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dashengzhinuyingyongbaoshouyoubudingqigengxinbanbenhetiku：hangaixiaocheC/C/CkecheA/A/BhuocheB/Bdengchexingtiku。youxihuamianjingmei，caiyongDgaoqinghuamian，rangninxiangshouzuizhenshideyouxitiyanshejiaoxitongwanshan，hezijidehaoyoumenyiqijinxingtiaozhan，jibaiqiangdadebossbatesedeshishihudongxitong，cishidaidequanxintiyan，caiyongdingjiandexuanranjishu；王(wang)軍(jun)：經(jing)濟(ji)溫(wen)和(he)復(fu)蘇(su)大(da)趨(qu)勢(shi)未(wei)變(bian) 預(yu)計(ji)二(er)季(ji)度(du)GDP增(zeng)速(su)或(huo)超(chao)7.5%

王军系(xi)華(hua)泰(tai)資(zi)產(chan)首(shou)席(xi)经济學(xue)家(jia)，中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

预计二季度內(nei)需(xu)不(bu)足(zu)仍(reng)是(shi)主(zhu)要(yao)問(wen)題(ti)，外(wai)部(bu)風(feng)險(xian)是可(ke)能(neng)的(de)意(yi)外沖(chong)擊(ji)，GDP增長(chang)有(you)望(wang)在(zai)7.5-8%左(zuo)右(you)，這(zhe)壹(yi)增速也(ye)將(jiang)是全(quan)年(nian)的高(gao)點(dian)，三(san)、四(si)季度经济增速略(lve)有放(fang)緩(huan)，但(dan)依(yi)然(ran)會(hui)在5%以(yi)上(shang)。

21世(shi)紀(ji)经济報(bao)道(dao)記(ji)者(zhe) 繳(jiao)翼(yi)飛(fei)

今(jin)年前(qian)4個(ge)月(yue)的经济統(tong)计數(shu)據(ju)公(gong)布(bu)後(hou)，關(guan)於(yu)中国经济到(dao)底(di)何(he)去(qu)何從(cong)的討(tao)论越(yue)發(fa)激(ji)烈(lie)。

一方(fang)面(mian)是3、4月份(fen)数据回(hui)暖(nuan)和五(wu)一假(jia)期(qi)帶(dai)來(lai)的消(xiao)費(fei)繁(fan)榮(rong)景(jing)象(xiang)，另(ling)一方面衡(heng)量(liang)消费品(pin)和工(gong)業(ye)品價(jia)格(ge)的兩(liang)大指(zhi)数CPI和PPI仍在持(chi)續(xu)探(tan)底，引(yin)发了(le)市(shi)場(chang)和业界(jie)對(dui)通(tong)縮(suo)的擔(dan)憂(you)。

現(xian)在经济到底是冷(leng)是熱(re)？对此(ci)，21世纪经济报道專(zhuan)訪(fang)了华泰资产首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事王军。

王军表(biao)示(shi)，當(dang)前经济形(xing)势最(zui)大的特(te)点還(hai)是結(jie)構(gou)性(xing)复苏、温和复苏，物(wu)价雖(sui)未進(jin)入(ru)通缩區(qu)間(jian)，但確(que)實(shi)面臨(lin)著(zhu)(zhe)经济總(zong)需求(qiu)不足、微(wei)觀(guan)主體(ti)信(xin)心(xin)不振(zhen)的情(qing)況(kuang)。要推(tui)動(dong)经济運(yun)行(xing)持续好(hao)轉(zhuan)、内生(sheng)动力(li)持续增強(qiang)，就(jiu)需適(shi)時(shi)适度加(jia)大政(zheng)策(ce)寬(kuan)松(song)力度，並(bing)營(ying)造(zao)公平(ping)競(jing)爭(zheng)的营商(shang)環(huan)境(jing)，繼(ji)续做(zuo)好穩(wen)增长、稳就业、促(cu)消费、稳投(tou)资、稳信心等(deng)工作(zuo)，提(ti)振市场主体信心。

