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ziyoudapeizhenrong，gongchenglvedibadirentaping；．wanrenceping：pinzhichongliangwanrenshiyong，zhenshifenxiangfangxinxuanzeyonghukeyiqingsongzaishangmiandakajilu，quguolenalidounengqingsongjiluxialaile，zheyanghuiqingsongzhizuochulvyouxianlutude。lixianjiqi，yijianzhakanlixianjiqi，zhangwojiqidongtai，rangnisuishidoukeyiguanzhu；【dujiategong，jingxiduoduo】weidaxiekehudezhichi，womenjiangbudingqituichutesechanpinhemianfeichayang，haihuiyougengduojingxidengniqufaxian。廖(liao)群(qun)丨(shu)低(di)基(ji)數(shu)下(xia)大(da)幅(fu)反(fan)彈(dan)；復(fu)蘇(su)趨(qu)勢(shi)保(bao)持(chi)不(bu)變(bian)

廖群系(xi)中(zhong)國(guo)人(ren)民(min)大學(xue)重(zhong)陽(yang)金(jin)融(rong)研(yan)究(jiu)院(yuan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)学家(jia)、全(quan)球(qiu)治(zhi)理(li)研究中心(xin)首席專(zhuan)家，中国首席经济学家論(lun)壇(tan)理事(shi)

剛(gang)公(gong)布(bu)的(de)統(tong)計(ji)数據(ju)表(biao)明(ming)，今(jin)年(nian)4月(yue)我(wo)国经济增(zeng)長(chang)速(su)度(du)在(zai)低基数效(xiao)應(ying)下大幅反弹，服(fu)務(wu)業(ye)與(yu)出(chu)口(kou)的表現(xian)尤(you)為(wei)強(qiang)勁(jin)。

在供(gong)給(gei)端(duan)，4月規(gui)模(mo)以(yi)上(shang)工(gong)业增加(jia)值(zhi)增长（同(tong)比(bi)，下同）5.6%，比今年3月和(he)去(qu)年4月分(fen)別(bie)加快(kuai)1.7和8.5個(ge)百(bai)分點(dian)。分門(men)類(lei)看(kan)，采(cai)礦(kuang)业增加值持平(ping), 電(dian)力(li)、熱(re)力、燃(ran)氣(qi)及(ji)水(shui)生(sheng)產(chan)和供应业增长4.8%，但(dan)制(zhi)造(zao)业增长6.5%，其(qi)中裝(zhuang)備(bei)制造业增加值增长13.2%，新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)、太(tai)阳能电池(chi)产品(pin)产量(liang)同比分别增长85.4%和69.1%。

服务业生产指(zhi)数更(geng)为令(ling)人鼓(gu)舞(wu)，增速達(da)13.5%，比3月和去年4月分别加速4.3和19.6个百分点，印(yin)證(zheng)了(le)居(ju)民接(jie)觸(chu)性(xing)服务消(xiao)費(fei)，包(bao)括(kuo)外(wai)出購(gou)物(wu)、就(jiu)餐(can)、旅(lv)遊(you)、觀(guan)影(ying)等(deng)迅(xun)速复苏的市(shi)場(chang)观察(cha)。的確(que)，4月餐飲(yin)收(shou)入(ru)同比增长43.8%，營(ying)业性客(ke)運(yun)量成(cheng)倍(bei)增长，电影票(piao)房(fang)也(ye)大幅增加。

需(xu)求(qiu)端的反弹同樣(yang)明顯(xian)。4月貨(huo)物出口在1季(ji)度和3月分别取(qu)得(de)8.4%和23.4%的超(chao)預(yu)期(qi)增速後(hou)進(jin)壹(yi)步(bu)大幅上升(sheng)16.8%，在市场普(pu)遍(bian)看衰(shuai)全球经济和擔(dan)憂(you)我国出口前(qian)景(jing)的气氛(fen)中再(zai)次(ci)给了市场一个驚(jing)喜(xi)。“一帶(dai)一路(lu)”沿(yan)線(xian)国家，尤其是(shi)東(dong)南(nan)亞(ya)国家，仍(reng)是主(zhu)要(yao)的增长來(lai)源，1-4月我国与“一带一路”沿线国家的货物进出口總(zong)額(e)同比增长16%。

