【招商策略】欧洲车企电动化再加速，中游厂商持续受益——科技前沿及新产业观察周报（1127)

近期，德国政府包括德系车企在新能源汽车市场上动作频频，继德国政府上调电动车补贴，大众也上调了未来5年年电动车投入目标，宝马也公布电池采购大单，并追加对我国新能源中游电池厂商宁德时代的采购额和采购比例。此次德系车企电动化进程再加速，将推动海外电动车开启新一轮增长，与此同时，中国的中游厂商在配套电池产业上目前已发展较为成熟，在全球电动车中游产业链中具有较强的竞争力，未来进一步提高全球电动车供应链渗透率只是时间问题，中游厂商持续受益。

【本周重点关注——欧洲车企电动化再加速，中游厂商持续受益】

近期，德国政府包括德系车企在新能源汽车市场上动作频频，继德国政府上调电动车补贴，大众也上调了未来5年年电动车投入目标，宝马也公布电池采购大单，并追加对我国新能源中游电池厂商宁德时代的采购额和采购比例。德系车企作为传统汽车厂商，对智能驾驶也长期保持着较为谨慎的态度，但此次一旦决定转型，就十分坚定。未来可以预测，以德系车企为代表的传统车企将进一步加大电动化的转型，进而推动海外电动车销售增长以及电动车供应链的投资机遇。另外根据招商电新组研究发现：海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游将显著受益。近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计 2020-2021 年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已有竞争力，而过去5年，在中国新能源汽车产业大发展中又培育出了具备竞争力的动力电池产业群。我们长期看好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。

【其他科技热点追踪】5G、工业互联网：方案提出，加强“5G+工业互联网”技术标准攻关，加快“5G+工业互联网”融合产品研发和产业化，加快“5G+工业互联网”网络技术和产品部署实施。选择10个重点行业，鼓励各地建设“5G+工业互联网”融合应用先导区，打造“5G+工业互联网”园区网络，引领5G技术在垂直行业的融合创新；挖掘提炼至少20个可复制、可推广的典型工业应用场景，形成“5G+工业互联网”内网建设改造示范引领效应。云计算：北京时间11月19日早间消息，谷歌已收购又一家小公司CloudSimple来加强云计算业务。CloudSimple的软件帮助企业基于VMware的服务器虚拟化技术来运行计算负载。这笔收购的条款没有公布。（新浪科技）。人工智能、量子计算：中国科学技术大学郭光灿院士团队成员李传锋、许金时等与国内同行合作，将机器学习技术应用于研究量子力学基础问题，首次实验实现了基于机器学习算法的多重非经典关联的同时分类。该成果日前发表在国际物理学权威期刊《物理评论快报》上。该成果推动了人工智能与量子信息技术的深度交叉。未来，机器学习作为一种有效的分析工具，将有助于解决更多量子科学难题。（科技日报）

【全球科技行业股指走势】美联储 10 月会议纪要显示，FOMC 委员普遍同意，除非美国经济状况发生重大变化，否则可能无需再次降息。另外周五公布的数据显示，欧元区 11 月综合 PMI 指数从 50.6 小幅下降至 50.3，显示出第四季度经济增长放缓，经济疲软正在欧元区蔓延。最后经合组织将 2020 年全球经济增速预期下调至 2.9%，此前为 3.0%。综合以上因素，发达体经济仍面临着较大的不确定，下行压力仍大，股市承压。其中道琼斯指数、纳斯达克指数以及标普500指数分别上涨0.67%、0.90%、0.65%。

【全球重点科技公司跟踪】谷歌：谷歌再收购一家云计算领域初创公司CloudSimple，收购价格尚未披露。今年初谷歌曾2亿美元收购为云计算提供文件系统的初创公司Elastifile；阿里巴巴：将香港IPO发行价定为176港元/股，发行5亿股股票，拟筹资约880亿港元。小米：小米创始人、董事长兼首席执行官雷军在2019小米开发者大会上表示，今年12月份，小米将发布首款支持NSA和SA双模5G手机Redmi K30。

【科创板企业跟踪】截止到11月27日，本周共有2家新增科创板企业正式发行。这里梳理了已发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

