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zhiruzhenrenyuyinxitong，wulunxiongdihaishimeizi，shishiyuyinjiaoliu，goutongwuai。pengyouliaotian，zhandouzhihui，jiaoyougengqingsongyouxigengchangkuai！yougechacaobaocunyouxijindu，baozhengkuaisutongguan!jiarugexingderenwuzhuangbanyouxiwanfa，zaiyouxizhongganshouweimeidegufeng！「lingxianLiveDjishunizhenhudong·jiluxindongshunjiankechuangbanjiasuqi趙(zhao)偉(wei)：節(jie)後(hou)開(kai)復(fu)工(gong)有(you)望(wang)加(jia)快(kuai)

作(zuo)者(zhe)：赵伟 、楊(yang)飛(fei)（赵伟系(xi)國(guo)金(jin)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)）

報(bao)告(gao)要(yao)點(dian)

“見(jian)微(wei)知(zhi)著(zhu)”系列(lie)第(di)39期(qi)：四(si)大(da)有利(li)條(tiao)件(jian)助(zhu)力(li)节后加快复工：1.春(chun)节期間(jian)未(wei)出(chu)現(xian)感(gan)染(ran)高(gao)峰(feng)，2.节后勞(lao)動(dong)力返(fan)程(cheng)加快，3.政(zheng)策(ce)重(zhong)心(xin)回(hui)歸(gui)经济建(jian)設(she)、复工支(zhi)持(chi)政策持續(xu)加碼(ma)，4.前(qian)期政策“累(lei)積(ji)效(xiao)應(ying)”或(huo)加快顯(xian)现、實(shi)物(wu)工作量(liang)落(luo)地(di)或提(ti)速(su)。

熱(re)点思(si)考(kao)： 节后开复工加快，具(ju)備(bei)四個(ge)有利条件

春节全(quan)国新(xin)冠(guan)感染显著下(xia)降(jiang)、多(duo)地未再(zai)次(ci)出现感染高峰，為(wei)节后复工提供(gong)有利条件。中(zhong)疾(ji)控(kong)表(biao)示(shi)，各(ge)省(sheng)报告人(ren)群(qun)核(he)酸(suan)檢(jian)測(ce)陽(yang)性(xing)數(shu)於(yu)12月(yue)22日(ri)達(da)到(dao)695萬(wan)人次的(de)峰值(zhi)后下降、于1月23日降至(zhi)1.5万的較(jiao)低(di)水(shui)平(ping)；阳性检出率(lv)于12月25日达到29%的峰值后快速回落、于1月23日降至5.5%。多地衛(wei)健(jian)委(wei)表示春节期间未再次出现感染高峰，比(bi)如(ru)：四川(chuan)卫健委表示春节期间全省已(yi)平穩(wen)度(du)過(guo)發(fa)热門(men)診(zhen)、急(ji)诊和(he)重癥(zheng)患(huan)者三(san)个高峰，备受(shou)關(guan)註(zhu)的農(nong)村(cun)地區(qu)疫(yi)情(qing)未出现明(ming)显反(fan)彈(dan)。

疫情形(xing)勢(shi)向(xiang)好(hao)下，节后返工人流(liu)快速提升(sheng)，指(zhi)向节后复工進(jin)程有望加快。节后全国旅(lv)客(ke)发送(song)明显加快，初(chu)四至初七(qi)，旅客发送量提升43%、增(zeng)幅(fu)高于去(qu)年(nian)同(tong)期的41%；同時(shi)，2020-2022年，除(chu)夕(xi)前客流量恢(hui)复水平明显高于初四后的客流恢复水平、指向近(jin)年节后返工力度较小(xiao)，而(er)今(jin)年初四后合(he)計(ji)客流恢复至2019年的55%、大于除夕前客流的53%。初四至初七，壹(yi)線(xian)城(cheng)市(shi)人口(kou)遷(qian)入(ru)規(gui)模(mo)遠(yuan)高于2021、2022年同期水平，對(dui)应典(dian)型(xing)人口流出地区人口迁出规模远高于过往(wang)。

