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qizhonghanxiaoche，huoche，kechekemuyiyukemusililunkaoshishiti，yizhandaodi：zaizheli，nidenulizhongrenjiezhi.jinbangtiming，jiuzaicishi.keyirangniyijiankongzhinijialidegezhongdianqi，tiyanshishifenbianjiede。keyigenghaodezhixiaobutongdepeiliankecheng,baokuodekechengxinxifeichangdequanmian.baituotafangjingdiandewanfa，jiaruxinyingdeyuansu，guajiyenenggouchanshengdaliangshouyi。ChatGPT訪(fang)問(wen)量(liang)增(zeng)速(su)下(xia)滑(hua)，9家(jia)A股(gu)大(da)股東(dong)離(li)婚(hun)套(tao)現(xian)，AI真(zhen)的(de)是(shi)壹(yi)場(chang)泡(pao)沫(mo)嗎(ma)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen)｜首(shou)席(xi)商(shang)業(ye)評(ping)論(lun)

2023年(nian)，最(zui)火(huo)的莫(mo)過(guo)於(yu)ChatGPT，席卷(juan)全(quan)球(qiu)的同(tong)時(shi)也(ye)引(yin)發(fa)了(le)生(sheng)成(cheng)式(shi)AI（人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)）的投(tou)資(zi)熱(re)潮(chao)。

在(zai)美(mei)股，ChatGPT相(xiang)關(guan)概(gai)念(nian)股飆(biao)漲(zhang)，以(yi)AI算(suan)力(li)龍(long)頭(tou)英(ying)偉(wei)達(da)為(wei)例(li)，其(qi)股價(jia)年內(nei)一度(du)累(lei)計(ji)上(shang)涨200%，標(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)一舉(ju)邁(mai)入(ru)“技(ji)術(shu)性(xing)牛(niu)市(shi)”，納(na)指則(ze)迎(ying)来互(hu)聯(lian)網(wang)泡沫时代(dai)以来最好(hao)的半(ban)年度表(biao)现。

但(dan)大涨之(zhi)後(hou)，市场多(duo)空(kong)分(fen)歧(qi)也在顯(xian)现，引发了AI是否(fou)已(yi)存(cun)在泡沫的爭(zheng)论。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，引爆(bao)本(ben)次(ci)AI浪(lang)潮的源头——ChatGPT似(si)乎(hu)也正(zheng)在被(bei)用(yong)戶(hu)“拋(pao)棄(qi)”。據(ju)SimilarWeb数据显示(shi)，今(jin)年6月(yue)ChatGPT的网站(zhan)與(yu)移(yi)動(dong)客(ke)户端(duan)的全球流(liu)量（PV）環(huan)比(bi)下降(jiang)了9.7%，美国地(di)區(qu)的流量环比下降了10.3%。

不(bu)僅(jin)是ChatGPT，市面(mian)上的主(zhu)流人工智能聊(liao)天(tian)機(ji)器(qi)人网站，流量与訂(ding)閱(yue)用户数量都(dou)出(chu)现了增長(chang)停(ting)滯(zhi)，甚(shen)至(zhi)是下降的趨(qu)勢(shi)。

资本市场方(fang)面，投资者(zhe)也正在逃(tao)离，资金(jin)加(jia)速外(wai)流。那(na)麽(me)，當(dang)下的人工智能热潮是泡沫還(hai)是風(feng)口(kou)？

投资者正在逃离AI科(ke)技股

自(zi)去(qu)年ChatGPT爆火之后，AI商业化(hua)進(jin)程(cheng)提(ti)速。据市场調(tiao)研(yan)公(gong)司(si)PitchBook的最新(xin)数据，2022年全年，約(yue)45億(yi)美元(yuan)资金注入AIGC初(chu)創(chuang)企(qi)业，来到(dao)2023年，仅一季(ji)度該(gai)行(xing)业就(jiu)宣(xuan)布(bu)或(huo)完(wan)成規(gui)模(mo)逾(yu)120亿美元的风投交(jiao)易(yi)，是去年全年的2.7倍(bei)。

