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gelingyuzhuanjiajiangshizaixianshouke，xiangnichuanshougezhongkexueyouxiaodexuexifangfa;zainizuowanjuedingzhihoukeyijiangnidejuedingneirongtongguowenbenhuoshiwenjiandexingshifenxiang。teyoudexiwangdouzaizhelichuxian，shishizaizaidemubiaohaohaozhuiqiujiuhenkaixin;jingyingduizhancijisheji，zhuduoderenwuwancheng，wubijinzhangdehuanjingdazao。duidancihainengjinxingzhinenghuadefenzulianxi，zhongdiandancikeyigegejipo；當(dang)PE遇(yu)到(dao)SPAC，聯(lian)想(xiang)旗(qi)下(xia)弘(hong)毅(yi)投(tou)資(zi)“第(di)二(er)春(chun)”要(yao)來(lai)了(le)？

會(hui)擦(ca)出(chu)什(shen)麽(me)樣(yang)的(de)火(huo)花(hua)？

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

来源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

“士(shi)不(bu)可(ke)以(yi)不弘毅，任(ren)重(zhong)而(er)道(dao)遠(yuan)。”

這(zhe)是(shi)《論(lun)語(yu)·泰(tai)伯(bo)》中(zhong)曾(zeng)子(zi)說(shuo)的壹(yi)(yi)句(ju)話(hua)；是備(bei)受(shou)联想集(ji)團(tuan)前(qian)董(dong)事(shi)長(chang)柳(liu)傳(chuan)誌(zhi)推(tui)崇(chong)，並(bing)將(jiang)其(qi)懸(xuan)于辦(ban)公(gong)室(shi)之(zhi)中的座(zuo)右(you)銘(ming)；也(ye)是弘毅投资名(ming)字(zi)的出處(chu)。

“弘毅”意(yi)為(wei)寬(kuan)廣(guang)、堅(jian)韌(ren)。從(cong)弘毅投资的發(fa)展(zhan)来看(kan)，其投资領(ling)域(yu)眾(zhong)多(duo)，作为國(guo)內(nei)PE（Private Equity，私(si)募(mu)股(gu)權(quan)投资）界(jie)前輩(bei)，成(cheng)立(li)近(jin)二十(shi)年(nian)，投资了百(bai)余(yu)家(jia)中外(wai)企(qi)業(ye)，被(bei)投企业资產(chan)總(zong)值(zhi)約(yue)2.9萬(wan)億(yi)元(yuan)，整(zheng)體(ti)銷(xiao)售(shou)額(e)约8600亿元，不可謂(wei)不宽广；

然(ran)而，弘毅投资在(zai)早(zao)期(qi)有(you)過(guo)幾(ji)宗(zong)高(gao)回(hui)報(bao)率(lv)的知(zhi)名投资案(an)例(li)，此(ci)後(hou)一度(du)隱(yin)匿(ni)江(jiang)湖(hu)，甚(shen)至(zhi)有的項(xiang)目(mu)陷(xian)入(ru)退(tui)出危(wei)機(ji)還(hai)賠(pei)錢(qian)。如(ru)此摸(mo)爬(pa)滾(gun)打(da)多年，弘毅投资依(yi)然在積(ji)極(ji)調(tiao)整，如今(jin)又(you)把(ba)觸(chu)角(jiao)伸(shen)向(xiang)了時(shi)下流(liu)行(xing)的SPAC（特(te)殊(shu)目的收(shou)購(gou)公司(si)），不可谓不坚韧。

近日(ri)，由(you)弘毅投资和(he)農(nong)銀(yin)国際(ji)融(rong)资联合(he)发起(qi)的特殊目的收购公司Everest Acquisition Corporation（下稱(cheng)“Everest”）向港(gang)交(jiao)所(suo)遞(di)表(biao)，这是香(xiang)港第14家递表SPAC公司，也是弘毅投资繼(ji)美(mei)股SPAC后的第二家递表的特殊目的收购公司。

SPAC会成为弘毅投资的“第二春”嗎(ma)？

出道即(ji)巔(dian)峰(feng)

在弘毅投资官(guan)網(wang)的董事长致(zhi)辭(ci)中，趙(zhao)令(ling)歡(huan)寫(xie)道：“弘毅投资自(zi)2003年成立以来，依托(tuo)于中国经濟(ji)快(kuai)速(su)发展的天(tian)时，受益(yi)于联想的戰(zhan)略(lve)、文(wen)化(hua)、管(guan)理(li)之地(di)利(li)。”

