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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>招(zhao)商(shang)證(zheng)券(quan)，營(ying)收(shou)凈(jing)利(li)雙(shuang)降(jiang)背(bei)後(hou)？

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | BT財(cai)經(jing)

券商全(quan)行(xing)業(ye)遭(zao)遇(yu)“逆(ni)風(feng)局(ju)”，也(ye)遇到(dao)不(bu)少(shao)麻(ma)煩(fan)。

（ 600999.SH ）先(xian)是(shi)业務(wu)下(xia)滑(hua)——2022年(nian)公(gong)司(si)整(zheng)體(ti)业績(ji)從(cong)前(qian)壹(yi)年的(de)“史(shi)上(shang)最(zui)好(hao)”驟(zhou)然(ran)跌(die)下，营收和(he)歸(gui)母(mu)净利潤(run)分(fen)別(bie)錄(lu)得(de)192.2億(yi)元(yuan)和80.72亿元，同(tong)比(bi)減(jian)少了(le)34.7%和30.7%。投(tou)行业务收入(ru)下降45%，資(zi)金(jin)類(lei)业务收入下降42%。

后是接(jie)連(lian)被(bei)曝(pu)負(fu)面(mian)消(xiao)息(xi)——6月(yue)8日(ri)，收到深(shen)圳(zhen)证監(jian)局的罰(fa)單(dan)；6月21日，证监會(hui)最新(xin)一期(qi)“白(bai)名(ming)单”調(tiao)出(chu)；回(hui)顧(gu)2022年，公司數(shu)次(ci)領(ling)罚单的報(bao)道(dao)頻(pin)频被媒(mei)体關(guan)註(zhu)……

基(ji)礎(chu)雄(xiong)厚(hou)，它(ta)最近(jin)的問(wen)題(ti)出在(zai)哪(na)些(xie)方(fang)面？2023年有(you)希(xi)望(wang)深蹲(dun)起(qi)跳(tiao)嗎(ma)？

被移(yi)出“白名单”

在6月下旬(xun)证监会官(guan)網(wang)公布(bu)的2023年证券公司“白名单”上，共(gong)有31家(jia)券商入選(xuan)，其(qi)中5家新進(jin)入名单，還(hai)有4家被调出名单。

招商证券，正(zheng)是被调出“白名单”的券商之(zhi)一。

什(shen)麽(me)是“白名单”？公開(kai)资料(liao)顯(xian)示(shi)，這(zhe)是一份(fen)采(cai)用(yong)動(dong)態(tai)调整機(ji)制(zhi)、经過(guo)嚴(yan)謹(jin)審(shen)核(he)的名单，評(ping)选方法(fa)結(jie)合(he)了券商合規(gui)风控(kong)及(ji)业务风險(xian)情(qing)況(kuang)。“白名单”的主(zhu)要(yao)用途(tu)是供(gong)监管(guan)部(bu)門(men)使(shi)用，券商本(ben)身(shen)不得將(jiang)其用於(yu)廣(guang)告(gao)宣(xuan)傳(chuan)等(deng)商业目(mu)的。

被移出“白名单”，對(dui)招商证券有什么负面影(ying)響(xiang)？簡(jian)而(er)言(yan)之，在简化(hua)流(liu)程(cheng)和开展(zhan)新业务方面，公司暫(zan)時(shi)享(xiang)受(shou)不到此(ci)前的便(bian)利和好處(chu)了。

據(ju)《证券日报》等媒体總(zong)结，被納(na)入“白名单”的券商，擁(yong)有三(san)項(xiang)“福(fu)利”。

第(di)一，是“能(neng)减則(ze)减”，在發(fa)行一些特(te)定(ding)債(zhai)券、給(gei)境(jing)外(wai)子(zi)公司增(zeng)资或(huo)提(ti)供融(rong)资等場(chang)景(jing)下，能夠(gou)省(sheng)去(qu)提供擔(dan)保(bao)承(cheng)諾(nuo)或监管意(yi)見(jian)書(shu)等文件(jian)。

第二(er)，是“能简则简”，简化部分监管意见书出具(ju)流程，在做(zuo)首(shou)发、增发、配(pei)股(gu)等业务申(shen)請(qing)时，能省去一些中間(jian)環(huan)節(jie)。

