醇香经典，怀旧重温：经典怀旧酒广告

jinrushaheditu，jiangzhelidangzuoyouleyuanziyouwanshuadexiuxiandongzuoyouxi，wanjiacaozongbuwawazaidituliziyouzizaidemaoxian。【shaonaoshizhancelveyaodichaoqiangyunzhuan】ruanjiantijixiao，buzhanyongyonghushoujineicun，tigaoyonghutiyan。hualidejinengxiaoguorexuekaiqizuihuobaodejianghufenzheng，duoyangdewulinsishahezhengduozhandougeiniquanxinmaoxian！2.5億(yi)脫(tuo)發(fa)人(ren)群(qun)撐(cheng)起(qi)壹(yi)個(ge)IPO，背(bei)後(hou)“藥(yao)明(ming)系(xi)”已(yi)布(bu)局(ju)30家(jia)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)

“药明系”又(you)盯(ding)上了(le)“頭(tou)上”的(de)生(sheng)意(yi)。

作(zuo)者(zhe) | 劉(liu)欽(qin)文(wen)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

要(yao)說(shuo)現(xian)代(dai)人的煩(fan)惱(nao)有(you)哪(na)些(xie)？脱发一定(ding)算(suan)一个。據(ju)統(tong)計(ji)，2021年(nian)中(zhong)國(guo)脱发患(huan)病(bing)人數(shu)達(da)到(dao)了2.52亿人，正(zheng)所(suo)謂(wei)脱发的原(yuan)因(yin)千(qian)千萬(wan)，脱发的痛(tong)苦(ku)都(dou)一樣(yang)。

圖(tu)源：《招(zhao)股(gu)書(shu)》

為(wei)了改(gai)善(shan)脱发情(qing)況(kuang)，人們(men)也(ye)可(ke)谓奇(qi)招百(bai)出(chu)。用(yong)抗(kang)脱发洗(xi)发水(shui)、生姜(jiang)療(liao)法(fa)、何(he)首(shou)烏(wu)用法、擦(ca)處(chu)方(fang)药、激(ji)光(guang)治(zhi)疗，甚(shen)至(zhi)植(zhi)发。“解(jie)決(jue)脱发”的生意則(ze)順(shun)勢(shi)出现，科(ke)笛(di)集(ji)團(tuan)便(bian)專(zhuan)註(zhu)於(yu)研(yan)究(jiu)脱发药物(wu)，剛(gang)刚成(cheng)立(li)三(san)年多(duo)，產(chan)品(pin)還(hai)在(zai)研发，就(jiu)已经向(xiang)港(gang)交(jiao)所遞(di)交了《招股书》。

科笛集团能(neng)夠(gou)擁(yong)有沖(chong)刺(ci)資(zi)本(ben)市場(chang)的信(xin)心(xin)，不(bu)僅(jin)因为产品有較(jiao)高(gao)的前(qian)景(jing)，还因为其(qi)背后有著(zhe)“药明系”、雲(yun)峰(feng)基(ji)金(jin)、紅(hong)杉(shan)资本等(deng)知(zhi)名(ming)投(tou)资機(ji)構(gou)，以(yi)及(ji)多位(wei)在行(xing)業(ye)內(nei)拥有豐(feng)富(fu)经驗(yan)的大(da)拿(na)。

脱发按(an)照(zhao)嚴(yan)重(zhong)程(cheng)度(du)的不同(tong)，也有不同的治疗方法。對(dui)于癥(zheng)狀(zhuang)较輕(qing)的患者，使(shi)用防(fang)脱发洗发水已成为中国90后消(xiao)費(fei)者最(zui)流(liu)行的脱发管(guan)理(li)方式(shi)，2021年便有31.5%的消费者在這(zhe)項(xiang)花费超(chao)過(guo)人民(min)幣(bi)500元。

而(er)对于重度脱发人来说，不少(shao)更(geng)傾(qing)向于選(xuan)擇(ze)植发“一勞(lao)永(yong)逸(yi)”。但(dan)理想(xiang)和(he)现實(shi)總(zong)是(shi)存(cun)有差(cha)距(ju)，植发並(bing)非(fei)功(gong)能性(xing)治疗，倘(tang)若(ruo)脱发的根(gen)本原因未(wei)被(bei)治愈(yu)，脱发甚至可能加(jia)劇(ju)，可能使患者的植发區(qu)域(yu)與(yu)其自(zi)身(shen)头发之(zhi)間(jian)分(fen)離(li)，十(shi)分尷(gan)尬(ga)。此(ci)外(wai)，并非所有移(yi)植的毛(mao)囊(nang)均(jun)能在手(shou)術(shu)后存活(huo)，并且(qie)存在一定的并发症風(feng)險(xian)。且植发费用通(tong)常(chang)基于移植的毛囊数量(liang)，往(wang)往费用昂(ang)貴(gui)。

