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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>拆(chai)解(jie)復(fu)星(xing)6500億(yi)負(fu)債(zhai)後(hou)，郭(guo)廣(guang)昌(chang)還(hai)有(you)更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)事(shi)

“摸(mo)底(di)風(feng)波(bo)”之(zhi)后，冷(leng)靜(jing)看(kan)待(dai)复星系(xi)债務(wu)結(jie)構(gou)。

作(zuo)者(zhe) | 蒲(pu)肅(su)

來(lai)源(yuan) | 债市(shi)觀(guan)察(cha)

針(zhen)對(dui)彭(peng)博(bo)社(she)日(ri)前(qian)發(fa)布(bu)的《中(zhong)國(guo)監(jian)管(guan)部(bu)門(men)要求(qiu)銀(yin)行(xing)和(he)部分(fen)国企(qi)摸底與(yu)复星系企業(ye)往(wang)来敞(chang)口(kou)》報(bao)道(dao)，复星集(ji)團(tuan)董(dong)事長(chang)郭广昌9月(yue)15日上(shang)午(wu)再(zai)发微(wei)博稱(cheng)，“周(zhou)二(er)，彭博新(xin)聞(wen)社的壹(yi)篇(pian)所(suo)謂(wei)‘监管部门要求摸底复星’的报道嚴(yan)重地(di)背(bei)離(li)了(le)事實(shi)，在(zai)境(jing)內(nei)外(wai)大(da)範(fan)圍(wei)傳(chuan)播(bo)后，严重誤(wu)導(dao)投(tou)資(zi)者，引(yin)起(qi)市場(chang)異(yi)常(chang)波動(dong)，对复星的企业正(zheng)常經(jing)營(ying)和聲(sheng)譽(yu)造(zao)成(cheng)重大影(ying)響(xiang)。”

郭广昌还提(ti)到(dao)，“我(wo)們(men)已(yi)经公(gong)開(kai)回(hui)應(ying)表(biao)示(shi)，经多(duo)個(ge)渠(qu)道向(xiang)监管機(ji)构求證(zheng)，絕(jue)無(wu)此(ci)事。但(dan)彭博新闻社始(shi)終(zhong)无視(shi)事实，不(bu)願(yuan)給(gei)予(yu)更正和澄(cheng)清(qing)。”

目(mu)前，复星已经決(jue)定(ding)正式(shi)向法(fa)院(yuan)提起訴(su)訟(song)，堅(jian)决追(zhui)究(jiu)其(qi)法律(lv)責(ze)任(ren)，坚决捍(han)衛(wei)复星的一切(qie)合(he)法權(quan)益(yi)。

事实上，隨(sui)著(zhe)复星国際(ji)（0656.HK）在8月底发布今(jin)年(nian)上半(ban)年业績(ji)报告(gao)，以(yi)及(ji)近(jin)期(qi)陸(lu)續(xu)減(jian)持(chi)相(xiang)關(guan)公司(si)股(gu)票(piao)后，关於(yu)复星债务問(wen)題(ti)的相关报道就(jiu)开始逐(zhu)漸(jian)增(zeng)多，其中彭博社的报道更是(shi)引发广泛(fan)关註(zhu)。

在复星集团、郭广昌先(xian)后回应后，9月15日，复星系港(gang)股上市公司如(ru)复星国际、复星旅(lv)文(wen)（1992.HK）等(deng)股價(jia)上漲(zhang)，但旗(qi)下(xia)A股上市公司仍(reng)普(pu)遍(bian)下跌(die)。

6500亿债务分解

对复星国际的整(zheng)體(ti)债务情(qing)況(kuang)，討(tao)論(lun)最(zui)多的是總(zong)负债超(chao)過(guo)6500亿元(yuan)，负债規(gui)模(mo)很(hen)大。但一家(jia)公司的债务情况是否(fou)安(an)全(quan)，不能(neng)只(zhi)看數(shu)字(zi)，而(er)要看债务结构。

复星国际上半年业绩报告中顯(xian)示，公司平(ping)均(jun)债务成本(ben)4.5%，去(qu)年同(tong)期是4.4%，2020年同期是4.72%，债务成本相对比(bi)較(jiao)穩(wen)定。

梳(shu)理(li)发現(xian)，复星国际從(cong)2019年之后，就將(jiang)债务成本降(jiang)到了5%以下，這(zhe)个水(shui)平如何(he)衡(heng)量(liang)呢(ne)？

去年11月，中国银保(bao)监會(hui)在答(da)記(ji)者问時(shi)曾(zeng)提到，2021年前9个月，银行业金(jin)融(rong)机构新发放(fang)的民(min)营企业貸(dai)款(kuan)年化(hua)利(li)率(lv)5.3%，而今年上半年这一数字降到了4.74%。

以这个角(jiao)度(du)參(can)考(kao)，在国内民营企业融资環(huan)境中，复星国际整体债务成本兩(liang)年前已经率先降到目前的业内水平。

