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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>連(lian)平(ping)：2023年(nian)全(quan)球(qiu)通(tong)脹(zhang)何(he)去(qu)何從(cong)

植(zhi)信(xin)投(tou)資(zi)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)兼(jian)研(yan)究(jiu)院(yuan)院長(chang)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)长 连平

植信投资研究院研究員(yuan) 丁(ding)宇(yu)佳(jia)

2021年以(yi)來(lai)，在(zai)疫(yi)情(qing)形(xing)勢(shi)好(hao)轉(zhuan)、美(mei)西(xi)方(fang)经济體(ti)大(da)幅(fu)寬(kuan)松(song)的(de)貨(huo)幣(bi)和(he)財(cai)政(zheng)政策(ce)刺(ci)激(ji)下(xia)，世(shi)界(jie)经济明(ming)顯(xian)復(fu)蘇(su)。主(zhu)要(yao)经济体通胀開(kai)始(shi)擡(tai)頭(tou)，以驚(jing)人(ren)之(zhi)势壹(yi)路(lu)向(xiang)上(shang)，並(bing)迅(xun)速(su)蔓(man)延(yan)至(zhi)全球。俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)後(hou)，全球高(gao)通胀朝(chao)著(zhe)惡(e)化(hua)的方向愈(yu)演(yan)愈烈(lie)，多(duo)數(shu)经济体物(wu)價(jia)水(shui)平接(jie)连創(chuang)下歷(li)史(shi)新(xin)高。據(ju)IMF公(gong)布(bu)的国家/地(di)區(qu)CPI同(tong)比(bi)数据显示(shi)，截(jie)至2022年三(san)季(ji)度(du)，114個(ge)可(ke)獲(huo)取(qu)数据的经济体中，CPI同比超(chao)過(guo)5%的高達(da)97个，超过10%的有(you)51个。从全球整(zheng)体来看(kan)，高通胀仍(reng)無(wu)明显放(fang)緩(huan)跡(ji)象(xiang)。2023年通胀還(hai)會(hui)繼(ji)續(xu)上行(xing)嗎(ma)？何時(shi)通胀才(cai)能(neng)見(jian)頂(ding)回(hui)落(luo)？其(qi)中又(you)会出(chu)現(xian)怎(zen)樣(yang)的變(bian)数？市(shi)場(chang)普(pu)遍(bian)較(jiao)為(wei)關(guan)註(zhu)。

一、本(ben)輪(lun)全球通胀由(you)货币供(gong)給(gei)和結(jie)構(gou)性(xing)因(yin)素(su)共(gong)同驅(qu)動(dong)

由供给端(duan)推(tui)动的全球通胀中樞(shu)趨(qu)势性上移(yi)的中长期(qi)结构性因素醞(yun)釀(niang)已(yi)久(jiu)。近(jin)年来，受(shou)逆(ni)全球化和貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)主義(yi)影(ying)響(xiang)，主要经济体之間(jian)贸易摩(mo)擦(ca)加(jia)劇(ju)，加上全球氣(qi)候(hou)变暖(nuan)導(dao)致(zhi)自(zi)然(ran)災(zai)害(hai)頻(pin)發(fa)，不(bu)斷(duan)威(wei)脅(xie)着全球產(chan)業(ye)鏈(lian)供應(ying)链的安(an)全穩(wen)定(ding)，促(cu)使(shi)其朝着本土(tu)化、区域(yu)化的新发展(zhan)態(tai)势調(tiao)整和重(zhong)塑(su)，从而(er)抬高了(le)生(sheng)产过程(cheng)中的原(yuan)材(cai)料(liao)、勞(lao)动力(li)及(ji)運(yun)輸(shu)等(deng)各(ge)項(xiang)成(cheng)本。中美贸易摩擦以来，美国关稅(shui)率(lv)大幅提(ti)高，帶(dai)来的成本上漲(zhang)壓(ya)力最(zui)終(zhong)被(bei)转嫁(jia)给美国国內(nei)的企(qi)业和消(xiao)費(fei)者(zhe)，使生产和生活(huo)成本持(chi)续上涨。

