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qianrentongpingderexueduorenjingjitiyanrangnizhemi，jijienidezuiqiangyingxionghaojiezailuanshizhongzhengbatianxia;chengweicheduiduichang，zhengduoquanqiuzuiqiangcheduixiangsufenggedeyouxihuamian【yiyingdiweijibendanwei，xieshouhuodaoxiayigemingtian】cijidemaoxianzhandouzhilv，rangnitiyanchengweichaojiyingxiongdekuaigan，laiwanchenggengduorenwu。TCL中(zhong)環(huan)134頁(ye)長(chang)文(wen)回(hui)復(fu)交(jiao)易(yi)所(suo)問(wen)詢(xun)，解(jie)釋(shi)138億(yi)再(zai)融(rong)資(zi)原(yuan)委(wei)

文|趕(gan)碳(tan)號(hao)

1263亿市(shi)值(zhi)的(de)TCL中环計(ji)劃(hua)發(fa)行(xing)138亿的可(ke)轉(zhuan)債(zhai)。交易所问询函(han)涉(she)及(ji)面(mian)很(hen)廣(guang)，基(ji)本(ben)覆(fu)蓋(gai)了(le)市場(chang)上(shang)針(zhen)對(dui)TCL中环的所有(you)質(zhi)疑(yi)和(he)擔(dan)憂(you)。7月(yue)4日(ri)，TCL中环通(tong)過(guo)134页的回复函，重(zhong)點(dian)解释了发行138亿元(yuan)可转债融资的必(bi)要(yao)性(xing)和合(he)理(li)性，同(tong)時(shi)也(ye)回答(da)了投(tou)资者(zhe)的疑问。

TCL中环的回复有說(shuo)服(fu)力(li)嗎(ma)？能(neng)否(fou)完(wan)全(quan)幫(bang)助(zhu)投资者答疑解惑(huo)吗？

01、公(gong)司(si)是(shi)真(zhen)缺(que)錢(qian)，還(hai)是在(zai)圈(quan)钱

公開(kai)资料(liao)顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)2022年(nian)12月31日，TCL中环貨(huo)幣(bi)资金(jin)及交易性金融资產(chan)余(yu)額(e)為(wei)147.67亿元。並(bing)且(qie)，公司还在今(jin)年4月发布(bu)公告(gao)，稱(cheng)擬(ni)使(shi)用(yong)额度(du)不(bu)超(chao)过100亿元人(ren)民(min)币的暫(zan)时閑(xian)置(zhi)自(zi)有资金，來(lai)購(gou)買(mai)理財(cai)产品(pin)。賬(zhang)上有钱还融资的行为，不免(mian)令(ling)人疑惑。這(zhe)個(ge)问題(ti)交易所自然(ran)也很關(guan)心(xin)。

TCL中环这樣(yang)解释，未(wei)来三(san)年，公司计划重大(da)項(xiang)目(mu)资金支(zhi)出(chu)为464亿元。再算(suan)上分(fen)紅(hong)、償(chang)债等(deng)资金需(xu)求(qiu)，公司未来的资金缺口(kou)还有228亿元。本次(ci)募(mu)资138亿元，根(gen)本無(wu)法(fa)彌(mi)補(bu)未来的资金缺口。看(kan)来，未来TCL中环还會(hui)采(cai)取(qu)其(qi)他(ta)手(shou)段(duan)進(jin)行大規(gui)模(mo)融资。

不过，TCL中环未披(pi)露(lu)將(jiang)来重大项目的具(ju)體(ti)方(fang)向(xiang)和內(nei)容(rong)。

單(dan)位(wei)：萬(wan)元

另(ling)外(wai)，前(qian)壹(yi)次融资的钱还沒(mei)花(hua)钱，就(jiu)又(you)开始(shi)融资。真的有必要吗？是否太(tai)心急(ji)了一点？