科技前沿及新产业观察

1、本周重点跟踪关注：欧洲车企电动化再加速，中游厂商持续受益

事件：近期，德国政府包括德系车企在新能源汽车市场上动作频频，继德国政府上调电动车补贴，大众也上调了未来5年年电动车投入目标，宝马也公布电池采购大单，并追加对我国新能源中游电池厂商宁德时代的采购额和采购比例。此次德系车企电动化进程再加速，将推动海外电动车开启新一轮增长，与此同时，中国的中游厂商在配套电池产业上目前已发展较为成熟，在全球电动车中游产业链中具有较强的竞争力，未来进一步提高全球电动车供应链渗透率只是时间问题，中游厂商持续受益。

特斯拉作为新能源汽车行业标杆，除了吸引更多的新兴造车势力的加入，比如蔚来、小鹏等，也对传统车企产生了很大的刺激效果。德系车企作为传统车企大本营，一开始保持着最谨慎的态度，到近期德国政府首先是上调电动车补贴，然后大众、宝马等相继发布或上调未来五年新能源汽车销量目标以及销售车型，宝马此次也是公布电池采购大单，并追加对我国新能源中游电池厂商宁德时代的采购额和采购比例，态度极大转变，从最谨慎到最坚定，整个产业链有望进入再加速期，未来电动车销量前景广阔。

就剖开整个新能源汽车产业链来看，上游主要由金属资源锂矿、钴矿、稀土矿产类等企业组成，中游主要由三电组成，电池、电机和电控，另外还包括电池材料，下游主要就是整车的生产和销售，比如比亚迪和北汽新能源，作为全国仅有的拥有整条新能源汽车生产制造流水线的厂商。除此之外，还有像充电桩包括运营、报废等企业组成的后汽车市场。此次欧洲传统车企对电动车投入持续加码，有望带动2020年电动化进程再加速，相关中上游厂商将持续受益于采购订单加速释放。

中国电池厂商已切断日韩动力电池垄断局面。此前大多数海外车企是由日韩动力电池企业配套供应的，欧洲主要选择的是韩国电池厂，日韩则选择本国企业，美国则对日韩企业均有涉及。

伴随着政府前两年对于新能源产业巨大的补贴力度，我国新能源汽车产业快速发展，宁德时代已成功打入欧美日韩车企供应链，目前已基本覆盖主流车企，同时孚能进入戴勒姆供应链，亿纬进入戴勒姆、现代起亚供应链，欣旺达打入雷诺供应链。本次宁德时代获得宝马追加订单，并且在120亿欧元电池订单中拿到73亿元，足以证明公司以及我国中游动力电池厂商的实力。

另外根据招商电新组研究发现：

国内在Know-how 与材料体系方面正在加快学习。在锂电池、电池材料产业竞争中，制造与成本控制能力、汽车 know-how、材料体系是体系竞争力的三大战场。中国企业在制造与成本控制方面一直有领先优势，近几年，know-how 与材料体系正在快速学习和追赶，后续中国的竞争力会进一步加强。

在电驱、电气控制系统系统方面，竞争主要体现在制造与成本控制、电力电子与电机控制技术、汽车 know-how，中国产业缺陷主要在 know-how 上，随着学习和积累，优势也会加强。其余精密制造、结构件，技术壁垒其实更低一些，中国制造的优势应该会体现的更早。

中游盈利可能在 2019-2020 年见大底。由于国内供给扩张快，我们一直认为，新能源中游大部分环节的盈利能力，可能在 2019-2020 年见底。新能源补贴急退，有可能促使更快见底，但之后盈利水平修复应该也是可以预见的。

海外 2020 年有望开启新阶段，中国供应链的全球化趋势会加快。全球新能源终端渗透率目前近 2%，正在向 10%以上的渗透率快速爬升。我们预计 2020 下半年到 2021 年，全球新能源车发展可能进入一个新的发展阶段。而在这个过程中，全球供应链重心在向中国集中，中国企业的竞争力将持续显现。

当前我们个股主要方向是海外供应链，海外主流车企在明后年可能有一轮新的快速增长，海外主流供应链可能会有较长周期的景气持续性。其中特斯拉国产车型近期有望率先投产，并且新引入 LGC 作为电池供应商，LGC 供应链值得关注。

