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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“福(fu)布(bu)斯(si)百(bai)億(yi)富(fu)翁(weng)”豪(hao)賭(du)新(xin)冠(guan)口(kou)服(fu)藥(yao)？

药出(chu)來(lai)了(le)，市(shi)場(chang)沒(mei)了？

作(zuo)者(zhe) | 章(zhang)也(ye)

編(bian)輯(ji)丨(shu)武(wu)麗(li)娟(juan)

来源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

春(chun)節(jie)過(guo)後(hou)，新冠口服药市场競(jing)爭(zheng)愈(yu)發(fa)激(ji)烈(lie)。

1月(yue)30日(ri)，北(bei)京(jing)市醫(yi)療(liao)保(bao)障(zhang)局(ju)官(guan)網(wang)发布公(gong)告(gao)，先(xian)聲(sheng)药業(ye)(2096.HK)研(yan)发的(de)新冠口服药先諾(nuo)欣(xin)（先诺特(te)韋(wei)片(pian)/利(li)托(tuo)那(na)韦片組(zu)合(he)包(bao)裝(zhuang)）首(shou)发報(bao)價(jia)每(mei)盒(he)750元(yuan)。

獲(huo)批(pi)上(shang)市次(ci)日即(ji)官宣(xuan)掛(gua)网，這(zhe)速(su)度(du)在(zai)國(guo)內(nei)實(shi)屬(shu)罕(han)見(jian)。同(tong)日获批的新冠口服药物(wu)還(hai)有(you)君(jun)实生(sheng)物(688180.SH)的VV116，但(dan)其(qi)价格(ge)还未(wei)公布。

先诺欣是(shi)国内首個(ge)3CL靶(ba)點(dian)新冠口服小(xiao)分(fen)子(zi)药物，與(yu)輝(hui)瑞(rui)Paxlovid每盒1890元相(xiang)比(bi)，价格僅(jin)為(wei)其40%。

先声药业工(gong)作人(ren)員(yuan)對(dui)财聯(lian)社(she)稱(cheng)，先诺欣获批上市后將(jiang)立(li)即投(tou)產(chan)，在上市初(chu)期(qi)产能(neng)爬(pa)坡(po)階(jie)段(duan)，将優(you)先配(pei)送(song)到(dao)最(zui)需(xu)要(yao)的地(di)區(qu)与医疗機(ji)構(gou)。

先声药业药物经濟(ji)學(xue)部(bu)門(men)負(fu)責(ze)人則(ze)对多(duo)家(jia)媒(mei)體(ti)表(biao)示(shi)，考(kao)慮(lv)到中(zhong)国患(huan)者的支(zhi)付(fu)能力(li)，他(ta)們(men)采(cai)取(qu)了“向(xiang)下(xia)”定(ding)价策(ce)略(lve)。努(nu)力壓(ya)縮(suo)銷(xiao)售(shou)和(he)生产成(cheng)本(ben)，使(shi)得(de)整(zheng)体運(yun)營(ying)成本低(di)於(yu)進(jin)口药。

根(gen)據(ju)當(dang)前(qian)最新版(ban)新冠防(fang)控(kong)指(zhi)南(nan)，先诺欣自(zi)動(dong)进入(ru)“臨(lin)時(shi)医保”，个人医保賬(zhang)戶(hu)按(an)10%比例(li)支付，自費(fei)价格不(bu)到100元。

在国内本輪(lun)疫(yi)情(qing)接(jie)近(jin)尾(wei)声的情況(kuang)下，新冠口服药市场还剩(sheng)多少(shao)？上榜(bang)福布斯的任(ren)氏(shi)家族(zu)，5亿元压赌新冠口服药，能否(fou)押(ya)註(zhu)成功(gong)？

做(zuo)創(chuang)新药是场赌博(bo)，高(gao)投入高回(hui)报。因(yin)此(ci)在巨(ju)大(da)的利益(yi)驅(qu)动下，很(hen)難(nan)不讓(rang)人心(xin)动。但只(zhi)有越(yue)早(zao)进入市场的玩(wan)家，才(cai)能占(zhan)据市场紅(hong)利。

在国内此前疫情高峰(feng)期，辉瑞Paxlovid、默(mo)沙(sha)東(dong)的莫(mo)诺拉(la)維(wei)、真(zhen)实生物的阿(e)茲(zi)夫(fu)定已(yi)经占領(ling)先机。辉瑞Paxlovid壹(yi)度被(bei)黑(hei)市炒(chao)至(zhi)5萬(wan)元一盒，默沙东也一药难求(qiu)，甚(shen)至帶(dai)火(huo)了印(yin)度仿(fang)制(zhi)药、孟(meng)加(jia)拉仿制药。