《巴(ba)黎(li)協(xie)定》確(que)定了全球綠(lv)色(se)低(di)碳(tan)转型(xing)的大方向，各国正(zheng)處(chu)在能源(yuan)供给及消费结构转型的关鍵(jian)时期，在过去幾(ji)年裏(li)加大對(dui)绿色能源的投资，同时減(jian)少(shao)甚(shen)至退(tui)出傳(chuan)統(tong)化石(shi)能源投资。由於(yu)绿色能源发展尚(shang)未(wei)成熟(shu)，遠(yuan)不足(zu)以彌(mi)補(bu)传统能源的供需(xu)缺(que)口(kou)，造(zao)成全球能源供应緊(jin)張(zhang)、价格(ge)高昂(ang)，增(zeng)加了生产和生活成本压力。許(xu)多国家將(jiang)天(tian)然气作(zuo)为化石燃(ran)料向可再(zai)生能源的过渡(du)，也(ye)大幅推高了全球天然气价格。为了實(shi)现“雙(shuang)碳”目(mu)標(biao)，一些(xie)国家激進(jin)地采(cai)取高能耗(hao)行业限(xian)電(dian)限产等措(cuo)施(shi)，嚴(yan)重冲擊(ji)了鋼(gang)鐵(tie)、有色、石化等原材料領(ling)域的全球供给。這(zhe)種(zhong)情況(kuang)在歐(ou)洲(zhou)更(geng)为明显，供应链的脆(cui)弱(ruo)性使其更容(rong)易受到(dao)能源冲击。

隨(sui)着全球人口老(lao)齡(ling)化加速、逆全球化限制(zhi)劳动人口流(liu)动和中国人口紅(hong)利(li)逐(zhu)漸(jian)消失(shi)，各国将面(mian)臨(lin)用(yong)工(gong)短(duan)缺、劳动力成本上升(sheng)的长期趋势，制約(yue)社(she)会總(zong)供给的增长。老龄化意(yi)味(wei)着更高的醫(yi)療(liao)服(fu)務(wu)支(zhi)出，離(li)开劳动力市场的老年人作为純(chun)消费群(qun)体，会形成新的需求(qiu)结构，并不一定会带来社会总需求的减弱。从长期的供需关系(xi)来看，人口老龄化对全球通胀水平具(ju)有推升作用，且(qie)作用是(shi)持续而不可逆转的。

新冠(guan)疫情使一直(zhi)蟄(zhe)伏(fu)的供应链危(wei)機(ji)一朝爆(bao)发，成为本轮全球通胀的导火(huo)索(suo)。2020年初(chu)新冠疫情冲击下，各国的防(fang)疫舉(ju)措导致生产和供应受阻(zu)，全球供应链難(nan)以有效(xiao)协作；各国防疫政策和复工程度不同，运输成本快(kuai)速攀(pan)升；全球供不应求矛(mao)盾(dun)突出，各類(lei)商(shang)品(pin)价格不断走(zou)高。其压力一开始体现在大宗(zong)商品的价格快速上涨上，进而随着“生产-銷(xiao)售(shou)”快速传导至消费品价格。值(zhi)得(de)一提的是，新冠疫情的影响并不会随着疫情得到控(kong)制就(jiu)很(hen)快消退，它(ta)对就业、消费、供应链等造成的冲击，需要一个缓慢(man)、长期的恢(hui)复过程，甚至可能形成局(ju)部(bu)领域的永(yong)久性转变。疫情加速了全球产业链、供应链的重塑，推动西方经济体宏(hong)觀(guan)经济政策从追(zhui)求效率转向更加注重就业和公平，从而提高对通胀的容忍(ren)度。

2008年以后欧美等发达国家长期持续的宽松货币政策为通胀埋(mai)下伏筆(bi)。新冠疫情爆发后，主要经济体货币政策在本就宽松的基(ji)礎(chu)上进一步(bu)“大放水”，并配(pei)合(he)空(kong)前(qian)的财政政策刺激，导致全球流动性大幅擴(kuo)张，为通胀快速升溫(wen)提供了條(tiao)件(jian)。2020年美聯(lian)儲(chu)和欧央(yang)行资产規(gui)模(mo)分(fen)別(bie)扩张了约74%、45%，带动廣(guang)义货币同比增长至17%和11%；2021年扩表(biao)幅度达到了20%以上，广义货币同比增长分别为17%和7%。

