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“掛(gua)面(mian)第(di)壹(yi)股”擬(ni)跨界养猪，近(jin)七成中小股东投(tou)反对票(piao)，克明食品是(shi)尋(xun)求(qiu)第二(er)增(zeng)長(chang)曲(qu)線(xian)还是不(bu)務(wu)正(zheng)業(ye)？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

克明食品受(shou)讓(rang)阿(e)克蘇(su)興(xing)疆(jiang)牧(mu)歌(ge)食品股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“兴疆牧歌”）部(bu)分(fen)股權(quan)並(bing)对其(qi)增資(zi)的表(biao)決(jue)結(jie)果(guo)已(yi)出爐(lu)，該(gai)議(yi)案(an)獲(huo)得(de)通(tong)過(guo)。不过，中小投资者(zhe)对此(ci)持(chi)有不同(tong)的意(yi)見(jian)，近70%中小投资者有效(xiao)表達(da)股份投了(le)反对票。

事實(shi)上(shang)，对於(yu)克明食品跨界养猪一事，市(shi)場(chang)已“用(yong)腳(jiao)投票”，相(xiang)關(guan)公告(gao)發(fa)布(bu)後(hou)，二級(ji)市场股價(jia)持續(xu)下滑(hua)。不少(shao)股民(min)对此舉(ju)表示(shi)不理(li)解(jie)，當(dang)前(qian)猪肉(rou)价格(ge)仍(reng)然(ran)低(di)迷(mi)，多(duo)家(jia)上市猪企(qi)陷(xian)入(ru)巨(ju)額(e)虧(kui)損(sun)，且(qie)挂面與(yu)养猪不具(ju)備(bei)協(xie)同性(xing)。

克明食品欲(yu)完(wan)成对兴疆牧歌的股权受让及(ji)增资，總(zong)共(gong)需(xu)要(yao)付(fu)出资金(jin)6.37億(yi)元(yuan)。而(er)克明食品賬(zhang)上的貨(huo)幣(bi)资金不足(zu)完成上述(shu)股权受让及增资事宜(yi)。

為(wei)此，克明食品打(da)算(suan)向(xiang)金融(rong)機(ji)構(gou)申(shen)請(qing)期(qi)限不超(chao)过7年(nian)、金额不超过4亿元的并購(gou)貸(dai)款(kuan)。值(zhi)得註(zhu)意的是，在(zai)2022年6月(yue)份，克明食品发布定(ding)增預(yu)案，拟募(mu)资不超过4.23亿元，资金用途(tu)为補(bu)充(chong)流(liu)動(dong)资金及償(chang)还有息(xi)負(fu)債(zhai)。

《每日财报》注意到(dao)，在2020年疫(yi)情(qing)期間(jian)，挂面需求量(liang)大(da)幅(fu)增加(jia)，克明食品創(chuang)造(zao)出史(shi)上最(zui)好(hao)业績(ji)。隨(sui)著(zhe)行(xing)业競(jing)爭(zheng)加劇(ju)，疊(die)加原(yuan)材(cai)料(liao)价格上漲(zhang)，克明食品盈(ying)利(li)能力(li)下降(jiang)。在后疫情時(shi)代(dai)，克明食品挂面业务或(huo)遭(zao)遇(yu)更(geng)大挑(tiao)戰(zhan)，生(sheng)猪养殖(zhi)能讲出新故事吗？

跨界养猪不被(bei)股民認(ren)可(ke)

2022年12月21日，克明食品发布公告称，拟斥(chi)资3.57亿元收(shou)购克明集(ji)團(tuan)、陳(chen)克明、陈克忠(zhong)、陈暉(hui)持有兴疆牧歌的全(quan)部股权，股权受让完成后，公司將(jiang)对兴疆牧歌增资2.80亿元。上述事項(xiang)完成后，克明食品将持有兴疆牧歌51%股权，将其納(na)入合(he)并报表範(fan)圍(wei)。

公告顯(xian)示，兴疆牧歌在新疆、湖(hu)南(nan)、甘(gan)肅(su)、廣(guang)西(xi)等(deng)地(di)擁(yong)有出欄(lan)生猪80萬(wan)頭(tou)及出栏種(zhong)猪3.5万头的养殖能力、年屠(tu)宰(zai)能力50万头的屠宰场。據(ju)投资者关系(xi)活(huo)动記(ji)錄(lu)表，2021年兴疆牧歌养殖規(gui)模(mo)有所(suo)收縮(suo)，出栏量在40万头的水(shui)平(ping)。