电池企业：继续推荐宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）。

电池材料：推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料。

电气系统：宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。

2、其他新兴产业跟踪

（1）高清显示——聚焦“一块屏” 工信部加大显示关键材料与核心设备攻关

从工信部获悉，工信部将大力推动显示产业创新攻关，支持优势面板企业与配套企业协同创新，共同提高关键材料与核心设备的技术水平及供给能力，掌握产业发展主动权。显示作为信息呈现和人机交互的关键环节，是电子信息产业最重要的基础之一，也是先进制造的代表性领域。当前，新一轮科技革命和产业变革正在蓬勃兴起，电子产品朝着智能化、柔性化、便携化方向持续升级，带动显示产业加速演进。

（2）5G、工业互联网——工信部印发“5G+工业互联网”512工程推进方案

方案提出，加强“5G+工业互联网”技术标准攻关，加快“5G+工业互联网”融合产品研发和产业化，加快“5G+工业互联网”网络技术和产品部署实施。选择10个重点行业，鼓励各地建设“5G+工业互联网”融合应用先导区，打造“5G+工业互联网”园区网络，引领5G技术在垂直行业的融合创新；挖掘提炼至少20个可复制、可推广的典型工业应用场景，形成“5G+工业互联网”内网建设改造示范引领效应。

（3）车联网——美国联邦通信委员会考虑为C-V2X划拨专用频谱、工信部公开征求对《国家车联网产业标准体系建设指南（车辆智能管理）》的意见

外媒报道称，美国联邦通信委员会（FCC）将考虑一项提案，该提案将要求汽车制造商使用C-V2X协议进行车与车之间的通信。此举是对与之竞争的DSRC协议的一个重击。FCC提出的在5.9GHz频段中划拨20MHz专用于C-V2X的建议，代表着为C-V2X行业获得了一项重大胜利。FCC将在12月12日举行的公开会议上对这一提案进行表决。（C114通信网）

（4）养老产业——国家发改委、商务部发布《市场准入负面清单（2019年版）》，放开“养老机构设立许可”等审批

《清单（2019年版）》共列入事项131项，相比《清单（2018年版）》减少了20项。清单的出台，将有利于进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，推动市场准入门槛不断放宽，有效激发各类市场主体特别是民营经济的活力。

国家发改委负责人就《国家积极应对人口老龄化中长期规划》答记者问表示，要大力发展民办养老机构。逐步形成以社会力量为主体的养老服务格局。全面放开养老服务市场，支持社会资本投资兴办养老机构，落实同等优惠政策。提高对护理型、连锁型民办养老机构的扶持力度。引导规范金融、地产企业进入养老市场，鼓励养老机构探索各类跨界养老商业模式。

（5）金融科技——经参：中国版金融科技“监管沙箱”全速推进

从多方获悉，自去年底央行等六部门决定在北京市、上海市、福建省等十省市开展金融科技应用试点之后，日前试点地区的具体试点方案正式获得六部委批复。据了解，多个试点地区的获批应用项目涉及分布式数据库以及人工智能等多项技术，包括推动金融与新兴技术融合应用、推动金融与民生服务系统互联互通应用、促进数据资源融合应用、加强监管科技应用等。

（6）物联网——中国航天新规划：我国将打造首个“天基物联网”

从航天高峰论坛上了解到，我国将打造首个“天基物联网”系统，两颗试验验证星将于今年年底发射。我国首个“天基物联网”被命名为“行云工程”，将通过构建由80颗低轨通信小卫星的星座系统，发挥通信卫星“全球覆盖、通信距离远、通信容量大、成本低”等优势，将全球范围内各种信息节点和传感器等智能终端进行有效连接，形成覆盖全球的物联网信息系统。除了集装箱远洋运输之外，天基物联网还能应用于海洋岛屿通信、石油电力监管、农机数据采集与运输、工程机械信息传输等众多行业领域。（国际在线）

（7）人造培养肉——中国第一块人造培养肉在南京农业大学国家肉品中心诞生

据国家肉品中心官微，11月18日上午，中国第一块人造培养肉在南京农业大学国家肉品质量安全控制工程技术研究中心诞生。周光宏教授带领团队使用第六代的猪肌肉干细胞培养20天，生产得到重达5克的培养肉。这是国内首例由动物干细胞扩增培养而成的人造肉，是该领域内一个里程碑式的突破。