单位：万元

对此(ci)，TCL中环的解释也比(bi)較(jiao)簡(jian)单、明(ming)確(que)：前次融资项目和本次的项目不一样。

前次募投项目“年产30GW高(gao)純(chun)太陽(yang)能超薄(bo)矽(gui)单晶(jing)材(cai)料智(zhi)慧(hui)工(gong)廠(chang)项目”全部(bu)建(jian)成(cheng)投产後(hou)，公司硅片(pian)产能将超过130GW，但(dan)整(zheng)体硅片产能仍(reng)小(xiao)於(yu)現(xian)有晶体产能，存(cun)在配(pei)套(tao)缺口。此次项目建成并達(da)产后，公司将新(xin)增(zeng)35GW硅片产能，可以(yi)更(geng)好(hao)地(di)實(shi)现晶体與(yu)硅片的产能匹(pi)配。

项目二(er)（广州(zhou)電(dian)池(chi)片项目）可以为組(zu)件(jian)项目做(zuo)配套。2022年末(mo)，公司疊(die)瓦(wa)组件产能为12GW，全年8.06GW；产品产銷(xiao)兩(liang)旺(wang)，近(jin)三年产能利(li)用率(lv)均(jun)在81%以上，2022年产销率达99%。公司預(yu)计到(dao)2023年年底(di)，组件产能将达到30GW。

02、产能投资成本是否虛(xu)高

TCL中环广州项目效(xiao)果(guo)较圖(tu)

与同行相(xiang)比，TCL中环这两个募投项目的投资建設(she)成本，是不是偏(pian)高了？这点估(gu)计是其融资预案(an)給(gei)一部分投资者的第(di)一感(gan)覺(jiao)。

雖(sui)然TCL中环論(lun)證(zheng)的結(jie)论是不高，但是其提(ti)供(gong)的论據(ju)（同行的比较數(shu)据），与投资者的主(zhu)觀(guan)理解，或(huo)有一定(ding)差(cha)距(ju)。

硅片项目

TCL中环项目一（年产35GW硅片项目），折(zhe)算单位产能投资金额为1.04亿元/GW。这个单位投资成本，比TCL中环自己(ji)过去(qu)的建设成本，是降(jiang)低(di)了不少(shao)，但是仍遠(yuan)高于同行。

TCL中环在公告中，用来对比的项目包(bao)括(kuo)：阿(e)特(te)斯(si)披露的阜(fu)寧(ning)10GW硅片项目，每(mei)GW产能投资5910万元；高測(ce)股(gu)份(fen)去年和今年披露的两个硅片项目，每GW产能投资成本分別(bie)为6289万元、4000万元。

TCL中环解释，造(zao)成产能投资成本巨(ju)大差異(yi)的原因(yin)是：阿特斯和高测股份的项目是租(zu)賃(lin)厂房(fang)，而(er)中环是自主建设厂房。假(jia)设中环项目一剔(ti)除(chu)建築(zhu)工程(cheng)費(fei)用120,209.0万元，再对项目一进行测算，单位产能投资金额为6,994.17万元/GW。这个单位投资成本，僅(jin)比阿特斯高出18%，比高测股份两个项目分别高出11%、75%。

另外，与同行存在差异的另外一个重要原因是——中环硅片项目是工業(ye)4.0生(sheng)产線(xian)。

对此，赶碳号認(ren)为，TCL中环本身(shen)就是硅片龍(long)頭(tou)，在自己擅(shan)长的領(ling)域(yu)，理應(ying)可以更好地控(kong)制(zhi)投资成本。

电池项目

TCL中环在广州的年产25GW N型(xing)TOPCon高效太阳能电池项目，折合单位产能投资金额为4.27亿元/GW。这个数字(zi)给人的直(zhi)观感觉是明显偏高了。这是因为，近一年来TOPCon的产能设備(bei)投资成本下(xia)降的速(su)度很快(kuai)。

对此，TCL中环其实也给出了一组与同行比较的数据，来证明现在行业的每GW平(ping)均投资成为4.13亿元，公司单位产能投资強(qiang)度，与行业平均水(shui)平保(bao)持(chi)了一致(zhi)。