图源：罐(guan)头图庫(ku)

症状较轻和严重的脱发患者就像(xiang)是橄(gan)欖(lan)球(qiu)的两側(ce)，中度脱发的人群往往占(zhan)据大多数。毛发疾(ji)病目(mu)前廣(guang)为認(ren)可的药物疗法包(bao)括(kuo)米(mi)諾(nuo)地(di)爾(er)、非那(na)雄(xiong)胺(an)和環(huan)丙(bing)孕(yun)酮(tong)。

但均存在一些不足(zu)，非那雄胺仅有口(kou)服(fu)药，且仅適(shi)用于男(nan)性患者，具(ju)有潛(qian)在的不良(liang)副(fu)作用，可能會(hui)出现性欲(yu)下(xia)降(jiang)、勃(bo)起功能障(zhang)礙(ai)及射(she)精(jing)障碍等副作用。外用米诺地尔产品的主(zhu)要問(wen)題(ti)是疗效(xiao)不理想、机制(zhi)不確(que)定以及在初(chu)始(shi)治疗階(jie)段(duan)会加速(su)脱发。环丙孕酮仅用于严重雄激素(su)性脱发的女(nv)性患者，但不适用孕婦(fu)。

目前科笛集团共(gong)拥有11種(zhong)产品，主要針(zhen)对四(si)个領(ling)域，即(ji)毛发疾病及護(hu)理、皮(pi)膚(fu)疾病及护理、局部(bu)脂(zhi)肪(fang)堆(dui)積(ji)管理药物及表(biao)皮麻(ma)醉(zui)。11种产品中与脱发相(xiang)關(guan)的产品有六(liu)款(kuan)，形(xing)式有噴(pen)霧(wu)、泡(pao)沫(mo)劑(ji)、擦剂、药剂等。其中三款已進(jin)入(ru)商(shang)业化(hua)阶段，两款位于臨(lin)床(chuang)前阶段，一款位于一期(qi)实验阶段。

商业化的三款产品分別(bie)为CUP-MNDE、CUP-SFJH和CU-40102。但这三款均非科笛集团的原創(chuang)药物。

CUP-MNDE为外用米诺地尔喷雾剂，CUP-SFJH为植物提(ti)取(qu)物，用于防脱发及改善发質(zhi)。这两款已成功上市，主要通过天(tian)貓(mao)、京(jing)東(dong)健(jian)康(kang)銷(xiao)售(shou)。CUP-MNDE、CUP-SFJH的原開(kai)发商分别为Laboratoires Bailleul、VML，在原开发商手中实现商业化后，2021年6月(yue)1日(ri)、2021年9月1日，科笛集团与两家开发商分别簽(qian)約(yue)，以獲(huo)得(de)CUP-MNDE、CUP-SFJH在中国内地的獨(du)家分销及营销權(quan)。

CU-40102是科笛集团的重點(dian)产品，为外用非那雄胺喷雾剂，是全(quan)球首个获批(pi)準(zhun)用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，也是中国唯(wei)一一个处于临床开发阶段的外用非那雄胺产品。目前已在海(hai)南(nan)樂(le)城(cheng)开始試(shi)点商业化。預(yu)期于2024年第(di)四季(ji)度，获得在中国进行商业化運(yun)作的監(jian)管批准。

CU-40102的原开发商为Polichem，2020年11月2日，雙(shuang)方签訂(ding)協(xie)議(yi)，Polichem授(shou)予(yu)科笛集团在大中華(hua)区开发、使用、分销、营销、推(tui)广、销售等其他(ta)方式將(jiang)CU-40102商业化的权利(li)。为此，科笛集团需(xu)要支(zhi)付(fu)首期付款及最高裏(li)程碑(bei)付款总額(e)1380万歐(ou)元（约人民币1.02亿元），之后还須(xu)支付CU-40102的年销售凈(jing)额个位数百分比(bi)的分級(ji)特(te)許(xu)权使用费。CU-40102协议有效期为15年，科笛集团已支付400万欧元（约人民币2968万元）。

皮肤疾病领域，科笛集团拥有三類(lei)产品，主要用于治疗中度至重度尋(xun)常痤(cuo)瘡(chuang)、特應(ying)性皮炎(yan)和銀(yin)屑(xie)病。剩(sheng)下的两款产品为局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉各(ge)一款。