以英伟达为首的AI科技股市值短(duan)期(qi)内急(ji)劇(ju)飙升(sheng)。目(mu)前(qian)，英伟达的市值距(ju)离1萬(wan)亿美元只(zhi)有(you)咫(zhi)尺(chi)之遙(yao)，正大步(bu)迈向(xiang)美科技股第(di)一梯(ti)隊(dui)。英伟达之所(suo)以成为這(zhe)股浪潮的最大受(shou)益(yi)者之一，是因(yin)其生產(chan)的GPU芯(xin)片被视为構(gou)建(jian)最強(qiang)大的人工智能系(xi)統(tong)的关鍵(jian)。

除(chu)英伟达之外，其他(ta)AI相关概念股也突(tu)飛(fei)猛(meng)涨。截(jie)至目前，重(zhong)资入局(ju)AI的微(wei)軟(ruan)股价今年累计上涨近(jin)40%，蘋(ping)果(guo)、谷(gu)歌(ge)母(mu)公司Alphabet和(he)亞(ya)馬(ma)遜(xun)公司的股价都已累计上涨超(chao)过35%。Meta也已經(jing)取(qu)得了三(san)位(wei)数的涨幅(fu)，甲(jia)骨(gu)文的股价也在飙升。

法(fa)国興(xing)业銀(yin)行的一份(fen)報(bao)告(gao)稱(cheng)，今年美国股市上涨的第一动力就是人工智能，这波(bo)热潮貢(gong)獻(xian)了标普500指数今年最主要(yao)的涨幅，如(ru)果沒(mei)有人工智能概念股票(piao)，标普500指数今年將(jiang)下跌(die)2%，而(er)不是上涨8%。　

A股市场也乘(cheng)上英伟达业績(ji)意外强勁(jin)掀(xian)起(qi)的全球AI东风。Wind数据显示，今年上半年，A股ChatGPT指数涨幅达71.77%，资金流入规模十(shi)分可(ke)觀(guan)，“AI+概念”相关板(ban)塊(kuai)涨幅均(jun)超过50%，成为A股今年市场上涨的主線(xian)。港(gang)股市场上AI概念股也迎来不同程度的增长。

但是，近期AI巨(ju)头的市场表现有所疲(pi)软，美股英伟达、微软紛(fen)纷创下的歷(li)史(shi)高(gao)點(dian)回(hui)调，港股AIGC概念股昨(zuo)日(ri)午(wu)后震(zhen)蕩(dang)下挫(cuo)，美图跌超10%，商湯(tang)跌超4%，百(bai)度跌超1%。

资本市场受挫之外，ChatGPT的热度也在降低(di)。根(gen)据AceCamp整(zheng)理(li)的数据，近2個(ge)月以来，不管(guan)是ChatGPT、Discord还是百度的類(lei)AI产品(pin)周(zhou)访问量都在趋于穩(wen)定(ding)，甚至有些(xie)还開(kai)始(shi)出现下降的趋势。

以ChatGPT为例，2023年前5个月，ChatGPT全球访问量环比增幅分別(bie)为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，增长幅度明(ming)显下降；进入6月份，ChatGPT的访问量环比下滑9.7%，下滑情(qing)況(kuang)延(yan)續(xu)。

同时，美股市场也吹(chui)起了一股AI“減(jian)持(chi)风”。英伟达董(dong)事(shi)哈(ha)維(wei)·瓊(qiong)斯(si)和甲骨文公司的创始人拉(la)裏(li)·埃(ai)里森(sen)都選(xuan)擇(ze)在高点减持套现。

迅(xun)猛的资金流出引发了擔(dan)憂(you)。美国银行策(ce)略(lve)師(shi)迈克(ke)爾(er)·哈特(te)内特在最新的报告中表示，现在已有初步跡(ji)象(xiang)表明投资者正在逃离科技股，该板块剛(gang)刚出现了10周来最大规模的资金外流，金額(e)达到20亿美元。

AI企业實(shi)控(kong)人离婚套现为哪(na)般(ban)？

在国内A股市场，AI板块减持潮也不斷(duan)来襲(xi)，增持者寥(liao)寥。

数据显示，AI板块203家上市公司中，年内已有79家公司发布减持公告，占(zhan)比近四(si)成，而期間(jian)披(pi)露(lu)股东增持的公司仅有2家。仅6月以来，AI板块就有21家上市公司披露股东减持公告。

