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nenggoutongguofeixingdedongzuohedengjilaipanduanmeiyiweiwanjiadeshenglitezheng，haikeyijinxingyoujidetiaozheng。fengfuxuanlidehaidishijiedengnilaitanzhuanshuertongyuyincepingjishujiachi，zongheduanlianyuyanbiaodanengli，ranghaizizixinkaikou。duoyanghuadejiaohuxitong，qingsongjieshigengduoyouxihaoyou。shenmeshenshoubaobaodoushifuyun，zhiyaowanjiaganlaitiaozhan，chaoduofulihaolinadaoshouruan;十(shi)月(yue)稻(dao)田(tian)要(yao)把(ba)大(da)米(mi)“賣(mai)到(dao)”港(gang)交(jiao)所(suo)，傳(chuan)統(tong)賽(sai)道(dao)如(ru)何(he)講(jiang)出(chu)新(xin)故(gu)事(shi)？

十月稻田能(neng)把糧(liang)食(shi)店(dian)這(zhe)壹(yi)传统赛道，讲出什(shen)麽(me)新花(hua)樣(yang)嗎(ma)？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

卖粮食的(de)传统赛道，也(ye)有(you)新資(zi)本(ben)正(zheng)積(ji)極(ji)湧(yong)入(ru)。近(jin)日，十月稻田集(ji)團(tuan)股(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司(si)（下(xia)稱(cheng)“十月稻田”）向(xiang)港交所遞(di)交招(zhao)股書(shu)，擬(ni)登(deng)陸(lu)主(zhu)板(ban)掛(gua)牌(pai)上(shang)市(shi)。此(ci)前(qian)，十月稻田已(yi)完(wan)成(cheng)C輪(lun)融(rong)资，吸(xi)引(yin)啟(qi)承(cheng)资本、紅(hong)杉(shan)中(zhong)國(guo)、雲(yun)峰(feng)基(ji)金(jin)等(deng)知(zhi)名(ming)機(ji)構(gou)投(tou)资。

招股书顯(xian)示(shi)，十月稻田為(wei)中国廚(chu)房(fang)主食食品(pin)企(qi)業(ye)，主要生(sheng)產(chan)和(he)銷(xiao)售(shou)大米、雜(za)粮、豆(dou)類(lei)及(ji)幹(gan)貨(huo)等初(chu)級(ji)農(nong)产品，已孵(fu)化(hua)出“十月稻田”“柴(chai)火(huo)大院(yuan)”兩(liang)大核(he)心(xin)品牌。其(qi)中，大米销售收(shou)入占(zhan)比(bi)達(da)到八(ba)成，为十月稻田主要收入來(lai)源(yuan)。

传统渠(qu)道是(shi)金龍(long)魚(yu)、福(fu)臨(lin)門(men)等巨(ju)頭(tou)的天(tian)下，新興(xing)品牌在(zai)夾(jia)縫(feng)中生存(cun)，而(er)十月稻田避(bi)開(kai)粮食巨头的鋒(feng)芒(mang)，抓(zhua)住(zhu)電(dian)商(shang)發(fa)展(zhan)红利(li)，近七(qi)成收入是来源於(yu)線(xian)上渠道。隨(sui)著(zhe)电商红利逐(zhu)步(bu)消(xiao)減(jian)，线上渠道建(jian)設(she)和維(wei)護(hu)成本越(yue)来越高(gao)，十月稻田聚(ju)焦(jiao)單(dan)一渠道存在較(jiao)大不(bu)確(que)定(ding)性(xing)。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，十月稻田产能利用(yong)率(lv)不高，且(qie)呈(cheng)現(xian)逐年(nian)下降(jiang)趨(qu)勢(shi)，仍(reng)在計(ji)劃(hua)大舉(ju)擴(kuo)張(zhang)产能，未(wei)来产能消化存疑(yi)。十月稻田现有产能为111.75萬(wan)噸(dun)，在未来1-3年間(jian)，總(zong)产能預(yu)计增(zeng)加(jia)83.7万吨，增長(chang)幅(fu)度(du)达到75.90%。

