盛装出席！儿童影楼十一造型大优惠

gengyouwuzhexiangmeishihuodong。keyikandaogengquanmiangengfengfudexinxi，rangnideshenghuomeitiandouyoutiaobuwen。xueguodeyouxiwanfahenjiandan，keyirangnizaiwangshangshishijiaoyouhudong，lequgengda;dingjizhuangbei，douyoukenengtongguoshenghuojinengjishaBOSShuode。zhichiduoqudaodaochuzuopin環(huan)亞(ya)科(ke)技(ji)重(zhong)啟(qi)IPO：追(zhui)風(feng)口(kou)難(nan)掩(yan)低(di)毛(mao)利(li)尷(gan)尬(ga)，“輕(qing)研(yan)發(fa)重營(ying)銷(xiao)”可(ke)持(chi)續(xu)性(xing)堪(kan)憂(you)

日(ri)前(qian)，據(ju)深(shen)交(jiao)所(suo)消(xiao)息(xi)，因(yin)廣(guang)州(zhou)环亚化(hua)妝(zhuang)品(pin)科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)“环亚科技”或(huo)“公司”）已(yi)完(wan)成(cheng)財(cai)務(wu)資(zi)料(liao)更(geng)新(xin)，恢(hui)復(fu)发行(xing)上(shang)市(shi)審(shen)核(he)。本(ben)次(ci)IPO的(de)保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)為(wei)中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)股份有限公司，公司擬(ni)募(mu)资總(zong)金(jin)額(e)約(yue)6.07億(yi)元(yuan)，用(yong)於(yu)品牌(pai)建(jian)設(she)與(yu)推(tui)广項(xiang)目(mu)、智(zhi)能(neng)制(zhi)造(zao)及(ji)信息系(xi)統(tong)升(sheng)級(ji)项目、研发中心(xin)升级项目、補(bu)充(chong)营運(yun)资金。

至(zhi)此(ci)，時(shi)隔(ge)3個(ge)月(yue)，這(zhe)位(wei)征(zheng)戰(zhan)美(mei)妆个護(hu)行業(ye)三(san)十(shi)二(er)年(nian)的“老(lao)將(jiang)”，再(zai)度(du)攜(xie)旗(qi)下法(fa)蘭(lan)琳(lin)卡(ka)、美膚(fu)寶(bao)、滋(zi)源(yuan)在(zai)內(nei)的15个品牌沖(chong)刺(ci)资本市場(chang)。

而(er)本次，重新歸(gui)來(lai)的环亚科技，也(ye)似(si)乎(hu)帶(dai)来了(le)壹(yi)份較(jiao)为不(bu)錯(cuo)的成績(ji)單(dan)。結(jie)合(he)調(tiao)整(zheng)前後(hou)的兩(liang)版(ban)招(zhao)股書(shu)资料来看(kan)，环亚科技在2022年成功(gong)打(da)破(po)了先(xian)前增(zeng)收(shou)不增利的局(ju)面(mian)，将2021年呈(cheng)雙(shuang)位數(shu)下滑(hua)的凈(jing)利潤(run)力(li)挽(wan)至21.98%的增幅(fu)。

不過(guo)，值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是(shi)，在营收方(fang)面，2022年的环亚科技連(lian)个位数的营收增幅也未(wei)保住(zhu)，与此同(tong)时，依(yi)然(ran)高(gao)企(qi)的营销費(fei)用、逐(zhu)年降(jiang)低的毛利率(lv)、较慢(man)的存(cun)貨(huo)周(zhou)轉(zhuan)速(su)度以及水(shui)花(hua)不大(da)得多(duo)品牌拓(tuo)展(zhan)現(xian)狀(zhuang)，仍(reng)讓(rang)环亚科技的发展前景(jing)充滿(man)未知(zhi)。

從(cong)經(jing)销商(shang)到(dao)品牌方，曾(zeng)多次抓(zhua)住风口转型(xing)

“美妆行业经歷(li)了从1.0批(pi)发时期(qi)，2.0百(bai)货、商超(chao)、CS结合时期，到3.0傳(chuan)统電(dian)商时期，再到社(she)交电商时期以及现在的全(quan)域(yu)营销时期。”环亚集(ji)團(tuan)总裁(cai)吳(wu)知情(qing)曾在一次采(cai)訪(fang)时如(ru)是說(shuo)。

而她(ta)，還(hai)有另(ling)一个身(shen)份，即(ji)环亚科技創(chuang)始(shi)人(ren)之(zhi)一。作(zuo)为从环亚誕(dan)生(sheng)以来便(bian)一直(zhi)陪(pei)伴(ban)其(qi)左(zuo)右(you)的重要(yao)人物(wu)，吴知情對(dui)美妆行业變(bian)遷(qian)的了解(jie)，顯(xian)然也反(fan)映(ying)出(chu)环亚发展历程(cheng)中对應(ying)階(jie)段(duan)的不同情況(kuang)。

