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《金(jin)證(zheng)研(yan)》南(nan)方(fang)資(zi)本(ben)中(zhong)心(xin)-財(cai)報(bao)解(jie)讀(du) 不渝(yu)/作(zuo)者(zhe)

国內(nei)一次(ci)性(xing)塑(su)料(liao)快(kuai)餐(can)盒(he)行(xing)业市場(chang)規(gui)模(mo)正(zheng)逐(zhu)漸(jian)增(zeng)長(chang)，2022年(nian)国内銷(xiao)售(shou)收(shou)益(yi)約(yue)占全(quan)球(qiu)销售收益的(de)45.9%。此(ci)外(wai)，国内一次性塑料快餐盒的2022年销售收益預(yu)期(qi)達(da)约191億(yi)元(yuan)，2017年至(zhi)2022年的復(fu)合(he)年增长率约為(wei)21%。

在(zai)此背(bei)景(jing)下(xia)，主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)設(she)計(ji)、開(kai)發(fa)、生(sheng)產(chan)及销售一次性塑料快餐盒的易和国际控(kong)股(gu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“易和国际”），向(xiang)港(gang)交(jiao)所(suo)发起(qi)沖(chong)击。上(shang)市背後(hou)，易和国际在国内的市场份(fen)額(e)或(huo)不足2%，且(qie)其(qi)還(hai)面(mian)臨(lin)业务单一的窘(jiong)境(jing)。需(xu)要指(zhi)出(chu)的是(shi)，其主營(ying)业务或面临環(huan)保(bao)壓(ya)力(li)，上市前(qian)夕(xi)突击“跨界”至影视與(yu)电商领域，此舉(ju)能(neng)否(fou)取(qu)得(de)成(cheng)果(guo)？

一、市占率不足2%，行业新(xin)進(jin)者“湧(yong)入(ru)”市场分(fen)散(san)

作为一家(jia)从事设计、开发、生产及销售一次性塑料快餐盒的企(qi)业，易和国际其次經(jing)营电子(zi)商务业务，提(ti)供(gong)生活(huo)必(bi)需品(pin)及其他(ta)家居(ju)产品，其在国内的運(yun)营主體(ti)系(xi)福(fu)建(jian)恒(heng)盛(sheng)動(dong)漫(man)文(wen)化(hua)傳(chuan)播(bo)有限公司（以下简称“恒盛动漫”）。自(zi)2013年开始(shi)生产以來(lai)，恒盛动漫制(zhi)造(zao)一次性塑料快餐盒产生的销量(liang)、收益及利(li)潤(run)均(jun)增长。

據(ju)易和国际控股官(guan)網(wang)，易和国际产品主要以“JAZZIT”品牌(pai)销售，产品销售地(di)域覆(fu)蓋(gai)福建、廣(guang)東(dong)、浙(zhe)江(jiang)、陜(shan)西(xi)、河(he)北(bei)、河南等(deng)十(shi)幾(ji)個(ge)省(sheng)份。

据易和国际最(zui)后實(shi)际可(ke)行日(ri)期为2023年5月(yue)31日的招(zhao)股書(shu)（以下简称“招股书”），2022年，国内的一次性塑料快餐盒行业有逾(yu)1,000名(ming)制造商。而(er)2022年按(an)销售收益计的一次性塑料快餐盒生产商行业的市场份额中，易和国际占市场份额的1.5%，在十大(da)一次性塑料快餐盒生产商中排(pai)名第(di)十。

其中，十大一次性塑料快餐盒生产商约占34.7%的總(zong)市场份额，具(ju)体地域来看(kan)，占市场份额市场前十的公司中，有6家的总部(bu)来自華(hua)东地區(qu)。

可以看出，国内的一次性塑料快餐盒行业相(xiang)對(dui)分散且競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)，且隨(sui)著(zhe)食(shi)品外賣(mai)需求(qiu)的增加(jia)，越(yue)来越多(duo)的生产商进入一次性塑料快餐盒行业。

据招股书，易和国际称，供應(ying)其一次性塑料快餐盒生产所用(yong)的聚(ju)丙(bing)烯(xi)樹(shu)脂(zhi)的主要供应商集(ji)中，且电子商务业务的供应商數(shu)量有限，来自替(ti)代(dai)品的竞争可能會(hui)削(xue)減(jian)易和国际一次性塑料快餐盒业务的竞争力，甚(shen)至令(ling)其报廢(fei)，而這(zhe)可能会对其业务营运及财务业績(ji)造成不利影響(xiang)。

二(er)、进軍(jun)电子商务創(chuang)收不及2%，一次性塑料快餐盒创收超(chao)九(jiu)成或业务单一

觀(guan)其背后，易和国际主营业务有一次性塑料快餐盒业务与电子商务业务。

据招股书，2020-2022年，易和国际一次性塑料快餐盒的收入分別(bie)为2.33亿元、2.63亿元、2.84亿元，占收入的比(bi)例(li)分别为100%、100%、98.9%。2022年，易和国际的电子商务貢(gong)獻(xian)的收入为320.7萬(wan)元，占收入比例为1.1%。