值得注意的是，相比于海(hai)外AI上市公司簡(jian)單(dan)粗(cu)暴(bao)的减持，A股则掀起了一股“离婚潮”。仅2023年以来，至少(shao)9家A股上市公司披露因离婚引起公司權(quan)益變(bian)动，包(bao)括(kuo)富(fu)邦(bang)股份、三六(liu)零(ling)、彤(tong)程新材(cai)、科信(xin)技术、通(tong)合(he)科技、回天新材、賽(sai)騰(teng)股份、卓(zhuo)勝(sheng)微……

有趣(qu)的是，上述(shu)股东离婚时机基(ji)本在公司股价暴涨之时，而且(qie)离婚公告还有男(nan)方“凈(jing)身(shen)出户”，女(nv)方拿(na)股票的情况。

比如，三六零实控人周鴻(hong)祎(yi)分割(ge)44658.52万股股份（约占公司總(zong)股本6.25%）至前妻(qi)胡(hu)歡(huan)名(ming)下，离婚之时（4月4日）收(shou)盤(pan)价20.08元，正是三六零年内最高点；卓胜微实控人唐(tang)壯(zhuang)轉(zhuan)讓(rang)3275.75万股股份（约占公司总股本的6.14%）到前妻易戈(ge)兵(bing)名下，当日收盘股价为104.12元，也正经历了人工智能的调整后的上涨。

彤程新材的离婚案(an)更(geng)誇(kua)張(zhang)，男方直(zhi)接(jie)“净身出户”，超过140亿元市值的股票歸(gui)女方所有。

有不少股民(min)发出疑(yi)问，如果感(gan)情早(zao)已破(po)裂(lie)，为何(he)不早离婚？还偏(pian)偏选择在股价飙升之时？这不禁(jin)让外界(jie)产生了猜(cai)想(xiang)——离婚是假(jia)，减持是真。股民纷纷在股吧(ba)留(liu)言(yan)，“純(chun)粹(cui)为了逢(feng)高出貨(huo)”、“明眼(yan)人一看(kan)就知(zhi)道(dao)是变相减持，这種(zhong)坑(keng)散(san)户的主不會(hui)有好結(jie)果。”、“离婚式减持愈(yu)演(yan)愈烈(lie)”……

股民的担忧並(bing)非(fei)毫(hao)無(wu)道理，因为AI板块内上市公司的业绩情况与暴涨的股价并不般配(pei)，时刻(ke)有下滑的风險(xian)。

2022年，卓胜微營(ying)收36.77亿元，同比下滑20.63%；归母净利(li)10.69亿元，同比下滑49.92%。同期，昆(kun)侖(lun)万维营收47.4亿元，同比下滑2.35%；归屬(shu)于上市公司股东的净利11.5亿元，同比减少25.49%。

Wind数据显示，2023年一季度，AI板块203家上市公司中，有近半数公司归母净利潤(run)同比下降。

婚姻(yin)確(que)实是实控人的私(si)事，但作(zuo)为承(cheng)載(zai)眾(zhong)多投资人利益的公众公司，实控人离婚让投资人的利益受損(sun)，这就很(hen)難(nan)不让外界懷(huai)疑有貓(mao)膩(ni)。

再(zai)加上人工智能技术的安(an)全應(ying)用和監(jian)管问題(ti)帶(dai)来的不确定性，不禁让投资者沈(chen)思(si)，以英伟达为首的AI科技股到底(di)是繼(ji)续创新高，还是已经觸(chu)頂(ding)呢(ne)？

人工智能真的是一场泡沫吗？

在AI累積(ji)的巨大涨幅中，风险投资行业也发出了“泡沫”警(jing)告，担心(xin)重蹈(dao)二(er)十世(shi)紀(ji)末(mo)互联网泡沫的覆(fu)轍(zhe)。

当下的人工智能热潮是否存在泡沫呢？市场目前仍(reng)未(wei)达成统一。

一方面聲(sheng)音(yin)認(ren)为，AI市场已经存在泡沫。美国银行首席投资策略师哈奈(nai)特（MichaelHartnett）在近期的一份报告中称，科技和人工智能板块估(gu)值过高，正處(chu)“泡沫化初期”。