（8）云计算——谷歌收购云计算公司CouldSimple，强化云计算能力

北京时间11月19日早间消息，谷歌已收购又一家小公司CloudSimple来加强云计算业务。CloudSimple的软件帮助企业基于VMware的服务器虚拟化技术来运行计算负载。这笔收购的条款没有公布。（新浪科技）

（9）人工智能、量子计算——人工智能首次实现多重量子关联的同时分类

中国科学技术大学郭光灿院士团队成员李传锋、许金时等与国内同行合作，将机器学习技术应用于研究量子力学基础问题，首次实验实现了基于机器学习算法的多重非经典关联的同时分类。该成果日前发表在国际物理学权威期刊《物理评论快报》上。该成果推动了人工智能与量子信息技术的深度交叉。未来，机器学习作为一种有效的分析工具，将有助于解决更多量子科学难题。（科技日报）

（10）区块链——工信部总工程师张峰：加强区块链核心技术研发，加快应用落地步伐

张峰17日在2019国际区块链大会致辞中强调，要加快推进区块链技术产业创新发展，跟踪分析前沿动态，加快完善顶层设计。着力突破智能合约、共识机制、加密算法等关键核心技术，支持区块链开源社区建设。推动区块链与实体经济融合，面向产品溯源、存证取证、数据共享、版权保护等重点领域，支持骨干企业打造一批可复制、可推广的典型案例。加快成立全国区块链和分布式记账技术标准化委员会，推动关键急需标准的研制和应用，积极对接ISO、ITU等国际标准组织。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

3、上周重点科技热点回顾

4、全球科技行业股指走势和公司动态

上周全球股市涨跌不一，美联储 10 月会议纪要显示，FOMC 委员普遍同意，除非美国经济状况发生重大变化，否则可能无需再次降息。另外周五公布的数据显示，欧元区 11 月综合 PMI 指数从 50.6 小幅下降至 50.3，显示出第四季度经济增长放缓，经济疲软正在欧元区蔓延。最后经合组织将 2020 年全球经济增速预期下调至 2.9%，此前为 3.0%。综合以上因素，发达体经济仍面临着较大的不确定，下行压力仍大，股市承压。

主要股指涨幅情况：上周全球股指表现分化，A股回调，上证综指以及深圳成指分别下跌1.05%和2.44%。其他新兴市场，巴西领涨全球，圣保罗指数涨幅达到1.13%，再看欧美指数，欧美指数涨幅靠后，道琼斯指数、纳斯达克指数以及标普500指数分别上涨0.67%、0.90%、0.65%；欧洲方面：德国指数、法国CAC40分别上涨0.12%、0.35%，富时100止住跌势，上涨1.13%。

（1）美联储或暂停降息，医疗、生物板块表现较好

美联储会议纪要显示将暂停降息。美国联邦公开市场委员会（FOMC）11月21日公布的10月29日至30日会议的会议纪要显示，FOMC委员普遍同意，除非美国经济状况发生重大变化，否则可能无需再次降息。

再看美国重点科技行业上周涨跌情况，纳斯达克生物技术、标普500信息技术、通信设备、标普医疗分别上涨4.44%、0.15%、0.06%、1.54%，费城半导体指数、纳斯达克中国科技指数下跌0.42%以及0.30%。

（2）受前期上涨过多影响，科技回调

上周科技指数迎来回调。看行业股指方面，台湾半导体指数、台湾资讯科技指数、电子（中信）、恒生资讯科技指数以及半导体（申万）分别下跌1.89%、1.80%、3.13%、0.30%以及3.70%，通信（中信）下跌2.18%，台湾生技医疗上涨2.72%。