值得注意的是，近兩(liang)年猪肉价格下跌(die)，生猪养殖企业利潤(run)普(pu)遍(bian)下降，多家上市猪企陷入巨额亏损，而兴疆牧歌依(yi)然实現(xian)盈利。2019年至(zhi)2022年前三(san)季(ji)度(du)，兴疆牧歌实现凈(jing)利润分別(bie)为9136万元、4.31亿元、1.18亿元和(he)423万元。

对此，克明食品表示，兴疆牧歌在這(zhe)輪(lun)猪周(zhou)期中，业绩最差(cha)的时候(hou)实现了幾(ji)千(qian)万元的利润，最好的时候达到了4個(ge)亿的利润，可见其管(guan)理體(ti)系、业务体系是比(bi)較(jiao)有竞争力的。

克明食品还称，兴疆牧歌絕(jue)大部分產(chan)能都(dou)是在非(fei)洲(zhou)猪瘟(wen)出现以(yi)后投建(jian)的，其選(xuan)址(zhi)多为荒(huang)漠(mo)、雪(xue)原、密(mi)林(lin)，建立(li)了高(gao)標(biao)準(zhun)的防(fang)疫防病(bing)体系，其生物(wu)安(an)全方(fang)面也(ye)取(qu)得了不錯(cuo)的成果。

然而不少股民对此并不认同，指(zhi)責(ze)克明食品“不务正业”，“大股东把(ba)自(zi)己(ji)公司的风險(xian)轉(zhuan)移(yi)給(gei)上市公司”，“投反对票”。克明食品2023年第一次(ci)臨(lin)时股东大會(hui)决议结果显示，中小投资者有744300股表示反对，占(zhan)出席(xi)会议中小投资者有效表决股份數(shu)的69.12%。

此前，一名(ming)獨(du)立董(dong)事也表示，因(yin)目(mu)前市场行情波(bo)动大，難(nan)以判(pan)斷(duan)在当下这个时间點(dian)進(jin)行并购是否(fou)合適(shi)，故对上述交(jiao)易(yi)持保(bao)留(liu)意见。

当前猪肉价格依然低迷，多家猪企上市公司仍未(wei)扭(niu)亏。從(cong)猪价來(lai)看(kan)，2022年上半(ban)年生猪价格經(jing)歷(li)一波反彈(dan)，10月份涨至28元/公斤(jin)左(zuo)右(you)，随后就(jiu)波动下滑。临近春(chun)節(jie)，生猪价格并未回(hui)升(sheng)，目前跌至15元/公斤左右，较高点近乎(hu)“腰(yao)斬(zhan)”。

另(ling)外(wai)，克明食品主(zhu)业是挂面、方便(bian)面等面制(zhi)食品，与生猪养殖业务相差甚(shen)大，两者并不具备协同性。

流动资金捉(zhuo)襟(jin)见肘(zhou)

据兴疆牧歌官(guan)網(wang)，早(zao)在2015年，克明集团就有意进軍(jun)生猪养殖行业，但(dan)始(shi)終(zhong)未找(zhao)到适合自身(shen)发展(zhan)要求的养猪模式(shi)。直(zhi)到2017年，在对新建生猪市场的考(kao)察(cha)中，克明集团無(wu)意了解到宏(hong)盛(sheng)天(tian)兆(zhao)种猪的生产成本(ben)僅(jin)为9.98元/公斤，年出栏更是可达25头以上。

在宏盛天兆楊(yang)炳(bing)全总经理的引(yin)薦(jian)下，克明食品集团与天兆猪业高層(ceng)在重(zhong)慶(qing)总部会面，雙(shuang)方决定选擇(ze)阿克苏成立兴疆牧歌食品有限公司。据克明食品的公告，目前揚(yang)炳全持有兴疆牧歌20.56%股权。

成立之(zhi)时，兴疆牧歌計(ji)劃(hua)在未来3年建成10个4400头规模猪场，实现年出栏100万头，屠宰加工(gong)60万头的工作(zuo)目标。但从结果来看，直至2022年，兴疆牧歌距(ju)離(li)目标尚(shang)有一段(duan)距离。

