【招商策略】行业景气观察0615——5月消费数据回暖，新能源车产销保持较高增速

随着疫情的缓解，近期消费需求出现明显回暖，5月社会消费品零售额单月同比降幅明显收窄，部分必选消费增幅扩大，消费板块景气度边际改善；随着施工旺季的到来，5月汽车、工程机械等产销环比出现好转，中游制造板块景气度有所上行。此外券商、银行领域景气度出现边际改善。后续推荐关注疫情后复苏的消费板块以及进入施工旺季受益的中游制造板块。

核心观点

【本周关注】5月份疫情缓解之后，消费领域恢复态势明显。必选消费凭借自身的韧性，与疫情前的增速差距进一步缩小，可选消费尽管多数仍处于负增长状态，但降幅收窄明显。地产消费领域受地产销售的拖累，目前尚未有明显好转，尤其家用电器音像器材、建筑及装潢材料、家具等仍有较大负增长，后续随着地产销售的好转，地产产业链消费有望进一步回暖。同时618电商节到来，6月份消费数据预计进一步好转。综合考虑疫情后板块的复苏和消费旺季的到来，推荐关注消费领域汽车、商贸零售、酒类等板块的机会。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下跌；5月份智能手机产量同比降幅扩大，集成电路产量同比降幅缩窄；4月全球半导体销售额同比增幅缩窄，美洲地区销量同比增幅扩大，欧洲、日本、中国和亚太地区销量同比增幅缩窄；5月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比转负，贸易逆差同比增幅缩窄；1-5月TMT 制造业工业增加值累计同比增幅缩窄。

【中游制造】本周DMC价格上行，六氟磷酸锂、电解镍、部分锂材料、部分钴产品价格下行，电解锰、部分锂材料、电解钴价格保持不变；本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅价格指数上行，硅片价格指数下行；本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格与上周平行；5月充电桩累计同比增幅扩大；5月汽车产销环比增长，产销同比降幅明显收窄；5月乘用车和商用车产销环比反弹，新能源汽车产销同比高速增长；5月份主要企业挖掘机、装载机销量同比降幅收窄；5月份工业机器人产量当月同比降幅扩大，金属切削机床产量当月同比降幅缩窄；本周CCFI、CCBFI、BDTI周环比上行，BDI周环比下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪价格下行，猪肉价格上行；自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗价格下行，鸡肉价格与上周持平。蔬菜价格指数上行，玉米、棉花期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存上行，国内港口铁矿石库存下行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率上行。动力煤、焦煤、焦炭期货结算价下行，秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行，无机化工品期货价格涨跌互现；有机化工品期货价格多数下跌，其中纯苯、苯酐、燃料油涨幅较大，PTA、PVC、天然橡胶、甲苯、辛醇等价格跌幅较大。本周工业金属价格多数下跌，锡、锡、铝价格跌幅较大；库存多数下降；黄金、白银现货价格下降。

【金融地产】货币市场净投放100亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率上行、日成交额上行。本周土地成交溢价率、商品房成交面积大幅上行。1-5月份房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房屋新开工面积、开发资金来源累计值同比降幅均扩大，房地产开发投资完成额累计同比仍为负值。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价大幅上行；1-5月我国发电量累计同比增幅收窄；5月我国用电量累计同比持续为负，其中第一产业用电量增扩大，第二、第三产业用电量降幅收窄。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注 : 消费需求回暖，社零数据改善

从消费类型来看，5月份餐饮和商品零售同比降幅均收窄，网上实物零售额占比进一步提升。单5月份来看，餐饮收入同比-21.1%（前值- 22.7 %），商品零售同比-5.0%（前值- 9.7 %）；累计值来看，1-5月份餐饮收入同比-8.5%（前值-5.1 %），商品零售同比增长-0.7%（前值+0.4 %）。1-5月份全国实物商品网上零售额同比增长5.6%（前值5.2 %），占社会消费品零售总额的比重为24.9%（前值23.8%），在实物商品网上零售额中，吃、用类商品分别增长16.0%和6.3%，穿类下降1.6%。

大众消费品当月加权平均增速由负转正，地产产业链消费同比降幅略有扩大，景气度有待进一步提升。大众消费品中必选消费增速保持较大韧性，可选消费明显改善，服装鞋帽针纺织品降幅收窄至-16.2%，化妆品类降幅收窄至-11.0%，金银珠宝类降幅收窄至-15.5%。地产产业链消费受当前地产销售的拖累，恢复尚不明显，单月加权平均同比降幅略有扩大，细分领域中家用电器降幅扩大至-10.6%，家具降幅收窄至-12.2%，建筑及装潢材料同比收窄至-7.8%。