部(bu)委政策重心回归经济发展(zhan)，多地节后复工支持措(cuo)施(shi)加快推(tui)进。部委、多地政府(fu)釋(shi)放(fang)加快复工信(xin)號(hao)，1月28日，国務(wu)院(yuan)常(chang)委會(hui)聚(ju)焦(jiao)稳经济，要求(qiu)推动企(qi)業(ye)节后快速复工复產(chan)，紮(zha)实做(zuo)好农民(min)工返崗(gang)就(jiu)业服(fu)务；廣(guang)東(dong)省召(zhao)开高質(zhi)量发展会議(yi)，要求全力推动有效投(tou)資(zi)落地落实；1月29日上(shang)海(hai)政府推出十(shi)項(xiang)行(xing)动32条政策措施，其(qi)中強(qiang)調(tiao)延(yan)续助企紓(shu)困(kun)政策，啟(qi)动实施一批(pi)重大项目(mu)和重大活(huo)动。此(ci)外(wai)多地圍(wei)繞(rao)加大返工交(jiao)通(tong)保(bao)障(zhang)、提供工作岗位(wei)、提供醫(yi)療(liao)物资及(ji)補(bu)助等(deng)方(fang)面(mian)落实“保复工”，比如：重慶(qing)客運(yun)段(duan)加开包(bao)括(kuo)广州(zhou)、上海、佛(fo)山(shan)、东莞(guan)等方向列車(che)，無(wu)錫(xi)人社(she)部在(zai)雲(yun)南(nan)招(zhao)募(mu)务工人員(yuan)等。

2023年政策“累积效应”或加快显现，推动产业投资加力以(yi)及基(ji)建投资加快形成(cheng)实物工作量。2022年，財(cai)政新增減(jian)稅(shui)降費(fei)规模超(chao)3万億(yi)元(yuan)、力度創(chuang)歷(li)年新高，财政端(duan)的“留(liu)抵(di)退(tui)税”與(yu)貨(huo)幣(bi)端“设备更(geng)新再貸(dai)款(kuan)”等結(jie)構(gou)性工具对企业现金流量表和资产負(fu)債(zhai)表起(qi)到良(liang)好保護(hu)作用(yong)。同时，地方專(zhuan)项债发行提速加量，疊(die)加政策性、开发性金融(rong)工具投放，为基建高强度投资形成有效支撐(cheng)。2023年，政策“累积效应”或加速體(ti)现，财政与产业等政策並(bing)舉(ju)助力稳增長(chang)

高頻(pin)跟(gen)蹤(zong)： 春节消(xiao)费加快修(xiu)复，生(sheng)产投资活动有待(dai)节后复工

春节返鄉(xiang)影(ying)響(xiang)下，市內(nei)人流减弱(ruo)、但(dan)跨(kua)区人流提升，人流恢复帶(dai)动线下消费快速修复。春节當(dang)周(zhou)，全国城市地鐵(tie)客运量较上周回落40%，其中北(bei)京(jing)等高线城市回落幅度更大；对应反映(ying)市内人口流动力度的全国擁(yong)堵(du)延时指数较上周回落16%。但春节期间跨区人口流动力度加大，国内外執(zhi)行航(hang)班(ban)架(jia)次显著提升；反映跨区人口流动的全国迁徙(xi)规模指数较上周回升28%，为去年同期的149%。线下消费快速恢复，代(dai)表連(lian)鎖(suo)餐(can)飲(yin)流水恢复强度达2021、2022年同期79%、115%。

劳动力返乡较早(zao)導(dao)致(zhi)交运物流及多数工业生产活动表现弱于过往，投资需(xu)求依(yi)然(ran)低迷(mi)。本(ben)周高速公(gong)路(lu)货车通行量较上周回落66%；郵(you)政快遞(di)攬(lan)收(shou)量、投递量分(fen)別(bie)较上周回落46%、80%；全国整(zheng)车货运流量回落50%，其中浙(zhe)江(jiang)、福(fu)建等生产制(zhi)造(zao)外运大省因(yin)春节假(jia)期工人返乡環(huan)比跌(die)幅最(zui)大。春节前工业生产显著走(zou)弱，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)、水泥(ni)开工率分别较前周回落2、16个百(bai)分点至37%、4%，远低于去年同期46%、11%的开工水平；水泥出货、钢铁消费、地产銷(xiao)售(shou)等投资需求走弱。