通缩是个偽(wei)命(ming)题

《21世纪》：继3月之(zhi)后，中国4月CPI和PPI同(tong)比(bi)增速再(zai)次(ci)雙(shuang)双回落(luo)。中国CPI和PPI持续低(di)于市场预期，引发了市场和业界对通缩的担忧。我(wo)們(men)进入典(dian)型(xing)的通貨(huo)緊(jin)缩区间了嗎(ma)？

王军：物价作為(wei)经济运行的滯(zhi)后指標(biao)，在经济复苏早(zao)期表现相(xiang)对低迷(mi)比較(jiao)正(zheng)常(chang)。

通货紧缩一般(ban)認(ren)为有三个标誌(zhi)：即(ji)两个特征(zheng)和一个伴(ban)隨(sui)，物价水(shui)平的持续下(xia)跌(die)、货幣(bi)供(gong)應(ying)量的持续下跌和伴随着经济衰(shuai)退(tui)。而(er)国内经济还處(chu)在复苏階(jie)段(duan)，物价下跌的结构性特征也比较明(ming)顯(xian)，并非(fei)普(pu)遍(bian)下跌。

疫(yi)情防(fang)控(kong)措(cuo)施(shi)優(you)化(hua)后，可以看(kan)到服(fu)務(wu)消费明显回暖，服务价格漲(zhang)势也好于商品价格，4月CPI旅(lv)遊(you)分(fen)項(xiang)同比上涨9.1%。而且(qie)剔(ti)除(chu)食(shi)品與(yu)能源(yuan)分项后的核(he)心CPI环比由(you)上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，并未继续下行。再加上M2同比增长12.4%的速度还是比较快(kuai)的，在货币供应高增长的同时，物价卻(que)走(zou)低，显然这并非典型的通货紧缩，所(suo)謂(wei)通缩是个伪命题。但通缩壓(ya)力加大、物价持续低迷則(ze)是个真(zhen)问题，对其(qi)高度关註(zhu)是完(wan)全正确的。

《21世纪》：目(mu)前PPI同比已(yi)经連(lian)续7个月为負(fu)，预计PPI同比什(shen)麽(me)时候(hou)能夠(gou)转正？如(ru)何看未来CPI和PPI走势？

王军：随着需求端(duan)的持续改(gai)善(shan)，物价持续下跌的情况将很(hen)快有所改变，物价涨幅(fu)整(zheng)体温和，总体呈(cheng)淺(qian)“√”型走势。

预计二季度CPI仍将偏(pian)低，核心CPI向(xiang)上難(nan)度也较大，但5月開(kai)始(shi)大概(gai)率(lv)将迎(ying)来回升(sheng)。下半(ban)年的CPI将小(xiao)幅向上运行，整体中樞(shu)大致(zhi)在1%的水平，通脹(zhang)形势整体温和。

就PPI而言(yan)，二季度大概率仍在底部徘(pai)徊(huai)，国内基(ji)建(jian)发力和房(fang)地(di)产市场企(qi)稳带来的需求回暖，将对生产资料(liao)价格形成(cheng)一定(ding)支(zhi)撐(cheng)，三季度开始PPI将築(zhu)底回升，最晚(wan)有望在四季度重(zhong)回正增长区间，但全年PPI可能仍为负值(zhi)。其中的最大不确定性来自(zi)于海(hai)外的輸(shu)入性影(ying)響(xiang)，如果(guo)下半年海外经济超预期走弱(ruo)，原(yuan)油(you)价格再度下滑(hua)，那(na)么PPI进一步(bu)下行的风险仍不可忽(hu)視(shi)。

《21世纪》：目前讨论通缩，还是担心需求不足的问题，今年很多(duo)企业都(dou)反(fan)映(ying)訂(ding)單(dan)不足，开工率较低。今年前4个月的規(gui)模(mo)以上工业增加值同比增长3.6%，明显低于往(wang)年增速，产品銷(xiao)售(shou)率也处于相对较低水平，应該(gai)如何看待(dai)这種(zhong)现象？

