解析广告创意策略

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>十(shi)大(da)機(ji)構(gou)策(ce)略(lve)：市(shi)場(chang)正(zheng)處(chu)三(san)重(zhong)谷(gu)底(di) 圍(wei)繞(rao)“穩(wen)增(zeng)長(chang)”主(zhu)線(xian)逢(feng)低(di)布(bu)局(ju)

中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)：市场正处三重谷底 布局中報(bao)行(xing)情(qing)

當(dang)前(qian)市场仍(reng)处於(yu)經(jing)濟(ji)、政(zheng)策和(he)情緒(xu)的(de)三重谷底，預(yu)計(ji)经济復(fu)蘇(su)斜(xie)率(lv)快(kuai)速(su)放(fang)緩(huan)的趨(qu)勢(shi)將(jiang)在(zai)三季(ji)度(du)出(chu)現(xian)改(gai)觀(guan)，政策仍将聚(ju)焦(jiao)在產(chan)業(ye)和防(fang)風(feng)險(xian)領(ling)域(yu)，匯(hui)率快速貶(bian)值(zhi)階(jie)段(duan)接(jie)近(jin)尾(wei)聲(sheng)，減(jian)量(liang)博(bo)弈(yi)的狀(zhuang)態(tai)延(yan)續(xu)，产业主題(ti)行情還(hai)需(xu)等(deng)待(dai)，当前建(jian)議(yi)積(ji)極(ji)參(can)與(yu)中报行情。首(shou)先(xian)，经济層(ceng)面(mian)，预计三季度工(gong)业品(pin)價(jia)格(ge)同(tong)比(bi)反(fan)彈(dan)、出口(kou)觸(chu)底和消(xiao)費(fei)平(ping)稳回(hui)升(sheng)有(you)望(wang)帶(dai)動(dong)庫(ku)存(cun)周(zhou)期(qi)重啟(qi)，改變(bian)当下(xia)经济复苏斜率快速放缓趋势。其(qi)次(ci)，政策层面，決(jue)策层對(dui)市场焦慮(lv)有充(chong)分(fen)認(ren)知(zhi)，但(dan)高(gao)質(zhi)量發(fa)展(zhan)和保(bao)持(chi)戰(zhan)略定(ding)力(li)的信號(hao)清(qing)晰(xi)，後(hou)续政策仍然(ran)會(hui)聚焦在科(ke)技(ji)補(bu)短(duan)板(ban)、數(shu)字(zi)经济和綠(lv)色(se)发展等产业层面，防风险和局部(bu)经济支(zhi)持政策会因(yin)時(shi)因势陸(lu)续推(tui)出，並(bing)不(bu)受(shou)特(te)定时點(dian)約(yue)束(shu)。再(zai)次，汇率层面，美(mei)國(guo)经济和加(jia)息(xi)预期不斷(duan)上(shang)修(xiu)的過(guo)程(cheng)接近尾声，而(er)中国经济预期已(yi)处谷底，人(ren)民(min)幣(bi)汇率对利(li)空(kong)因素(su)逐(zhu)漸(jian)鈍(dun)化(hua)，美聯(lian)儲(chu)7月(yue)加息落(luo)地(di)后我(wo)国经济预期可(ke)能(neng)迎(ying)來(lai)拐(guai)点。最(zui)后，市场层面，当前仍然缺(que)乏(fa)增量資(zi)金(jin)，主题頻(pin)繁(fan)高切(qie)低博弈也(ye)在消耗(hao)存量资金，数字经济相(xiang)關(guan)的主题经歷(li)3月以(yi)来的亢(kang)奮(fen)后，需要(yao)新(xin)的产业催(cui)化。

興(xing)证策略：积极做(zuo)多(duo) 方(fang)向(xiang)比節(jie)奏(zou)重要

盡(jin)管(guan)本(ben)周市场再次遭(zao)遇(yu)波(bo)动，但隨(sui)著(zhe)经济的悲(bei)观预期逐步(bu)修正，同时政策寬(kuan)松(song)呵(he)護(hu)落地，疊(die)加外(wai)部因素的沖(chong)擊(ji)也逐步缓和，在当前這(zhe)個(ge)已经反映(ying)了(le)过多悲观预期的时刻(ke)，建议积极、樂(le)观應(ying)对，方向比节奏更(geng)重。未(wei)来壹(yi)个阶段，市场有望進(jin)入(ru)一个貝(bei)塔(ta)式(shi)的修复，行业板塊(kuai)擴(kuo)散(san)、賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)应提(ti)升。因此(ci)，除(chu)了“数字经济”和“中特估(gu)”兩(liang)大主线外，阶段性(xing)像(xiang)軍(jun)工新能源(yuan)这些(xie)科技制(zhi)造(zao)、中报績(ji)優(you)的消费股(gu)，以及(ji)一些順(shun)周期板块，都(dou)有低位(wei)修复机会。