俄乌冲突再度重创尚未从疫情中恢复过来的全球供应链，对全球通胀“火上澆(jiao)油(you)”。俄羅(luo)斯(si)和乌克(ke)蘭(lan)在能源、糧(liang)食(shi)、金(jin)屬(shu)等重要大宗商品市场上扮(ban)演着主要供应国的角(jiao)色。俄罗斯是石油、天然气、化肥(fei)、小(xiao)麥(mai)、鎳(nie)、鈀(ba)等的主要出口国之一，乌克兰是全球第(di)二(er)大谷(gu)物出口国和最大的葵(kui)花(hua)籽(zi)油出口国。乌克兰危机后，这些大宗商品的生产和出口受阻或(huo)中断，价格大幅飆(biao)升。随着美欧等西方国家对俄的制裁(cai)與(yu)反(fan)制裁不断升級(ji)，相(xiang)关供给缺口持续扩大，引(yin)发了全球範(fan)圍(wei)的能源和粮食危机。

二、2023年全球通胀总体走缓态势初步明朗(lang)

本文(wen)使用IMF数据庫(ku)中可获得的国别通胀数据，參(can)考(kao)IMF編(bian)制全球或区域綜(zong)合指(zhi)标的方法(fa)，以各国按(an)購(gou)買(mai)力平价計(ji)算(suan)的GDP占(zhan)全球的份(fen)額(e)为權(quan)重，编制全球、发达经济体、新興(xing)市场和发展中经济体的整体通胀指标（圖(tu)表1）。从数据来看，當(dang)前全球通胀似(si)乎(hu)出现了见顶回落的势头，主要由于新兴市场和发展中经济体的通胀率回落；发达经济体的通胀率仍在攀升，但(dan)邊(bian)際(ji)斜(xie)率也已明显放缓。

海(hai)外(wai)央行紧縮(suo)货币政策从总需求層(ceng)面推动通胀总体降(jiang)温。2022年以来，为抗(kang)击通胀，全球约有90个国家央行先(xian)后开啟(qi)加息(xi)，其中更有一半(ban)国家單(dan)次(ci)加息幅度超过75个基點(dian)。美联储已经连续6次加息，且连续4次加息75个基点，累(lei)计加息375个基点。一方面，主要经济体“快節(jie)奏(zou)、高力度”的加息不断推高借(jie)貸(dai)成本，遏(e)制了消费和投资，通过压低社会总需求推动通胀降温。另(ling)一方面，加息的外溢(yi)影响使得世界经济面临衰(shuai)退風(feng)險(xian)。由于货币政策的累積(ji)效应和时滯(zhi)性，2023年全球经济增速将持续放缓。IMF在最新的報(bao)告(gao)中維(wei)持了对2022年全球经济增速3.2%的預(yu)期，但将2023年增速预期再下调0.2个百(bai)分点至2.7%，表明全球经济下行风险正在不断升级。

全球供应链运行逐渐回歸(gui)常(chang)态，能源、食品价格中枢有有望(wang)回落。通胀由商品和服务价格驱动，商品中的能源和食品是推升本轮全球通胀的主力，且兩(liang)者走势高度相关，2020年以来世界銀(yin)行能源和食品价格指数相关系数达93%以上。从紐(niu)约联储公布的全球供应链压力指数走势来看，新冠疫情和俄乌冲突导致的供应链瓶(ping)頸(jing)正在逐步缓解(jie)。当前国际原油和粮食价格已经回落到俄乌冲突爆发前水平，意味着俄乌冲突对于全球原油和粮食供给冲击最严重的时期已经过去。在全球供应链重构的背(bei)景(jing)下，供给压力将在一个高于疫情前的水平上见底(di)。因此(ci)，在不出现新的严重供给冲击的情况下，2023年国际大宗商品价格将在供应前景好转、需求预期下滑(hua)的主导下整体呈(cheng)现回落趋势，但大幅走低的可能性不大，价格中枢仍会保持在一个相对历史高位(wei)。