我(wo)国出口集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)运價(jia)进一步(bu)下行、韓(han)国出口延续负增等高频指標(biao)，指向我国出口低迷或仍(reng)將(jiang)延续。春节假期前周，中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行、较上周回落3.4%，分航线看(kan)，美(mei)西(xi)、歐(ou)洲(zhou)航线分别较前周回落0.5%、5.2%。作为全球(qiu)貿(mao)易(yi)活动風(feng)向标，韩国1月前20日出口總(zong)額(e)持续回落、同比下降2.7%，分产品(pin)來(lai)看，半(ban)导体、计算(suan)機(ji)设备、家用電(dian)器(qi)等产品出口分别同比回落34%、45%、48%，降幅走擴(kuo)；高频出口指标均(jun)指向我国出口低迷狀(zhuang)態(tai)或仍将延续。

风險(xian)提示：疫情反复，数據(ju)統(tong)计存(cun)在誤(wu)差(cha)或遺(yi)漏(lou)。

报告正(zheng)文(wen)

一、热点思考： 节后开复工有望加快

春节期间全国新冠感染呈(cheng)下降趨(qu)势，多地相(xiang)较平稳度过“疫情高峰”。1月25日，中国疾病(bing)預(yu)防(fang)控制中心发布(bu)全国新冠病毒(du)感染疫情情況(kuang)，各省报告人群核酸检测阳性数于12月22日达到695万人次的峰值后逐(zhu)步下降、于1月23日降至1.5万人次的较低水平；阳性检出率于12月25日达到29.2%的峰值后快速回落、于1月23日降至5.5%。多地卫健委表示春节期间未再次出现疫情感染高峰，比如：四川卫健委表示春节期间全省已平稳度过发热门诊、急诊和重症患者三个高峰，备受关注的农村地区疫情未出现明显反弹，全省疫情形势整体平稳有序(xu)。

疫情形势向好、疫后修复提速下，春节节后人流快速恢复、指向返工复工进程有望加快。今年春节全国旅客发送的增长速度明显加快，正月初四至初七，旅客发送量提升42.5%、高于去年的同期的41%；同时，2020年以来，历年除夕前客流量占(zhan)2019年同期的比重均大于初四至初七的比重水平，指向近年来节后返工力度较小；而今年初四至初七合计客流量恢复至2019年同期的54.7%、大于除夕前客流量53%的恢复水平，或指向劳动力返工进程加快。

节后人口流动结构亮(liang)点突(tu)出，今年春节劳动力流入地区的人口迁入力度显著加大，进一步驗(yan)证返工进程加快。除春节旅客发送数据外，代表地区的人口迁移(yi)规模也(ye)透(tou)露(lu)了(le)劳动力返工进程加快的特(te)征(zheng)；大年初四至初七，一线城市人口迁入规模指数平均为18.7、远高于2021、2022年的7.5、14；与之(zhi)对应，今年正月初四后，河(he)南、四川、江西等典型人口流出省份(fen)的人口迁出规模明显提升，平均为3.1、远高于2021、2022年的1.5、2.3。

政策重心回归经济建设，部委及地方复工支持政策力度加大，节后加快复工措施加快推进。1月28日，国务院总理李(li)克(ke)强主(zhu)持召开国务院常务会议，会议聚焦稳经济，要求推动企业节后快速复工复产，扎实做好农民工返岗就业服务；广东省政府召开全省会议，会议聚焦高质量经济发展，要求狠(hen)抓(zhua)重点项目、重大平臺(tai)建设，全力推动有效投资落地落实。1月29日，上海政府正式(shi)发布《上海市提信心扩需求稳增长促(cu)发展行动方案(an)》，推出十项行动32条政策措施，“政策+行动”雙(shuang)輪(lun)驅(qu)动，推动经济社会发展开好局(ju)起好步。

此外，多地积極(ji)响应，围绕加大返工交通保障、提供工作岗位、提供医疗物资及补助等方面落实“保复工”。重庆客运段加开包括广州、上海、佛山、东莞等方向的夜(ye)间动车和长线臨(lin)客普(pu)速列车，为外出务工提供便(bian)利；无锡人社部征集2000余(yu)家企业共(gong)计10万余个岗位，通过线上、线下相结合的招聘(pin)方式，提前到云南等地招募务工人员，并協(xie)调相关部门提供交通服务，保障企业及时复工复产。