銀(yin)河(he)策略：下半(ban)年(nian)A股仍处于布局时点 震(zhen)蕩(dang)上行概(gai)率較(jiao)大

大势研(yan)判(pan)：結(jie)合(he)“縱(zong)-橫(heng)-势”多視(shi)角(jiao)分析(xi)，展望下半年A股市场走(zou)势，正处于周期更替(ti)的“蘊(yun)新”时刻，加之(zhi)政策面催化，2023年下半年仍处于布局时点，震荡上行概率较大，但期間(jian)或(huo)顯(xian)波折(zhe)。主题风格研判：（1）大盤(pan)VS小(xiao)盘：经济复苏不及预期背(bei)景(jing)下，小盘股经營(ying)調(tiao)整(zheng)更加靈(ling)活(huo)，交(jiao)易(yi)更加活躍(yue)，在市场资金徘(pai)徊(huai)背景下上漲(zhang)可能性更高。（2）价值VS成(cheng)长：价值风格业绩總(zong)體(ti)有望繼(ji)续回升，加上“中特估”概念(nian)的催化，价值股在2023年下半年仍更具(ju)期待。

華(hua)安(an)策略：市场雙(shuang)向震荡，短輪(lun)动和长主线结合

在估值高企(qi)、交易过熱(re)的環(huan)境(jing)下，7月第(di)1周前期热門(men)的泛(fan)TMT主线步入了调整冷(leng)卻(que)期，而其他(ta)行业則(ze)迎来了短暫(zan)而快速的轮动期。市场表(biao)现出双向波动，整体震荡。展望后市，经济层面增长放缓的势頭(tou)有所(suo)减弱(ruo)，但市场对经济前景的悲观预期不改；流(liu)动性維(wei)持充裕(yu)水(shui)平不变，但7月中旬(xun)降(jiang)準(zhun)降息概率偏(pian)小；风险偏好(hao)层面，其中內(nei)部仍在等待月底中央(yang)政治(zhi)局会议的定调，当前预期较低。外部美联储经济数據(ju)和会议紀(ji)要偏強(qiang)势，7月底加息25bp幾(ji)成事(shi)實(shi)，但也同樣(yang)在市场预期之内，目(mu)前尚(shang)未形(xing)成对9月议息会议再度加息的预期，因此对当前的外部风险偏好影(ying)響(xiang)较小。总结而言(yan)，在增长放缓势头减弱，流动性维持充裕，风险偏好震荡的組(zu)合环境下，市场仍将继续维持双向波动态势，较為(wei)明(ming)確(que)的方向或許(xu)等待月底的国内外两个大会定调落地后才(cai)能見(jian)分曉(xiao)。

中郵(you)策略：市场或将延续震荡 关註(zhu)业绩改善(shan)方向

近期我国经济高频数据的环比改善显示(shi)经济有一定的企稳跡(ji)象(xiang)，但整体复苏势头仍然偏弱，当下市场对政策的预期存在一定分歧(qi)。而7月底将召(zhao)開(kai)的政治局会议或成为观察(cha)宏(hong)观政策调整指(zhi)導(dao)的重要窗(chuang)口。同时，随着中报逐渐披(pi)露(lu)，公(gong)司(si)基(ji)本面及业绩改善的方向或将成为市场关注的重点。展望后市，在前期强势板块持续调整，市场主线尚不明朗(lang)的情況(kuang)下，短期市场赚钱效应减弱，情绪有所降溫(wen)；同时，在美联储加息预期升温的影响下，人民币贬值和北(bei)向资金流出的壓(ya)力仍在。而另(ling)一方面，近期中美关系(xi)有望阶段性缓和，且(qie)国内经济数据出现环比改善，稳增长政策博弈仍在持续，短线或对市场形成一定支撐(cheng)。我們(men)认为后续应重点关注国内基本面与相关政策，市场行情或仍以區(qu)间震荡为主。

华西(xi)策略：结构性行情有望延续 围绕“稳增长”主线逢低布局

近期公布的美国就(jiu)业数据未明显降温，美联储貨(huo)币緊(jin)縮(suo)预期下美債(zhai)收(shou)益(yi)率快速上行，全(quan)球(qiu)權(quan)益市场普(pu)遍(bian)调整，A股市场亦(yi)受拖(tuo)累(lei)。但從(cong)A股主要指数估值和风险溢(yi)价来看(kan)，当前市场已定价较多悲观预期，中长期配(pei)置(zhi)性价比较高，人民币汇率也从此前的單(dan)邊(bian)贬值轉(zhuan)向企稳、双向波动，正如(ru)我们在“7月月报”所述(shu)，汇率波动对股市的制约已减弱。6月PMI和高频数据显示国内经济动能稍(shao)显偏弱，国務(wu)院(yuan)总理(li)在7月6日(ri)经济形势專(zhuan)家(jia)座(zuo)談(tan)会上强调要实施(shi)“一批(pi)針(zhen)对性、组合性、協(xie)同性强的政策措(cuo)施”，我们预计后续托(tuo)底经济的结构性政策将陆续出臺(tai)，流动性环境将维持相对充裕。盈(ying)利层面，随着稳增长政策发力和内需的持续修复，下半年企业盈利有望温和改善。展望后市，A股结构性行情有望延续，逢低可积极布局。