传统赛道難(nan)讲出新故事

十月稻田誕(dan)生于中国重(zhong)要产粮區(qu)的東(dong)北(bei)地(di)区。早(zao)在2005年，王(wang)兵(bing)夫(fu)婦(fu)就(jiu)成立(li)沈(shen)陽(yang)信(xin)昌(chang)粮食貿(mao)易(yi)有限公司，开展原(yuan)粮贸易业務(wu)。到2018年，十月稻田正式(shi)成立，公司业务集粮食種(zhong)植(zhi)與(yu)收購(gou)、杂粮篩(shai)選(xuan)与包(bao)裝(zhuang)、加工(gong)销售为一體(ti)。

跟(gen)传统粮食销售形(xing)式相(xiang)比，十月稻田聚焦于小(xiao)包装形式的预包装粮食，重量(liang)從(cong)500克(ke)到20公斤(jin)不等。相對(dui)于散(san)装和大包装粮食，小包装粮食能更(geng)快(kuai)吃(chi)完，较好(hao)保(bao)證(zheng)口(kou)感(gan)和味(wei)道，因(yin)此产品毛(mao)利率也更高。

招股书显示，據(ju)弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文的數(shu)据，2019年至(zhi)2022年，十月稻田連(lian)續(xu)四(si)年成为预包装东北大米零(ling)食市場(chang)按(an)收入计最(zui)大的公司，2022年市场份額(e)为9.7%。

从产品类型(xing)来看(kan)，十月稻田主要提(ti)供(gong)大米、杂粮、豆类及干货等初级农产品，其中大米销售收入占比达到八成。杂粮、豆类及其他(ta)产品收入增速(su)相对较慢(man)，收入占比从2020年的15.8%降至2022年的11.5%；干货及其他产品销售收入占比不足(zu)10%。

經(jing)過(guo)多(duo)年的发展，十月稻田发展速度较快，2020年至2022年，營(ying)收分(fen)別(bie)为23.27億(yi)元(yuan)、35.98亿元和45.33亿元，年復(fu)合(he)增长率为39.57%；经調(tiao)整(zheng)凈(jing)利潤(run)分别为2.11亿元、2.59亿元和3.64亿元。

十月稻田所销售的产品主要是初级农产品，加工程(cheng)度相对较低(di)，市场上同(tong)类产品的同質(zhi)化较为嚴(yan)重，行(xing)业競(jing)爭(zheng)壓(ya)力(li)大，導(dao)致(zhi)产品平(ping)均(jun)售價(jia)有所降低。

据招股书显示，2020年大米平均售价为7.3元/千(qian)克，2021年和2022年降至6.1元/千克。2020年杂粮、豆类及其他产品平均售价为13.7元/千克，2021年和2022年分别降至12.2元/千克和12.0元/千克。

从毛利率来看，十月稻田整体毛利率从2020年的17.4%降至2021年的14.9%，2022年又(you)提升(sheng)至17.2%。对于2021年毛利率下滑(hua)，十月稻田解(jie)釋(shi)称，“主要由(you)于我(wo)們(men)对产品采(cai)取(qu)相对具(ju)竞争力的定价策(ce)略(lve)”。

“網(wang)红大米”依(yi)賴(lai)线上市场

金龙鱼、福临门等传统品牌牢(lao)牢地掌(zhang)控(kong)者(zhe)传统销售渠道，新兴品牌在其间生存不易。十月稻田避开传统巨头的锋芒，轉(zhuan)而擁(yong)抱(bao)线上销售渠道，抓住电商发展红利，逐步发展为“网红东北大米”品牌。

直(zhi)至今(jin)日，十月稻田已基本完成全(quan)渠道覆(fu)蓋(gai)，从电商平臺(tai)到新零售商超(chao)，再(zai)到生鮮(xian)电商以(yi)及社(she)区团购，消費(fei)者可(ke)以在各(ge)個(ge)平台買(mai)到十月稻田的产品。从各个渠道的销售构成来看，十月稻田对线上市场依然(ran)存在严重依赖。