整体来看，5月份疫情缓解之后，消费领域恢复态势明显。必选消费凭借自身的韧性，与疫情前的增速差距进一步缩小，可选消费尽管多数仍处于负增长状态，但降幅收窄明显。地产消费领域受地产销售的拖累，目前尚未有明显好转，尤其家用电器音像器材、建筑及装潢材料、家具等仍有较大负增长，后续随着地产销售的好转，地产产业链消费有望进一步回暖。同时618电商节到来，6月份消费数据预计进一步好转。综合考虑疫情后板块的复苏和消费旺季的到来，推荐关注消费领域汽车、商贸零售、酒类等板块的机会。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格部分下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器价格周环比下跌，32GB NAND flash存储器、64GB NAND flash存储器价格保持不变。截至6月14日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行1.05%至2.36美元；32GB NAND flash价格维持在2.16美元；64GB NAND flash价格维持在4.03美元。

2、5月智能手机同比降幅扩大，集成电路产量同比降幅缩窄

5月份智能手机产量同比降幅扩大。根据国家统计局数据，5月我国智能手机产量当月值为0.98亿台，月同比下行6.30%，同比降幅扩大2.5个百分点。

5月集成电路产量同比降幅缩窄。根据国家统计局数据，5月我国集成电路产量为275亿块，当月同比下行10.40%，较上月降幅缩窄了1.7个百分点。

3、1-5月TMT 制造业工业增加值累计同比增幅缩窄

1-5月TMT 制造业工业增加值累计同比增幅缩窄。1-5月份计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增长9.9%，相比1-4月份增幅缩窄了0.8个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比为21.7%，相比1-4月份增幅缩窄0.4个百分点。

4、5月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比由正转负

5月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比由正转负，贸易逆差同比下降。5月份集成电路出口金额当月值为132.54亿美元，当月同比上行17.58%，涨幅较上月扩大16.45个百分点，当月值较2020年同期增长47.03%；1-5月份集成电路出口金额累计同比上行17.5%。

5月集成电路进口金额当月值为324.51亿美元，当月同比由正转负至-2.39%，当月值较2020年同期增长21.96%，1-5月份集成电路进口金额累计同比上行9.1%。集成电路贸易逆差当月值为191.97亿美元，同比由正转负，下行12.64个百分点。

5、4月半导体销售额同比增幅缩窄

4月全球半导体销售额同比增幅缩窄，美洲地区销量同比增幅扩大，欧洲、日本、中国和亚太地区销量同比增幅缩窄。根据美国半导体产业协会统计数据，4月全球半导体当月销售额为509.2亿美元，同比上行21.1%，较上月份涨幅缩窄1.9个百分点，增速继续放缓。从细分地区来看，美洲半导体销售额为118.6亿美元，同比增长40.9%，较上月涨幅扩大了0.8个百分点；欧洲地区半导体销售额为44.8亿美元，同比增长19.2%，涨幅较上月缩窄6.5个百分点；日本半导体销售额为39.8亿美元，同比增长18.5%，涨幅较上月缩窄1.9个百分点；中国地区半导体销售额为167.3亿美元，同比增长13.3%，涨幅较上月缩窄4.0个百分点；亚太地区半导体销售额为306.1亿美元，同比增长15.4%，涨幅较上月缩窄2.2个百分点。

中游制造业

1、本周DMC价格上行，六氟磷酸锂、电解镍、部分锂材料、部分钴产品价格下行

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅价格指数上行，硅片价格指数下行，组件价格指数与上周持平。截至6月13日，光伏行业综合价格指数为56.92，较上周上升0.18%；组件价格指数为39.07，与上周持平；电池片价格指数为29.62，较上周上升0.07%。硅片价格指数为54.85，较上周下行0.15%；多晶硅价格指数为165.33，较上周上升0.76%。

本周光伏产业链中硅料价格上行，组件、硅片价格与上周平行。在硅料方面，截至6月13日，国产多晶硅料价格为39.74美元/千克，较上周上行0.02%；进口多晶硅料价格为39.74美元/千克，较上周上行0.02%。在组件方面，截止06月13日，晶硅光伏组件的价格为0.21美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，与上周持平。在硅片方面，截止6月13日，多晶硅片价格为0.31美元/片，与上周持平。