2023年政策“累积效应”或加快显现，推动产业投资加力以及基建投资加快形成实物工作量。2022年，财政新增减税降费规模超3万亿元、力度创历年新高，财政端的“留抵退税”与货币端“设备更新再贷款”等结构性工具对企业现金流量表和资产负债表起到良好保护作用。同时，地方专项债发行提速加量，叠加政策性、开发性金融工具投放，为基建高强度投资形成有效支撑。2023年，政策“累积效应”或加速体现，财政与产业等政策并举助力稳增长。

二(er)、高频跟踪

1.物流人流追(zhui)踪：市内人流、交运物流走弱，跨区人流、线下消费快速提升

春节期间市内人流明显减弱，地铁客流、城市拥堵情况快速下降。本周（1月22日至1月28日），受劳动力人口春节返乡影响，城市人口流动明显减弱，全国26个樣(yang)本城市地铁客运量明显回落、较上周回落39.8%，分城市来看，全国各地地铁客运量均回落，相较之下，北京、成都(dou)、深(shen)圳(zhen)等中高能(neng)級(ji)城市地铁客流回落幅度较大、分别较上周回落57.2%、54.4%、53.4%；同时，反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数大幅回落、较上周回落16%，，济南、鄭(zheng)州、西安(an)回落幅度最大、分别较上周回落31.1%、31.1%、30.9%。

春节期间跨区人口流动力度显著加大，国内外执行航班架次快速增长、全国迁徙规模远超过往同期水平。本周（1月22日至1月28日），大年初一以来，国内执行航班架次显著提升、初七较臘(la)月三十提升64%；春节假期国際(ji)执行航班架次也快速增长、较上周提升12%。本周（1月22日至1月28日），反映跨区域(yu)人口流动的全国迁徙规模指数大幅回升、较上周回升27.5%，为去年同期水平的149.2%；從(cong)迁入、迁出结构来看，春节假期期间热门旅遊(you)城市的人口迁入力度较大，成都、重庆、西安人口迁入规模指数最大、分别占全国总迁入人口规模的2.2%、1.8%、1.7%。假期人口流动的结构變(bian)化(hua)从旅游数据上也有所(suo)显现，春节期间四川旅游接(jie)待人数全国第一，共接待游客5388万人次、同比增长24.7%、恢复至2019年同期的90%，实现旅游收入242亿元、同比增长10.4%、恢复至2019年同期的85%，兩(liang)项指标增幅均超全国平均水平。

春节期间线下消费恢复加速，代表连锁餐饮疫情歇(xie)业率降至低位、流水恢复强度远超去年同期水平。国金数字(zi)未来Lab数据显示，除春节当日外，春节假期期间代表连锁餐饮全国疫情歇业率已降至低位；春节假期期间，代表连锁餐饮全国流水恢复强度累计达2021、2022年同期的76%、104%；截(jie)至1月27日，全国流水恢复强度分别达2021、2022年同期的79%、115%。

春节期间交通物流显著走弱，但货运流量好于去年同期水平。本周（1月22日至1月28日），铁路货运量延续回落、较上周回落1.1%，高速公路货车通行量延续回落、较上周回落65.9%；春节期间，邮政快递业务量回落，快递揽收量、投递量分别较上周回落45.9%、80.4%，快递揽收量恢复强度较上周减少(shao)25.4个百分点至22.7%、快递投递量恢复强度较上周减少57.9个百分点至17.4%。上周（1月15日至1月21日），全国整车货运流量指数大幅回落、较前周回落49.8%，疫情修复下，今年春节期间公路货运指数较去年同期同比上漲(zhang)105.6%；分地区看，浙江、福建等生产制造外运大省因春节假期工人返乡环比跌幅最大，分别为61.1%、56.5%。

2.产需高频追踪： 春节期间工业产需季(ji)节性回落，地产成交弱于过往同期

钢铁整体需求季节性下行、生产偏(pian)弱，但钢材(cai)冬(dong)儲(chu)带动生产端略(lve)有改(gai)善(shan)。本周（1月22日至1月28日），正值冬储窗(chuang)口期，钢材庫(ku)存如期累库，钢材社会库存总量延续回升、较上周增加15.5%，上周（1月15至1月22日），全国钢铁表觀(guan)消费量延续回落、较前周减少13%，钢铁需求仍在进一步下滑(hua)；全国高爐(lu)开工率较前周回升0.3个百分点至76%，全国247家钢廠(chang)盈(ying)利率延续回升、较上周回升4.3个百分点至27.3%，盈利率恢复至2022年同期水平的32.8%。