2020年至2022年，十月稻田在电商平台和线上自(zi)营店的销售占比有所下降，但(dan)主要收入来源线上渠道，占比分别达到79.4%、75.5%和69.3%。商超渠道和经销渠道销售收入也有所增长，2022年销售占比分别为15.4%和5.3%，依然不占優(you)势。

在产品同质化严重的线上市场，十月稻田還(hai)加強(qiang)产品的曝(pu)光(guang)度。招股书显示，十月稻田在多个平台与超过3500位(wei)KOL和KOC建立合作(zuo)，其中超过450位的粉(fen)絲(si)人(ren)数超过百(bai)万。

随着电商红利逐漸(jian)消减，线上渠道建设和维护成本也水(shui)漲(zhang)船(chuan)高。报告(gao)期(qi)內(nei)，十月稻田营销推(tui)廣(guang)费用高企，分别达到1.26亿元、2.23亿元和3.14亿元。

聚焦于单一销售渠道帶(dai)来的风險(xian)，三(san)只(zhi)松(song)鼠(shu)和麗(li)人丽妝(zhuang)已有前車(che)之(zhi)覆。三只松鼠也是通(tong)过电商平台起(qi)家(jia)，随着线上红利衰(shuai)减和经营成本提升，2022年业績(ji)遭(zao)遇(yu)重挫(cuo)。丽人丽妆主要收入来源于天貓(mao)平台，销售渠道更窄(zhai)，再加上失(shi)去(qu)一线品牌支(zhi)持(chi)等原因，2022年业绩也大幅下滑。

大举扩张如何消化产能

线上销售市场红利逐步衰退(tui)，传统销售市场暫(zan)未取得重大突(tu)破(po)，十月稻田在产能扩张的同時(shi)，产能利用率卻(que)逐年下降。在未来1-3年间，十月稻田仍计划繼(ji)续大举扩张产能，新增产能消化存疑。

招股书表(biao)示，十月稻田的产能利用率受(shou)到大米产能的季(ji)節(jie)性影(ying)響(xiang)，大米行业公司的生产时间表通常(chang)根(gen)据原材(cai)料(liao)的周(zhou)期性收獲(huo)。据弗若斯特沙利文的资料，按照(zhao)市场慣(guan)例(li)，該(gai)行业的年度平均最高利用率一般(ban)不超过80%。

2020年，十月稻田总产能为43.14万吨，产能利用率66.3%；到2021年，其总产能扩张至82.67万吨，幾(ji)乎(hu)翻(fan)了(le)一倍(bei)，产能利用率降至59.3%；2022年，其总产能進(jin)一步扩张至111.75万吨，同比增幅为35.18%，产能利用率降至51.4%。

十月稻田在国内五(wu)个核心粮食产区建设五个生产基地，分别为沈阳新民(min)生产基地、五常生产基地、松原生产基地、通河(he)生产基地和敖(ao)漢(han)生产基地。其中，松原生产基地于2022年投产，敖汉生产基地于2022年开始(shi)運(yun)营。

在未来1-3年间，十月稻田计划在上述(shu)五个生产基地继续扩张产能，2024年新增产能18.5万吨，2025年新增产能50.3万吨，2026年新增产能14.9万吨，三年合计新增产能83.7万吨，较现有产能增长75.9%。

十月稻田拟大举扩张，如何消化新增产能存疑。一方(fang)面(mian)，粮食作为彈(dan)性较小的生活(huo)必(bi)需(xu)品，市场規(gui)模(mo)增速较慢，未来想(xiang)象(xiang)空(kong)间小。招股书显示，据弗若斯特沙利文的数据，2022年至2027年，中国厨房主食食品预计年复合增长率为3.3%；预包装大米在整体市场中的占比將(jiang)从2022年的50.4%增长至2027年的55.7%，累(lei)计增加5.3%。

另(ling)一方面，十月稻田对线上渠道依赖性较为严重，市场规模容(rong)易觸(chu)及天花板。十月稻田若要开拓(tuo)传统渠道，就意味着要跟金龙鱼、福临门等传统巨头貼(tie)身(shen)肉(rou)搏(bo)。如何打(da)破传统巨头的渠道話(hua)語(yu)權(quan)並(bing)打开突破口，将成为十月稻田未来发展的难題(ti)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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