第三，是能够开展創(chuang)新試(shi)點(dian)业务，不在名单裏(li)的券商创新试点类业务申请不被受理(li)。

上述(shu)便捷(jie)和“福利”，在未(wei)来一年，怕(pa)是享受不到了。据《北(bei)京(jing)商报》，在业內(nei)人(ren)士(shi)看(kan)来， 被调出“白名单”可(ke)能與(yu)券商的合规性(xing)、内部管控能力(li)、从业人員(yuan)操(cao)作(zuo)规範(fan)性等多(duo)個(ge)因(yin)素(su)有关。

BT财经发現(xian)，在这幾(ji)个方面，確(que)實(shi)被“点名”过几次。

罚单為(wei)何(he)紛(fen)至(zhi)沓(ta)来？

6月初(chu)，4名证券分析(xi)師(shi)被监管点名並(bing)出具警(jing)示函(han)措(cuo)施(shi)，他(ta)們(men)正是来自(zi)。这一事(shi)件在當(dang)时也被媒体普(pu)遍(bian)解(jie)讀(du)为监管重(zhong)錘(chui)连續(xu)揮(hui)下，目標(biao)鎖(suo)定券商分析师。

据《经濟(ji)觀(guan)察(cha)网》等媒体报道，6月8日，深圳证监局发布关于对張(zhang)夏(xia)等4人采取(qu)出具警示函措施的決(jue)定，指(zhi)出他们作为分析师，发布的研(yan)究(jiu)报告《攻(gong)守(shou)交(jiao)織(zhi)、靜(jing)候(hou)破(po)曉(xiao)——A股2022年2月观点及配置(zhi)建(jian)議(yi)》表(biao)述不严谨。具体来說(shuo)，包(bao)括(kuo)沒(mei)有在研报中詳(xiang)細(xi)充(chong)分说明(ming)对于A股市(shi)场走(zou)勢(shi)分析的預(yu)測(ce)方法、分析邏(luo)輯(ji)以(yi)及所(suo)引(yin)用的前期研报观点等问题。

在研究报告水(shui)平(ping)良(liang)莠(you)不齊(qi)、常(chang)常被投资者(zhe)詬(gou)病(bing)“水分大(da)”的背景下，有市场人士一針(zhen)见血(xue)地(di)对媒体指出，现在很(hen)多券商研报里的预测等内容(rong)，都(dou)是来自上市公司自身的“口(kou)徑(jing)”，分析师淪(lun)为了上市公司的“传話(hua)筒(tong)”。这樣(yang)的现象(xiang)更(geng)暗(an)藏(zang)著(zhe)传遞(di)给投资者不实信(xin)息的风险。

是时候破除(chu)这種(zhong)行业“潛(qian)规则”了。除了上文收到的警示函，5月底(di)上海(hai)证监局也曾(zeng)经对申萬(wan)研究、申港(gang)、野(ye)村(cun)東(dong)方、民(min)生(sheng)证券等机構(gou)连开警示函，劍(jian)指券商研报質(zhi)量(liang)低(di)下的现象，为市场敲(qiao)响了警鐘(zhong)。

作为券商，也收到了警示函。深圳证监局当时指出，作为发布证券研究报告的机构，这方面的业务存(cun)在市场影响评估(gu)机制不完(wan)善(shan)、提級(ji)审核管理不到位(wei)、内控管理有效(xiao)性不足(zu)、个别研报制作不审慎(shen)等问题。

其实早(zao)在2022年，招商证券身为頭(tou)部券商、卻(que)屢(lv)屡受到处罚的现象，就(jiu)已(yi)经开始(shi)被媒体关注并提示风险。

其中影响較(jiao)大的是2022年8月，因在2014年承担上海飛(fei)樂(le)股份有限(xian)公司獨(du)立(li)财务顾问业务工(gong)作期间，因未勤(qin)勉(mian)盡(jin)責(ze)，涉(she)嫌(xian)違(wei)法违规，被证监会立案(an)调查(zha)。据《北京商报》歷(li)史报道，当时证监会责令(ling)改(gai)正，并擬(ni)没收业务收入和处以罚款(kuan)，共計(ji)6300万元。