联想集团是提(ti)到弘毅投资时繞(rao)不開(kai)的话題(ti)，弘毅投资脫(tuo)胎(tai)于联想，也在联想的助(zhu)力(li)下，到達(da)过事业的高峰。

二者的机緣(yuan)还要从20年前说起。2002年，赵令欢39歲(sui)，年将不惑(huo)的他(ta)有著(zhe)豐(feng)富(fu)的履(lv)歷(li)：南(nan)京(jing)大(da)學(xue)物(wu)理系(xi)畢(bi)业、24岁扔(reng)掉(diao)江蘇(su)無(wu)線(xian)電(dian)廠(chang)的鐵(tie)飯(fan)碗(wan)赴(fu)美留(liu)学、先(xian)后在Infolio、Vadem、Robotics等(deng)多家跨(kua)国企业擔(dan)任高管、實(shi)現(xian)财富自由后在矽(gui)谷(gu)創(chuang)业轉(zhuan)向金(jin)融投资……直(zhi)到39岁那(na)年遇到了柳传志。

说来也是巧(qiao)合，2002年底(di)，联想集团PC制(zhi)造(zao)业漸(jian)入瓶(ping)頸(jing)，柳传志認(ren)为联想需(xu)要开疆(jiang)拓(tuo)土(tu)以確(que)保(bao)资本(ben)的保值增(zeng)值，由此嘗(chang)試(shi)在投资领域试水(shui)。于是二人(ren)一拍(pai)即合，決(jue)定(ding)将国际成熟(shu)的PE 模(mo)式(shi)植(zhi)入中国，磨(mo)合之后，2003年，弘毅投资誕(dan)生(sheng)。

一是当时在国内沒(mei)什么競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)，二是有联想的资金支(zhi)持(chi)，弘毅投资成立即巅峰，連(lian)續(xu)做(zuo)成了三(san)個(ge)讓(rang)其聲(sheng)名鵲(que)起的投资案例——中国玻(bo)璃(li)(3300.HK)、中联重科(ke)(000157.SZ/1157.HK)、石(shi)藥(yao)集团(1093.HK)。

中国玻璃是弘毅投资成立之后的第一个项目，于2004年1月(yue)完(wan)成投资。具(ju)体来看，中国玻璃的前身(shen)是江苏玻璃集团（下称“苏玻集团”），当年恰(qia)逢(feng)国企改(gai)制遇到了一些(xie)問(wen)题，弘毅投资由此接(jie)手，以650万元低(di)價(jia)收购了苏玻集团的控(kong)股母(mu)公司，然后通(tong)过此公司以及(ji)苏玻集团的体系内资金，完成了对下面(mian)各(ge)層(ceng)級(ji)的股权收购，后又在百慕(mu)大設(she)立了離(li)岸(an)控股平(ping)臺(tai)——中国玻璃，将苏玻集团裝(zhuang)入其中，并在2005年完成了港交所IPO。

成功(gong)上(shang)市(shi)后，弘毅投资持有中国玻璃2.252亿股股票(piao)，占(zhan)总股本的62.56%。2007年，弘毅投资对中国玻璃進(jin)行了兩(liang)筆(bi)套(tao)现，套现总额2.03亿港元。按(an)当时已(yi)套现金额加(jia)上未(wei)套现的浮(fu)盈(ying)，中国玻璃对弘毅投资的回报倍(bei)數(shu)已经超(chao)过100倍，这也是弘毅投资回报率最(zui)高的一个项目。

與(yu)中国玻璃類(lei)似(si)，弘毅投资对中联重科的投资改制，也是通过中联重科的原(yuan)控股股東(dong)的层面曲(qu)线完成。

具体表现为，弘毅投资先收购了中联重科原控股股东长沙(sha)建(jian)机院(yuan)的部(bu)分(fen)股权，再(zai)将长沙建机院註(zhu)销，然后把中联重科股权按比(bi)例分配(pei)給(gei)长沙建机院的各股东，从而实现管理层对上市公司的持股。整个过程(cheng)进行了3年，2009年，中联重科的改制收官，弘毅投资付(fu)出合計(ji)3.22亿元的成本間(jian)接持股16.65%，成为第二大股东。此后，弘毅投资又陸(lu)续退出套现，当时的賬(zhang)面总回报约为72.35亿元，回报倍数达到22.5倍。

而对于石药集团的投资，联想对弘毅投资的助力已不止(zhi)在资金层面。

早在2007年6月，联想就(jiu)以8.7亿元的低价将处于低谷期的石药集团收入囊(nang)中，一年后又折(zhe)价27.4%，以6.3亿元转让给了弘毅投资。但(dan)事实上，转让之时，石药集团业績(ji)已经回溫(wen)，半(ban)年销售收入回升(sheng)至近35亿元，利潤(run)超过4亿元。