（3）全球重点科技公司跟踪

5、招商研究：科技前沿透视

（1）招商计算机：2019世界5G大会，5G应用加速发展

本周关键词：2019 世界 5G 大会。由北京市政府、发改委、科技部、工信部共同主办，以“5G 改变世界，5G 创造未来”为主题的首届世界5G 大会于本周在北京召开，大会通过会、展、赛的形式，打造全球顶尖5G 产业合作和资源整合的优质平台，推动世界5G 技术创新、产业发展和应用场景变革。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨0.18%。计算机板块目前 TTMPE 为 49 倍左右。2020 年有望是 5G 应用爆发初期，自主能力及研发提升推动计算机行业迈上新高度。在 5G 应用的拉动下，我们认为一些行业的应用将有望真正落地并迎来快速增长期，如云计算（SaaS）、智能驾驶、智慧医疗、工业控制等。同时，我们看到近几年我国科技企业自主研发能力大幅提升，A 股计算机公司的研发占比也持续增长，以华为为代表的科技巨头与 A 股计算机公司合作越来越紧密，从而带动我国科技公司自主能力和核心竞争力不断提升与加强，因此，我们判断未来2-3 年，A 股计算机公司将迎来一批千亿市值公司，2020 年将出现稳定站上千亿的龙头公司。

2、首届世界 5G 大会于本周在北京举办，5G 已成为全球产业与经济竞争战略高地。2019 年11 月21 日，全球第一个以推动 5G 产业为主题的国际性大会——2019 世界 5G 大会在北京经济技术开发区开幕。本次会议由北京市政府、发改委、科技部、工信部共同主办，以“5G 改变世界，5G 创造未来”为主题，以“国际化、高端化、专业化”为特色，以推进国内外5G应用发展为主线，旨在打造世界高端 5G 产业合作和资源整合的交流平台。会议高峰论坛围绕5G 与数字经济新动能、5G 与全球运营商、5G 与国际标准化及产业组织、5G 安全、5G+智慧健康医疗、5G+智慧城市、5G+智慧交通、5G+智能制造等十余个主题和领域展开广泛探讨。同时，会议举办了世界 5G 应用展览和应用设计揭榜赛，展示5G 示范场景解决方案，并诞生了一批优秀的5G 应用产品，推动 5G 应用的落地及相关产业的成熟化。

3、5G 时代即将到来，多领域应用加速创新发展。5G 网络的高质量、高速度有望催生一大批新兴应用市场：工业互联网/物联网极大提高社会生产效率，将成为中国制造 2025 强大助力；云游戏及AR/VR 技术渐趋成熟，C端市场空间发展潜力十足；自动驾驶进程加速，车联网应用场景广泛；智慧医疗不断深化，乡镇医疗体系变革在即；网络空间安全政策频传，新时代安全防护需求将推动行业进一步发展。5G 为我国信息技术产业发展注入了全新动力，我们看好多重应用场景带来的行业长期成长机会。

投资建议：基于我们对行业应用即将爆发从而带来行业需求景气度持续提升，以及2019 年的行业业绩拐点判断，我们认为2020 年计算机行业将跨越拐点，业绩和估值迎来双提升。继续重点推荐“66 组合”，“6 龙头”：用友网络、恒生电子、四维图新、广联达、启明星辰、同花顺。“6 成长”：中新赛克、创业慧康、思创医惠、绿盟科技、超图软件、石基信息。

风险提示：商誉风险、股权质押平仓风险、应收账款坏账风险。

（2）招商传媒：传媒行业2020牛市可期，细分龙头表现出色

核心逻辑：传媒板块年初到现在涨幅8.25%，继续位于所有板块的倒数第十一位，国庆后涨幅在各个板块中靠前。我们近期发布了2020 年传媒行业策略报告《重温2013，传媒2020 年投资机会能否复制？》，当前时点来看传媒行业与2013 年的传媒牛市，具有多个相似点，同时细分行业龙头公司近期表现出色，建议持续关注。

评论：

1、2020 年传媒板块有望迎来牛市，建议投资者2020 年超配传媒板块。我们近期发布了2020 年传媒行业策略报告《重温2013，传媒2020 年投资机会能否复制？》，并且率先提出2020 年传媒板块有望迎来牛市。我们的逻辑如下：1）板块整体目前估值较低，安全边际较高。无论是已经跌到10 倍左右历史最低估值的出版行业，还是已经确定性业绩和政策双反转的影视板块，亦或是进攻性明显增强的游戏板块和OTT 板块，各个传媒细分板块目前安全边际都较高；2）政策监管逐渐宽松；3）5G 应用元年有望在2020 年正式拉开帷幕。跟2013 年比较相似的是，2013 年是3G、4G 的爆发前夜，而2020 年是5G的开始，2013 年是前期几年功能机转智能机，为手游等行业的爆发奠定了基础，而2020 年，我们认为，随着5G 的快速推广，VR/AR 等新的应用平台有望崛起，从而拉动传媒板块估值回升；4）经过这几年的政策监管和行业洗礼，行业已经呈现自然出清，剩下的龙头公司有望充分受益，同时，传媒龙头也是TMT 板块估值最为便宜的，后期补涨需求较大。我们继续建议投资者2020年超配传媒板块。

