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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>大(da)股(gu)東(dong)套(tao)現(xian)昆(kun)侖(lun)萬(wan)維(wei)跌(die)超(chao)10%，AI概(gai)念(nian)股“崩(beng)了(le)”？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen)｜互(hu)聯(lian)網(wang)江(jiang)湖(hu)，作(zuo)者(zhe)｜誌(zhi)剛(gang)

“壹(yi)飛(fei)沖(chong)天(tian)”的(de)AI概念股跌慘(can)了。

近(jin)日(ri)，昆仑万维、光(guang)雲(yun)科(ke)技(ji)跌超10%，海(hai)天瑞(rui)聲(sheng)跌超9%，ChatGPT概念股持(chi)續(xu)下(xia)挫(cuo)，在(zai)ChaGPT帶(dai)動(dong)A股AI概念集(ji)體(ti)上(shang)漲(zhang)之(zhi)後(hou)，市(shi)場(chang)最(zui)終(zhong)還(hai)是(shi)重(zhong)回(hui)冷(leng)靜(jing)。

給(gei)AI概念澆(jiao)上一盆(pen)冷水(shui)的，是昆仑万维的一則(ze)股东減(jian)持公(gong)告(gao)。

6月(yue)22日盤(pan)后公告顯(xian)示(shi)，公司(si)股东、創(chuang)始(shi)人(ren)周(zhou)亞(ya)輝(hui)的前(qian)妻(qi)李(li)瓊(qiong)减持不(bu)超過(guo)3586.86万股，即(ji)不超过公司總(zong)股本(ben)的3%。同(tong)時(shi)，公司公告稱(cheng)：“李琼為(wei)支(zhi)持公司AGI和(he)AIGC業(ye)務(wu)長(chang)期(qi)發(fa)展(zhan)，將(jiang)减持股份(fen)稅(shui)后所(suo)得(de)的50%以(yi)上金(jin)額(e)出(chu)借(jie)给公司，借款(kuan)利(li)息(xi)为年(nian)利率(lv)2.5%。”

據(ju)計(ji)算(suan)，完(wan)成(cheng)“减持、套现、出借”的操(cao)作之后，3年內(nei)李琼将從(cong)公司每(mei)年獲(huo)得2500万元(yuan)的利息收(shou)入(ru)。

有(you)意(yi)思(si)的是，根(gen)据2023年公司一季(ji)度(du)財(cai)報(bao)，公司手(shou)持貨(huo)幣(bi)資(zi)金13億(yi)，交(jiao)易(yi)性(xing)金融(rong)资產(chan)12.5亿，似(si)乎(hu)並(bing)不缺(que)錢(qian)。

公告一出，市场反(fan)應(ying)很(hen)快(kuai)。

21日開(kai)盘，AI板(ban)塊(kuai)集体下跌，其(qi)中昆仑万维股價(jia)开盘跌超10%。隨(sui)后昆仑万维就(jiu)收到(dao)深(shen)交所關(guan)註(zhu)函(han)。此(ci)后昆仑万维的走(zou)跌仍(reng)在繼(ji)续。

截(jie)止(zhi)6月26日昆仑万维跌超10%。市场信(xin)心(xin)大跌其實(shi)不難(nan)預(yu)料(liao)，大涨过后即宣(xuan)布(bu)减持，“收割(ge)”的意味(wei)多(duo)少(shao)还是有些(xie)濃(nong)了。

减持是一把(ba)導(dao)火(huo)索(suo)，點(dian)燃(ran)了市场對(dui)於(yu)AI概念暴(bao)涨之后的不信任(ren)感(gan)，而(er)大股东突(tu)然(ran)宣布减持，最终要(yao)承(cheng)受(shou)代(dai)价的恐(kong)怕(pa)还是股民(min)。

AI概念OR资本遊(you)戲(xi)？

市场連(lian)续下跌，說(shuo)明(ming)更(geng)多的投(tou)资者在用(yong)腳(jiao)投票(piao)，畢(bi)竟(jing)類(lei)似的局(ju)面(mian)大家(jia)都(dou)曾(zeng)見(jian)过了多次(ci)。