已上市的CUP-MNDE及CUP-SFJH的合(he)同签订期均在2021年，因此2020年科笛集团还是零(ling)收入的阶段，2020年、2021年、2022年上半年，科笛集团营收分别为0、203.8万元及65.8万元，而同期净虧(kui)損(sun)分别达到1.99亿元、3.19亿元及2.52亿元。

雖(sui)然(ran)科笛集团的营收较小(xiao)，且处于亏损状况。但依(yi)然吸(xi)引(yin)了眾(zhong)多投资机构的青(qing)睞(lai)，这或(huo)许是基于对未来市场的乐觀(guan)预測(ce)。

据“弗(fu)若斯(si)特沙(sha)利文”分析(xi)，2017年至2021年，中国的毛发疾病及护理市场規(gui)模(mo)由(you)人民币762亿元增(zeng)加至1069亿元，预期于2025年将增長(chang)至人民币1443亿元。至2030年，皮肤疾病及护理产品市场的规模将达到人民币7402亿元。

《招股书》顯(xian)示(shi)，科笛集团共经歷(li)了4轮融资，融资金额2.75亿美(mei)元（约人民币19亿元）。

图源：《招股书》

參(can)与到这场资本盛(sheng)宴(yan)中的机构和大佬(lao)不少。包括云峰基金、红杉资本、泰(tai)康人壽(shou)、中金资本等。

云鋒(feng)基金旗(qi)下YF Dermatology Limited向科笛集团投资7000万美元，持(chi)股14.15%。云锋基金成立于2010年，是中国一批成功创业者、企(qi)业家和行业领袖(xiu)共同发起创立的私(si)募(mu)基金。以阿(e)里巴(ba)巴董(dong)事(shi)局主席(xi)马云和聚(ju)众傳(chuan)媒(mei)创始人虞(yu)锋的名字(zi)命(ming)名而成。

除(chu)马云、虞锋两人外，巨(ju)人網(wang)絡(luo)董事长史(shi)玉(yu)柱(zhu)、新(xin)希(xi)望(wang)集团董事长刘永好(hao)、银泰投资董事长沈(shen)国軍(jun)、分众传媒董事局主席江(jiang)南春(chun)、七(qi)匹(pi)狼(lang)创始人周(zhou)少雄、九(jiu)陽(yang)股份(fen)董事长王(wang)旭(xu)寧(ning)、優(you)孚(fu)控(kong)股总裁(cai)張(zhang)幼(you)才(cai)等10多位成功企业家都是云峰基金的发起人。

红杉资本中国投资了6000万美元，持股12.13%。红杉资本中国是2005年9月，由沈南鵬(peng)与红杉资本共同创辦(ban)。沈南鹏也是攜(xie)程旅(lv)行网和如(ru)家連(lian)鎖(suo)酒(jiu)店(dian)创始人，2018-2020年，《福(fu)布斯》雜(za)誌(zhi)全球最佳(jia)创投人榜(bang)單(dan)中，沈南鹏连續(xu)三年蟬(chan)聯(lian)全球第一。2022年4月，沈南鹏以41亿美元位居(ju)《2022福布斯排(pai)行榜》第808位。

还有泰康人寿投资1500万美元、中金资本投资800万美元、Cormorant投资791万美元。

Cormorant由陳(chen)碧(bi)华女士(shi)于2013年创立，管理私人及上市公司约24亿美元的资产，专注于创新生物技(ji)术、醫(yi)疗技术及生命科學(xue)公司。Cormorant已投资多家生物科技或医疗保(bao)健公司，包括但不限(xian)于诺輝(hui)健康(6606.HK)、信达生物制药(1801.HK)、康基医疗控股有限公司(9997.HK)及翰(han)森(sen)制药集团有限公司(3692.HK)。

《招股书》显示，科笛集团由通和毓(yu)承(cheng)和张乐乐创立，IPO前，通和毓承实體(ti)持股为53.57%，为第一大股东和控股股东。

通和毓承由通和资本与毓承资本在2017年5月合并而来。毓承资本是2015年從(cong)药明康德(de)的风险投资部門(men)独立运作而来，通和资本是由原富达亞(ya)洲(zhou)成长基金合夥(huo)人、医疗健康领域投资人陈连勇(yong)创立。两家机构合并后，药明康德实控人李(li)革(ge)擔(dan)任(ren)董事长，陈连勇担任CEO。

药明康德由李革创立于2000年，为CRO（新药研发外包）龍(long)头企业。CRO模式并非李革原创，但他可以说是将这种模式引入中国的第一人。

該(gai)种模式下，药明康德一路(lu)疾走(zou)，2007年在紐(niu)交所上市，成为中国内地药品研发服務(wu)外包业赴(fu)美上市第一股。此后由于中概(gai)股遭(zao)遇(yu)做(zuo)空(kong)危(wei)机，药明康德在美股表现并不理想，2015年12月，药明康德宣(xuan)布完(wan)成私有化，从美股退(tui)市。