2、谷歌正式启动云游戏服务Stadia，云游戏进程加速。谷歌近日正式启动Stadia云游戏服务，玩家无需下载游戏客户端，可以直接通过电视、电脑、谷歌手机和平板等设备游玩电脑和主机游戏。Stadia 每月订阅价格10 美元，首发游戏22 款，包括如《荒野大镖客2》、《刺客信条：奥德赛》、《命运2》等3A 级大作，每款游戏售价20-60 美元。目前海内外云游戏布局加速，随着5G解决云游戏发展瓶颈，游戏产业链有望重塑。

3、细分行业龙头表现出色，建议持续关注。我们前期建议关注的三季报有望超预期的公司【新媒股份】【中信出版】【国联股份】【三七互娱】等均表现出色。我们认为，在经历了多年的板块严监管以及行业去产能后，很多传媒板块细分行业的龙头非但没有倒下，还进一步逆势扩张，市占率不断提高。同时，传媒板块的利好因素也在积聚，像【分众传媒】，虽然经济下行对其业务还是有较大影响，特别是互联网类客户，但另一方面，我们也要看到，公司的消费类客户提升较快，即使经济环境一般，公司仍然可以获得α的增长，我们继续长期看好。另外，我们再次建议投资者关注后期华为VR 眼镜的发布，这对于整个内容板块都是一个较好的刺激。

风险提示：相关政策收紧风险、行业竞争加剧风险、产品发布进度和表现不及预期风险、市场经营环境变化风险等、系统性风险。

（3）招商计算机：网安威胁信息发布进一步规范，推动产业积极发展

核心要点：11 月20 日，网信办发布《网络安全威胁信息发布管理办法（征求意见稿）》，进一步规范网络安全威胁信息发布行为。网络空间安全自17 年《网络安全法》实施后已上升至国家战略层面，政策密集出台，推动网安行业快速发展。

评论：

1、网信办发布《网络安全威胁信息发布管理办法（征求意见稿）》，进一步落实网络安全威胁相关信息管理规范。本次征求意见稿指出发布网络安全威胁信息，应以维护网络安全、促进网络安全意识提升、交流网络安全防护技术知识为目的，不得危害国家安全和社会公共利益，不得侵犯公民、法人和其他组织的合法权益；发布网络安全威胁信息不得包含计算机病毒、木马、勒索软件等恶意程序的源代码和制作方法等内容；发布与网络安全综合分析报告应事先向国家有关部门报告。网信办表示本次征求意见稿鼓励和支持网络安全企业向社会展示技术能力，通过研究网络攻防技术，不断提升网络安全防护能力，促进网络安全意识提升，传播普及网络安全防护技术知识，提高网络安全产业发展水平。

2、网安政策密集发布，市场规模有望加速增长。我国自2014 年成立国家安全委员会和中共中央网络安全和信息化领导小组、确立网络信息安全的重要领导与决策机构以来，相关政策迅速推进。2017 年《网络安全法》实施后网络空间安全上升至国家战略层面；今年5 月等保2.0 推出，网络安全行业相关政策支持力度持续加强，9 月工信部发布《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》，提出到2025 年，培育形成一批年营收超过20 亿的网络安全企业，形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业，网络安全产业规模超过2000 亿。我们认为网络安全行业升至国家战略层面后将进入新一轮高景气周期，行业规模有望加速增长。

3、等保2.0 实施在即，网安行业需求迎加速释放。等保2.0 将于今年12月1 日正式实施，政府部门以及电信、金融、能源行业等关键行业安全防护需求较高，吸引国资于今年上半年陆续入股布局网安企业，行业龙头积极寻求客户结构优化，大力拓展B/G 端业务。从三季度财报来看，得益于大型政企客户订单增长，今年前三季度网安行业业绩表现亮眼，收入、利润同比增速改善显著，研发投入加速增长。我们看好等保2.0 拉动网安行业需求加速释放，相关企业迎发展良机。