哈特内特曾(zeng)在去年精(jing)準(zhun)地預(yu)測(ce)了美股的大跌，被称作“華(hua)尔街(jie)最准分析(xi)师”，他表示，以往(wang)的泡沫时期总是以放(fang)水(shui)开始、以加息(xi)告終(zhong)，以上世纪90年代为例，科技板块飞涨疊(die)加经濟(ji)数据强劲促(cu)使(shi)美联儲(chu)在当时重啟(qi)緊(jin)縮(suo)，9个月后科技股泡沫破滅(mie)。

他还警告称，多数投资者相信美联储会在未来数月降息，这将带动美股走(zou)强，然(ran)而一旦(dan)美联储試(shi)图修(xiu)正、继续加息，恐(kong)将戳(chuo)破AI泡沫。“投资者不应追(zhui)逐(zhu)这一热潮，因为货幣(bi)环境(jing)将再次紧缩。”

美国羅(luo)森伯(bo)格(ge)研究(jiu)公司创始人兼(jian)总裁(cai)罗森伯格也警告說(shuo)，AI掀起的投资热潮让人想起20世纪90年代末的互联网泡沫。

他认为，人工智能股票的迅速上涨与当时互联网繁(fan)榮(rong)有驚(jing)人的相似之处，现在标普500指数中科技股的权重已高达27%，是2000年互联网泡沫达到顶峰(feng)时的水平(ping)，（AI泡沫）很快(kuai)就会以惊人的方式破灭。

另(ling)一方面声音认为，目前的AI市场尚(shang)未形(xing)成泡沫。

美国賓(bin)夕(xi)法尼(ni)亚大學(xue)沃(wo)頓(dun)商学院(yuan)金融(rong)学教(jiao)授(shou)、著(zhu)名经济学家西(xi)格尔认为，“这还不是泡沫”，AI将推(tui)动大型(xing)科技股繁荣。花(hua)旗(qi)全球戰(zhan)略和宏(hong)观團(tuan)队也说，AI并没有发展(zhan)到会令(ling)人失(shi)望(wang)的程度，它(ta)仍将是美股的推动力。

知名投资研究公司TS Lombard表示，形成股市泡沫需(xu)要三个关键因素(su)：一个堅(jian)实的基礎(chu)故(gu)事、對(dui)未来增长令人信服(fu)的敘(xu)述、流动性或杠(gang)桿(gan)的助(zhu)力。但目前还缺(que)少一个，鑒(jian)于美联储仍在收紧政(zheng)策，流动性或杠杆似乎缺失了，因此(ci)大家担忧的泡沫尚未形成。

筆(bi)者认为，從(cong)新技术的发展历程来看，往往价值空间越(yue)大的技术就会带来越大的泡沫，如当年的互联网技术就制(zhi)造(zao)了不少的“大泡沫”，但二十世纪末互联网泡沫破灭后，互联网行业才(cai)真正崛(jue)起。

人工智能也是如此，从价值空间上看，人工智能的价值空间可能比互联网还要大，所以人工智能領(ling)域(yu)出现泡沫是大概率(lv)事件(jian)。

目前A股市场ChatGPT概念板块已经存在估值泡沫化迹象，整个板块市盈(ying)率已接近140倍。有不少AI概念股在相关技术上并没有太(tai)多突破，甚至业绩处于虧(kui)损狀(zhuang)態(tai)，股价卻(que)先(xian)突飞猛进，这是不合常(chang)理的。

在整个经济史上，人类一直在反(fan)復(fu)地进行同樣(yang)的愚(yu)蠢(chun)行为：发现一項(xiang)资产或创新，将其过度资本化，最后使其引爆，造成巨大的浪費(fei)和巨大的破壞(huai)。比如区块鏈(lian)、元宇(yu)宙(zhou)，从一夜(ye)爆火到跌落(luo)“神(shen)壇(tan)”，依(yi)然历历在目。

但这并不意味(wei)著(zhe)人工智能不值得继续投资，如今的人工智能“百模大战”正如当年的互联网“百团大战”，到底哪些公司能留得下来，还要经过一番(fan)市场的洗(xi)禮(li)，誰(shui)能押(ya)中AI实力派(pai)，谁才是真正的大贏(ying)家。

“概念炒(chao)作”的热潮终将褪(tui)去，AI终将引发一场提升社(she)会生产力的科技革(ge)命(ming)，如果将时间拉长来看，真正的AI或許(xu)不存在泡沫，而那些炒作的偽(wei)AI公司才是泡沫。

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