王军：工业增加值增速从3月同比增长3.9%回升至(zhi)5.6%，說(shuo)明工业生产确实在恢(hui)复，但并不强勁(jin)，因(yin)为一定程(cheng)度上是受(shou)到了去年疫情带来的低基数影响，而且4月份工业增加值环比也出(chu)现了负增长，是较为罕(han)見(jian)的现象。

我覺(jiao)得(de)裏(li)面有幾(ji)个主要原因。首先(xian)是受价格的拖(tuo)累(lei)，PPI、CPI的结构性走弱都是需求不足的反映，也会逐(zhu)漸(jian)傳(chuan)導(dao)到生产上。而且今年以来工业企业利(li)潤(run)都是两位(wei)数的下滑，很大程度也是受到了产成品价格下降(jiang)的擠(ji)压，抑(yi)制(zhi)了工业生产的積(ji)極(ji)性。同时，外需的拉(la)动也在減(jian)弱，从我们的微观調(tiao)研(yan)来看，新(xin)三樣(yang)产品的表现确实非常突(tu)出，但大多数传统的勞(lao)动密(mi)集(ji)型产品仍然承(cheng)受着较大的压力，今年工业品出口(kou)交(jiao)货值的同比增速直(zhi)到4月份才(cai)剛(gang)刚转正。

另外，需要注意的是，原来在工业增加值里貢(gong)獻(xian)很大的高技(ji)術(shu)产业，现在出现了增速放缓的趋势，增速慢(man)于整体的工业增加值增速，这是一个有数据记錄(lu)以来从未有過(guo)的情况，或許(xu)和半导体行业相关性较大。全球(qiu)半导体行业实際(ji)上进入到收(shou)缩周(zhou)期，而且国内半导体行业前几年投资擴(kuo)張(zhang)比较快，收缩幅度可能更(geng)大。

“疤(ba)痕(hen)效(xiao)应”制約(yue)需求回暖

《21世纪》：内需不足很大程度上是受到去年房地产市场大幅震(zhen)蕩(dang)的影响。很多人(ren)感(gan)到迷茫(mang)，也很关心接(jie)下来房地产行业会走向什么阶段，房价会不会下跌，政府(fu)会不会跟(gen)过去一样出臺(tai)刺(ci)激政策？

王军：房地产行业修(xiu)复力度不算(suan)强劲，而且势頭(tou)有逐步放缓跡(ji)象。目前各(ge)地都在"保(bao)交樓(lou)"，但很多限(xian)制性的政策实际上还是沒(mei)有取(qu)消，而且居(ju)民(min)收入和预期持续改善仍需时间，新房待售面积尚(shang)处高位，去庫(ku)存(cun)压力较大。新房销售不及(ji)二手(shou)房销售，房企通过销售回款(kuan)难度较大等，都表明当前房地产销售的支撑力度较弱，房地产投资仍处在瓶(ping)頸(jing)期，复苏的可持续性有待观察(cha)。

同时，房地产市场的结构分化也越来越明显，尤(you)其是城(cheng)市分化行情将更加嚴(yan)重，三四線(xian)城市的房价和销售仍将承压，央(yang)国企及部分优質(zhi)民企与中小房企之间也出现销售分化，新房的销售增长也不如二手房明显，部分房企仍将有違(wei)约、出险和暴(bao)雷(lei)的风险。

不过，未来支持房地产投资逐步企稳反彈(dan)的积极因素(su)依然存在，上月底的中央政治(zhi)局(ju)会議(yi)也强调了“因城施策，支持刚性和改善性住(zhu)房需求”。針(zhen)对一些(xie)低线城市的房地产市场，政策会更加偏积极，未来房地产市场还会呈现销售改善带动投资企稳的情况。