投资建议：继续重点推荐股东变更带来基本面边际改善的绿盟科技、网络安全龙头厂商启明星辰、深信服；建议关注北信源、卫士通、南洋股份。

风险提示：国内网络安全政策推出低于预期，行业销售拓展不及预期

（4）招商电新：动力电池与电气系统列报告之（三十四）

本周核心观点：近期，继德国政府上调电动车补贴，大众上调未来5 年年电动车投入目标后，宝马公布电池采购大单，并追加对宁德时代的采购额与采购比例。德国作为传统车企大本营，对智能驾驶的长期态势最警惕，对智能驾驶的基础—电动化，投入也十分坚定。我们一直判断，明后年以德国车企为代表的传统车企可能陆续推出其平台车、重要车型，继而推动海外电动车开启新一轮增长。中国的电动车中游产业已经有比较强的全球竞争力，未来深度参与甚至主导各环节供给可能只是时间问题，我们长期看好具有深度全球化能力的中游企业

评论：

1、德国电动化投入持续加码。今年10 月以来，德国政府提出将上调其电动车补贴力度。之后，大众提升其在未来5 年电动化投入强度：2029 年将推出75和60 款EV 和混动车型，并计划未来5 年在电动化、数字化领域投资600 亿欧元。而宝马计划在明后年将推出包括iX3、Mini Cooper 纯电版、iNext、i4等5 款车型，并且11 月21 日披露其102 亿欧元电池采购大单，其中对宁德时代的采购额追加至73 亿欧元。

2、德系车企第一阶段电动化基础较好，未来值得期待。宝马单车售价高，对电动化投入也比较早，其电动化渗透率已达5-5.5%；大众电动化渗透率在1%左右，电动化车型数量不多，其车型主要在2013-2014 年推出；2017 年以后，大众对电动化重视程度不断提升，连续推出多款车型，并全力打造MEB 电动专用平台。中国市场方面，德国布局和投入也比较早，到今年3 季度，合资品牌在PHEV 市场份额几乎占半壁江山，其中德系宝马和大众在合资品牌中排名前2 位，贡献主要份额。总体来看，德系车作为传统车企大本营，受特斯拉刺激最大，电动化投入也坚定，并且开始进入加速阶段；德系车一批具有潜力的车型可能在明后年面世，市场前景值得期待。

3、海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游将显著受益。近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计2020-2021 年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已有竞争力，而过去5 年，在中国新能源汽车产业大发展中又培育出了具备竞争力的动力电池产业群。我们长期看好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。

投资建议：机遇可能仍在海外供应链，电芯继续推荐：宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）；材料环节推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料；电气系统环节推荐：宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。

风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。

（5）招商通信：年底招标时点再推光模块，谷歌云游戏平台加速5G应用落地

本周核心观点：中国移动投资千亿加码公有云，上海首批能耗指标落地，有望带动云产业链高速发展

评论：

1、中国移动“云改”落地，三年投资千亿大力发展公有云，上海首批能耗指标落地，有望带动云产业链高速发展。11月14日-16日，2019年中国移动全球合作伙伴大会在广州召开，中国移动云能力中心重磅推出全新“移动云”品牌--移动云，推进“云改”落地。11月14日，上海市经济和信息化委员会官网发布公告，公布了上海市首批能耗指标（共计2.5万个）的申请结果，共有宝信软件等六家公司获得能耗指标。全球云计算产业目前呈现一超多强的局面，公有云方面AWS一家独大，与微软、谷歌三家在全球公有云市场占比合计67.3%，占据绝对的市场份额。国内云计算市场尚处于发展初期，未来随着5G网络建设的推进和IT云化的发展，我国的云市场规模将持续高速增长。根据中国信息通信研究院预测，到2024年我国公有云市场规模将达到2303亿元。