因俄罗斯和美国原油产量(liang)好于预期，而北(bei)半球气温较高降低采暖需求，IEA、EIA及OPEC在最新的报告中预測(ce)2022年四(si)季度全球原油市场表现为供过于求，以累库存(cun)为主。随着12月(yue)G7对俄油限价及欧盟(meng)停(ting)止(zhi)进口俄油等制裁措施生效、OPEC减产计劃(hua)持续至2023年年底、美国产量后续增长有限，2023年全球原油市场可能面临一定的供需缺口，呈现去库存趋势。鑒(jian)于俄乌冲突对全球原油供给冲击最严重的时期已经过去，而世界经济增长放缓甚至衰退的预期日(ri)益(yi)加深(shen)，使得原油需求前景承(cheng)压，油价持续上涨的动能不足，预计2023年油价中枢将低于2022年。

考慮(lv)到俄乌冲突进入(ru)相持階(jie)段(duan)，北半球供暖季延遲(chi)，2023年一季度原油需求可能出现季节性反彈(dan)，推动原油均(jun)价（布倫(lun)特(te)、迪(di)拜(bai)及美国西德(de)克薩(sa)斯輕(qing)質(zhi)原油价格平均值）小幅回升。在沒(mei)有新的供给冲击的情况下，二季度后随着全球经济加快下行、需求走弱，油价将再次震(zhen)蕩(dang)回落。

作为国际大宗商品最主要的计价货币，随着美联储加息节奏预期放缓，美元(yuan)阶段性高位已过，未来上行动能有限。非(fei)美国家的货币或迎(ying)来反弹，输入型通胀压力将有所(suo)缓解。雖(sui)然美元指数自高位回落，短期内会减轻对大宗商品价格的压制，但2023年全球经济加速下行，部分经济体陷(xian)入衰退，而美国经济相对于欧洲等其他(ta)主要经济体更有韌(ren)性，美元仍有一定支撐(cheng)。

由于2022年以来全球通胀水平不断攀升，高基数效应有助(zhu)于2023年全球CPI同比讀(du)数较低。综上所述(shu)，2023年全球通胀有望下行。

三、较強(qiang)粘(zhan)性导致全球通胀难以大幅回落

目前全球通胀仍处于高位，各国紧缩货币政策虽然可以从需求端打(da)压通胀，从而基本确認(ren)2023年全球整体通胀水平下行趋势，但疫情反复、地緣(yuan)冲突、能源紧张、逆全球化、劳动力短缺等结构性因素使得供给端依(yi)然存在较大不确定性，可能擾(rao)亂(luan)通胀降温节奏。而这些结构性因素往(wang)往不敏(min)感(gan)于货币政策，并持续作用于通胀粘性，成为各国抗击通胀进程中的重要阻礙(ai)。

推高通胀的两大主因能源和粮食价格，未来仍面临一定不确定性。一是国际关系及地缘政治(zhi)局势复雜(za)多变。乌克兰危机已经走入了一个新的阶段，影响的持续性超预期。随着年底欧洲对俄的新一轮制裁措施陸(lu)续落地，俄罗斯对欧洲能源断供风险上升，欧洲能源危机可能加剧。二是能源的全球供需格局正在重塑，OPEC+对油价稳定在90美元/桶(tong)左(zuo)右(you)的訴(su)求较强，不排(pai)除(chu)OPEC+未来进一步减产的可能性。三是極(ji)端气候对能源供给、粮食生产及供应链稳定的冲击不断，同时可能使能源需求超季节性。四是全球贸易保护主义加剧，能源、化肥和食品的进口成本上升。WTO在11月的《贸易檢(jian)测报告》中指出，2022年5月中旬(xun)至2022年10月中旬期间，G20经济体出臺(tai)的出口限制增多，尤(you)其是在食品和化肥方面。联合国粮農(nong)組(zu)織(zhi)FAO预测2022年全球粮食进口成本将比2021年增长10%。因俄乌冲突持续，黑(hei)海粮食协議(yi)前景仍存变数，2023年全球食品短缺情况可能恶化，从而再度推高食品价格。

2022年下半年以来，随着供应链瓶颈的改(gai)善(shan)和供需关系的平衡(heng)，能源和食品价格上涨动能减弱、价格中枢震荡回落，带动相关通胀指标降温。在此过程中，核(he)心(xin)通胀逐渐接棒(bang)能源和食品，开始成为驱动全球通胀的主导因素。2021年以来，随着疫情形势好转、刺激政策发力，世界经济明显复苏，各国剔(ti)除食品和能源的核心通胀调转向上。疊(die)加2020年低基数影响，主要发达经济体的核心CPI同比紛(fen)纷突破(po)2%，并持续向上攀升，至今(jin)仍未有见顶之势。在能源价格传导、供应链成本压力和劳动力市场紧张等因素作用下，全球核心通胀表现出较高粘性。相比之下，中国经济活动的降温一定程度上缓解了核心通胀。