2015年，賈(jia)躍(yue)亭(ting)高(gao)位(wei)减持股票时承諾(nuo)用于樂(le)视业务发展，到最后落(luo)得一地(di)雞(ji)毛(mao)，360股价大涨之后，周鴻(hong)祎(yi)夫(fu)婦(fu)離(li)婚(hun)，网友(you)們(men)也(ye)有一些自(zi)己(ji)的看(kan)法(fa)。

李琼的减持很难不讓(rang)市场有更多联想(xiang)，毕竟对昆仑万维来说，炒(chao)概念+资本運(yun)作的“套路(lu)”不是沒(mei)有先(xian)例(li)。

2020年，昆仑万维曾經(jing)向(xiang)KFH購(gou)買(mai)1950万股Opera股份，交易价格(ge)为5.39亿，而昆仑万维與(yu)KFH的实際(ji)控(kong)制(zhi)人均(jun)为周亚辉。2021年，资本市场刮(gua)起(qi)元宇(yu)宙(zhou)熱(re)潮(chao)，昆仑万维随后在第(di)三(san)季度财报中寫(xie)入元宇宙概念，并引(yin)发監(jian)管(guan)关注。

彼(bi)时，监管方(fang)面曾要求(qiu)昆仑万维说明Opera现有业务与元宇宙方向的关联性等(deng)問(wen)題(ti)。

無(wu)論(lun)當(dang)时公司有没有真(zhen)投入资源去(qu)押(ya)注元宇宙，也不管元宇宙真正(zheng)能(neng)不能落地，乘(cheng)著(zhe)元宇宙的風(feng)，昆仑万维股价在当年10月到12月上涨超过10%。

2021年，公司投资收益(yi)斷(duan)崖(ya)式(shi)下降(jiang)，原(yuan)因(yin)很直(zhi)接(jie)，2021年四(si)季度资本市场持续下滑(hua)，公司投资按(an)照(zhao)市场公允(yun)价值(zhi)變(bian)动计提(ti)了大额投资虧(kui)損(sun)，导致(zhi)投资收益大幅(fu)下滑。

随后的2022年，相(xiang)似的一幕(mu)再(zai)次上演(yan)，新(xin)能源大火，昆仑万维出资控股綠(lv)釩(fan)新能源，涉(she)足(zu)新能源业务。

2023年，AI大模(mo)型(xing)再度引爆(bao)市场热情(qing)，昆仑万维便(bian)开始轉(zhuan)向ChatGPT、AIGC等概念，不断強(qiang)調(tiao)与AI概念的联系(xi)。

不得不说，不断換(huan)风口(kou)、踩(cai)风口，效(xiao)果(guo)还是明显的。

2023年1月30日，昆仑万维股价还在18元左(zuo)右(you)徘(pai)徊(huai)，到5月初(chu)，股价就翻(fan)到了66元，市值来到500多亿。要知(zhi)道(dao)，去年6月份，昆仑万维的股价还徘徊在12.1元，不到一年，股价翻了5倍(bei)。

這(zhe)不僅(jin)要歸(gui)功(gong)于财报中7亿元的研(yan)发投入，以及(ji)數(shu)千(qian)万的AIGC投入、200多人的研发團(tuan)隊(dui)，也要归功于对资本市场风吹(chui)草(cao)动敏(min)銳(rui)的感觉。

今(jin)年4月，昆仑万维再度发布公告，称已(yi)经与北(bei)京(jing)奇(qi)点智(zhi)源科技有限(xian)公司就ChatGPT、图像(xiang)视頻(pin)生(sheng)成等AIGC技術(shu)領(ling)域(yu)達(da)成合(he)作，啟(qi)动对標(biao)ChatGPT的“天工(gong)”3.5并且(qie)启动邀(yao)請(qing)測(ce)試(shi)。AI大模型的风再次吹了起来。

有意思的是，根据天眼(yan)查(zha)APP 信息显示，2022年2月，周亚辉现身(shen)股东名(ming)單(dan)。“互联网公司一定(ding)要做(zuo)大量(liang)投资，才(cai)能有敏锐的感觉。”周亚辉曾明確(que)表(biao)示。