折价拿(na)到石药集团的弘毅投资，又将石药集团资产注入其原有的控股上市子公司中国制药，完成了石药集团的整体上市，并从2013年开始(shi)退出套现，2015年时弘毅投资套现总额已经高达246.54亿港元，再算(suan)上持股金额，回报倍数近60倍。

这是弘毅投资早年打开知名度最被熱(re)議(yi)的三个投资项目，至今仍(reng)被弘毅投资掛(gua)在官网首(shou)頁(ye)展示(shi)。

可以发现，这三个项目有一个共(gong)同(tong)點(dian)——都(dou)是低价入股国企，成功改制后再退出。但当弘毅投资以超低价接盤(pan)国资的机会越(yue)来越少(shao)时，其投资回报隨(sui)即陷入平庸(yong)之中。

走(zou)下神(shen)壇(tan)？

Everest在《招(zhao)股書(shu)》中提到，其有意專(zhuan)注于大中華(hua)地區(qu)的具科技(ji)賦(fu)能(neng)及高增长的公司或(huo)与中国有着緊(jin)密(mi)型(xing)联系或具有增长潛(qian)力的区域性(xing)公司，并主(zhu)要聚(ju)焦(jiao)于醫(yi)療(liao)健(jian)康(kang)、消(xiao)費(fei)和綠(lv)色(se)产业领域。

可以发现，其關(guan)注的方(fang)向要么是当下热門(men)，要么是未来大家普(pu)遍(bian)看好(hao)的方向。可能对于一般(ban)的投资机構(gou)来说，这并不是什么特別(bie)值得(de)討(tao)论的基(ji)本操(cao)作，但对于弘毅投资来说，赵令欢是在这上面吃(chi)过虧(kui)的。

據(ju)《新(xin)财富》报道，2015年，联想控股(3396.HK)沖(chong)刺(ci)上市时曾在《招股书》中披(pi)露(lu)了一組(zu)弘毅投资的数据。数据顯(xian)示，彼(bi)时弘毅投资项目超过80个，截(jie)至2014年末(mo)已经完成23家公司的退出。而据《新财富》統(tong)计，彼时弘毅投资的项目19个已上市，投资回报超过10倍的项目只(zhi)有4个，包(bao)括(kuo)上面提到的三个经典(dian)案例，而投资回报在2倍以下的项目高达9个。

这和弘毅的投资風(feng)格(ge)不无关系。成立之初(chu)，弘毅投资专注于传统医药、玻璃、工(gong)程机械(xie)等基礎(chu)设施(shi)项目，增长初見(jian)疲(pi)勢(shi)后，又把目光(guang)投向了医疗、餐(can)飲(yin)、娛(yu)樂(le)文化。赵令欢的邏(luo)辑是，随着中国中等收入人群(qun)越来越大，城(cheng)鎮(zhen)化将越来越集中，医疗、餐饮和娱乐产业的剛(gang)性需求(qiu)将更(geng)加強(qiang)烈(lie)。

但当时已过了二十一世(shi)紀(ji)的第一个十年，互(hu)联网、教(jiao)育(yu)和新消费都蓄(xu)势待(dai)发，弘毅投资卻(que)始終(zhong)在传统行业的舒(shu)適(shi)圈(quan)内打转，以至于錯(cuo)失(shi)了不少新经济领域的高回报项目。

来源：弘毅投资官网

直至现在，在弘毅投资官网首页展示的数字科技与智(zhi)能制造被投企业中，除(chu)了今日頭(tou)條(tiao)，另(ling)外几家都普遍偏(pian)向传统行业。

弘毅投资后来也有转型调整方向，在2017年入股完美日記(ji)的母公司逸(yi)仙(xian)电商(shang)，2020年又投资了叮(ding)咚(dong)買(mai)菜(cai)。2020年11月，逸仙电商上市后市值一度突(tu)破(po)百亿美元，但短(duan)暫(zan)繁(fan)榮(rong)后股价就开始一路(lu)下滑(hua)，到现在总市值不足(zu)7亿美元；叮咚买菜也是上市即巅峰，上市的第二天，市值便(bian)突破百亿美元，后来也是逐(zhu)渐滑落(luo)，到如今总市值不足10亿美元。

众所周(zhou)知，为了減(jian)少对二级市場(chang)的影(ying)響(xiang)或保護(hu)其他中小(xiao)投资者的公平权利，私募股权在投资公司上市后都会有一个鎖(suo)定期，等到弘毅投资退出完美日记和叮咚买菜时，想必(bi)回报也会大打折扣(kou)。与早年几十倍甚至上百倍的投资案例相(xiang)比，更是不可同日而语。