退市后药明康德“一分为三”， 迅(xun)速在国内重新上市。首先(xian)，2015年4月，旗下合全药业（832159.NQ）登(deng)陸(lu)新三板(ban)，2017年6月，药明生物（2269.HK，截(jie)至2022年12月24日，总市值(zhi)2282亿元）在香(xiang)港主板上市，2018年，药明康德（603259.SH，截至2022年12月24日，总市值2280亿元）在A股成功上市，隨(sui)后又在港股（2359.HK，截至2022年12月24日，总市值2288亿元）实现双重上市。

药明巨诺（2126.HK）成立于2016年，由药明康德与Juno Therapeutics（簡(jian)稱(cheng)“Juno”）共同成立，2020年11月，成功在香港联交所主板掛(gua)牌(pai)上市。药明生物、药明康德、药明巨诺也被視(shi)为“药明系”的三駕(jia)马車(che)。巔(dian)峰時(shi)期，三家“药明系”上市公司市值逼(bi)近(jin)万亿规模。

在药明康德的企业简介(jie)中有这样一句(ju)描(miao)述(shu)：“讓(rang)天下沒(mei)有難(nan)做的药，难治的病。”药明康德也因此被视为是“医药界(jie)的阿里巴巴”。

对于“医药界阿里”这个说法，李革并不反(fan)对。在他看(kan)来，阿里大幅(fu)降低(di)了个体业主成为商业拥有者的门檻(kan)，而药明康德要做的是大幅降低科学家发现新药的门槛。因此，药明康德的投资业务十分广泛(fan)。企查(zha)查显示，其投资项目共44个，从天使轮到IPO轮次(ci)均有。

图源：企查查

“药明系”除了通过药明康德直(zhi)接(jie)投资外，药明康德还作为LP认繳(jiao)多只(zhi)通和毓承基金。据《第一财经》報(bao)道(dao)，在业内，通和毓承的被投企业常常被称为“药明系”企业。不过，药明康德相关方指(zhi)出，虽有部分高管在通和毓承任職(zhi)，但药明康德本身不持有毓承资本股份，不能认为存在投资关系。通和毓承官(guan)网显示，其现管理7支基金，在管资金规模逾(yu)百亿人民币，投资并培(pei)育(yu)80余(yu)家企业快(kuai)速成长与壯(zhuang)大。

据统计，“药明系”参与投资的公司中，正在IPO的有4家，已成功上市的达28家，A股、港股、美股均有。以美股居多。

图源：罐头图库

此次投资科笛集团的红杉资本中国、云峰基金、泰康保险等也与“药明系”多次合作，共同投资。

早(zao)期进入，再(zai)高價(jia)賣(mai)出，是最基本的投资邏(luo)辑。IT桔(ju)子(zi)显示，通和毓承投资轮次在A轮、B轮最多，例(li)如药明巨诺，2020年上市时，药明康德还持股13.73%，之后便多次大幅減(jian)持药明巨诺，并在2021年6月退出大股东行列(lie)，套(tao)现最多达6.7亿港元。药明巨诺的股价一路下跌(die)，市值从巅峰时的百亿，跌至2022年12月24日的17.67亿元。“药明系”的三驾马车，也變(bian)成“两个轮子的自行车”。

图源：IT桔子

在长期、大量的投资下，药明康德的相关收益(yi)也在暴(bao)漲(zhang)。2022年半年报中，药明康德将通过下屬(shu)风险投资机构持有的联营企业，作为以公允(yun)价值计量且其变動(dong)计入當(dang)期损益的金融资产，并将该类投资计入其他非流动金融资产。

图源：药明康德2022年中报

财报数据显示，2018年至2022年前三季度，药明康德其他非流动金融资产与长期股权投资合计从27.4亿元上涨至105.65亿元，不到4年涨幅超285%。截至2022年9月30日，其他非流动金融资产与长期股权投资已经占到药明康德总资产的16%。

药明康德的业績(ji)也在持续上涨，2018年至2022年前三季度，营收从96.14亿元上涨至283.95亿元，净利潤(run)从23.34亿元增长至74.47亿元.

与营收、净利相对应的，药明康德各位股东也在頻(pin)繁(fan)减持。根据Wind数据显示，自2019年5月份至2022年8月18日期间，药明康德首发前股东、高管、实控人控制的股东及其一致(zhi)行动人频繁进行减持，根据已显示的数据累(lei)计套现至少250亿元。

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