綜(zong)合(he)来看，二季度房地产市场将保持平稳態(tai)势，房地产销售有望继续保持同比增加、环比改善，进而带动投资企稳，环比较一季度有望小幅增长。到了下半年，房地产对经济增长的拖累应该会进一步减弱。

《21世纪》：目前在提振消费方面的政策还有哪(na)些优化空(kong)间？尤其是此前一直起(qi)支撑和引領(ling)作用(yong)的汽(qi)車(che)行业，未来还有多大的需求釋(shi)放潛(qian)力？

王军：三年疫情导致的“疤痕效应”十(shi)分明显，社(she)零(ling)整体反弹力度有限，距(ju)離(li)疫情前的正常年份还有不小差(cha)距，而且复苏有放缓迹象。实际上可以刺激的消费点有很多，关鍵(jian)是要靠(kao)政府转变思(si)路(lu)，把(ba)錢(qian)花(hua)在刀(dao)刃(ren)上。

去年年底中央经济工作会议提出，要把恢复和扩大消费擺(bai)在优先位置(zhi)。结合去年一些促消费政策的实际效果，目前应当把財(cai)政资金(jin)更多向居民部門(men)傾(qing)斜(xie)，特別(bie)是向低收入者、農(nong)村(cun)的老(lao)年人群(qun)、城市的高齡(ling)离退休(xiu)人群倾斜，給(gei)他(ta)们額(e)外的财政補(bu)貼(tie)，才会对扩大需求、改善消费起到立(li)竿(gan)见影的作用。特别是在一些公共(gong)服务方面的消费中，在住房、醫(yi)療(liao)、社保養(yang)老等领域(yu)，给予(yu)低收入群体一些更为直接的补贴，这样既(ji)有助(zhu)于促进当期的消费的扩大，又(you)有利于中长期实现公共服务的均(jun)等化。

另外，汽车一直是居民消费的一项重要支出，但汽车在很多地方仍然被(bei)限購(gou)限行，如果说燃(ran)油车限购是考(kao)慮(lv)到汙(wu)染(ran)问题，那新能源汽车是否(fou)可以适当放开。如果是交通擁(yong)堵(du)的问题，那更需要盡(jin)快优化城市管(guan)理水平和路網(wang)設(she)计，而不是在汽车销售上加以限制，要讓(rang)真正的需求得以合理释放。而且新能源汽车正处在优惠(hui)政策的切(qie)換(huan)期，在目前着力提振消费的背(bei)景下，相关的接续政策还是应当尽早出台。

《21世纪》：今年3、4月份外貿(mao)持续回暖，但不少(shao)业内人士(shi)认为是受到去年疫情低基数的影响，如何看待当前的外贸形势？

王军：出口表现是当前经济最大的亮(liang)点之一， 4月增速虽有回落，但仍然高增8.5%，再超市场一致预期，显示中国的出口暫(zan)时还是呈现超预期的韌(ren)性。一方面是疫情后前期积压订单出现持续快速回流(liu)和集中释放，特别是電(dian)动載(zai)人汽车、鋰(li)电池(chi)和太(tai)陽(yang)能电池等“新三样” 出口增长異(yi)常强劲，另外，東(dong)盟(meng)、俄(e)羅(luo)斯(si)、“一带一路”和非洲(zhou)市场成为支持我国出口改善的重要动力。

但外需不足仍是影响当前我国外贸发展(zhan)的最大制约因素。目前，各国的经济复苏依然不均衡，周邊(bian)经济体中，韓(han)国、越南(nan)的进出口都出现两位数的同比下滑。美(mei)歐(ou)等发達(da)国家经济下行势头在中国4月出口数据中有所体现，4月份中国对美出口额同比下降6.5%，为连续9个月同比负增长，所以我国外贸后续的压力依然很大。我们也必(bi)須(xu)意識(shi)到，发展经济体同发达经济体的差距仍然明显，购買(mai)力和市场消费容(rong)量还存在较大的落差，因此鞏(gong)固(gu)和稳定发达经济体市场对稳外贸的作用仍是必要的。