憑(ping)借(jie)多年的积累(lei)，弘毅投资在行业中的地位(wei)或許(xu)依然不容(rong)撼(han)動(dong)，但与过去(qu)相比，弘毅投资或已走下神坛。如今把目光锁定SPAC这一新興(xing)项目，会是弘毅投资第二春的契(qi)机吗？

押(ya)注SPAC？

SPAC又被称为“空(kong)白(bai)支票公司”，自身并不營(ying)運(yun)任何(he)业務(wu)及资产，而是在申(shen)請(qing)上市集资后，SPAC幫(bang)助目標(biao)公司完成并购，目标公司得以借此上市。

SPAC最早发源于加拿大和澳(ao)大利亞(ya)，后来在英(ying)国和美国发展起来。去年12月，新交所迎(ying)来了第一家上市的SPAC，今年1月1日，港交所也正(zheng)式引(yin)进SPAC上市制度。

零(ling)壹研(yan)究(jiu)院院长于百程介(jie)紹(shao)，SPAC上市机制是指(zhi)先设立一个滿(man)足上市条件(jian)的新公司（殼(ke)公司），新公司上市后，在一定的时间内，尋(xun)找(zhao)優(you)質(zhi)的非(fei)上市公司，然后并购該(gai)非上市公司，实现优质非上市实体公司上市的目的。这一模式的好处是比較(jiao)靈(ling)活(huo)，上市速度快，费用(yong)少，但并非所有交易(yi)市场均(jun)允(yun)许SPAC上市方式。SPAC上市后续的机会，比较依賴(lai)发起人能力和资源，以及后续的被并购资产的质量(liang)。

若(ruo)并购失敗(bai)，这个SPAC就将面臨(lin)清(qing)盘，将所有托管账戶(hu)内的资金附(fu)帶(dai)利息(xi)100%歸(gui)还给投资者；若并购成功，SPAC的投资者也将獲(huo)得合并后公司的一部分股权作为回报。

于百程指出，弘毅等知名投资机构具有丰富的并购经驗(yan)，也投过大量的优质企业标的，这些被投企业也有上市动力。SPAC寻找到合适投资标的收购上市后，往(wang)往收益很(hen)大，因(yin)此投资机构布(bu)局(ju)积极。并且(qie)，SPAC方式也为投资机构所投企业提供(gong)了一種(zhong)上市方式，通过SPAC上市，不像(xiang)传统IPO那样復(fu)雜(za)，有利于机构所投项目的退出。

自2020年以来，SPAC市场呈(cheng)爆(bao)炸(zha)式增长。国内一线投资机构开始集中入局，春华资本、中信(xin)资本、上达资本、时代(dai)资本都已公开递表。

截至目前，已有13家SPAC公司在港递交上市申请，并有四(si)家成功登(deng)陆港交所，主要发起人分别为招银国际、嘉(jia)禦(yu)资本创始合夥(huo)人兼(jian)董事长衛(wei)哲(zhe)、前香港金管局总裁(cai)陳(chen)德(de)霖(lin)以及春华资本联合农银国际。

此次(ci)递表的Everest，是由弘毅投资和农银国际融资联合发起的，农银国际在港交所已有SPAC的成功案例，弘毅投资去年也曾有过SPAC的实踐(jian)。

据悉(xi)，2021年6月，弘毅投资成立的SPAC Hony Capital Acquisition Corp.更新《招股书》，计劃(hua)以“HCAA.U”为證(zheng)券(quan)代碼(ma)在紐(niu)约证券交易所挂牌(pai)上市。

可以看到，弘毅投资正在SPAC市场持续发力。IPG中国首席(xi)经济学家柏(bai)文喜(xi)认为，SPAC作为一种反(fan)向并购上市方式，具有快速高效(xiao)的优势，是解(jie)决一些需要继续上市的公司登陆资本市场的“捷(jie)徑(jing)”，这是其天然优势所在。弘毅投资作为基金管理和投资机构，上市和并购投资的成功退出十分重要，而布局SPAC市场除了可以結(jie)合自身在投资市场的自由优势获取(qu)投资收益之外，甚至可以将部分SPAC公司直接作为自身投资标的的退出通道而直接上市，何乐而不为呢(ne)？

当PE遇到SPAC，会擦出什么样的火花呢？弘毅投资会由此迎来下一个事业高峰吗？評(ping)论区聊(liao)聊吧(ba)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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