再分析(xi)下复星国际的债务结构，总計(ji)約(yue)6500亿负债中，流(liu)动负债合计3754亿元，非(fei)流动负债合计2757.6亿元。

接(jie)近复星国际的人(ren)士(shi)分析称，在上述(shu)流动负债中，有三(san)項(xiang)债务需(xu)要區(qu)別(bie)，分别是“未(wei)到期责任準(zhun)備(bei)金”、“未决賠(pei)款准备”、“未到期风險(xian)准备金”，这三项对应的是复星国际的保险业务板(ban)塊(kuai)。簡(jian)單(dan)来說(shuo)，是為(wei)了应对未到期或(huo)未償(chang)付(fu)的保险责任而提取(qu)的准备金，“暫(zan)时计入(ru)”流动负债。

来源：复星国际上半年业绩报

这三项准备金合计约401亿元，和计息(xi)借(jie)款融资是有区别的。

在流动负债中，最需要注意(yi)的还是“计息银行借款及其他(ta)借款”和“应付貿(mao)易(yi)款项及票據(ju)”，分别约1236.92亿元和209.61亿元，很多企业债务危(wei)机都(dou)是从这两项负债中出(chu)现。这两项数据，前者比2021年財(cai)报上的数据增加(jia)了约184.65亿元，增幅(fu)约17.54%；后者則(ze)减少(shao)了约4.45亿元。

目前来看，复星国际上半年现金及银行结余(yu)及定期存(cun)款为1176.5亿元，相比2021年底增加了约208.7亿元，未使(shi)用(yong)银行信(xin)贷总額(e)约1513.05亿元。

从债券(quan)市场上看，据WIND数据显示，目前复星国际共(gong)有8只美(mei)元债、2只歐(ou)元债存续，按(an)9月15日匯(hui)率计算(suan)，约合人民幣(bi)331.39亿元，其中1年内到期约191.57亿元；

另(ling)据“经濟(ji)观察網(wang)”援(yuan)引根(gen)据中金公司6月底研(yan)报数据显示，截(jie)至(zhi)2022年6月23日，复星系6家境内发债主(zhu)体存续债券共53支(zhi)、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21只，合计197.3亿元。

以上合计，复興(xing)国际在未来1年内将有约388.87亿元境内外债券需到期偿还。

现金流安全，对整个复星非常重要

幾(ji)年前，萬(wan)達(da)集团董事长王(wang)健(jian)林(lin)就曾对媒(mei)体公开表示，相比负债规模，更关心(xin)企业现金流是否健康(kang)，对企业来说，负债不是致(zhi)命(ming)的，现金流能否持续才(cai)是最关鍵(jian)的。

这对复星集团而言(yan)同樣(yang)適(shi)用，据WIND数据显示，复星国际2021年三大现金流量近三年来首(shou)次(ci)全面(mian)出现负数。雖(sui)然(ran)复星系部分上市公司仍貢(gong)獻(xian)了平稳的正向现金流，但並(bing)表后卻(que)出现负数，这值(zhi)得(de)复星警(jing)惕(ti)。

来源：WIND数据

据《证券日报》报道，复星国际執(zhi)行董事、聯(lian)席(xi)CEO陳(chen)啟(qi)宇(yu)在上半年业绩说明(ming)会后表示，強(qiang)化流动性(xing)和保证现金流安全，是當(dang)前整个复星非常重要的工(gong)作。2020年疫(yi)情发生(sheng)后，評(ping)級(ji)机构对复星做(zuo)了一些(xie)調(tiao)整，但公司的发展(zhan)指(zhi)標(biao)沒(mei)有大的變(bian)化，工作重心是如何優(you)化好(hao)、平衡好杠(gang)桿(gan)结构。

此外，回顧(gu)复星国际上半年业绩可(ke)以看出，增收(shou)不增利的情况比较明显。

今年上半年，复星国际收入约828.92亿元，同比上升(sheng)17.7%，但歸(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)约26.97亿元，同比下降32.6%。

复星集团目前主要业务由(you)健康、快(kuai)樂(le)、富(fu)足(zu)和智(zhi)造四(si)大板块組(zu)成，上述利润下降主要是在快乐、富足以及健康板块出现了利润虧(kui)損(sun)或下降。

其中，快乐板块以及富足板块中的保险业务出现亏损，亏损额分别约为6040万元和5.42亿元。此外，健康板块利润下降幅度也(ye)比较大，从去年同期的约12.15亿元，縮(suo)减76.38%至2.87亿元。

这几个板块中，快乐板块的核(he)心企业是豫(yu)園(yuan)股份(fen)（600655.SH）和复星旅文，其中复星旅文上半年亏损约1.97亿元，但同比来看，亏损额已经大幅缩减；富足板块中的复星葡(pu)萄(tao)牙(ya)保险则是保险业务的主要收入来源，复星表示保险业务亏损，是因(yin)为持有的金融资產(chan)股价下滑(hua)导致，而复星葡萄牙保险上半年的利润是1亿欧元。

而健康板块的核心公司复星醫(yi)藥(yao)（600196.SH）上半年扣(kou)非后归母净利润18.62亿元，但复星国际所占(zhan)权益为39.63%，并表利润需要按比例(li)计算。該(gai)板块其他业务中，医療(liao)健康服(fu)务业务亏损为4.42亿元，拖(tuo)累(lei)健康板块整体利润同比大幅下滑。

复星国际表示，随着国内疫情逐渐緩(huan)和、国际黑(hei)天(tian)鵝(e)事件(jian)影响逐渐平复，預(yu)计本集团的各(ge)项财务及運(yun)营指标将稳健复蘇(su)。

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