据了解，1991年，吴知情的丈(zhang)夫(fu)胡(hu)興(xing)國(guo)早(zao)早意識(shi)到国内美妆行业的发展潛(qian)力，于是从美容(rong)教(jiao)育(yu)出发，以经销商身份正(zheng)式(shi)進(jin)入(ru)美妆行业。这一情况持续到1999年，在吴知情的回(hui)憶(yi)中，當(dang)年他(ta)們(men)在雲(yun)南(nan)昆(kun)明(ming)建立(li)了第(di)一个工(gong)廠(chang)，同时推出屬(shu)于自(zi)己(ji)的品牌“美肤宝”，完成了从经销商到品牌方的转型。

不过，好(hao)景不長(chang)。投(tou)资者(zhe)網(wang)在文(wen)章(zhang)中曾提(ti)及，2001年，美肤宝推向(xiang)全国市场后，经历了因厂家(jia)化工技術(shu)的不足(zu)導(dao)致(zhi)的產(chan)品質(zhi)量(liang)問(wen)題(ti)頻(pin)发、各(ge)地(di)代(dai)理(li)商退(tui)货潮(chao)、員(yuan)工被(bei)門(men)店(dian)扣(kou)押(ya)等(deng)后果(guo)，胡兴国一度因此徹(che)夜(ye)难眠(mian)。

或許(xu)这也让胡兴国意识到，自建研发中心和(he)生产工厂的重要性。据吴知情介(jie)紹(shao)，自2002年推出法兰琳卡品牌后，环亚于次年将总部(bu)迁至深圳(zhen)，並(bing)从2005年開(kai)始搭(da)建研发中心，次年在科學(xue)城(cheng)建了第二个工厂，此后又(you)于2010年建设了26000平(ping)方米(mi)的研发中心。

隨(sui)著(zhe)品牌的市场擴(kuo)張(zhang)，为了更好地满足产能，2014年，环亚投建了第四(si)个工厂，建築(zhu)面積(ji)12萬(wan)平方米，并于同年推出了以“無(wu)矽(gui)油(you)頭(tou)皮(pi)护理”为宣(xuan)传概(gai)念(nian)的“滋源”品牌，而它(ta)的诞生，在业内看来，是环亚从护肤領(ling)域到洗(xi)护领域的一次成功跨(kua)越(yue)，也开启了环亚在洗护市场的布(bu)局与占(zhan)领。

而嘗(chang)到甜(tian)头的环亚科技，对新品牌的探(tan)索(suo)频率不斷(duan)提升。自2015年收購(gou)澳(ao)大利亚MOR身體(ti)品牌至今(jin)，环亚已擁(yong)有美肤宝 MEIFUBAO、法兰琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌(ji)肤未来 SKYNFUTURE在内的15个品牌，矩(ju)陣(zhen)豐(feng)富(fu)、产品多元化路(lu)徑(jing)初(chu)显成效(xiao)。

这期間(jian)，随“滋源”产品的推广而开始的日化渠(qu)道(dao)拓展，也拉(la)开了环亚科技渠道策(ce)略(lve)的序(xu)幕(mu)。据媒(mei)体報(bao)道，为解決(jue)“線(xian)下门店生意难做(zuo)”的现状，2017年环亚对整个商业模(mo)式进行创新变革(ge)，打造了S2B、S2C的平臺(tai)。在此基(ji)礎(chu)上，招股书亦(yi)提到，为順(shun)应业务数字(zi)化发展趨(qu)勢(shi)，环亚科技于2020年9月推出一站(zhan)式B2B数字化在线销售(shou)平台——美肤宝優(you)選(xuan)平台，終(zhong)端(duan)门店可通(tong)过美肤宝优选平台直接(jie)在微(wei)信小(xiao)程序上在线訂(ding)购产品并下单支(zhi)付(fu)，由(you)公司总倉(cang)提供(gong)一站式商品物流(liu)配(pei)送(song)服(fu)务。

至此，回顧(gu)环亚的发展历程，从单一“美肤宝”到多元化品牌矩阵，从美容專(zhuan)业线渠道延(yan)伸(shen)至日化线渠道，再到如今建立起(qi)覆(fu)蓋(gai)日化专营店、商场超市、百货专櫃(gui)、化妆品零(ling)售连鎖(suo)店以及电子(zi)商务平台等多種(zhong)渠道的营销网絡(luo)，可以说，公司前期每(mei)一步(bu)都(dou)很(hen)好地踩(cai)在了时代风口上。

从研发生产到终端销售，步步“对”似又步步“誤(wu)”