来自TCL中环公告；单位：万元

赶碳号认为，TCL中环所提供的与同行比较数据，存在一些(xie)待(dai)商(shang)榷(que)的地方：

其一，TOPCon设备和投资成本，下降速度很快，再以隆(long)基綠(lv)能2021年的数据做为參(can)照(zhao)，并不合適(shi)。其二，晶澳(ao)科(ke)技(ji)曲(qu)靖(jing)项目包含(han)部分组件，应當(dang)剔除，否則(ze)亦(yi)不能反(fan)映(ying)真实投资成本。其三，天(tian)合光(guang)能电池片项目，所節(jie)選(xuan)数据陳(chen)舊(jiu)，且未能反映真实投资成本。

根据天合光能在今年6月30日发布的《天合光能:2023年度向特定对象(xiang)发行A股股票(piao)预案》，天合光能每GW的电池片投资成本为3.5亿元。其四(si)，鈞(jun)达股份的项目未剔除土(tu)地成本。

如(ru)果说，真正(zheng)能拉(la)高行业平均投资成本的，其实只(zhi)有没有上市的企(qi)业中潤(run)光伏(fu)，但其引(yin)用的数据资料来自新聞(wen)報(bao)道(dao)，而非(fei)公司公告。

天合光能:2023年度向特定对象发行A股股票预案；单位：万元

在电池设备方面，TCL中环项目达产后将实现年产25GW N型高效太阳能电池产能，单位产能的设备投资强度为1.87亿元/GW。不过，最(zui)近券(quan)商研(yan)报等披露的行业数据，一般(ban)是1.5亿元/GW左(zuo)右(you)。

但是，因为TCL中环解释，电池项目是工业4.0，那(na)设备投资成本高一点也很正常(chang)。TCL中环在设备投资方面，并没有提及因工业4.0所造成的设备投资成本增加(jia)。

03、寸(cun)土寸金的广州，土地如何(he)解決(jue)

TCL中环4月8日披露在广州开展(zhan)25GW电池项目;可是用地的问题当时还没有确定。因为是在寸土寸金的广州，这个问题投资者同样比较关心。交易所在6月12日发出的问询函，肯(ken)定也会问到。

没有想(xiang)到的是，交易所的问询函其实“間(jian)接(jie)”促(cu)使了土地问题的解决——交易所问询函发出后，广州相关部門(men)相繼(ji)发文，全力支持配合。

6月19日，广州开发區(qu)管(guan)理委員(yuan)会表(biao)示支持，出具《关于支持TCL中环25GW太阳能电池生产基地项目用地的说明函》。

6月19日，广州开发区民營(ying)經(jing)濟(ji)和企业服務(wu)局(ju)表態(tai)，出具《关于支持TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目建设的函》，将該(gai)项目納(na)入(ru)“全信(xin)任(ren)籌(chou)建项目”的申(shen)請(qing)。

6月20日 ，广州开发区投资促进局表示支持，出具《关于支持TCL中环25GW太阳能电池生产基地项目用地的说明函》（穗(sui)开投促函〔2023〕899号），项目地塊(kuai)拟选址(zhi)于永(yong)和工业区翟(zhai)洞(dong)片区内，用地總(zong)面積(ji)約(yue)47.6万平方米(mi)。其中，一期(qi)地块面积为24.2万平方米，二期地块面积为23.4万平方米。目前项目用地申请已(yi)通过预審(shen)，项目地块分别预计于今年第三季(ji)度、第四季度招(zhao)拍(pai)掛(gua)公开出讓(rang)。

47.6万平方米，约合714畝(mu)，这对于寸土寸金的广州自然非常不容易，足(zu)以見(jian)得(de)广州及开发区非常支持TCL中环这一大项目，土地的问题应该不会有什(shen)麽(me)意(yi)外。

6月21日，广州当地多(duo)家(jia)媒(mei)体报道：广州首(shou)个大型光伏制造业项目TCL中环开工。这个信息(xi)，同样透(tou)露出TCL中环对于广州项目的信心。现在光伏市场競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)，瞬(shun)息万變(bian)，TCL中环当然不会貽(yi)誤(wu)戰(zhan)機(ji)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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