从目前已有的高頻(pin)数据来看，外贸订单不足的压力可能会在5、6月份逐步显现，而且随着低基数效应退去，预计二季度中国出口降幅仍有单月回落至负值区间的可能，凈(jing)出口对经济增长负向拉动可能会逐渐显现。接下来推动国内经济修复将更加倚(yi)重内需，未来一段时间宏(hong)观政策将在促消费、稳投资方面持续发力。

着力恢复民间投资信心与活(huo)力

《21世纪》：近(jin)一段时间以来，民间投资一直处于低位，1-4月民间投资只(zhi)增长了0.4%，原因主要有哪些？要激发民间投资的活力还可以采(cai)取哪些舉(ju)措？

王军：民间投资近期表现不尽如人意，这显示民营企业家或者说民间资本(ben)的预期和信心仍需继续提振。宏观政策要发揮(hui)出效果，必须作用于微观市场主体，必须作用于市场主体信心的提振，否则政策陷(xian)入陷阱(jing)和空转。

从数据看，民间部门的信心尚未完全恢复。民间投资增速还是显著慢于全社会固定资产投资增速，更低于疫情之前的增速。而且一季度的工业企业应收賬(zhang)款平均回收期为61.8天(tian)，遠(yuan)高于歷(li)史(shi)同期（2019、2021、2022年同期分别为55.5天、53.8天和54.7天），接近疫情最严重的2020年3月的63.1天。

为了更好地提振民营企业信心、扩大民间资本投资，当前应持续推动改革(ge)开放，用市场辦(ban)法(fa)、改革举措激发民间投资活力，从理论认识、政策法规和激勵(li)機(ji)制上解(jie)決(jue)微观主体积极性不高、信心不振的问题，打(da)破(po)制约土(tu)地、劳动力、资本、技术、数据等要素自由流动的障(zhang)礙(ai)，提升资源配(pei)置效率。

与此同时，还需要不斷(duan)优化民间投资的政策环境，营造公平竞争、透(tou)明法治、更加便(bian)利可靠的营商环境，在全社会培(pei)育(yu)和形成愛(ai)護(hu)企业家、尊(zun)重企业家的良(liang)好社会氛(fen)圍(wei)，从法律(lv)上充(chong)分肯(ken)定企业家的贡献，切实保护产權(quan)，特别是保护企业家及其财产权。

此外，还要建立健(jian)全正面褒(bao)揚(yang)、超额激励成功(gong)企业家的长效机制，如果能够抓(zhua)紧樹(shu)立一批(pi)实际的榜(bang)样与标桿(gan)，对稳定企业家信心的作用会是极大的。

《21世纪》：妳(ni)对二季度的经济形势有何预判(pan)？

王军：目前经济总体仍处于疫情后的“疗傷(shang)阶段”，“疤痕效应”堅(jian)硬(ying)頑(wan)固，经济主体预期和信心的恢复、就业和收入的改善，政府、企业和家庭(ting)三大资产负債(zhai)表的修复，经济增长内生动能的增强，都需要更长的时间，需要大家保持一定的耐(nai)心和信心，不必过度悲(bei)观。

预计二季度内需不足仍是主要问题，外部风险是可能的意外冲击，GDP增长有望在7.5-8%左右，这一增速也将是全年的高点，三、四季度经济增速略有放缓，但依然会在5%以上。

展望下半年，中国经济的韧性和活力猶(you)存，温和复苏的大趋势没有改变，还是应当坚定地看好，可以对未来复苏的强度和可持续性更樂(le)观一些。在宏观政策上，既不要过多加碼(ma)刺激，也不能就此转向收缩。未来总量的逆(ni)周期政策依然不会是主角(jiao)，政府的作用更多的是体现在創(chuang)造、改善环境和稳住基本盤(pan)，释放居民、民间资本的活力。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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