社(she)會(hui)消费品零(ling)售(shou)总额4月显著(zhu)增长18.4%， 比3月和去年4月分别加快7.8和29.5个百分点；其中升級(ji)类的金銀(yin)珠(zhu)寶(bao)类、體(ti)育(yu)娛(yu)樂(le)用(yong)品类、化(hua)妝(zhuang)品类商(shang)品零售额分别增长44.7%、25.7%、24.3%。居民消费受(shou)新冠(guan)疫(yi)情(qing)打(da)擊(ji)最(zui)大，下挫(cuo)最深(shen)，疫情后反弹自(zi)然(ran)也最强，所(suo)謂(wei)技(ji)術(shu)性反弹是也。

固(gu)定(ding)資(zi)产投(tou)资弱(ruo)於(yu)预期，當(dang)月增长3.6%，比去年4月加快4.4个百分点，但比3月当月放(fang)緩(huan)0.9个百分点。分領(ling)域(yu)看，基礎(chu)設(she)施(shi)投资和制造业投资仍然相(xiang)對(dui)强劲，但房地(di)产開(kai)發(fa)投资进一步下降(jiang)，繼(ji)續(xu)拖(tuo)累(lei)整(zheng)个固定资产投资的增长。亮(liang)点是高(gao)技术投资持续强劲，1-4月高技术制造业投资增长15.3%， 比1-3月份(fen)加快了0.1 个百分点。

4月CPI（消费價(jia)格(ge)指数）僅(jin)上漲(zhang)0.1%，令人意(yi)外地比3月回(hui)落(luo)了0.6个百分点，主要是受一些(xie)短(duan)期因(yin)素(su)的影響(xiang)。一是食(shi)品价格因鮮(xian)菜(cai)、鲜果(guo)和豬(zhu)肉(rou)供应大增而(er)放缓至(zhi)0.4%，比3月回落2个百分点。二(er)是能源价格降幅擴(kuo)大至5.4%，全球能源价格回落对国內(nei)汽柴(chai)油(you)价格的影响显现。三(san)是部(bu)分耐(nai)用消费品降价促(cu)銷(xiao)，如(ru)车企(qi)降价促销力度加大，带動(dong)价格下行(xing)。四(si)是比較(jiao)基数走(zou)高，去年4月猪肉价格和国際(ji)油价均(jun)處(chu)于高位(wei)。但從(cong)更重要的扣(kou)除(chu)食品和能源价格后的核(he)心CPI来看，4月上涨0.7%，与3月相同，基本(ben)穩(wen)定。应該(gai)認(ren)識(shi)到(dao)，当前我国商品市场总体供大于求、一些行业仍然产能過(guo)剩(sheng)，所以通(tong)脹(zhang)壓(ya)力很(hen)小(xiao)，但另(ling)一方(fang)面(mian)，在经济保持中高速增长的大環(huan)境(jing)下也不会通縮(suo)，相信(xin)CPI不久(jiu)將(jiang)会回升至1%左(zuo)右(you)的低通胀水平。低通胀将可(ke)能是现階(jie)段(duan)我国价格形(xing)势的新常(chang)態(tai)。

以上供需兩(liang)端的数据表明，今年4月我国经济各(ge)項(xiang)指標(biao)的增长速度大部分都(dou)大幅地超过了疫情前的水平。但应看到，這(zhe)在很大程(cheng)度上是基数效应造成的。去年4月是我国经济受上海(hai)等地新冠疫情惡(e)化影响最为嚴(yan)重的月份，各项经济指标均在超低水平，因而今年4月经济数据的大幅反弹是应有(you)的技术性反弹，在市场预期之(zhi)中。而就力度而言(yan)，按(an)两年平均增速来衡(heng)量，4月各项指标均在5%以下，仍未(wei)达到疫情前的水平，也稍(shao)弱于市场预期，說(shuo)明经济复苏的力度在3月份复苏提(ti)前发力后實(shi)际有所減(jian)弱，離(li)所谓的報(bao)复性复苏還(hai)有较长距(ju)离。