2、国内外云巨头资本开支拐点进一步确立，有望带动包括IDC的云产业链重回高增长轨道。2019年Q3，海内外云巨头资本开支增速改善显著，亚马逊Q3同比、环比增速分别为40.1%和31.9%，谷歌Q3同比、环比增速分别为27.5%和9.9%，腾讯Q3同比、环比增速分别为11.0%和52.0%，均实现大幅增长，我们预计未来几个季度全球云巨头有望恢复到正常建设水平，云计算长期逻辑清晰。

3、国内外云巨头资本开支增速逐步回暖，叠加中国移动三年千亿投资，持续看好未来云计算行业投资机遇。IDC是承载公有云资源的物理硬件实体，云市场需求的提升将推动IDC建设的加快。服务器和路由器/交换机是IDC的核心组成部分，此外光模块是IDC内外部数据实现高速传输的关键器件。中国移动加码公有云, 有望推动国内公有云市场需求和建设规模的提升，带动云计算重回高景气周期，云计算产业需求的提升将进一步打开服务器、路由器/交换机和光模块等上游设备/器件的市场空间。全面IT云化将带动云产业链（IDC、服务器、交换机、路由器、光器件、光模块等）重回高增长轨道，持续看好未来云计算产业链需求爆发和价值提升带来的投资机遇。

投资建议：5G基础设备建设进入全面落地的高景气周期，有助于拉动行业中上游的相关产业进入向上周期，伴随5G商业模式的逐渐清晰，下游应用具有长期成长逻辑，带动进入全面IT云化时代，结合核心器件进口替代自主可控趋势和混改加速预期，通信板块景气度持续向上。重点推荐：光环新网（核心城市卡位的IDC龙头）、海能达（专网龙头拐点向上）、烽火通信（光通信设备）、亿联网络（全球SIP话机龙头+云视频）、天孚通信（无源光器件龙头）、中际旭创（光模块龙头）、天源迪科（支撑网优势企业）等。建议关注：宝信软件（资源优势明显的IDC龙头）、世嘉科技（射频天线及滤波器）、新易盛（5G光模块+数据中心突破）。

本周组合：

重点推荐：中国联通、天孚通信、中际旭创、海能达、光环新网、亿联网络、烽火通信、博创科技

建议关注：宝信软件、世嘉科技、海格通信、号百控股、浪潮信息、新易盛、华工科技、云赛智联、数据港

风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。

科创板企业跟踪

截至2019年11月27日，本周新增2家科创板企业正式发行，这里梳理了已发行企业的的基本情况以及对标的A股上市公司，供投资者参考。

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。

以上2家科创板公司基本情况介绍：

1、芯源微

公司是国家高新技术企业,主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品包括光刻工序涂胶显影设备(涂胶/显影机、喷胶机)和单片式湿法设备(清洗机、去胶机、湿法刻蚀机)，产品可用于6英寸及以下单晶圆处理(如LED芯片制造环节)及8/12英寸单晶圆处理(如集成电路制造前道晶圆加工及后道先进封装环节)。作为与光刻机配合进行作业的关键处理设备，公司生产的涂胶/显影机成功打破国外厂商垄断并填补国内空白，其中在LED芯片制造及集成电路制造后道先进封装等环节，作为国内厂商主流机型已成功实现进口替代；通过多年的技术研发、实践应用积累以及持续承担国家02重大专项，公司成功突破了应用于集成电路制造前道晶圆加工环节的涂胶显影设备技术，成型产品目前正在长江存储、上海华力等前道芯片制造厂商进行工艺验证。成立以来，公司先后荣获“国家级知识产权优势企业”、“国内先进封装领域最佳设备供应商”、“2018年中国半导体设备五强企业”等多项殊荣，公司产品先后获得“国家战略性创新产品”、“国家重点新产品”等多项荣誉。

2、当虹科技

公司是一家专注于智能视频技术算法研究，面向传媒文化和公共安全等行业的国家高新技术企业。公司的经营模式主要为自主研发独立及嵌入式智能视频处理软件并进行销售，同时为客户提供以视频处理为核心的多功能视频云服务。公司在传媒文化领域提供视频内容采集、生产、传输分发和终端播放等相关产品及服务；在公共安全领域为公安、司法等政府部门提供人像大数据实战应用平台、移动视频警务等产品。公司是国内视频编转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的高科技企业，系中国数字音视频编解码技术标准工作组会员，是4K超高清实时编码器产品的核心供应商。

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