核心通胀粘性的最大来源是劳动力供需錯(cuo)配带来的工资持续上涨压力。随着全球人口老龄化和劳动力短缺問(wen)題(ti)加剧，劳动力成本不断上升已经成为长期趋势。新冠疫情对劳动力市场的结构性影响超预期。从需求端看，疫后商品消费快速复苏，而服务业修(xiu)复相对滞后，且受疫情反复影响恢复速度缓慢。从供给端看，各国疫情期间采取的大幅财政刺激政策降低了很多劳动力尤其是低收(shou)入群体回归就业市场的意願(yuan)，企业被迫(po)加薪(xin)招(zhao)人。加上部分高年龄及受长期后遺(yi)癥(zheng)影响的人群永远退出劳动力市场，造成劳动参与率复苏后勁(jin)不足，供给缺口长期难以填(tian)补。这又可能进一步阻碍生产力和经济增长，导致单位劳动成本持续上升，增加工资—通胀螺(luo)旋(xuan)上升风险。OECD国家整体劳动参与率已经接近疫情前水平，恢复速度开始放缓，而失业率持续走低，单位劳动力成本增速不断攀升，反映(ying)劳动力市场供需仍然偏(pian)紧，短期内改善程度有限。

是否(fou)会出现通胀螺旋取決(jue)于通胀预期。当通胀持续上升并突破一定水平后，当期通胀部分转化为通胀预期，消费者傾(qing)向于前置(zhi)消费，生产者控货挺(ting)价，劳动者則(ze)要求更高的工资，企业最终又将成本转嫁给消费者，进而推高下期通胀；如(ru)此循(xun)環(huan)往复，就进入了自我(wo)实现的通胀循环中。2022年3月以来，美联储大力度快节奏地收紧货币政策，使得本轮通胀预期被较好錨(mao)定，减轻了降低通胀过程中的内生阻力。不同于美国通胀主要由内部供需错配和财政货币过度刺激导致，欧元区通胀受外部供给因素的影响更大，能源危机难解，通胀仍在继续攀升。欧央行在货币政策上的行动明显滞后，对输入型通胀的作用也有限。加息使得欧元区主权債(zhai)务风险抬头，经济衰退风险加剧。由于持续上涨的生活和生产成本，通胀预期出现“脫(tuo)锚”，欧元区治理通胀将面临更大的阻力和更高的成本，可能陷入更严重的经济衰退。

盡(jin)管(guan)全球“加息潮(chao)”下房(fang)地产市场已经降温，但前期房价上涨仍在向房租(zu)持续传导中。经驗(yan)表明，房价向CPI房租项的传导存在1-2年的滞后。OECD国家整体房价同比拐(guai)点在2021年9月出现，预计CPI房租同比增速可能在2023年二季度见顶回落。由于货币政策收紧，借贷成本持续上升，住(zhu)房贷款(kuan)需求快速下滑，房价增速放缓，部分买房需求向租房转移，增加了房租价格的粘性，使其回落速度偏慢。

从货币供给視(shi)角看，本轮海外央行货币紧缩过程中，相比于大幅加息，开启缩表周(zhou)期的时点较晚(wan)、力度相对有限，全球流动性收紧偏慢，整体环境(jing)仍偏宽裕(yu)。在流动性收紧不足的情况下，单纯通过高利率抑(yi)制需求，进而达到降低通胀的目标，意味着利率要在更高的水平维持更长的时间，才能看到货币紧缩的效果(guo)，这也进一步加大了经济下行的压力。新冠疫情爆发后，以美欧为代(dai)表的多国采取大规模货币宽松叠加财政刺激，导致广义货币大幅上升，对本轮全球通胀快速上行表现出一定领先性。当前OECD国家整体广义货币指数同比已经回落至相对低位，但由于之前投放过多流动性，广义流动性扩张过于剧烈，广义货币增速仍需保持在低位较长时间才能起(qi)到抑制通胀的作用。