3、5月充电桩数量累计同比增幅扩大

5月充电桩数量累计同比增幅扩大。5月充电桩累计数量达到141.94万个，累计同比增加60.50%，增幅较前值扩大7.05个百分点，充电桩累计数量相比2020年同期增长157.80%。

4、5月汽车产销环比有所反弹，新能源汽车同比保持高速增长

5月汽车产销环比恢复性增长，产销同比降幅明显收窄。根据中汽协发布的数据，5月汽车产销分别为192.6万辆和186.2万辆，环比分别上行59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%，降幅比上月收窄40.4和35个百分点。

1-5月汽车产销分别完成961.8万辆和955.5万辆，同比分别下降9.6%和12.2%。

5月乘用车和商用车产销环比反弹上涨，乘用车产量同比上行，销量下行，商用车产销同比下行。5月乘用车产销分别完成170.1辆和162.3万辆，环比分别增长70.8%和68.2%，产量同比增长5.2%，销量同比下降1.4%；5月商用车当月产销分别完成22.5万辆和23.9万辆，环比分别增长7.2%和10.4%，同比分别下降47.0%和50.5%。

5月国内新能源汽车产销同比继续增长。5月我国新能源汽车当月产销量分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到24%。1-5月新能源电动车产销分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。

5、5月挖掘机、装载机销量同比降幅收窄

5月份装载机销量同比下降。据中国工程机械工业协会对22家装载机制造企业统计，2022年5月销售各类装载机11059台，同比下降27%。其中国内市场销量7231台，同比下降41.8%；出口销量3828台，同比增长40.8%。2022年1-5月，共销售各类装载机53823台，同比下降26.1%。其中国内市场销量36466台，同比下降37.4%；出口销量17357台，同比增长18.8%。

6、5月工业机器人产量当月同比降幅扩大

7、5月金属切削机床产量当月同比降幅缩窄

5月金属切削机床产量当月同比降幅缩窄。5月金属切削机床当月产量为5.0万台，同比下行18.0%，降幅较上月收窄1.0个百分点。

8、CCFI、CCBFI、BDTI周环比上行，BDI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行。在国内航运方面，截至6月10日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行1.35%至3229.56点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行1.52%至1052.58点。本周波罗的海干散货指数BDI周环比下行，原油运输指数BDTI周环比下行。在国际航运方面，截至6月15日，波罗的海干散货指数BDI为2284.0点，较上周下行9.15%；原油运输指数BDTI为1147.0点，较上周上行5.33%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格持平

主产区生鲜乳价格与上周持平。截至6月14日，主产区生鲜乳价格报4.14元/公斤，与上周持平，较去年同期下降3.27%。

2、猪肉价格上行，蔬菜价格指数上行

本周仔猪、生猪价格下行，猪肉价格上行。截止6月10日，仔猪批发平均价15.88元/千克，周环比下行2.58%；截至6月8日，生猪全国平均价7.41元/500克，周环比下行3.14%；截至6月14日，猪肉平均批发价21.05元/千克，周环比上行0.33%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖盈利缩小。截至6月10日，自繁自养生猪养殖利润为-156.63元/头，较上周下行6.88元/头；外购仔猪养殖利润为47.24元/头，较上周下行5.97元/头。

蔬菜价格指数周环比上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价上行。截至6月15日，中国寿光蔬菜价格指数为94.59，周环比上行14.79%；截至6月15日，棉花期货结算价格为120.65美分/磅，周环比上行0.64%；玉米期货结算价格为768.25美分/蒲式耳，周环比上行1.49%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行。截至6月14日，本周电影票房收入4.66亿元，周环比上行70.1%；观影人数1298.19万人，周环比上行62.4%；电影上映195.94万场，周环比下行6.5%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。6月14日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.22万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.93万吨，周环比下行1.55%。

本周铁矿石、钢坯、螺纹钢价格下行；主要钢材品种库存上行，国内港口铁矿石库存下行，唐山钢坯库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，唐山钢厂产能利用率上行。产量方面，截至5月31日，重点企业粗钢日均产量为231.93万吨/天，旬环比上行0.88%，全国粗钢预估日均产量为316.52万吨/天，旬环比上行0.40%。价格方面，截至6月15日，螺纹钢价格为4696.00元/吨，周环比下行2.94%；截至6月14日，钢坯价格4400.00元/吨，周环比下行2.74%；截至6月14日，铁矿石价格指数为489.61，周环比下行5.79%。库存方面，截至6月10日，国内港口铁矿石库存量为12847.00万吨，周环比下行2.93%；截至6月9日，唐山钢坯库存量为64.05万吨，周环比上行28.59%；截至6月10日，主要钢材品种库存周环比上行2.91%至1547.18万吨。产能方面，截止6月10日，唐山钢厂高炉开工率60.32%，较上周上行0.8个百分点；唐山钢厂产能利用率77.11%，较上周上行0.55个百分点。

