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xuanzenikeaidexiaojixingxiang。dengjiyuegao，houqikeyijiesuodepifuyueduo。xianshidangtiandetianqizhuangkuangwendufengsushiduwendudengfengfudeyouxiqingjingwanmeidetiaozhanlicheng，fengfuduoyangdejuqingjiaru，meitianchuangyijingjixiangshoushuyunidejingcaishiguang。canyudajiangsai，suikaisuiwan，keyiduihuangezhong“baowu”defukafengkuangzengsongzhong~21億(yi)“聰(cong)明(ming)資(zi)金(jin)”尾(wei)盤(pan)突(tu)襲(xi)A股(gu)，是(shi)何(he)信(xin)號(hao)？

來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

A股何時(shi)止(zhi)跌(die)？

端(duan)午(wu)小(xiao)長(chang)假(jia)結(jie)束(shu)第(di)壹(yi)天(tian)，在(zai)全(quan)球(qiu)股市(shi)回(hui)調(tiao)的(de)擾(rao)動(dong)下(xia)，A股未(wei)能(neng)獨(du)善(shan)其(qi)身(shen)，主(zhu)要(yao)指(zhi)數(shu)紛(fen)纷出(chu)現(xian)回调。

6月(yue)26日(ri)，上(shang)證(zheng)指数收(shou)跌1.48%，盘中一度(du)下破(po)3150點(dian)關(guan)口(kou)，創(chuang)1月5日以(yi)来新(xin)低(di)，创業(ye)板(ban)指跌1.16%，萬(wan)得(de)全A跌1.67%，板塊(kuai)上僅(jin)有(you)電(dian)力(li)表(biao)现較(jiao)強(qiang)，人(ren)工(gong)智(zhi)能、傳(chuan)媒(mei)、通(tong)信等(deng)熱(re)門(men)板块纷纷下跌。

值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，被(bei)稱(cheng)為(wei)“聪明资金”的北(bei)向(xiang)资金尾部(bu)加(jia)速(su)流(liu)入(ru)A股，全天凈(jing)流入超(chao)21亿元(yuan)。北向资金或(huo)許(xu)正(zheng)在用(yong)行(xing)动证明，A股底(di)部區(qu)域(yu)不(bu)宜(yi)過(guo)度悲(bei)觀(guan)。那(na)麽(me)A股緣(yuan)何持(chi)續(xu)下跌？何时築(zhu)底反(fan)彈(dan)？機(ji)構(gou)給(gei)出最(zui)新解(jie)讀(du)。

多(duo)重(zhong)因(yin)素(su)扰动A股

近(jin)期(qi)扰动市場(chang)的利(li)空(kong)因素较多。

從(cong)外(wai)圍(wei)来看(kan)，美(mei)聯(lian)儲(chu)政(zheng)策(ce)不確(que)定(ding)性(xing)以及(ji)對(dui)經(jing)濟(ji)前(qian)景(jing)的擔(dan)憂(you)，引(yin)發(fa)全球资產(chan)價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)波(bo)动。全球主要股指多数出现下跌。在未出现明顯(xian)利多的情(qing)況(kuang)下，A股節(jie)後(hou)開(kai)盘首(shou)日低开低走(zou)。

招(zhao)商基(ji)金認(ren)为，市场的回调大概(gai)率(lv)與(yu)海(hai)外地(di)缘局(ju)勢(shi)變(bian)化(hua)及匯(hui)率波动加劇(ju)有关，端午假期，海外多地区股市已(yi)有所(suo)反應(ying)，除(chu)股市回调外，金价、油(you)价也(ye)一度有所波动，避(bi)險(xian)情緒(xu)一度升(sheng)至(zhi)高(gao)点。受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)，6月26日开市前，市场亦(yi)普(pu)遍(bian)預(yu)期A股或在外围因素的扰动下短(duan)暫(zan)承(cheng)壓(ya)，成(cheng)长板块回调幅度尤(you)其大。