海(hai)通(tong)策略：影响股市的三大变量下半年有何(he)变化？

展望下半年，稳增长政策出台或将推动宏微(wei)观基本面明显改善。面对当前经济内生(sheng)动力还不强、需求(qiu)仍然不足(zu)的情况，仍需稳增长政策持续呵护。6月29日召开的国常(chang)会通过《关于促(cu)进家居(ju)消费的若(ruo)幹(gan)措施》，通过促进家具消费带动居民消费增长和经济恢(hui)复，后续稳增长政策或已在途(tu)中。部分压制风险偏好的因素有积极变化。近期中美关系出现积极变化，6月19日美国国务卿(qing)訪(fang)华，表達(da)了致(zhi)力于重回巴(ba)厘(li)島(dao)会晤(wu)确定的议程，并尋(xun)求对話(hua)交流合作(zuo)的意(yi)願(yuan)。7月6日美国財(cai)长耶(ye)倫(lun)到(dao)访中国，双方表示将加强两国财金领域溝(gou)通交流。随着中美关系边際(ji)改善，下半年股市风险偏好或也将擡(tai)升。

中泰(tai)策略：如何看待当前外部环境和内部政策影响

此前强调，今(jin)年下半年市场的核(he)心(xin)是(shi)政策的重要变化，其触发关鍵(jian)在于有無(wu)超(chao)预期风险的冲击。下半年市场或将是以下两種(zhong)情形：1）若市场受风险因素擾(rao)动并博弈政策定力，此时市场风格上依(yi)然偏主题，即(ji)：AI等主题占(zhan)优，这一情形是主流机构投(tou)资者(zhe)此前的一致预期。2）若超预期风险因素加速釋(shi)放，市场大概率短期风险偏好收缩，此时风格应偏防禦(yu)；待风险充分释放后，再加倉(cang)出击，配置顺周期，博弈政策变化。从当前时点来看，这一情形出现的概率越(yue)来越大。

民生策略：“做多中国”的确定性直(zhi)线上升 追(zhui)风趕(gan)月莫(mo)回头

“做多中国”的确定性直线上升，业绩因子(zi)的重要性再度回歸(gui)，而实物(wu)通脹(zhang)的反弹将构成未来宏观场景转換(huan)的重要驅(qu)动。我们维持中期策略报告(gao)对于一下领域的推薦(jian)：大宗(zong)商(shang)品:有色（銅(tong)、鋁(lv)、貴(gui)金屬(shu)、小金属）、能源（油(you)、油運(yun)、煤(mei)炭(tan)）；高端(duan)制造：新能源車(che)、光(guang)伏(fu)、风電(dian)、军工；重要国企：电力、公路(lu)、四(si)大行和运营商；新群(qun)体消费将是未来重要主线。中短期的賠(pei)率与勝(sheng)率组合我们进行如下更新：胜率思(si)维下，我们认为符(fu)合这一標(biao)准的有以下細(xi)分行业：新能源汽(qi)车、风电、智(zhi)能家居、白(bai)电、航(hang)空、公路货运及紡(fang)織(zhi)制、电信运营商、工业軟(ruan)件(jian)；赔率思维下，我们认为符赔率思路的有以下细分行业：快遞(di)、煤炭、航运行业。

廣(guang)发策略：新範(fan)式下继续聚焦确定性资产“杠(gang)鈴(ling)策略” 擇(ze)优稳增长

行业配置：新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。（1）科技奇(qi)点确定性：数字经济AI+：光模(mo)块、AI芯(xin)片(pian)、遊(you)戲(xi)、广告营銷(xiao)；（2）永(yong)续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自(zi)由(you)现金流篩(shai)選(xuan)油氣(qi)开采(cai)、电力、煉(lian)化；（3）高股息/低杠桿(gan)/低估值三因子择优稳增长：家电（廚(chu)衛(wei)电器(qi)/照(zhao)明設(she)備(bei)/白电）、汽车（商用(yong)车）；（4）杠铃策略下把(ba)握(wo)三大线索(suo)：“中特估-央国企重估”新范式因子择优（煤炭/保险/油气/交运）；AI的港(gang)股机遇（应用端粘(zhan)性强的互(hu)联網(wang)巨(ju)头/AI服(fu)务器/通信主设备商）；择优供(gong)給(gei)格局（汽车/商用车）。

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