2、动力煤、焦煤、焦炭期货价下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价与上周持平、京唐港山西主焦煤库提价上行；动力煤、焦炭、焦煤期货结算价下行。截至6月13日，秦皇岛港动力煤报价1205.00元/吨，与上周持平；截至6月14日，京唐港山西主焦煤库提价3200.00元/吨，周环比上行4.92%。截至6月15日，焦炭期货结算价收于3518.00元/吨，周环比下行4.94%；焦煤期货结算价收于2781.00元/吨，周环比下行4.55%；动力煤期货结算价845.20元/吨，周环比下行3.95%。截至6月6日，沿海主要电厂日耗168.2万吨，旬环比上行5.06%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。截至6月15日，秦皇岛港煤炭库存报500.00万吨，周环比下行3.85%；截至6月10日，京唐港炼焦煤库存报78.00万吨，周环比上行25.81%；天津港焦炭库存报34.00万吨，周环比下行2.86%。

3、全国水泥价格指数下行，多地区水泥价格指数下行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，华北、西南、长江、华东、东北、中南地区水泥价格指数下行，西北地区水泥价格指数上行。截至6月14日，全国水泥价格指数为150.83点，周环比下行2.06%；长江地区水泥价格指数周环比下行2.74%至140.32点；东北地区水泥价格指数为151.48点，周环比下行2.54%；华北地区水泥价格指数为168.41点，周环比下行0.41%；华东地区水泥价格指数为143.25点，周环比下行2.54%；西北地区水泥价格指数为157.39点，周环比上行2.87%；西南地区水泥价格指数周环比下行1.45%至152.65点；中南地区水泥价格指数为152.51点，周环比下行3.91%。截至6月10日，浮法玻璃市场价为1859.10元/吨，旬环比下行3.36%。

4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格上行。截至2022年6月14日，Brent原油现货价格周环比上行4.96%至132.15美元/桶，WTI原油价格下行0.40%至118.93美元/桶。在供给方面，截至2022年6月10日，美国钻机数量当周值为733部，较上周增加0.83%；截至2022年6月3日，全美商业原油库存量周环比上行0.49%至4.17亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现。截至6月14日，钛白粉市场均价较上周持平为19550.0元/吨。截至6月15日，纯碱期货结算价较上周下行4.78%至2911.00元/吨。截至6月12日，醋酸市场均价较上周下行1.95%至4970.00元/吨；截至6月10日，全国硫酸价格周环比上行0.27%至949.60元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，其中纯苯、苯酐、燃料油涨幅较大，PTA、PVC、天然橡胶、甲苯、辛醇等价格跌幅较大。截至6月15日，甲醇结算价为2913.0元/吨，较上周下行0.61%；PTA结算价为7262.00元/吨，较上周下行3.46%；纯苯结算价为9988.89元/吨，较上周上行5.45%；甲苯结算价为8515.00元/吨，较上周下行3.81%；二甲苯结算价为8567.00元/吨，较上周下行0.50%；苯酐期货结算价上行3.23%至8800.00元/吨；苯乙烯结算价为10825.00元/吨，较上周下行1.49%；乙醇结算价为7612.50元/吨，与上周持平；辛醇结算价为11791.67元/吨，较上周下行5.22%

5、工业金属价格多数下跌，库存多数下跌

本周黄金、白银现货价格降幅较大。截至6月14日，伦敦黄金现货价格为1818.30美元/盎司，周环比下行1.69%；伦敦白银现货价格收于21.24美元/盎司，较上周下行3.87%；COMEX黄金期货收盘价报1809.80美元/盎司，较上周下行2.42%；COMEX白银期货收盘价下行5.64%至21.00美元/盎司。