四、2023年全球通胀的路徑(jing)推演

结合前文分析(xi)，本文构建(jian)全球通胀预测模型如下：

其中，CPI为全球整体CPI同比，用OECD国家整体实际经济增长率GDP、单位劳动力成本同比ULC、广义货币指数M3分别代替(ti)全球经济增长率、工资水平增速、货币供给，OIL为世界银行全球原油均价同比，USD为美元指数，美元指数和广义货币指数取自然对数。選(xuan)取2000年第一季度至2022三季度的数据进行模型的擬(ni)合，消除自相关性后，结果如下：

从各变量影响全球CPI的弹性系数来看，影响最大的是货币因素，其次是工资水平和经济增长。这也解釋(shi)了本轮全球通胀中不同经济体间分化明显的原因。由于疫情期间释放过多流动性及劳动力市场受到严重冲击，欧美经济体的高通胀表现出更高的粘性。相比之下，在没有发生劳动力成本大幅上涨的日本以及新兴市场和发展中经济体，通胀不具有持续性，更多的是受国际大宗商品价格上涨和匯(hui)率貶(bian)值的影响。

通过对2023年不确定性最大的原油价格进行樂(le)观、中性和悲(bei)观的三种情景假(jia)設(she)，结合对其他变量的预测，推演2023年全球通胀的可能路径。乐观情景下，全球能源供给改善，需求加速下行，冬(dong)季气温较暖，原油均价持续大幅回落。中性情景下，供给端没有新的扰动，油价在供暖季需求季节性反弹拉(la)动下小幅回升，后逐季回落。悲观情景下，原油供给在俄乌冲突升级或OPEC+进一步减产等冲击下严重恶化，进入供暖季后欧洲能源危机加剧。供给收缩导致油价回落幅度有限。综合三种假设，2023年原油均价波(bo)动区间可能在70-90美元/桶。

从全球CPI的推演结果来看，虽然2023年全球通胀有望总体回落，但回落速度较为缓慢，直到2023年末(mo)仍处于一个相对历史来說(shuo)较高的水平，通胀再次上行的风险依然较大。基準(zhun)假设（中性情景）下，全球CPI同比将于2023年二季度较快回落，三四季度回落速度可能明显放缓，预计年末回落至4.9%，全年中枢约为6.3%。

长期结构性因素的推动下，发达经济体通胀率低于2%的时代已经过去，高通胀持续的时间可能比大多数人预期的要长，甚至可能成为未来常态。美国银行研究显示，从历史上看，一旦(dan)通胀率突破5%的門(men)檻(kan)，发达经济体平均需要10年时间才能恢复到2%。发达经济体想(xiang)在短期内使通胀回归2%的政策目标水平几乎是不可能的。本轮高通胀主要是供应冲击所致，僅(jin)靠(kao)紧缩货币政策可能无法有效解决。随着主要经济体经济走向低迷(mi)，货币政策空间也在不断被压缩。当前逆全球化和贸易保护主义盛(sheng)行、地缘政治动荡加剧、能源绿色转型、全球产业链供应链重构导致经济运行成本上升、人口老龄化加剧等多重因素共同影响下，全球通胀中枢长期上移趋势较为明确，抗通胀道(dao)阻且长。

在海外不确定性因素增多、主要经济体通胀回落缓慢的背景下，我国要继续预防输入型通胀风险，同时警(jing)惕(ti)国内结构性通胀压力上行风险，鞏(gong)固(gu)“稳物价”的成果，为“稳经济”创造良(liang)好环境。分阶段看2023年国内的通胀压力，上半年需关注豬(zhu)周期，下半年则重点关注核心通胀。近两年来，我国货币政策一直保持稳中偏松的主基调，但此前受制于疫情，并没有出现物价相应上涨的局面，核心通胀甚至呈现回落趋势。随着防疫政策逐渐放松、前期一系列(lie)稳增长政策滞后显效，消费需求可能超预期快速复苏。在阶段性供需错配及2022年低基数作用下，核心通胀有向历史中枢1.5%-2%回归的压力，从而在一定程度上抬升2023年物价水平，但通常情况下的3%左右的政策调控目标仍有较大可能可以达成。v返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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