具体来看，易和国际的一次性塑料快餐盒业务为采(cai)用垂(chui)直(zhi)整(zheng)合业务模式(shi)，包(bao)括(kuo)设计、开发、制造及销售以其设计及制造的模具生产的一次性塑料快餐盒，其一次性塑料快餐盒主要以“爵(jue)士(shi)兔(tu)”品牌销售，小(xiao)部分产品作为非(fei)品牌产品销售。

为多元化业务及拓(tuo)寬(kuan)收益来源(yuan)，易和国际在2022年6月完(wan)成收購(gou)優(you)拼(pin)匯(hui)企业有限公司（以下简称“优拼汇企业”）进军电子商务行业，並(bing)於(yu)2022年7月建立(li)“易和天(tian)下”应用程(cheng)序(xu)平(ping)臺(tai)奠(dian)定(ding)基(ji)礎(chu)。“易和天下”为一个提供生活必需品、美(mei)容(rong)護(hu)膚(fu)、家用电器(qi)、国内特(te)色(se)農(nong)产品等产品的网絡(luo)购物(wu)平台。且截(jie)至最后实际可行日期，該(gai)平台有逾35,000名註(zhu)冊(ce)用戶(hu)。

再(zai)来看电子商务行业，据招股书，易和国际坦(tan)言(yan)，其面临的竞争主要来自知(zhi)名的国内电子商务平台，及其他社(she)交媒(mei)体平台。这些(xie)竞争对手(shou)产生大量流(liu)量，并已(yi)建立強(qiang)大的品牌認(ren)知度(du)、紮(zha)实的技(ji)術(shu)能力及大量财务资源。简言之(zhi)，易和国际要面对的不僅(jin)是一次性塑料快餐盒行业内部之間(jian)的竞争，还需面对来自外部替代品以及媒体平台竞争帶(dai)来的压力。

值(zhi)得一提的是，报告(gao)期内，易和国际爵士兔品牌产品创收近(jin)九成。

据招股书，2020-2022年，一次性塑料快餐盒业务中，易和国际爵士兔品牌产品产生的收益分别为20,778.5万元、23,694.5万元、25,817.9万元，占收入的比例分别为89.1%、90.2%、89.8%，非品牌产品产生的收益分别为2,539.6万元、2,569.2万元、2,611.3万元，占收入的比例分别为10.9%、9.8%、9.1%。

从主营业务收入上看，易和国际2022年来自一次性塑料快餐盒业务的收入占总收入的98.9%，且在2022年以前，电子商务业务并未(wei)产生收益。可以看出，易和国际的业务結(jie)構(gou)或单一，易和国际是否具備(bei)抗(kang)風(feng)險(xian)能力？

三(san)、凈(jing)利润“开倒(dao)車(che)”，成品的存(cun)貨(huo)近乎(hu)翻(fan)倍(bei)增长

值得注意(yi)的是，易和国际雖(sui)然(ran)過(guo)去(qu)几年营收保持(chi)穩(wen)步(bu)增长，但(dan)净利润卻(que)“开倒车”。

据招股书，2020-2022年，易和国际的营业收入分别为2.33亿元、2.63亿元、2.87亿元，2021-2022年同(tong)比增速(su)分别为12.63%、9.47%。

2020-2022年，易和国际的净利润分别为2,076万元、3,523.1万元、3,381.4万元，2021-2022年同比增速分别为69.71%、-4.02%。

而另(ling)一方面，易和国际存货中的成品报告期内近乎翻倍增长。

据招股书，易和国际的存货包含(han)聚丙烯树脂、预着色树脂及包裝(zhuang)等材(cai)料以及各(ge)類(lei)塑料盒的成品。

2020-2022年年末(mo)，易和国际的存货分别为732.7万元、726.6万元、809.5万元；其中，同期，易和国际的原(yuan)材料分别为422.8万元、398.7万元、159.7万元，制成品分别为309.9万元、327.9万元、649.8万元。

即(ji)2022年，易和国际的制成品大约翻倍增长了(le)一倍。

对此，易和国际表(biao)示(shi)，倘(tang)供货商的原材料供应及客(ke)户对其一次性塑料快餐盒需求发生意外重(zhong)大波(bo)动或異(yi)常(chang)，或客户的喜(xi)好(hao)发生變(bian)化，均会令易和国际的存货面临过時(shi)风险，可能導(dao)致(zhi)需求下降(jiang)及其存货積(ji)压。

四(si)、突击“跨界”影视及电商领域，业务拓展(zhan)或處(chu)于初(chu)步探(tan)索(suo)階(jie)段(duan)

由(you)于易和国际的业务结构或单一，即便(bian)销售一次性塑料快餐盒是一項(xiang)稳定收入的业务，但當(dang)单一经营的资源过于集中，或將(jiang)对该产业的市场情(qing)況(kuang)构成依(yi)賴(lai)，其抗风险能力对于其稳定经营的重要性不言而喻(yu)。

