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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>楊(yang)德(de)龍(long)：全(quan)面(mian)註(zhu)冊(ce)制(zhi)之(zhi)下(xia) 堅(jian)持(chi)價(jia)值(zhi)投(tou)資(zi)更(geng)加(jia)重(zhong)要(yao)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

3月(yue)27日(ri)，周(zhou)壹(yi)滬(hu)深(shen)兩(liang)市(shi)出(chu)現(xian)震(zhen)蕩(dang)走(zou)勢(shi)，受(shou)到(dao)外(wai)部(bu)市場(chang)震荡的(de)影(ying)響(xiang)，3月份(fen)市场呈(cheng)现出震荡的走势，行(xing)業(ye)輪(lun)動(dong)較(jiao)快(kuai)。歐(ou)美(mei)銀(yin)行危(wei)機(ji)對(dui)於(yu)3月份的行情(qing)起(qi)到了(le)很(hen)大(da)的掣(che)肘(zhou)作(zuo)用(yong)，美国矽(gui)谷(gu)银行、簽(qian)名(ming)银行及(ji)其(qi)他(ta)中小(xiao)银行面臨(lin)流(liu)动性(xing)危机甚(shen)至(zhi)出现破(po)產(chan)，美聯(lian)儲(chu)、美国財(cai)政(zheng)部以(yi)及美国联邦(bang)存(cun)款(kuan)保(bao)險(xian)机構(gou)FDIC發(fa)布(bu)联合(he)聲(sheng)明(ming)，对储戶(hu)的存款進(jin)行兜(dou)底(di)，防(fang)止(zhi)恐(kong)慌(huang)性情緒(xu)蔓(man)延(yan)，這(zhe)对于美联储加息(xi)的決(jue)策(ce)产生(sheng)了直(zhi)接(jie)的影响。在(zai)硅谷银行破产之前，市场預(yu)計(ji)美联储將(jiang)在3月份議(yi)息會(hui)议加息50個(ge)基點(dian)。但(dan)是(shi)硅谷银行破产之後(hou)，美联储在议息会议上(shang)宣(xuan)布加息25个基点，将加息幅(fu)度(du)降(jiang)低(di)一半(ban)，並(bing)且(qie)透(tou)露(lu)出暫(zan)緩(huan)加息的信(xin)號(hao)。美联储主(zhu)席鮑(bao)威(wei)爾(er)表(biao)態(tai)也(ye)逐(zhu)步(bu)變(bian)為(wei)鴿(ge)派(pai)，沒(mei)有(you)之前那(na)麽(me)鷹(ying)派，美联储也不(bu)想(xiang)为美国银行业危机背(bei)鍋(guo)，同(tong)時(shi)又(you)怕(pa)受到助(zhu)推(tui)通(tong)脹(zhang)的指(zhi)責(ze)，所(suo)以最(zui)后采(cai)取(qu)了折(zhe)中的方(fang)案(an)，加息25个基点。经過(guo)九(jiu)次(ci)加息，美联储将联邦基準(zhun)利(li)率(lv)從(cong)0加到4.75%~5%，已(yi)经是屬(shu)于史(shi)上最陡(dou)峭(qiao)的加息路(lu)徑(jing)。对于经济面的沖(chong)擊(ji)是不言(yan)而(er)喻(yu)的，幾(ji)乎(hu)所有的美国企(qi)业貸(dai)款成(cheng)本(ben)都(dou)大幅提(ti)升(sheng)，一些(xie)资金鏈(lian)比(bi)较緊(jin)張(zhang)的科(ke)技(ji)企业面临著(zhe)资金面減(jian)量(liang)的風(feng)险，不得(de)不从银行取出存款，这使(shi)得行业特(te)点比较明顯(xian)的硅谷银行出现擠(ji)兌(dui)现象(xiang)，不得不虧(kui)損(sun)18億(yi)美元(yuan)，拋(pao)掉(diao)手(shou)中的美債(zhai)，这反(fan)而加劇(ju)了市场对于硅谷银行流动性確(que)實(shi)遇(yu)到了問(wen)題(ti)的擔(dan)憂(you)，造(zao)成更大範(fan)圍(wei)的挤兑，从而出现破产。

市场很容(rong)易(yi)把(ba)美国银行危机和(he)美联储暴(bao)力(li)加息联系在一起，这也讓(rang)美联储面临有史以來(lai)最難(nan)的决策是抗(kang)通胀還(hai)是保增(zeng)長(chang)。我(wo)在2023年(nian)十(shi)大预言中明确講(jiang)到2023年欧美经济增速(su)放(fang)缓，通胀从高(gao)位(wei)开始(shi)回(hui)落(luo)，美联储在3月份之后停(ting)止加息，从目(mu)前的形(xing)式(shi)来看(kan)，3月份美联储这次加息有可(ke)能(neng)成为本轮加息周期(qi)的終(zhong)点。欧洲(zhou)央(yang)行在过去(qu)一年同樣(yang)采取了暴力加息，跟(gen)隨(sui)了美联储的步伐(fa)，告(gao)別(bie)了負(fu)利率时代(dai)，累(lei)计加息了350个基点，这对欧洲的企业、银行也造成了很大的壓(ya)力。瑞(rui)信作为全球(qiu)第(di)五(wu)大财團(tuan)，出现流动性风险，不得不以30亿瑞士(shi)法(fa)郎(lang)的超(chao)低价格(ge)賣(mai)給(gei)瑞银，暂时避(bi)免(mian)了破产的命(ming)運(yun)。但是这使得人(ren)們(men)对于欧洲银行的担忧加剧，德银股(gu)价出现暴跌(die)，反映(ying)出人们担心(xin)德银成为下一个瑞信。好(hao)在中国的银行整(zheng)體(ti)资产質(zhi)量较好，與(yu)欧美这些银行的關(guan)系不是太(tai)大，所以欧美银行业危机对我国银行业没有造成冲击。