辉瑞新冠特效(xiao)药 来源：罐(guan)頭(tou)圖(tu)庫(ku)

对標(biao)辉瑞Paxlovid的先诺欣，即便(bian)在价格上有著(zhe)極(ji)大的优勢(shi)，但药效还未得到市场檢(jian)驗(yan)，同时也已失(shi)去(qu)先发优势。

目(mu)前国内还剩多少需要使用(yong)新冠口服药的病(bing)人？

中国疾(ji)病預(yu)防控制中心在2月1日透(tou)露(lu)的一则數(shu)据顯(xian)示，各(ge)省(sheng)份(fen)报告人群(qun)检測(ce)陽(yang)性(xing)率(lv)從(cong)去年(nian)12月25日峰值(zhi)的29.2%，逐(zhu)步(bu)下降(jiang)至今(jin)年1月30日的2.5%。

来源：中国疾病控制中心官网

全(quan)国发熱(re)门診(zhen)就(jiu)诊人数则从去年12月23日峰值的286.7万人次，降至1月30日16.4万人次，較(jiao)峰值下降94.3%。

来源：中国疾病控制中心官网

香(xiang)港(gang)大学生物医学学院(yuan)教(jiao)授(shou)、病毒(du)学家金(jin)冬(dong)雁(yan)在接受(shou)《中国新聞(wen)周(zhou)刊(kan)》采訪(fang)时称，作为“国際(ji)關(guan)注的突(tu)发公告衛(wei)生事(shi)件(jian)”，新冠結(jie)束(shu)只是时間(jian)問(wen)題(ti)，预計(ji)世(shi)界(jie)卫生组織(zhi)會(hui)在一年内将其取消(xiao)。

中国疾病预防控制中心認(ren)为，春节假(jia)期疫情未出現(xian)明(ming)显反(fan)彈(dan)，整个流(liu)行(xing)过程(cheng)中未发现新的變(bian)異(yi)株(zhu)，国内本轮疫情已接近尾声。那麽(me)，新冠口服药还有市场嗎(ma)？

孟加拉辉瑞授權(quan)仿制药 来源：罐头图库

IPG中国区首席(xi)经济学家柏(bai)文(wen)喜(xi)认为，盡(jin)管(guan)目前新冠在国内處(chu)于间歇(xie)瓶(ping)頸(jing)期，但出于防疫儲(chu)備(bei)等(deng)因素(su)考虑，相應(ying)市场仍(reng)然(ran)存(cun)在。“疫情后續(xu)发展(zhan)还存在着极大的不確(que)定性，对新冠口服药来說(shuo)，还是有很大的市场。”

也有專(zhuan)家表示，即便大流行结束，但人们仍然需要常(chang)年与新冠打(da)交(jiao)道(dao)。金冬雁称，新冠不会隨(sui)着大流行结束而(er)消失，可(ke)能会轉(zhuan)为地方(fang)性流行病。每年仍会有人感(gan)染(ran)，也会有人感染后发展成重(zhong)癥(zheng)，甚至死(si)亡(wang)，只不过比例会较这一轮小很多。

先声药业是否能在新冠口服药市场中分得百亿蛋(dan)糕(gao)？还有待(dai)时间检验。

作为创新药业務(wu)为主(zhu)導(dao)的制药公司(si)，先声药业的研发投入占比非(fei)常高。

以(yi)先诺欣这一款(kuan)药为例，其直(zhi)接研发成本已超(chao)5亿元。

根据公開(kai)資(zi)料(liao)显示，先诺欣每盒原(yuan)料药成本价格为334.53元。如(ru)若(ruo)按750元每盒的首发价计算(suan)，即便不算流通(tong)与销售成本，先声药业至少需要賣(mai)出超过120万盒先诺欣，才能賺(zhuan)回直接研发的成本錢(qian)。

2019年至2021年，先声药业的研发成本分別(bie)为7.16亿元、11.53亿元和14.17亿元，呈(cheng)逐年上升(sheng)趨(qu)势。研发收(shou)入比分别为14.2%、25.3%和24.1%，遠(yuan)高于国内药企(qi)研发投入比的平(ping)均(jun)值。

