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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>大(da)摩(mo)看(kan)跌(die)致(zhi)寧(ning)德(de)大跌？國(guo)內(nei)多(duo)家(jia)券(quan)商(shang)的(de)反(fan)駁(bo)來(lai)了(le)！

6月(yue)6日(ri)，摩根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)發(fa)布(bu)研(yan)報(bao)“看空(kong)”全(quan)球(qiu)動(dong)力(li)電(dian)池(chi)龍(long)頭(tou)宁德時(shi)代(dai)，將(jiang)公(gong)司(si)評(ping)級(ji)從(cong)同(tong)等(deng)權(quan)重(zhong)下(xia)調(tiao)至(zhi)低(di)配(pei)。受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，6月7日，宁德时代市(shi)值(zhi)壹(yi)度(du)放(fang)量(liang)大跌逾(yu)6%，跌破(po)9000億(yi)元(yuan)。

摩根士丹利股(gu)票(piao)分(fen)析(xi)師(shi)Jack Lu的團(tuan)隊(dui)認(ren)為(wei)，宁德时代在(zai)市場(chang)份(fen)額(e)和(he)利潤(run)率(lv)方(fang)面(mian)可(ke)能(neng)面臨(lin)越(yue)来越多的風(feng)險(xian)，在电池行(xing)業(ye)中(zhong)的主(zhu)導(dao)地(di)位(wei)正(zheng)面临威(wei)脅(xie)。

針(zhen)對(dui)大摩对宁德时代全球市占(zhan)率及(ji)利润率的質(zhi)疑(yi)，国内多家券商立(li)刻(ke)发文(wen)反驳。天(tian)风證(zheng)券直(zhi)言(yan)，市场对於(yu)宁德时代未(wei)来的市场份额和利润率無(wu)須(xu)擔(dan)心(xin)。

東(dong)吳(wu)证券指(zhi)出(chu)，宁德时代全球市占率進(jin)一步(bu)提(ti)升(sheng)，長(chang)期(qi)成(cheng)长確(que)定(ding)，持(chi)續(xu)看好(hao)。且(qie)市场担心大摩调低目(mu)標(biao)價(jia)反應(ying)了宁德在北(bei)美(mei)供(gong)应受限(xian)，但(dan)报告(gao)僅(jin)提及產(chan)能過(guo)剩(sheng)。

因(yin)此，最(zui)有(you)可能的方式(shi)是(shi)特(te)斯(si)拉(la)仍(reng)然(ran)从宁德时代采(cai)購(gou)电芯(xin)，或(huo)小(xiao)型(xing)的模(mo)組(zu)，但在北美组裝(zhuang)成电池包(bao)，使(shi)得(de)电池包超(chao)过50%的增(zeng)值发生(sheng)在北美。

爭(zheng)論(lun)1:宁德市占率

大摩在报告開(kai)篇(pian)指出，宁德时代的市场份额正面临更(geng)大的逆(ni)风，今(jin)年(nian)下半(ban)年二(er)線(xian)电池廠(chang)商可能會(hui)采用(yong)更加(jia)激(ji)进的定价策(ce)略(lve)以(yi)獲(huo)得市场份额，宁德时代的市场份额或将进一步縮(suo)小，将其(qi)长期全球市场份额从之(zhi)前(qian)的30%下调至25%：

今年4月，根據(ju)SNE Research公布的數(shu)据，宁德时代在国内市场的份额降(jiang)至46%（3月为51%），在除(chu)比(bi)亞(ya)迪(di)外(wai)的国内市场份额也(ye)收(shou)缩至59%（3月为64%）。

我(wo)們(men)进一步下调了对宁德时代中国国内市场份额的預(yu)測(ce)数据，预計(ji)其2023年的市场份额将从55%降至47%，而(er)长期的市场份额从45%降至40%。

而东吴证券反驳稱(cheng)，宁德时代全球市占率将进一步提升，與(yu)福(fu)特的合(he)作(zuo)正順(shun)利推(tui)进，公司全球市场份额可維(wei)持在35%：

宁德时代1-4月全球市占率36%，同比增加1.5%，其中4月全球市占率38%，海(hai)外市占率提升至超35%，其中特斯拉出口(kou)貢(gong)獻(xian)增量；

公司与福特技(ji)術(shu)授(shou)权合作方式已(yi)获得美国官(guan)方认可，穩(wen)步推进，後(hou)续有望(wang)推廣(guang)至美国其他(ta)車(che)企(qi)。

目前公司在美国市场份额10%左(zuo)右(you)，我们预计后续有望提升至20%，疊(die)加歐(ou)洲(zhou)30-40%，中国40-45%，公司全球份额仍可维持35%。

针对大摩提及国内市场份额的下滑(hua)，天风证券分析师解(jie)釋(shi)称，這(zhe)不(bu)是競(jing)争力的變(bian)化(hua)，而是下遊(you)終(zhong)端(duan)车企的变化，看月度市占率沒(mei)有意(yi)義(yi)：

月度装機(ji)占比的变化系(xi)某(mou)個(ge)月广汽(qi)（宁德份额低）賣(mai)得好OR特斯拉卖得好（宁德份额高(gao)）的动態(tai)变化，追(zhui)求(qiu)月度市占率只(zhi)上(shang)不下没有意义。 我们思(si)考(kao)的仍是大周(zhou)期，宁德市占率是不是還(hai)有空間(jian)？中国权重不大了，欧洲的所(suo)向(xiang)披(pi)靡(mi)和美国的生死(si)未蔔(bu)？

其實(shi)欧洲向上的大周期已經(jing)給(gei)了接(jie)力棒(bang)，也感(gan)謝(xie)美国的未卜才(cai)讓(rang)很(hen)多人(ren)有机会“撿(jian)錢(qian)”。 接下来和福特的落(luo)地最值得期待(dai)。