但是欧美经济增速放缓会影响到我国的出口(kou)，1~2月份我国出口貿(mao)易出现负增长，延續(xu)了去年12月份以来的负增长走势，多(duo)多少(shao)少受到欧美经济增速放缓的影响。对于今(jin)年经济增长，我認(ren)为一个主要的特点就(jiu)是溫(wen)和復(fu)蘇(su)，而不是強(qiang)勁(jin)复苏。政府(fu)工(gong)作報(bao)告将今年的GDP增长目標(biao)定(ding)在5%是符(fu)合实際(ji)情況(kuang)的，不像(xiang)之前很多樂(le)觀(guan)派认为可能到6%，那样压力是比较大的。能实现5%的增长，保持经济平(ping)穩(wen)复苏也是不容易的。在“新(xin)十條(tiao)”之后，被(bei)压抑(yi)的消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)逐步釋(shi)放，消费增速出现回升，我国1~2月份社(she)会消费品(pin)零(ling)售(shou)總(zong)額(e)增长3.5%，告别了负增长，但是增长并不强劲，特别是春(chun)節(jie)之后，消费增长有所冷(leng)淡(dan)，这确实也反映了在疫(yi)情期間(jian)很多人收(shou)入(ru)下降、失(shi)业率上升，对于下一步消费的增长形成不利的影响。要想提振(zhen)消费增速，一方面要想方設(she)法創(chuang)造更多的就业，提高勞(lao)动者(zhe)的报酬(chou)，提高中低收入人群(qun)的收入水(shui)平，增加消费的傾(qing)向(xiang)，这样有效(xiao)提高我国消费率。另(ling)一方面，想方设法推动资本市场的繁(fan)榮(rong)是刺(ci)激(ji)消费的重要方面，这一点从美国08年次贷危机之后的政策和市场走势就可以看出端(duan)倪(ni)。他山(shan)之石(shi)，可以攻(gong)玉(yu)。消费在美国GDP增长中占(zhan)了70%，所以刺激消费是推动经济复苏最重要的手段(duan)，美联储通过量化(hua)寬(kuan)松(song)、三(san)轮QE刺激，美国经济复苏，消费回升，而美国股市應(ying)声而起，逐步走出了08年次贷危机造成的下跌，形成了很强的賺(zhuan)錢(qian)效应。而美国家庭(ting)资产60%以上都配(pei)置(zhi)在股票(piao)市场，直接提升了居(ju)民(min)的消费水平和消费信心，从而推动美国经济走出了十年的复苏。當(dang)前A股市场有2亿股票賬(zhang)户，也就意(yi)味(wei)着有2亿股民，有6亿基金账户，可以說(shuo)资本市场走强形成赚钱效应，能夠(gou)極(ji)大提振消费信心，能够推动消费复苏，同时资本市场繁荣会为新经济企业提供(gong)寶(bao)貴(gui)的资本。

在全面实施(shi)注册制之后，代表新经济的好公(gong)司(si)、優(you)质企业将优先(xian)登(deng)陸(lu)上市，避免了长时间的排(pai)隊(dui)。本周第一批(pi)在主板(ban)注册上市的公司开始打(da)新，这也标誌(zhi)着全面实施注册制正(zheng)在逐步落地(di)。在全面注册制之下，市场的投资风格将更加偏(pian)向于龙頭(tou)企业，价值投资将进一步得到强化，投资者会更加偏好于业績(ji)优良(liang)、競(jing)爭(zheng)力比较强的优质龙头企业，这是一个重要的結(jie)论。现在实施注册制之后，打新不敗(bai)的神(shen)話(hua)也被打破，23倍(bei)市盈(ying)率的定价上限(xian)取消，由(you)市场来决定发行价，这也可能会使得发行价一步到位，反映了二(er)級(ji)市场的预期，上市之后破发的可能性增加。所以投资者要根(gen)據(ju)自(zi)己(ji)的研(yan)究(jiu)来决定是否(fou)打新，如(ru)果(guo)发行价过高，打新一定要謹(jin)慎(shen)。第二，在新股上市前五个交(jiao)易日不设漲(zhang)跌幅限制，并且设置了2%的价格籠(long)子(zi)，防止一些遊(you)资爆(bao)拉(la)股价来獲(huo)利，打击投机行为。但由于没有涨跌幅限制，投资者可能也不好把握(wo)卖股票的时点，所以打新的投资难度大幅增加。投资者要谨慎參(can)与打新，打新套(tao)利的现象基本消除(chu)，一些长期在打新市场套利的资金将無(wu)用武(wu)之地。注册制也是成熟(shu)市场普(pu)遍(bian)采取的新股发行方式，体现出市场化的原(yuan)則(ze)。一方面让更多代表新经济的企业注册上市，另一方面通过嚴(yan)格執(zhi)行退(tui)市新規(gui)，让一些不再(zai)符合上市条件(jian)的公司及时退市，从而实现优勝(sheng)劣(lie)汰(tai)，让市场成为源头活(huo)水，吹(chui)盡(jin)黃(huang)沙(sha)始見(jian)金。这也是提高整体上市公司质量的重要方面，会让价值投资变得尤(you)为重要，通过做(zuo)好公司的股東(dong)或(huo)者配置优质基金来抓(zhua)住(zhu)市场的机会。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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