而先诺欣超5亿元的研发费用，約(yue)占先声药业2021年全年研发费用的35.4%，在2022年上半(ban)年财报公布的6.52亿元研发费用中，约占77%。

将公司全年近乎(hu)一半的研发费用投入新冠口服药的研发，会是一场豪赌吗？

印度辉瑞仿制药 来源：罐头图库

从做仿制药起(qi)家到成为国内创新药头部企业，创始(shi)人任晉(jin)生被称为“中国医药界的马斯克(ke)”，其本人也有着从药企車(che)间普(pu)通员工，到带领公司上市敲(qiao)鐘(zhong)成为掌(zhang)舵(duo)手(shou)的傳(chuan)奇(qi)经歷(li)。

2007年4月，先声药业赴(fu)美(mei)上市，成为“紐(niu)交所(suo)中概(gai)药业上市第(di)一股(gu)”，任晋生也在同年入選(xuan)胡(hu)潤(run)百富榜。但好(hao)景(jing)不長(chang)，先声药业遇(yu)到渾(hun)水(shui)做空(kong)中概股，同时在並(bing)購(gou)当时国内第二(er)大狂(kuang)犬(quan)疫苗(miao)生产商(shang)延(yan)申(shen)生物时栽(zai)了跟(gen)头。2014年在美股退(tui)市。

任晋生心有不甘(gan)，直言(yan)公司被低估(gu)。因此之(zhi)后更(geng)加着重公司在创新研发上的投入，向创新型(xing)药企转型。

2020年10月，先声药业在港股第二次上市。任氏家族所持(chi)有的股份，市值超过200亿元。这也让任氏家族成功擠(ji)入2021年福布斯富豪榜，排(pai)名(ming)在前300。

来源：福布斯微(wei)信(xin)公眾(zhong)號(hao)

新冠口服药先诺欣的上市能否让任氏家族的财富再(zai)上一个臺(tai)阶？

2月1日，華(hua)泰(tai)證(zheng)券(quan)研报分析(xi)，预计先诺欣在2023年市场需求约2050万疗程，在2023年与2024年有望(wang)为先声药业貢(gong)獻(xian)营收104.3亿元和39.6亿元。

以辉瑞和默沙东的兩(liang)款新冠口服药为例，2022年前三(san)季(ji)度销售額(e)分别達(da)到171亿美元和48亿美元，折(zhe)合人民(min)幣(bi)约1150亿元与323亿元。

默沙东仿制药 来源：罐头图库

在新冠口服药研发这场赌局中，赌贏(ying)了，公司营收或(huo)許(xu)能再上一个台阶；赌輸(shu)了，5亿元研发成本可能打了水漂(piao)。

先诺欣的上市，也提(ti)振(zhen)了先声药业的股价。

截(jie)至2月2日收盤(pan)，先声药业报价11.76元/股，漲(zhang)幅(fu)2.44%。總(zong)市值312.9亿元。较消息(xi)发布前1月27日收盘价10.56元/股，涨超10%。

不过资本市场的热度，不能掩(yan)蓋(gai)先声药业一直以来存在的问题。

高研发投入的先声药业，在现金流上有所吃(chi)緊(jin)。经营活(huo)动所得现金凈(jing)额不仅連(lian)续四(si)年下滑，2021年时甚至降至负值。当年经营活动所得现金净额为-2.02亿元，同比下降308.8%。

这也说明，先声药业的日子似(si)乎并不好过。尽管2022年6月，先声药业的经营活动所得现金金额转负为正(zheng)，但财报显示，其应收账款近幾(ji)年来呈每年约30%大幅上涨的趋势。

2021年，先声药业的应收款項(xiang)及(ji)应收票(piao)据金额达到23.99亿元，占全年50亿元营收的近一半（47.38%），2020年应收账款金额也高达18.71亿元。

对企业长久(jiu)发展来说，应收账款占比过高并不是件好事情。

廣(guang)科(ke)咨(zi)詢(xun)首席咨询師(shi)沈(shen)萌(meng)认为，涉(she)及防疫的应收账款，如抗(kang)原、核(he)酸(suan)检测等地方政(zheng)府(fu)采购的物品(pin)，在当前地方财政压力大、疊(die)加经济下行压力等情况下，应收账款的健(jian)康(kang)度和回收率都(dou)存在很大的不确定性。“不排除(chu)会有相当比例成为壞(huai)账，迫(po)使企业重新調(tiao)整此前业績(ji)。”

如何(he)尽快(kuai)解(jie)決(jue)现金流与应收账款的问题，也许对于類(lei)似的创新药企来说，都是一道必(bi)須(xu)要解决的难题。

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