月度数据一定程度上的反复不足(zu)为奇(qi)，3月复苏提前发力后4月力度有所减弱可以理解(jie)，不会改(gai)变今年经济逐(zhu)步邁(mai)向(xiang)报复性复苏的趋势。

后8个月经济复苏的力度，如此(ci)前所强調(tiao)，一应視(shi)外圍(wei)环境的演(yan)变，二要看宏(hong)观经济政(zheng)策(ce)的寬(kuan)松(song)程度。

货物出口今年1-4月增长10.3%，与去年全年的10.5%幾(ji)乎(hu)相同，大大好(hao)于市场预期，尤其是3月和4月分别飆(biao)升23.4%和16.8%，更令市场跌(die)破(po)眼(yan)鏡(jing)。但如此的增速能夠(gou)持续嗎(ma)？应该说，是難(nan)以持续的。全球经济下行的趋势仍在持续，今年内难以改变，这是市场共(gong)识。但另一方面，将会下行到什(shen)麽(me)地步，还是值得研究。筆(bi)者(zhe)仍然认为，就全年而言，今年美(mei)国经济还不至于陷(xian)入衰退(tui)，相信美聯(lian)儲(chu)会爭(zheng)取在高通胀和经济衰退之間(jian)取得平衡，控(kong)制进一步加息(xi)的幅度，以維(wei)持GDP增长在1%左右的水平；其他(ta)央(yang)行也会类似(si)操(cao)作(zuo)，則(ze)全球GDP增速将在2.5 – 3.0%之间。最近(jin)IMF预測(ce)2023年全球GDP增长2.8%， 较此前预测仅下调0.1个百分点。如此，后8个月我国出口增速将可能放缓至單(dan)位数，但会在单位数的高端，则全年增速将在5 – 10%之间，继续支(zhi)持经济强劲复苏。

至于宏观经济政策，相信将视经济复苏的步伐(fa)而靈(ling)活(huo)地调整宽松力度。4月政治局(ju)会議(yi)继续號(hao)召(zhao)“推(tui)动经济运行持续好轉(zhuan)、内生动力持续增强”，並(bing)强调当前经济回升向好的關(guan)鍵(jian)在于恢(hui)复和扩大需求。鑒(jian)于4月数据稍弱于预期，可以期望(wang)，很快財(cai)政和货幣(bi)政策就将加碼(ma)宽松。

货币政策方面，2季度将可能再度降準(zhun)和减息（降低LPR），从总量上进一步宽松。昨(zuo)天(tian)，即(ji)5月15日(ri)，央行发布《2023年第(di)一季度中国货币政策執(zhi)行报告(gao)》，指出要在保持货币信貸(dai)总量適(shi)度、節(jie)奏(zou)平稳的基础上引(yin)導(dao)金融機(ji)構(gou)维持合(he)意信贷增长水平，助(zhu)力经济盡(jin)快回升，同時(shi)强调結(jie)构性货币政策要聚(ju)焦(jiao)重点并按正(zheng)向激(ji)勵(li)、市场化原(yuan)则设立(li)房企紓(shu)困(kun)专项再贷款(kuan)与租(zu)賃(lin)住(zhu)房贷款。财政政策方面，在财政赤(chi)字(zi)率(lv)提高的支持下，将著(zhe)力于加快减稅(shui)降费和加大民生与基础设施投资支出。

从五(wu)一期间全国旅游和市场的热鬧(nao)程度来看，5月经济数据应该好于4月，经济复苏势頭(tou)将再度增强。后8个月，隨(sui)着货币财政政策宽松加码，复苏力度将逐步加大，全年经济增长5.5%以上仍将是大概(gai)率事件(jian)。

廖群: 中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家、全球治理研究中心首席专家

徐(xu)天啟(qi)：中国人民大学重阳金融研究院助理研究員(yuan)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多(duo)

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