華(hua)夏(xia)基金表示(shi)，首先(xian)外部環(huan)境(jing)趨(qu)於(yu)復(fu)雜(za)，上周(zhou)末(mo)鮑(bao)威(wei)爾(er)表示年(nian)內(nei)加息(xi)兩(liang)次(ci)比(bi)较合(he)適(shi)，市场对美联储政策担忧增(zeng)加，同(tong)时汇率波动帶(dai)来進(jin)一步(bu)扰动；其次，国内市场方(fang)面(mian)，作(zuo)为主線(xian)的人工智能板块受明星(xing)股大股東(dong)減(jian)持及业績(ji)不及预期等利空扰动，連(lian)续大幅下行。

市场主线人工智能板块连续大幅下行，6月26日，雲(yun)計(ji)算(suan)ETF、传媒ETF、遊(you)戲(xi)ETF等近10只(zhi)ETF日内跌幅超6%。TMT板块两個(ge)交(jiao)易(yi)日累(lei)计跌幅超10%。

从博(bo)弈(yi)的角(jiao)度来看，招商基金认为，TMT板块受益(yi)于AI产业鏈(lian)的快(kuai)速发展(zhan)，前期累计漲(zhang)幅较大，端午节前或由(you)于臨(lin)近假期，投(tou)资者(zhe)普遍存(cun)有獲(huo)利了(le)结心(xin)態(tai)，造(zao)成节前板块波动。而(er)板块波动持续放(fang)大，更(geng)多是反映(ying)了投资者对后市風(feng)险的担忧，止盈(ying)、避险情绪擴(kuo)散(san)。此外，由于上市公(gong)司(si)即(ji)將(jiang)进入半(ban)年報(bao)披(pi)露(lu)期，AI产业链上的公司多處(chu)于成长階(jie)段(duan)，能兌(dui)现业绩的公司数量(liang)可(ke)能较少(shao)，今(jin)年一季(ji)报披露前后的调整(zheng)行情或再(zai)上演(yan)。

除了海外风险事(shi)件(jian)導(dao)致(zhi)避险需(xu)求(qiu)上升以及AI概念(nian)股高位(wei)获利了结压力的原(yuan)因外，恒(heng)生(sheng)前海基金還(hai)认为，人民(min)幣(bi)兑美元繼(ji)续貶(bian)值，加剧了市场对流动性的担忧。

机构：低位下跌不必(bi)悲观

市场被悲观情绪籠(long)罩(zhao)，而从歷(li)史(shi)来看，市场短期的扰动並(bing)不能阻(zu)止资本(ben)市场长期向好(hao)发展的趋势。

展望(wang)未来，招商基金认为A股雖(sui)然(ran)短期遭(zao)遇(yu)回调，但(dan)国内经济基本面在持续修(xiu)复，疊(die)加端午出行数據(ju)较为樂(le)观，或许可以期待(dai)A股中长期的行情。

华夏基金认为，历史上事件型(xing)沖(chong)擊(ji)导致的下跌并不少見(jian)，低位下跌不必悲观。一方面外部环境风险看似(si)很(hen)大：美元很强、突发事件、雙(shuang)邊(bian)关系(xi)等等，實(shi)際(ji)上目(mu)前的汇率已经是2016年以来的極(ji)低水(shui)平(ping)，央(yang)行政策工具(ju)储備(bei)豐(feng)富(fu)；另(ling)一方面预期足(zu)夠(gou)低，當(dang)前经济、政策、市场情绪三(san)重预期均(jun)处谷(gu)底，低位下殺(sha)风险是有限(xian)的。

“短期上看，A股是调整到(dao)位的。”招商基金经理(li)文(wen)仲(zhong)陽(yang)表示，用万得全A来看，目前A股市场的整體(ti)估(gu)值在18倍(bei)，处于历史上48%分(fen)位；其中上证指数估值13倍，42%分位；创业板33倍，5%分位。此前市场的预期太(tai)过于悲观，虽然经济较弱(ruo)，但只要有一定的时間(jian)，居(ju)民端和(he)企(qi)业端的资产負(fu)債(zhai)表就(jiu)能修复，盈利就會(hui)回升，市场就能上涨。但中长期市场还面临著(zhe)老(lao)经济效(xiao)率低增长弱、新经济增长强但体量小的狀(zhuang)态，所以目前整体市场处于短期调整到位，但中长期偏(pian)震(zhen)蕩(dang)的状态。