金融地产行业

1、货币市场净投放100亿元，隔夜 SHIBOR 利率较上周下行

本周货币市场净投放100亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至6月15日，隔夜SHIBOR较上周下行1bp至1.41%，1周SHIBOR较上周上行2bps至1.71%，2周SHIBOR较上周下行1bp至1.61%。截至6月14日，1天银行间同业拆借利率较上周下行1bp至1.49%，7天银行间同业拆借利率较上周下行1bp至1.89%，14天银行间同业拆借利率下行20bs至1.64%。在货币市场方面，截至6月14日，上周货币市场投放500亿元，货币市场回笼400亿元，货币市场净投放100亿元。在汇率方面，截至6月15日，美元兑人民币中间价报6.7518，较上周上行0.09。

1个月/6个月理财产品收益率较上周持平。截至6月15日，1个月理财产品预期收益率较上周持平为1.88%。6个月理财产品预期收益率为2.00%，较上周持平。

2、A股换手率、日成交额上行

A股换手率、日成交额上行。截至6月14日，上证A股换手率为1.09%，较上周上行0.09个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为10506.71亿元人民币，较上周上行7.51%。

在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周下行，1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率较上周下行。截至6月14日，6个月国债到期收益率较上周下行2bp至1.74%；1年国债到期收益率较上周上行2bp至2.04%，3年期国债到期收益率较上周下行4bp为2.36%。5年期债券期限利差较上周上行1bp至0.58%；10年期债券期限利差较上周上行1bp至0.75%；1年期AAA债券信用利差较上周持平；10年期AAA级债券信用利差较上周下行1bp至0.84%。

3、本周土地成交溢价率、商品房成交面积大幅上行

本周土地成交溢价率、商品房成交较大幅上行。截至6月12日，100大中城市土地成交溢价率为6.66%，较上周上行3.58个百分点；截至5月15日，30大中城市商品房成交面积当周值为280.81万平方米，较上周上行33.18%。

4、1-5月份房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房屋新开工面积、开发资金来源累计值同比降幅均扩大

1-5月份房屋竣工面积、商品房销售额、商品房销售面积、房屋新开工面积、开发资金来源累计值同比降幅均扩大，房地产开发投资完成额累计同比仍为负值。1-5月份房屋竣工面积累计值为2.34亿平方米，累计同比下行15.30%，较前值降幅扩大3.4个百分点；1-5月份房屋新开工面积累计值为5.16亿平方米，累计同比下行30.6%，较1-4月份降幅扩大4.3个百分点。

1-5月份商品房销售额累计值为4.83万亿元，累计同比下行31.50%，降幅扩大2.0个百分点；1-5月份商品房销售面积累计值为5.07亿平方米，累计同比下行23.6%，降幅扩大2.7个百分点；1-5月份房地产开发投资完成额累计值为5.21万亿元，累计同比下行4.00%，降幅扩大1.3个百分点

5月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为25.31%，1-5月份房地产开发资金来源合计累计值为6.04万亿元，累计同比下行25.80%，降幅较前值扩大2.2个百分点。

公用事业

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格大幅上行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价较大幅上行。截至6月14日，我国天然气出厂价报6325.00元/吨，较上周下行6.61%；截止6月14日，英国天然气期货结算价收于196.55便士/色姆，较上周上行44.21%。

从供应端来看，截至6月3日，美国48州可用天然气库存19990亿立方英尺，较上周上行5.10%。截至6月10日，美国钻机数量为151部，与上周相比持平。

2、5月我国用电量同比增速持续为负

1-5月我国发电量累计同比增幅收窄，其中仅水电发电同比增幅扩大，风电、太阳能、核电发电量同比增幅收窄，火电发电量累计同比降幅扩大。1-5月份，我国累计发电量32484.00亿千瓦时，累计同比上行0.5%，增幅较前值收窄0.8个百分点；其中火电累计产量22712.0亿千瓦时，同比下行3.5%；水电累计产量4346.0亿千瓦时，累计同比上行17.5%；风电累计产量2876.0 亿千瓦时，累计同比上行5.6%；太阳能产量累计887.0亿千瓦时，同比上行12.9%；核电产量累计1663.0亿千瓦时，同比上行4.50%。

5月我国用电量同比增速持续为负值，其中第一产业用电量增幅扩大，第二、第三产业用电量降幅收窄。5月份，我国全社会用电量6716.0亿千瓦时，当月同比下跌1.3%，增幅与前值相同；其中第一产业当月用电量88.0亿千瓦时，同比上行6.3%；第二产业当月用电量4754.0亿千瓦时，累计同比下行0.5%；第三产业当月用电量1057.0 亿千瓦时，累计同比下行4.4%。

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