资本市场长跑(pao)靠(kao)创新，短(duan)跑靠“感觉”。

在互联网江湖看来，AI賽(sai)道是個(ge)“长跑”赛道，大模型不是说投资了幾(ji)个亿，拉(la)起了团队就能做起来的。

百(bai)度“文心一言(yan)”发布，背(bei)后是十(shi)年长度的AI投入，是AI在文學(xue)创作、商(shang)业文案(an)创作、数理(li)推(tui)算、中文理解(jie)、多模態(tai)生成五(wu)个使(shi)用场景(jing)中的綜(zong)合能力(li)的結(jie)果。

阿(e)裏(li)通(tong)義(yi)千问、騰(teng)訊(xun)的大模型，甚(shen)至(zhi)商湯(tang)日日新大模型体系，都不是一朝(chao)一夕(xi)能夠(gou)煉(lian)成的。

现在最成功的OpenAI，也是在2015年成立(li)的，2016发布了OpenAI Gym Beta版(ban)本也经过了8年的时間(jian)去叠(die)代積(ji)累(lei)。

实际上，越(yue)能把AI大模型这事(shi)兒(er)做成的，越是往(wang)“底(di)層(ceng)路線(xian)”去探(tan)索。真正坐(zuo)在人工智能牌(pai)桌(zhuo)前的，要麽(me)是互联网技术的巨(ju)頭(tou)，要么是AI领域真正的技术初创公司。

不过，对于昆仑万维来说，这么短的时间，这么多投入，AI能不能做起来可(ke)能不那(na)么重要，重要的是，在资本风口下，必(bi)須(xu)要有AI这块业务。

由(you)此来看，股价暴涨之后股东减持，是大概率會(hui)发生的，因为大家知道，这是一个难得的高点，接下来，AI概念“退(tui)燒(shao)”之后，市场价值还能不能到现在的高度很难说，因此，即便頂(ding)着股价下跌的壓(ya)力也要减持。

而减持最终的结果，影(ying)響(xiang)的可能更多的是长期投资者。透(tou)过经營(ying)的基(ji)本面来看，AI概念行(xing)情之下，一些企(qi)业的价值很难说没有被(bei)高估(gu)。接下来，业务层面的增(zeng)长要滿(man)足市场的高预期，恐怕不太(tai)容(rong)易。

AI概念的“泡(pao)沫(mo)”终究(jiu)还是破(po)了

市场擔(dan)心的不仅是昆仑万维，也是整(zheng)个AI概念板块。

昆仑万维李琼的减持可能会是第一块多米(mi)诺骨(gu)牌，影响的不仅是市场对于昆仑万维的信心，肯(ken)呢(ne)个也是整个AI概念股的信心。

从行业整体来看，AI概念股正在经歷(li)一个大幅回调的階(jie)段(duan)，市场普(pu)遍(bian)認(ren)为AI概念涨幅过大，再加(jia)上监管关注，部(bu)分(fen)热門(men)概念股股东集中减持，AI概念板块过热真正降溫(wen)。

还是那句(ju)老(lao)話(hua)：潮水退了，才知道誰(shui)在裸(luo)泳(yong)。

经过之前自动駕(jia)駛(shi)板块的跌宕(dang)起伏(fu)，再加上整个市场越来越成熟(shu)AI行业越来越被了解。AI概念股的光環(huan)已经有所退卻(que)。

奇安(an)信从66元涨到82.79元跌回61.79元/股，博(bo)匯(hui)科技从20.7涨到57.5元又(you)跌回42.94元/股，充(chong)分说明市场情緒(xu)变得更加緊(jin)張(zhang)了。

紧张的原因不难理解，市场对AI概念的看法变多了，越来越多的投资人看不懂(dong)AI了。再加上福(fu)昕(xin)軟(ruan)件(jian)、寒(han)武(wu)紀(ji)等11股跌幅都超过10%，ChatGPT指(zhi)数、AIGC指数跌幅超过5%，市场资金出逃(tao)情绪更多了。