财经评論(lun)员郭(guo)施亮(liang)指出，这类事件将影响品(pin)牌(pai)形(xing)象，也可能会对正在行进中的保薦(jian)项目產(chan)生影响，令部分IPO业务暂停(ting)。产业经济研究人士王(wang)剑輝(hui)也指出，这类处罚会影响客(ke)戶(hu)信任(ren)度(du)和在审项目的进度。

除了研报、财务顾问业务未勤勉尽责，招商证券旗(qi)下交易(yi)系(xi)統(tong)“宕(dang)机”事故(gu)频发，也造(zao)成(cheng)了一定的社(she)会影响。

2022年3月14日、5月16日，连续兩(liang)次出现系统故障(zhang)，“崩(beng)了”的话题一度沖(chong)上熱(re)搜(sou)，有投资者稱(cheng)“眼(yan)看着从盈(ying)利到虧(kui)損(sun)（却無(wu)法操作交易）”。前后两次事故先后引来了深圳证监局和证监会的监管。

投资者却“不得不承担由(you)此導(dao)致(zhi)的损失(shi)”。四(si)川(chuan)盛(sheng)豪(hao)律(lv)师事务所郝(hao)慧(hui)珍(zhen)律师当时对媒体分析道，在这种宕机事故中，券商是否(fou)承担賠(pei)償(chang)责任需(xu)查看客户开户合同。《紅(hong)星(xing)资本局》等媒体当时在官网上的风险提示中发现條(tiao)文：“故障导致证券交易系统非(fei)正常運(yun)行甚(shen)至癱(tan)瘓(huan)……您(nin)将不得不承担由此导致的损失。”

有些諷(feng)刺(ci)的是，招商证券在信息技(ji)術(shu)上“砸(za)錢(qian)”并不手(shou)軟(ruan)，甚至一度对外公告称公司董(dong)事長(chang)、執(zhi)行董事霍(huo)達(da)上任首席(xi)信息官職(zhi)位。但(dan)重金投入和董事长親(qin)自下场抓(zhua)IT，却还是換(huan)来了接连宕机的结果(guo)。

营收净利双降背后

2022年营收192.19亿元，同比下降34.69%；实现归母净利润80.72亿元，同比下降30.68%。基本每(mei)股收益(yi)录得0.86元，同比下降31.20%。尽管2022年券业普遍逆风，但据中原(yuan)证券研报指出， 招商证券2022年经营业绩仍(reng)略(lve)低于行业均(jun)值(zhi)。

细分到业务板(ban)塊(kuai)来看，權(quan)益自营和投行业务承壓(ya)。2022年，经紀(ji)、资管、利息净收入占(zhan)比出现提高(gao)，投资收益（含(han)公允(yun)價(jia)值變(bian)动）、投行、其他业务净收入占比出现下降。值得注意的是，雖(sui)然相(xiang)对来看经纪业务占比提高了，但从絕(jue)对值来看，公司2022年手续費(fei)净收入同比下降18.61%。

严重拖(tuo)累(lei)2022年业绩的，是公司的自营业务， 这和当年的市场劇(ju)烈(lie)波(bo)动有关。所謂(wei)自营业务，就是证券公司以自己(ji)的名義(yi)和资金買(mai)賣(mai)证券，进而獲(huo)取利润的业务。从下图可以看到，自营业务不僅(jin)体量大，且(qie)2022年下降的“缺(que)口”在各(ge)个业务中最大。

2022年公司自营业务收入51.15亿元，同比下降45.9%，占总营收的26.6%，大幅(fu)下降了5.51个百(bai)分点。太(tai)平洋(yang)证券的研报指出，这个业务板块“严重拖累了公司的业绩”。当年年末(mo)，公司金融资产规模(mo)录得3085亿元，同比下降1.01%。

投行业务方面，公司IPO及债权融资规模更是出现了非常明显的縮(suo)水，投行业务手续费净收入同比大幅下降45.20%。放(fang)在同业里面比比看，据《第一财经》梳(shu)理，招商证券的投行业务收入降幅在行业里算(suan)比较大的。数据显示，2022年券商投行业务排(pai)名前10名中，上述45.2%的降幅格(ge)外显眼。