春节假期前水泥产需快速走弱、整体水平弱于过往同期。上周（1月15日至1月21日），全国水泥开工率下行趋势进一步走扩、较前周减少16个百分点至4%、低于去年同期的11%；水泥需求减弱，全国水泥出货率大幅回落、较前周减少21.1个百分点至7%、低于去年同期的11.5%；对应水泥价格(ge)延续回落、较前周回落1.4%，水泥库存仍處(chu)历史(shi)高位。

春节假期前玻(bo)璃(li)产需、瀝(li)青(qing)开工季节性回落，回落幅度普遍(bian)大于过往。上周（1月15日至1月21日），玻璃需求快速走弱，表观消费较上周回落23.8%、较去年同期回落24.4%；玻璃产量明显回落、较前周回落0.95%，较去年同期回落8.5%；相较之下，需求回落更为显著、带动玻璃库存高位提升、较前周回升5.6%。同时，沥青开工率延续回落、较前周下降2个百分点至28.7%。

春节假期前中游生产表现明显弱于过往、中游开工率明显回落。上周（1月15日至1月21日），国内PTA开工率有所回落、较前周回落1.4个百分点至68.2%，比去年同期低15.2百分点；滌(di)綸(lun)长絲(si)开工率延续下行、较前周回落0.9个百分点至47.0%、明显低于去年同期的81.3%；汽(qi)车开工率进一步回落，其中半钢胎(tai)开工率较前周下降18.8个百分点至23.8%，全钢胎开工率较前周下降19.4个百分点至17.6%。

春节假期全国商(shang)品房(fang)季节性回落幅度大于过往，各城市二手(shou)房成交有所分化。春节假期当周（1月22日至1月28日），30大中城市商品房成交同比回落82.2%、成交同比远低于国庆假期的-40.9%，地产销售依然低迷；或緣(yuan)于春节返乡影响，一线城市商品房成交回落幅度最大、同比回落97.6%，二线、三线城市分别回落82.7%、32.6%。春节假期前1周，全国代表城市二手房成交也明显走弱、同比回落38%，不(bu)同城市间结构分化较大，或缘于春节返乡影响，一线城市二手房成交回落幅度较大、同比下降92.5%，二线、三线城市分别回落17.3%、18.1%。

我国出口集装箱运价进一步下行、韩国出口延续负增等高频指标，指向我国出口低迷或仍将延续。春节假期前周（1月15日至1月21日），中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行、较上周回落3.4%，分航线看，东南亞(ya)航线止(zhi)跌轉(zhuan)升、较前周提升1.3%，美西、欧洲航线分别较前周回落0.5%、5.2%。作为全球贸易活动风向标，韩国1月前20日出口总额持续回落、同比下降2.7%，分产品来看，半导体、计算机设备、家用电器等产品出口分别同比回落34.1%、44.9%、47.5%，降幅进一步走扩；高频出口指标均指向我国出口低迷状态或仍将延续。

经过研(yan)究(jiu)，我們(men)发现：

（1）四大有利条件助力节后加快复工：1.春节期间未出现感染高峰，2.节后劳动力返程加快，3.政策重心回归经济建设、复工支持政策持续加码，4.前期政策“累积效应”或加快显现、实物工作量落地或提速。

（2）春节返乡影响下，市内人流减弱、但跨区人流提升，人流恢复带动线下消费快速修复。劳动力返乡较早导致交运物流及多数工业生产活动表现弱于过往，投资需求依然低迷。

（3）我国出口集装箱运价进一步下行、韩国出口延续负增等高频指标，指向我国出口低迷或仍将延续。

风险提示：

1、疫情反复。疫情演(yan)繹(yi)仍存在不確(que)定(ding)性，仍需緊(jin)密(mi)跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潛(qian)在擾(rao)动。

2、数据统计误差或遗漏。一些(xie)数据指标，可(ke)能存在统计或者处理方法(fa)上的误差和偏误；部分数据结果(guo)也可能受到样本範(fan)围、统计口徑(jing)等影响。

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