AI概念泡沫破了未(wei)必不是一件好(hao)事，市场需(xu)要更多回归理性。

商业其实没那么復(fu)雜(za)，往往都是最簡(jian)单最易懂的道理，大模型也好AIGC也罷(ba)，到最后市场给公司估值还不是要看营收，看利潤(run)、看增长？

因此，互联网江湖认为，看AI概念板块，还得區(qu)分开来看，从市盈(ying)率、市夢(meng)率的邏(luo)輯(ji)中抽(chou)身出来，去看实打(da)实的经营情況(kuang)。

从过去自动驾驶的发展来看，行业概念好不好固(gu)然重要，但(dan)最后还是得看商业化(hua)落地，从前些资本市场无腦(nao)吹捧(peng)L4，到如(ru)行业今强调L2+的規(gui)模化量产，资本市场开始拋(pao)棄(qi)市梦率，为实打实的业务买单。

从这个角(jiao)度来看，ChatGPT也好，AIGC也好，到最后看的还是产品(pin)化能力，这不仅要求企业会造(zao)热点蹭(ceng)概念，也实打实拷(kao)问着企业经营能力的基本面。

从经营的基本面来看，昆仑万维表现算不上好。

2022年，公司营收同比(bi)下降2%来到47亿元，銷(xiao)售(shou)費(fei)用增加6.3%来到15.6亿元，投资收益同比下降91%，仅有1.4亿元。利润方面，公司营业利润14亿，同比下滑10%，凈(jing)利润12.3亿元，同比下滑16%。

一方面，整体公司的盈利能力在下降。

公司扣(kou)非(fei)净利润连续三年下滑，加權(quan)净资产收益率从2021年的16.12%下滑到2022年的10%，净利率从30%下降到了26%。

另(ling)一方面，投资带来的效益减少，并购产生的商譽(yu)风險(xian)在增长。

游戏、出海、投资是推动昆仑万维增长的三大业务支柱(zhu)，但增长最快，对利润拉动最大的，还是投资业务。

从这些年公司的投资动作来看，2017年公司投资趣(qu)店(dian)获益4.4亿，2018年收购Opera并成功上市，投资涉及移(yi)动社(she)交平(ping)臺(tai)、新媒(mei)体、精(jing)準(zhun)营销、醫(yi)療(liao)器(qi)械(xie)等諸(zhu)多领域。2019年出售趣店股票获得3亿元收益，此后陸(lu)续投资、追(zhui)覓(mi)科技、Pony AI等多家企业。

从投资规模来看，2018年公司投资额为49.57亿元，到了2021年猛(meng)增到85.59亿元，2022年，昆仑万维的投资规模更是达到了104亿元。在投资收益上，2022年的投资收益仅为1.4亿元，而2021年则为16.6亿。

多次并购的结果就是资产结構(gou)中的高商誉占(zhan)比。

商誉方面，从2016年到2022年，昆仑万维商誉增长6.7倍，从5.79亿元增长到2022年的39.34亿元。从资产结构上来看，公司商誉占到总资产的22%。其中的风险不言而喻(yu)。

接下来，泡沫已破，AI概念進(jin)入弱(ruo)周期，如果公司经营能力进一步(bu)下降，那么最终的考(kao)驗(yan)其实还是市场的耐(nai)心。

“减持引发的下跌或(huo)許(xu)只(zhi)是一个开始，AI的应用还是要靠商业化，当人们发现ChatGPT的变革(ge)遠(yuan)不如人们想象(xiang)中来的那樣(yang)快，这些所謂(wei)的概念会被市场会迅(xun)速(su)抛弃。”一位A股投资人表示。

结語(yu)

整体来看，商业上AI大模型落地还有很长的路要走。

在AI商业化的道路上，国内管控环境(jing)和国外(wai)管控环境不同，国内政(zheng)策(ce)监管或许会更加嚴(yan)格，这意味着无论现在AI概念有多火，都必然会经历一个去偽(wei)存(cun)真的阶段。

这个阶段越长，市场经历的波(bo)折(zhe)也就越多，如何(he)面对这些波折，找(zhao)到AI真正的价值，依(yi)舊(jiu)是一个值得深思的问题。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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