解读广告内涵：揭开真相

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>沖(chong)刺(ci)VC第(di)壹(yi)股(gu)，博(bo)將(jiang)資(zi)本(ben)港(gang)股IPO：多(duo)只(zhi)基(ji)金(jin)面(mian)臨(lin)到(dao)期(qi)退(tui)出(chu)

繼(ji)天(tian)圖(tu)投(tou)资遞(di)表(biao)之(zhi)後(hou)，港股“VC第一股”又(you)迎(ying)來(lai)一位(wei)爭(zheng)奪(duo)者(zhe)。

6月(yue)30日(ri)，投资機(ji)構(gou)博将控(kong)股有(you)限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“博将资本”）递表港交(jiao)所(suo)申(shen)請(qing)港股主(zhu)板(ban)IPO。招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，截(jie)至(zhi)2022年(nian)末(mo)，博将资本總(zong)资產(chan)管(guan)理(li)規(gui)模(mo)約(yue)93億(yi)元(yuan)。

若(ruo)按(an)照(zhao)资产管理规模計(ji)算(suan)，根(gen)據(ju)弗(fu)若斯(si)特(te)沙(sha)利(li)文(wen)的(de)资料(liao)，博将资本是(shi)中(zhong)國(guo)第二(er)大(da)專(zhuan)註(zhu)於(yu)服(fu)務(wu)高(gao)凈(jing)值(zhi)人(ren)群(qun)的私(si)募(mu)投资基金管理人。此(ci)外(wai)，在(zai)专注于投资高科(ke)技(ji)产業(ye)的私募投资基金管理人之中，博将资本排(pai)名(ming)第一。

截至2022年12月31日，博将资本管理基金共(gong)74只。不(bu)過(guo)，澎(peng)湃(pai)新(xin)聞(wen)記(ji)者注意(yi)到，該(gai)公司管理的多只基金即(ji)将到期，此外，其(qi)還(hai)曾(zeng)被(bei)上(shang)海(hai)證(zheng)監(jian)局(ju)處(chu)罰(fa)。

多只基金進(jin)入(ru)退出清(qing)算期

截至2022年12月31日，博将资本管理基金共74只，歸(gui)在不同(tong)的基金系(xi)列(lie)下(xia)管理，其中主要(yao)包(bao)括(kuo)鼎(ding)升(sheng)系列、創(chuang)富(fu)系列、福(fu)睿(rui)系列、睿澤(ze)系列、科创系列及(ji)優(you)選(xuan)成(cheng)長(chang)系列等(deng)。

不过，博将资本多只基金面临到期退出清算。

招股书數(shu)据显示，博将资本管理规模最(zui)大的系列為(wei)创富系列及鼎升系列，资产管理规模均(jun)在千(qian)萬(wan)級(ji)別(bie)以(yi)上。创富系列包含(han)11只基金，成立(li)時(shi)間(jian)为2015年至2018年，鼎升系列包含26只基金，成立时间为2015年至2022年。考(kao)慮(lv)到兩(liang)大系列基金的存(cun)續(xu)期均为7年，也(ye)就(jiu)是說(shuo)，從(cong)去(qu)年開(kai)始(shi)，创富系列與(yu)鼎升系列的基金陸(lu)续进入退出清算期，但(dan)是其退出情(qing)況(kuang)不容(rong)樂(le)觀(guan)。

在中国资本市(shi)場(chang)上，IPO退出幾(ji)乎(hu)已(yi)成投资人退出的“獨(du)木(mu)橋(qiao)”，但隨(sui)著(zhe)二级市场新股破(po)發(fa)成常(chang)態(tai)，一级市场投资人退出的壓(ya)力(li)較(jiao)大。业內(nei)人士(shi)坦(tan)言(yan)，疲(pi)軟(ruan)的市场，會(hui)限制(zhi)退出投资和(he)變(bian)現(xian)投资價(jia)值的机会，導(dao)致(zhi)投资回(hui)報(bao)率(lv)较低(di)。博将资本也不例(li)外，澎湃新闻注意到，创富系列投资公司達(da)28家(jia)，已退出投资組(zu)合(he)的公司僅(jin)有4家，鼎升系列投资公司达75家，但已退出投资组合的公司仅有6家。

澎湃新闻还注意到，博将资本旗(qi)下的政(zheng)府(fu)基金系列面临的退出形(xing)勢(shi)更(geng)为嚴(yan)峻(jun)。政府基金系列共有3只基金，均成立于2018年，由(you)于基金存续期仅有5年，意味(wei)着今(jin)年将全(quan)部(bu)到期。截至2022年12月31日，政府基金系列投资公司达11家，但已退出投资组合的公司仅有1家。

此外，福瑞(rui)系列11只基金、优选成长系列2只基金、专項(xiang)系列5只基金将在未(wei)来3年内开始陆续到期。這(zhe)些(xie)基金共投资35家公司，但已退出投资组合的公司仅有1家。

