kuo)，且拥有許(xu)多实力(li)強(qiang)大的大客户，但在疫情影(ying)響(xiang)下，鹰之航的营收狀(zhuang)況(kuang)停滞不前，2019年-2022年1-6月（下称“报告期”），分别实现营收2亿元(yuan)、2亿元、2.22亿元和0.83亿元，凈(jing)利潤(run)分别为4251万元、6985万元、5852万元和1999万元。

图源：《招股书》

报告期内，鹰之航的綜(zong)合毛(mao)利率也持续下滑(hua)，分别为 59.4%、59.06%、55.16%和 54.52%。

为保證(zheng)航空安全，航空器的制造(zao)、运营、维修等環(huan)節(jie)均受到嚴(yan)格(ge)监管。在我国，公司想(xiang)要开展航空机载设备维修业务，必须取(qu)得民航局下发的《维修许可证》。 截(jie)至2020年末(mo)，CAAC 批(pi)準(zhun)的国内维修单位数量为498家，其中具(ju)备部附件维修能力的维修单位有222家。

因(yin)此(ci)，想要进入该行业也需要一定門(men)檻(kan)，不在行业内有點(dian)“人脈(mai)”恐(kong)怕(pa)难以进行。鹰之航的创始人薛(xue)进拥有三十(shi)余年航空領(ling)域(yu)工作经验，薛进本科畢(bi)业于沈陽(yang)航空航天(tian)大學(xue)无線(xian)电專(zhuan)业，随后到哈(ha)爾(er)濱(bin)飞机制造公司任(ren)工程師(shi)，1998年跳(tiao)槽(cao)至广州(zhou)航新电子有限公司（下称“航新电子”），分管航空机载设备维修生产业务。

图源：罐(guan)頭(tou)图庫(ku)

航新电子是国内最(zui)大的从事民用航空电子部件维修服务的企业，是中国第(di)三方航空维修企业中第一家同时拥有中国民航总局、美(mei)国聯(lian)邦(bang)航空局和歐(ou)洲(zhou)航空安全局维修许可認(ren)证的企业。客户遍(bian)及中国及东南亞(ya)、北(bei)美30多家航空公司。

2000年，薛进离开航新电子，创辦(ban)了(le)鹰之航。2007年开始与海航控股、首(shou)都(dou)航空、天津(jin)航空等公司开展业务合作，海航系成为鹰之航的重(zhong)要客户。2019年-2021年，鹰之航对海航系单位的营业收入分别为6179.12万元、9828.45万元、8571.18万元，占各期营业收入的比例分别为30.56%、47.99%、38.38%。

虽說(shuo)航空公司都“财大气粗(cu)”，但世(shi)事难料(liao)。2017年起(qi)，海航集团出现流(liu)動(dong)性危(wei)机，2018年开始不断處(chu)置(zhi)资产，2020年2月，海南省(sheng)海航集团联合工作組(zu)进駐(zhu)海航集团，負(fu)責(ze)全力推(tui)进海航集团风险处置工作。2021年1月29日，海航集团正式(shi)宣(xuan)布破(po)产重整。

图为海航大廈(sha) 图源：罐头图库

受“海航系”破产影响，鹰之航应收帐款居高不下。报告期内，鹰之航的应收賬(zhang)款账面(mian)价值(zhi)分别为1.7亿元、1.96亿元、1.32亿元和1.38亿元，其中对海航系的应收账款余额分别为0.76亿元、1.25亿元、1.43亿元和1.24亿元。

“海航相(xiang)關(guan)单位自(zi)身(shen)付(fu)款審(shen)批周(zhou)期较长，且报告期内出现短期资金流动性問(wen)題(ti)，导致(zhi)2019年末、2020年末公司对海航相关单位应收账款余额较大，部分应收账款账齡(ling)稍(shao)长。”鹰之航在《招股书》中表示。

“海航系”对鹰之航的影响不止(zhi)于此，鹰之航2022年3月遞(di)交(jiao)《招股书》时便遭(zao)遇(yu)现场檢(jian)查，经现场检查发现六(liu)大问题，其中之一为鹰之航对海航系客户应收账款壞(huai)账计提不充(chong)分。

深交所的现场检查文件显示，虽2021年初(chu)海航开始破产重整，鹰之航与海航簽(qian)署(shu)相关協(xie)議(yi)保障了回款，但2020年末之前能否回款及回款比例存在不確(que)定性。鹰之航对海航系客户按(an)与其他(ta)客户一致的账龄法计提，未(wei)进行单项计提坏账准备，不符(fu)合有关规定。