在一次性塑料快餐盒的監(jian)管(guan)逐渐收緊(jin)和消(xiao)費(fei)者环保产品意識(shi)日益增强的背景下，易和国际在其原有业务上，選(xuan)擇(ze)跨界至影视和电商领域。

招股书顯(xian)示，2022年4月，易和国际以7,200万元完成收购頤(yi)臻(zhen)影视传媒有限公司全部股權(quan)，后者持有电影《英(ying)格(ge)力士》的10%权益。目(mu)前，电影项目已提交国家电影局(ju)審(shen)查(zha)，正在等待(dai)授(shou)予(yu)电影公映(ying)許(xu)可证。此外，电影项目的拍(pai)攝(she)已经完成，后期制作工(gong)作正在进行中，目前尚(shang)未产生收益。

同年6月，易和国际完成收购优拼汇企业进军电子商务行业，并于7月搭(da)建“易和天下”应用程序平台。该平台为一个提供生活必需品、美容护肤产品、家用电器、国内特色农产品等产品的网络购物平台。

近期，“易和天下”建立了自有品牌“易和箴(zhen)选”，并在该平台上开始投(tou)放(fang)广告，以增加收入来源，作为“易和天下”应用程序平台的运营商，其主要負(fu)責(ze)产品审核(he)、訂(ding)单跟(gen)蹤(zong)管理(li)、日常系統(tong)維(wei)护及客户服(fu)务。

而从规模上来看，2022年，易和国际电商业务仅产生收益320.7万元，占总收入的1.1%。截至最后实际可行日2023年5月23日，“易和天下”应用程序平台推(tui)出已将近一年时间，其注册用户仅3.5万余(yu)名。倘若(ruo)与业内巨(ju)頭(tou)企业相比較(jiao)，易和国际的业务体量或偏(pian)小。

五(wu)、环保政(zheng)策(ce)趨(qu)嚴(yan)，一次性塑料快餐盒或面临可替代产品风险

目前，对于一次性餐盒行业而言，环保政策或是当下需要应对的外部环境之一。

在国内与一次性塑料快餐盒行业相關(guan)法(fa)律(lv)、法规及政策的不斷(duan)出台和收紧之下，易和国际的业务运营（包括于生产中使(shi)用聚丙烯树脂）面临环保压力。

根(gen)据招股书援(yuan)引(yin)自弗(fu)若斯(si)特沙(sha)利文报告的数据，国内已提出并实施(shi)一系列(lie)政策及標(biao)準(zhun)整合一次性餐飲(yin)具市场，如(ru)商务部及国家发改(gai)委(wei)于2023年5月发布(bu)的商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理辦(ban)法（于2023年6月生效(xiao)），鼓(gu)勵(li)减少(shao)一次性塑料制品的使用，并科(ke)學(xue)推广可回(hui)收可降解替代产品的应用。

随着这些政策及标准的執(zhi)行，制造商或将面临严格的环保规定且必須(xu)关停(ting)不符(fu)合标准规定的工廠(chang)。而且，国内及国际环境保护标准及條(tiao)例持續(xu)发展，易和国际無(wu)法向保证其将繼(ji)续及时成功(gong)设计及生产遵(zun)循(xun)未来的新标准或条例的新产品。

对此，易和国际表示，新推出的国内或国际法律、条例及政策，或将增加易和国际的营运成本，并将对其业务的盈(ying)利能力造成不利影响。

此外，易和国际还称，其或无法保证現(xian)有国内环保法律及法规或政策将不会变动或进一步收紧。若易和国际未能遵守(shou)环境法律法规，其可能会被(bei)迫(po)关閉(bi)生产设施并被处以罰(fa)款(kuan)，直至違(wei)规行为得到(dao)妥(tuo)善(shan)糾(jiu)正等。若出现这種(zhong)情况，易和国际的业务、财务狀(zhuang)况及经营业绩可能会受(shou)到不利影响。

而实际上，国内一次性塑料快餐盒或面临其他可替代产品的风险。

据招股书，易和国际可能面临来自供应以其他材料做(zuo)成一次性快餐盒的公司的竞争，这种快餐盒可能会替或取代易和国际设计及生产的产品。另外，目前常見(jian)的一次性快餐盒包括塑料餐盒、紙(zhi)質(zhi)餐盒及木(mu)制餐盒。

该等替代品将竞争一次性塑料快餐盒的市场份额，而竞争加劇(ju)将影响作为一次性塑料快餐盒制造商的本集團(tuan)的盈利能力。

未来，易和国际是否需要花(hua)费资本开支(zhi)应对该等市场挑(tiao)戰(zhan)及潛(qian)在需求变动？该等资本开支对其经营业绩及业务运营的影响几何(he)？

綜(zong)合看来，易和国际或“一条腿(tui)走(zou)路(lu)”，其新布局的电商及影视业务起步不久(jiu)，其未来能否拓宽其收入来源？至此，其未来的成长空(kong)间尚待考(kao)究(jiu)。

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