截至2022年12月31日，博将资本的基金實(shi)现了(le)18.7%的整(zheng)體(ti)内部收(shou)益(yi)率（IRR），其中，专项系列实现了27.0%的内部收益率，为博将资本各(ge)大系列中收益最高。清科研(yan)究(jiu)中心(xin)发布(bu)的《2022年中国股權(quan)投资市场项目(mu)退出收益研究报告(gao)》显示，2021年VC机构的内部收益率中位数约为23.0%。博将资本除(chu)了专项系列外，其他(ta)系列均低于23.0%。

需(xu)要注意的是，在當(dang)下流(liu)動(dong)性(xing)偏(pian)緊(jin)的一级市场，DPI（注：投入资本分(fen)紅(hong)率）成为LP（注：有限合夥(huo)人，即基金外部出资人）唯(wei)一關(guan)心的指(zhi)標(biao)。澎湃新闻注意到，博将资本创富系列DPI最高，为0.559倍(bei)，未能(neng)破1倍，也就是说尚(shang)未收回投资成本。

仅完(wan)全退出一家公司

截至2022年12月31日，博将资本已累(lei)计投资88家投资组合公司，其中有75家在高科技产业内運(yun)營(ying)，涵(han)蓋(gai)高技術(shu)服务、数字(zi)信(xin)息(xi)技术、先(xian)进制造(zao)与自(zi)动化(hua)、醫(yi)藥(yao)与医療(liao)技术及新材(cai)料行(xing)业，投资企(qi)业包括極(ji)米(mi)科技（688696.SH）、睿至、地(di)上鐵(tie)、智(zhi)雲(yun)健(jian)康(kang)（09955.HK）、分貝(bei)通(tong)、梯(ti)影(ying)傳(chuan)媒(mei)等。

不过，截至2022年12月31日，博将资本仅對(dui)其中一家公司的投资完全退出，6家公司部分退出。博将资本涉(she)及已全部或(huo)部分退出的总投资成本，约为4.338亿元，实现了约12亿元的退出价值，投资收益倍数（MOIC）约2.8倍。

“当面对不利趨(qu)势或情况时，我(wo)們(men)投资的投资组合公司可(ke)能需要更长的时间达到首(shou)次(ci)公开发售(shou)上市标準(zhun)，或我们可能需要通过其他方(fang)式(shi)退出投资，而(er)退出时獲(huo)得(de)的估(gu)值可能低于預(yu)期。因(yin)此，我们的投资期可能长于预期，从而降(jiang)低了我们的预期投资回报水(shui)平(ping)。” 博将资本在招股书中表示，“可能無(wu)法(fa)在投资组合公司上市后，在公开市场上或通过私人交易(yi)以我们预期的估值退出，或者根本无法退出。”

不过，博将资本的收入主要来源(yuan)于基金管理业务所得費(fei)用(yong)收入（基金管理费及附(fu)帶(dai)权益）及以自有资金投资于在管基金所获得的投资收益。招股书数据显示，2020年、2021年及2022年，博将资本总收入分别约为1.223亿元、2.152亿元、2.123亿元，年復(fu)合增(zeng)长率31.8%，净利潤(run)分别为5360万元、9920万元、1.074亿元人民(min)幣(bi)，年复合增长率为41.6%。

針(zhen)对此次上市募资计劃(hua)，博将资本IPO所得资金将用作(zuo)鞏(gong)固(gu)市场領(ling)先地位及进一步(bu)发展(zhan)基金管理业务、維(wei)護(hu)及擴(kuo)大高净值客(ke)戶(hu)群体、将用作与外部软件(jian)开发商(shang)溝(gou)通以开发一款(kuan)软件以（其中包括）提(ti)升客户关系管理，以及用作提高投资和研究能力。

从2022年开始，太(tai)盟(meng)投资、天图投资等多家创投机构递交了招股书。业内人士坦言，由于一级市场退出较難(nan)，私募机构的上市，首要解(jie)決(jue)的就是到期基金LP退出問(wen)題(ti)。

曾被证监会处罚

值得注意的是，博将资本曾被上海证监局采(cai)取(qu)出具(ju)警(jing)示函(han)措(cuo)施(shi)。

2022年8月31日，上海证监局发布的处罚决定(ding)显示，博将资本附屬(shu)公司上海博将投资管理有限公司在开展私募基金业务过程(cheng)中，存在未妥(tuo)善(shan)保(bao)存投资者適(shi)当性管理相(xiang)关资料的情形。

上海证监局認(ren)为，公司上述(shu)行为違(wei)反(fan)了《私募投资基金监督(du)管理暫(zan)行辦(ban)法》第二十(shi)六(liu)條(tiao)的规定。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第三(san)十三条的规定，现决定对博将资本采取出具警示函的监督管理措施，並(bing)记入证券(quan)期貨(huo)市场誠(cheng)信檔(dang)案(an)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看(kan)更多

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