不过好在并不是非常倚(yi)重投行业务的券商。2022年承銷(xiao)收入占总营收的比例(li)为7.25%，在头部券商中比较低。这也反(fan)映(ying)出，作为一家年营收体量近200亿元的大型(xing)券商，的投行业务仍有提升(sheng)空(kong)间。

優(you)势仍雄厚，厚積(ji)能否薄(bo)发？

作为一家资产规模非常雄厚的头部券商，的优势依(yi)然非常明显。

2023年一季(ji)报显示，总资产达到了6005亿元，和行业绝对龍(long)头中信证券的1.44万亿元虽然相距(ju)甚遠(yuan)，但是和華(hua)泰(tai)、国泰君(jun)安(an)、海通(tong)、中金等一并位于第二梯(ti)隊(dui)，且相对中腰(yao)部券商和區(qu)域(yu)性券商拉(la)开了明显差(cha)距。

在行业中橫(heng)向(xiang)比较可以发现，公司的经纪业务具備(bei)优势。2022年经纪业务虽然收入下滑，但是一些核心(xin)指标仍显示着向好态势：2022年末正常交易客户数約(yue)1644万户，同比增长11.16%，托(tuo)管客户资产3.66万亿元。市场份額(e)也有攀(pan)升之势，2022年股票(piao)基金交易量市场份额达到了历史新高5.22%，同比上升0.32个百分点。股票期权经纪业务累计开户数的市场份额为8.32%，排名行业第二。

招商证券着重发力的财富(fu)管理业务轉(zhuan)型之路(lu)，也遇到了一些挫(cuo)折(zhe)。2022年公司财富管理客户数量同比下滑7.51%，至52.12万户，其中高净值财富管理数量下滑1.96%至3万户。

虽然“宕机事故”时有发生，但2022年，APP表现不錯(cuo)。据太平洋证券研报，該(gai)App月均活(huo)躍(yue)用户数同比增长7.33%，这一增速(su)对于大券商来说已经不低了，能够反映用户“粘(zhan)性”的App用户月均使用时长更是位居(ju)前十(shi)大券商之首。

资管业务方面， 公司全资子公司招商资管因市场波动和客户需求(qiu)下降的连锁影响，总资产管理规模同比下降34.36%——这个下降幅度在同业中算比较大的，并且下降趨(qu)势延(yan)续到了2023年一季度。据2023年5月基金业協(xie)会发布的2023年一季度各项资管业务月均规模数据，私(si)募(mu)资管前20大机构的合计规模跌破5万亿元关口，环比减幅约16%；其中招商资管环比减幅为27.42%，差于行业平均水平。

另(ling)外公司有两大“賺(zhuan)钱利器(qi)”——博(bo)时基金和招商基金。2022年对聯(lian)营和合营企(qi)业的投资收益（主要是上述两个公募基金子公司）貢(gong)獻(xian)了16.62亿元的利润，同比增长3.84%，据太平洋证券，上述两个公募基金子公司合计利润贡献率(lv)达20.58%。

喜(xi)憂(you)參(can)半(ban)的是，这两个基金子公司也面臨(lin)着经营挑(tiao)戰(zhan)，尤(you)其是 博时基金资产管理规模在2022年末同比减少9.32%， 招商基金资产管理规模较同比增长6.41%。在基金公司“旱(han)澇(lao)保收”问题被关注后，博时和招商基金还能否给贡献可观的利润，答(da)案尚(shang)未可知(zhi)。

在投行业务的展望方面，的双创板儲(chu)备业务量处于同业前列(lie)，给未来的业绩提供了一定的保障。据海通国際(ji)整理，截(jie)至2023年初，IPO储备项目有28家，在行业里排名第9，其中科(ke)创板5家、创业板13家。

市场普遍認(ren)为，尽管业绩和经营面临挑战，但的头部地位穩(wen)固(gu)，復(fu)蘇(su)良机仍待(dai)市场回暖(nuan)。倚靠(kao)着強(qiang)大的“招商”品牌与股东背景，投资者们期待的不仅仅是业绩的“深蹲起跳”，更盼(pan)望跑(pao)出龙头速度，打(da)造出优于同行水平的成绩单。 返(fan)回搜狐(hu)，查看更多

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