兴疆牧歌还计划在2022年前申请IPO，成为克明集团旗(qi)下第二家上市公司。但由(you)于生猪养殖行业環(huan)境(jing)不佳(jia)，兴疆牧歌独立上市计划未果，遂(sui)打算并入克明食品。

《每日财报》注意到，即(ji)便如(ru)此，克明食品仍然存(cun)在不小的壓(ya)力。按(an)照(zhao)双方交易約(yue)定，克明食品以3.57亿元的价格收购兴疆牧歌的股权，并对其增资2.80亿元，需付出现金6.37亿元。截(jie)至2022年三季末(mo)，克明食品账上的货币资金仅为4.15亿元，现金流不足以完成并购以及維(wei)持公司正常(chang)经營(ying)。

为此，克明食品还计划向金融机构申请并购贷款。克明食品申请的并购贷款期限不超过7年，金额不超过4亿元，用以支(zhi)付公司收购兴疆牧歌股权款及增资款。

有股民在論(lun)壇(tan)中发出疑(yi)問(wen)，为什(shen)麽(me)不采(cai)取定增方式来收购兴疆牧歌？事实上，克明食品在2022年6月份才(cai)发布过定增预案，按照相关规定，上市公司申请增发、配(pei)股、非公開(kai)发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位(wei)日原則(ze)上不得少于18个月。

克明食品发布2022年定增，原因仍然是缺(que)錢(qian)。克明食品拟以9.41元/股的价格，向陈宏、段菊(ju)香(xiang)、陈晖等人(ren)非公开发行4500万股，募资4.23亿元，扣(kou)除(chu)发行費(fei)用后拟全部用于补充流动资金及偿还有息负债。

寻求新的资本故事

克明食品称，公司受让股份及增资以控(kong)股兴疆牧歌是在保證(zheng)主营业务发展前提(ti)下，拓(tuo)展細(xi)分賽(sai)道(dao)，完善(shan)大食品产业布局(ju)，进一步(bu)提升綜(zong)合效益(yi)水平，復(fu)合公司发展战略(lve)和实際(ji)经营需要。

事实上，克明食品挂面主业正遭遇较大挑战。在2020年疫情期间，居(ju)民受困(kun)家中，挂面以簡(jian)便快(kuai)捷(jie)、保質(zhi)期长等優(you)勢(shi)，得到許(xu)多居民“囤(tun)货”。当时，克明食品也创造出历史上最好的业绩，全年实现净利润2.928亿元，同比增长41.66%。

挂面在短(duan)时间內(nei)需求量大增，不仅让经营困难的中小挂面企业获得喘(chuan)息的机会，大企业也紛(fen)纷入局挂面行业，增加挂面产能。当市场需求回歸(gui)理性，挂面产能大量富(fu)余(yu)，導(dao)致(zhi)产能利用率(lv)大幅下降。2021年，克明食品实现净利润6747万元，同比下降76.95%。

此外，挂面原材料价格上涨，使(shi)得整(zheng)个行业利润水平进一步下降。2021年一季度，克明食品毛(mao)利率首(shou)次跌破(po)20%，全年毛利率为15.82%；2022年前三季度，克明食品毛利率为15.60%。

克明食品在調(tiao)研(yan)报告中表示，原材料成本的上涨是影(ying)響(xiang)公司毛利率的重要因素(su)，2021年至今(jin)，基(ji)于原材料价格持续上涨，公司上调了两次产品出廠(chang)价格。

目前，我(wo)國(guo)疫情管控已全面放(fang)开，正式进入后疫情时代，克明食品挂面主业难再(zai)述2020年的輝(hui)煌(huang)。

在此背(bei)景(jing)下，克明食品一直在寻找第二增长曲线，其中就考慮(lv)过预制菜(cai)。不过，当前市场上的预制菜是冷(leng)凍(dong)型(xing)的，而克明食品需要的是常溫(wen)型产品，这樣(yang)才能更契(qi)合公司现有产品，因此尚未找到合适的标的。

寻找预制菜标的未果，克明集团就将兴疆牧歌并入克明食品，将其作为上市公司的第二增长曲线。这一轮猪周期尚未结束(shu)，近一年猪肉价格反弹后又(you)深(shen)跌，2023年仍面临考驗(yan)，克明食品跨界养猪能讲出新的故事吗？返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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