不过2022年1-6月，鹰之航对海航系单位销售额下降为1028.8万元，占比降为12.33%。

实際(ji)上，鹰之航的资本市场之路(lu)已经走(zou)了三年。

2020年9月，鹰之航首次向深交所递交《招股书》。2021年2月19日，被抽(chou)中收到《现场督(du)导通知书》，仅过去(qu)四(si)天，2021年2月24日，鹰之航撤(che)回申(shen)請(qing)材(cai)料。

到2022年3月，鹰之航再次重新递交，依然遭遇了现场检查。两次披(pi)露(lu)也出现了许多差异，例如第一次的《招股书》中，鹰之航2019年的扣(kou)非(fei)歸(gui)母(mu)净利润为4701.1万元，这一次卻(que)變(bian)成了5537.13万元。

“上述(shu)會(hui)计差錯(cuo)主要系发行人财务人員(yuan)对部分财务核(he)算(suan)事项及 分类的处理(li)存在偏(pian)差所致，不屬(shu)于濫(lan)用会计政(zheng)策(ce)或者会计估(gu)计等情形(xing)。调整后， 发行人申报财务数据更(geng)加准确，报表列报更加合理。”对此鹰之航解釋(shi)道(dao)。

图源：罐头图库

此外，鹰之航的两笔投(tou)资也遭到深交所问询。2021年5月6日，鹰之航以现金1180万元收購(gou)武漢(han)航鑫(xin)10%股权、以1100万元增资以取得东江(jiang)科技10%股权。对东江科技的入股价格約(yue)为9元/股。

然而就(jiu)在鹰之航入股的前一个月，2021年4月，薛进弟(di)弟薛建(jian)东的前妻(qi)田(tian)新花以约1.51元/股的价格受讓(rang)东江科技原(yuan)股东全祖(zu)雲(yun)、楊(yang)全明(ming)合计15.45%股份，总计256.02万元。

且这两笔投资均未見(jian)投资管理部门对投资项目进行预選(xuan)、策劃(hua)、論(lun)证籌(chou)备，也未经过项目立(li)项、可行性研究(jiu)、项目设立等階(jie)段(duan)，不符合《对外投资管理制度》。

深交所要求说明，鹰之航投资武汉航鑫、东江科技交易价格的公允(yun)性；增资东江科技的价格与田新花受让价格存在较大差异的原因及合理性，鹰之航增资行为与田新花受让老(lao)股是否构成一攬(lan)子交易等。

实际上，东江科技军工资質(zhi)齊(qi)全，主要从事电力电子元器件、光(guang)电器件、机械(xie)电气设备的制造与销售。 2020年、2021年、2022年1-6月分别实现营收2177万元、3462万元和1695万元，净利润波动较大，分别为96万元、389万元和39万元。

图源：《招股书》

此外，鹰之航还与东江科技签訂(ding)了《增资协议》，规定鹰之航享(xiang)有優(you)先(xian)认购权、实际控制人轉(zhuan)让限制、优先购買(mai)权、共(gong)同出售权、反(fan)稀(xi)释权、未来融(rong)资和最惠(hui)投资者待(dai)遇、知情权与检察(cha)权、实控人不競(jing)爭(zheng)承(cheng)諾(nuo)等特(te)殊(shu)权利。并约定东江科技于2027年12月31日前上市。

“全祖云、杨全明有其个人资金需求，田新花与全祖云、杨全明进行充分协商，按照(zhao)东江科技最近(jin)一年净资产确定为1.51元/註(zhu)冊(ce)资本，较全祖云、杨全明入股价格1元/注册资本已实现一定增值。鹰之航的增资包含(han)特殊权利，发行人增资东江科技的价格与田新花受让东江科技老股价格存在差异，具有合理性。”鹰之航表示。

“该说法显然无法合理解释两笔股权交易之间在价格上的巨(ju)大差异。不过正在IPO的企业与投资企业签订对賭(du)协议可以有效(xiao)降低(di)自身的投资风险，但是却帶(dai)来了对外投资股权的不确定性风险。”IPG首席(xi)经濟(ji)学家柏(bai)文喜(xi)表示。

鹰之航自身的IPO前路尚(shang)未明朗(lang)之时，资本市场的布局就已悄(qiao)然开啟(qi)。妳(ni)对维修飞机这项业务怎(zen)麽(me)看？歡(huan)迎下方留(liu)言討(tao)论。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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