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chichengwanlijiangtu，qihuanzhidimaoxian，zhanxiangezhongfenzhengyusishashejiaoyouxihenyouqu。wushudexiaopengyouheniyiqizuduitigaopaimingchengji，zhengduolangwangchenghao。shequtuijian：tongchengxiangju，duanshipinjiaoyou，yijianhudong，tianmipeibanshangbaizhongshenghuaweijidianyingjisangshiguaiwudengchang；PKxitongshenduyouhua，UEtiyanchuangxinsheding，caozuoshouganchaochangshuang。美(mei)元(yuan)走(zou)強(qiang)掩(yan)蓋(gai)下(xia)：新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)貨(huo)幣(bi)可(ke)能(neng)持(chi)續(xu)悄(qiao)然(ran)上(shang)演(yan)牛(niu)市

高(gao)盛(sheng)全(quan)球(qiu)外(wai)匯(hui)、利(li)率(lv)和(he)新兴市场策(ce)略(lve)的(de)主(zhu)管(guan)Kamakshya Trived認(ren)為(wei)，新兴市场货币不(bu)但(dan)在(zai)上演牛市，而(er)且(qie)這(zhe)種(zhong)牛市可能還(hai)會(hui)持续。

在歐(ou)美主要(yao)央(yang)行(xing)持续加(jia)息(xi)的背(bei)景(jing)下，新兴市场的牛市看(kan)來(lai)似(si)乎(hu)是(shi)不合(he)理(li)的，但Trived指(zhi)出(chu)，對(dui)於(yu)新兴市场，市场普(pu)遍(bian)有(you)兩(liang)個(ge)誤(wu)區(qu)。

首(shou)先(xian)，經(jing)常(chang)上媒(mei)體(ti)頭(tou)條(tiao)的土(tu)耳(er)其(qi)裏(li)拉(la)大(da)跌(die)和阿(e)根(gen)廷(ting)三(san)位(wei)數(shu)通(tong)脹(zhang)不能代(dai)表(biao)過(guo)去(qu)数年(nian)新兴市场的主流(liu)趨(qu)勢(shi)，新兴市场實(shi)際(ji)上是大部(bu)分(fen)主動(dong)投(tou)資(zi)者(zhe)投资組(zu)合的重(zhong)要组成(cheng)部分。

其次(ci)，新兴市场货币的表現(xian)和新兴市场基(ji)準(zhun)指数通常都(dou)是相(xiang)对于美元来衡(heng)量(liang)。美元过去幾(ji)年走强讓(rang)新兴市场货币的表现看起(qi)来沒(mei)那(na)麽(me)搶(qiang)眼(yan)。但如(ru)果(guo)挑(tiao)出15种流动性(xing)最(zui)高的新兴市场货币籃(lan)子(zi)、也(ye)就(jiu)是在新兴市场主动投资者投资组合中(zhong)占(zhan)大多(duo)数的人(ren)民(min)币、印(yin)度(du)盧(lu)比(bi)、韓(han)元、印尼(ni)盾(dun)、新加坡(po)元等(deng)，單(dan)獨(du)来看，它(ta)們(men)的表现就是另(ling)壹(yi)番(fan)情(qing)形(xing)。

2021年到(dao)2022年，上述(shu)15种货币相同(tong)權(quan)重的上述货币篮子兌(dui)美元固(gu)然下跌，但兑欧元或(huo)日(ri)元均(jun)上漲(zhang)。換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，货币对的基准、比照(zhao)对象(xiang)很(hen)重要。这些(xie)新兴市场货币難(nan)以(yi)在美元牛市的時(shi)候(hou)跑(pao)贏(ying)美元，卻(que)能勝(sheng)过其他(ta)大多数發(fa)達(da)市场的货币。

如果考(kao)慮(lv)到收(shou)益(yi)这个因(yin)素(su)，新兴市场货币的表现甚(shen)至(zhi)更(geng)好(hao)。投资新兴市场货币短(duan)期(qi)債(zhai)務(wu)工(gong)具(ju)的收益比投资同類(lei)工具的发达市场货币收益更高。

以總(zong)回(hui)報(bao)看，2021年到2022年，新兴市场货币比美元以外发达市场货币的投资回报高10个百(bai)分點(dian)，今(jin)年初(chu)以来的投资回报高5个百分点。

以下高盛圖(tu)表可見(jian)，过去两年大部分时間(jian)，包(bao)括(kuo)人民币、印度卢比、南(nan)非(fei)蘭(lan)特(te)、巴(ba)西(xi)雷(lei)亞(ya)爾(er)、韩元、新加坡元在內(nei)的16种新兴市场货币的表现都强于美元以外欧元、日元、英(ying)鎊(bang)、澳(ao)元等九(jiu)种发达市场货币。

在这两年全球央行加息和股(gu)市动蕩(dang)之(zhi)际，为什(shen)么新兴市场货币还能有这么好的表现？Trived指出，關(guan)鍵(jian)在于，新兴市场的決(jue)策者早(zao)在2021年剛(gang)有高通胀苗(miao)头的时候就開(kai)始(shi)激(ji)進(jin)加息了(le)。

比如巴西2021年3月(yue)就啟(qi)动了加息周(zhou)期，比英國(guo)央行的首次加息早了大概(gai)九个月，比美聯(lian)儲(chu)提(ti)前(qian)一年，比欧洲(zhou)央行早了將(jiang)近(jin)15个月。事(shi)实上，最近几个月，因为新兴市场的通知(zhi)普遍下降(jiang)，投资者开始猜(cai)測(ce)，巴西等新兴市场国家(jia)是不是可能开始降息。

一旦(dan)降息，会不会新兴市场货币的牛市就会受(shou)到打(da)擊(ji)？Trived认为未(wei)必(bi)。

他預(yu)計(ji)，從(cong)总回报看，新兴市场的货币还可以繼(ji)续獲(huo)得(de)正(zheng)收益。因为发达经濟(ji)体處(chu)于緩(huan)慢(man)但並(bing)非衰(shuai)退(tui)的增(zeng)長(chang)道(dao)路(lu)，主要央行处于加息周期的尾(wei)聲(sheng)，所(suo)以，面(mian)对大型(xing)发达经济体的加息，任(ren)何(he)新兴市场的利率正常化(hua)都可能是謹(jin)慎(shen)的，会保(bao)持仍(reng)慷(kang)慨(kai)的息差(cha)。

而且，市场定(ding)價(jia)已(yi)经体现了近期内新兴市场大幅(fu)降息的预期，新兴市场的央行應(ying)該(gai)可能鷹(ying)派(pai)傾(qing)向(xiang)不及(ji)市场预期，让市场意(yi)外。此(ci)外，由(you)于大部分新兴市场地(di)区的通胀都在下降，利率上升(sheng)应该会支(zhi)持當(dang)地货币上行，即(ji)便(bian)在名(ming)義(yi)利率正常化时。

Trived认为，未来几个月，新兴市场货币真(zhen)正的挑戰(zhan)是，它们可能成为自(zi)己(ji)成功(gong)的犧(xi)牲(sheng)品(pin)。因为更多的投资者会意識(shi)到新兴市场货币可能有高回报，估(gu)值(zhi)可能成为負(fu)面因素。但现在还没有到那种地步(bu)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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