然而，細(xi)看招股书，可以得知，环亚科技当前存在的问题也不少(shao)，其中，尤(you)以营销费用高企为甚(shen)。

招股书显示(shi)，2019年-2022年，环亚科技销售费用分(fen)別(bie)为8.22亿元、8.79亿元和10.09亿元、9.33亿元，整体较高，其中渠道維(wei)护费和品牌宣传费占比(bi)均(jun)超过60%。与此同时，公司报告(gao)期各期的销售费用率也维持在40%以上，均高于同行业可比公司的平均数。对此，环亚科技表(biao)示，公司采用多渠道的发展战略，为推動(dong)产品的最(zui)终销售，渠道维护、市场推广活(huo)动相(xiang)对较多。

不过，大手(shou)筆(bi)的营销投訴(su)似乎未能給(gei)环亚科技带来对等的业绩回报。2019年-2022年，公司营业收入分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、20.95亿元，营收变化幅度由此前的个位数增长变为如今的个位数減(jian)少。

同一时期，公司销售毛利率也呈现下滑趋势，分别为64.11%、65.29%、64.84%及63.97%。在业内人士(shi)看来，大舉(ju)营销是当下消费品牌普(pu)遍(bian)现象(xiang)，但(dan)用力过度，甚至影(ying)響(xiang)利润，便得不償(chang)失(shi)。

与上述(shu)营收、毛利率数据走(zou)势不同，公司净利润水平在2022年有所回升。招股书显示，2019年-2022年，环亚科技主(zhu)营业务净利润分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元，雖(sui)未回到下滑前水平，但已是向好趋势。对于2021年的下滑，公司曾坦(tan)言(yan)是因销售宣传支出增加(jia)导致。

而除(chu)了C端销售方面的反响不佳(jia)外(wai)，在供应鏈(lian)端，环亚科技的把(ba)控(kong)效果似乎也不算(suan)樂(le)觀(guan)。

事(shi)實(shi)上，化妆品行业的特(te)性要求(qiu)化妆品生产企业的仓儲(chu)、发货等必(bi)須(xu)及时满足终端消费的需(xu)求，因此，化妆品生产企业必须保持一定(ding)庫(ku)存量的产品；同时，公司化妆品的品類(lei)及品牌较多，且(qie)需要对化妆品的有效期进行嚴(yan)格(ge)管(guan)理。这对公司的库存管理能力提出了较高要求。

但对于环亚科技而言，其存货規(gui)模较大且周转速度较慢等问题长期存在。数据显示，2019年-2022年，公司存货賬(zhang)面價(jia)值分别为2.74亿元、3.28亿元、3.50亿元及 3.06亿元，存货周转率分别为2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年及2.30 次/年。业内指(zhi)出，若(ruo)公司销售增长放(fang)緩(huan)或供应链管理不当，导致存货周转速度繼(ji)续放缓甚至库存积壓(ya)，将會(hui)对公司的盈(ying)利能力产生不利影响。

此外，再往(wang)上遊(you)追溯(su)，研发生产端的环亚科技，表现又如何(he)呢(ne)？据招股书，2019年-2022年，公司研发费用分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和6,605.52万元，研发费用率分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.15%，其中2022年略高于同行业可比公司的平均数，可見(jian)，公司正逐步加強(qiang)对研发的重視(shi)。

不过，就(jiu)目前情况来看，投入力度还遠(yuan)远不夠(gou)。数据显示，国際(ji)品牌歐(ou)萊(lai)雅(ya)、雅詩(shi)兰黛(dai)、宝潔(jie)每年研发费用超 10 亿元，而本土(tu)美妆个护品牌企业研发经费在亿元以上的屈(qu)指可数。

研发水平是企业核心競(jing)爭(zheng)力的重要組(zu)成部分。但近(jin)年来，本土美妆及个护企业往往将重點(dian)集中于营销的投入，轻研发重营销，研发投入不足成为国产美妆个护品牌成长壯(zhuang)大的短(duan)板(ban)，是导致其与国际竞争对手难以抗(kang)衡(heng)的主要制约因素(su)。

据了解，环亚科技自2015年自收购MOR品牌以来，不僅(jin)持续增加在澳洲(zhou)的生产建设投资，还陸(lu)续推出了自创品牌莫(mo)伊(yi)納(na) MOINA 及澳媛(yuan) AUSPERI。由此可见，其野(ye)心在于全球(qiu)市场，因此，若要在未来達(da)到与国际品牌抗衡的状態(tai)，实现自身野心，环亚科技在研发方面的投入还需进一步加强。

与此同时，从整体环境(jing)来看，随着国内外眾(zhong)多品牌企业实力的日益(yi)增强，化妆品品牌、产品之间的竞争将日益激(ji)烈(lie)。若公司不能在产品研发、产品质量處(chu)于领先优势，不能在品牌建设、销售网络建设和营销策略的设計(ji)等方面適(shi)应市场竞争状况的变化，不能保持并不断提高市场占有率，公司将可能在市场竞争中无法保持自身的竞争优势，从而影响公司的财务状况和经营业绩。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：