争论2：宁德利润率

大摩強(qiang)调，短(duan)期内电池产能依(yi)然过剩，这使得价格(ge)戰(zhan)不可避(bi)免(mian)。而當(dang)二线电池厂商采用更加激进的定价策略来获得市场份额时，为了应对价格战，宁德的利润率将大幅(fu)下滑：

我们此前预计，2023財(cai)年的动力电池單(dan)位毛(mao)利将从2022年的0.17元/wh下降到(dao)0.15元/wh。然而，在价格战面前我们将宁德时代的单位毛利进一步削(xue)減(jian)6%至0.14元/wh。

天风证券指出，宁德时代的与別(bie)的电池厂商的二輪(lun)差(cha)距(ju)擴(kuo)張(zhang)已经到来：

电池的本(ben)质是物(wu)理(li)性(xing)能和电化學(xue)體(ti)系的結(jie)合所以是个復(fu)雜(za)的系統(tong)工(gong)程(cheng)，制(zhi)造(zao)业裏(li)連(lian)电池都(dou)覺(jiao)得没壁(bi)壘(lei)确实可以不看了。

进入(ru)23年，化学体系的进步（典(dian)型PET等迎(ying)来新(xin)周期），物理体系（超级拉线等），甚(shen)至近(jin)期和驕(jiao)成、日聯(lian)溝(gou)通(tong)的設(she)備(bei)細(xi)節(jie)变动/新技术，都从側(ce)面彰(zhang)顯(xian)了龙头的技术实力。

东吴证券认为，后续隨(sui)著(zhe)超宁德时代超级拉线投(tou)产、一体化布局(ju)逐(zhu)步完(wan)善(shan)，今年毛利率有望进一步回(hui)升：

我们认为，宁得时代公司价格联动机制持续履(lv)行，碳(tan)酸(suan)鋰(li)及中游材(cai)料(liao)价格顺利向下傳(chuan)导，第(di)一季(ji)度价格已有充(chong)分体現(xian)。随着第二季度公司产能利用率回升，盈(ying)利水(shui)平(ping)预计稳中有升，后续随着超级拉线投产、一体化布局逐步完善，预计第三(san)、第四(si)季度毛利率进一步回升。

全年电池业務(wu)凈(jing)利可维持0.08元/wh，公司總(zong)口徑(jing)单位净利维持0.1元/wh。

争论3:宁德供不供应特斯拉北美？

彭(peng)博(bo)社(she)分析指出，摩根士丹利下调宁德时代的评级，或与之前特斯拉Model 3在美国享(xiang)受到了美国《2022年通脹(zhang)削减法(fa)案(an)（IRA）》規(gui)定的消(xiao)費(fei)者(zhe)购车获得7500美元每(mei)輛(liang)的補(bu)貼(tie)消息(xi)有關(guan)。

市场认为，如(ru)果(guo)能拿(na)全补贴，則(ze)意味(wei)着特斯拉的电池关鍵(jian)材料和组件(jian)都符(fu)合了IRA法案的规定，市场猜(cai)测宁德时代将不供应特斯拉北美。

6月5日午(wu)间，宁德时代在投資(zi)者互(hu)动平臺(tai)上辟(pi)謠(yao)称，“宁德时代不供应特斯拉北美”的消息不屬(shu)实，宁德时代与客(ke)戶(hu)战略合作关系没有发生变化，会持续深(shen)化和提升。此外，宁德时代电池也未被(bei)美国海关扣(kou)押(ya)。

盡(jin)管(guan)宁德时代已经及时辟谣，但是大摩认为，地緣(yuan)政(zheng)治(zhi)因素(su)可能会影响中国电池厂商的全球扩张计劃(hua)，将宁德时代目标股价下调約(yue)16%至180元：

由(you)于《通胀削减法案》对电动汽车稅(shui)收優(you)惠(hui)政策，动力电池从中国出口到美国目前看来很困(kun)難(nan)。西(xi)方需(xu)要(yao)在动力电池方面变得更加自(zi)给自足(zu)。

对于宁德时代是否(fou)为特斯拉北美供应商的問(wen)題(ti)，东吴证券强调，市场担心大摩调低目标价反应了宁德在北美供应受限，但报告仅提及产能过剩：

IRA法案细则明(ming)确特斯拉可在一段(duan)时间内对同一车型以平均(jun)的合格电池组件比例(li)进行本土(tu)化比例计算(suan)，最有可能的方式是特斯拉仍然从宁德时代采购电芯，或小型的模组，但在北美组装成电池包，使得电池包超过50%的增值发生在北美。

具(ju)体而言，IRA要求2023年美国电池制造占比達(da)50%，其计算方法为减去(qu)关键原(yuan)材料成本后的材料和电池价值增量（可理解成加工费）。宁德时代提供电芯，特斯拉进口到美国后组装成电池包，这个过程的价值增量可以超过50%，从而拿到全额7500美元补贴。

此外，特斯拉2023年北美工厂产量预计超80萬(wan)，松(song)下35gwh产能无法滿(man)足生产需求，宁德占全球特斯拉份额已接近40%，2023年预计进一步提升。

此前有分析人士称，在IRA法案中规定的关键礦(kuang)物材料的百(bai)分比也並(bing)非(fei)指的是每種(zhong)关键矿物都要符合要求的百分比，而是电池所有关键矿物加总的价值比例符合要求。

在目前电池的所有关键矿物材料中，負(fu)極(ji)石(shi)墨(mo)只能在中国国内生产，但可能所有的关键矿物材料通过加总在一起(qi)要满足比例要求。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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