博时基金认为，市场估值仍(reng)处低位，后续穩(wen)增长政策驅(qu)动下市场仍将定价于经济复蘇(su)，对后市不必悲观。

后市看好這(zhe)些(xie)机会

6月26日，人工智能板块持续大幅回调，而以火(huo)电、复合銅(tong)箔(bo)为首的新能源板块出现反弹，市场风格在一些成长板块之(zhi)间出现蹺(qiao)跷板效应。虽然多数机构对于上述(shu)成长性板块长期看好，但是对短期波动的幅度有多大以及持续时间有多久(jiu)卻(que)難(nan)以把(ba)握(wo)。

对于板块方面，华夏基金分析(xi)，主題(ti)、政策、调倉(cang)三大博弈日趋激(ji)烈(lie)，市场波动依(yi)然较大。分析历次主线板块大跌后的走势，可能会在情绪延(yan)续下继续跑(pao)輸(shu)市场，但在中期層(ceng)面只要产业趋势还在，短期的波动無(wu)法(fa)影响成长賽(sai)道(dao)继续获得超額(e)收益。

从短期来看，前海开源基金首席(xi)经济學(xue)家(jia)楊(yang)德(de)龍(long)表示，外围市场的动荡对于短期市场走势会有一定的影响，但从中期来看，A股市场的节奏(zou)并不会受到太大冲击。相(xiang)对海外市场而言(yan)，A股和港(gang)股反弹力度较小，处于全球主要资本市场的估值窪(wa)地，考(kao)慮(lv)到下半年我(wo)国经济复苏的预期在增强，并且(qie)央行在近期持续下调存款(kuan)利率、逆(ni)回購(gou)利率、MLF的利率以及LPR利率，实施(shi)低利率、寬(kuan)流动性的政策組(zu)合来支(zhi)持经济复苏，所以下半年全球资本的流向是有利于A股和港股市场的反弹。在当下保(bao)持信心和耐(nai)心至关重要，被錯(cuo)杀的優(you)質(zhi)股票(piao)或者优质基金迎(ying)来了较好的配(pei)置(zhi)时机。

文仲阳傾(qing)向于中长期还是偏震荡的格局，除非(fei)有超预期的因素导致ROE整体上移(yi)或者下降(jiang)，或者流动性有超预期的变化。在这樣(yang)的格局下，文仲阳更看好长期供(gong)给側(ce)正确的科(ke)技(ji)方向，包(bao)括(kuo)通信电子(zi)计算机传媒等行业，还有紅(hong)利型的中特(te)估资产，因为有防(fang)禦(yu)型价值，同时又(you)有ROE改(gai)善、分红率提(ti)升等邏(luo)輯(ji)。经济相关资产的机会多来自(zi)于均值回歸(gui)，还有个股成长性机会。

对于市场关注度极高的TMT板块，无疑(yi)仍是机构长期看好的方向，不过不少公司股价已处于高位，未来該(gai)領(ling)域股价表现有望从主题炒(chao)作走向产业支撐(cheng)。

整体来看，华夏基金建(jian)議(yi)继续配置产业政策着力点以及国内中长期经济发展结构变革(ge)的关鍵(jian)驱动方向，尤其关注TMT从主题炒作走出，具备产业趋势的方向，以及关注港股（互(hu)联網(wang)、创新藥(yao)）、半导体、新能源、汽(qi)車(che)等板块的机会。

招商基金认为，TMT板块方面，当前AI相关板块已开啟(qi)新一輪(lun)产业趋势，政策及产业预期的支撑较强，有望成为市场长期投资主线，因此无需过度担忧板块阶段性调整压力，但部分子板块存在累计收益较高和微(wei)观结构擁(yong)擠(ji)等問(wen)题，需结合估值水平密(mi)切(qie)跟(gen)蹤(zong)TMT板块内部的变化，并尋(xun)找(zhao)細(xi)分领域投资机会：1、关注算力产业链行情的扩散，如(ru)光(guang)芯(xin)片(pian)、连接(jie)器(qi)、液(ye)冷(leng)等；2、关注估值调整充(chong)分、盈利预期见底、中期有望受益周期复苏和技術(shu)创新的板块，如半导体、创新药、自动化設(she)备等。

責(ze)編(bian)：王(wang)昭(zhao)丞(cheng)

校(xiao)对： 祝(zhu)甜(tian)婷(ting)

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